國際資本流動培訓-預覽頁

　

【正文】 構、中央銀行及政府所屬機構、國際金融組織等。③歐洲債券市場，是新型的國際債券市場。按利率支付方式的不同，歐洲債券有固定利率債券和浮動利率債券兩種。這三類市場都蘊含著廣泛的內容。這種市場集中在中美洲各地，如開曼、巴哈馬等，不經營具體的融資業務，只從事借貸投資等業務的轉帳或注冊事務手續，是一個簿記中心，是理想的逃稅樂土。與基金中心功能相反，主要是籌集本地區的多余境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者，例如巴林，吸收中東石油美元，然后貸放給世界各地資金需求者。因為國際資本的實質是國內儲蓄的“流出”，所以從國內資本和國際資本的相互關系角度看，國際資本流動又可分為國內資本與國際資本的相互轉化和國際資本在各個國際金融中心的移動兩個方面。以往考察國際資本流動，往往從商品資本和貨幣資本的角度，從國際分工、國際貿易的角度進行，這對于國際資本流動的歷史考察是有益的。所以，國際資本流動首先表現出與國內資本流動的不可分割性，二者息息相關。發達國家對國際資本的供給包括銀行資本、國家資本、企業資本和社會資本四種形式，它們各自有著不同的運動規律。如果是這樣，國內“過剩”的資本會被國內資本市場所吸收，這種國內資本市場的自動調節機制就會使發達國家不會有“過剩”的資本，不會對國際資本產生供給。以上分析是基于市場力量使國內利率和本幣匯率升高，從而抑制投資，使出口受阻。(2)政府貸款與借款。另外，值得一提的是，發達國家對國際金融組織，如國際貨幣基金組織、世界銀行及亞洲開發銀行等，以股本、捐贈或債券融資等方式，提供了大量的國際資本，從而使上述組織成為國際資本的重要集散地。跨國公司以直接投資和購股的方式輸出資本。(4)社會資本的投資。將發展中國家國際資本流動的特點簡單地歸結為只對國際資本的單純需求，就像將發達國家資本流動的特點歸納為只對國際資本的單純供給一樣，都是片面的。由此決定了發展中國家對國際資本需求的長期性和巨額性。(3)80 年代后，情況比較復雜，表現為：拉美債務國資本（包括還外債本息）流出規模激增；亞洲“四小龍”對亞太發展中國家的資本輸出；中國、東盟及印度等國家大量利用外資；非洲一些國家接受傳統宗主國或友好國家的資本，比如法國、中國等；前蘇聯、東歐地區國家，依賴西方國家及國際金融機構的資本；中東石油輸出國“石油美元”的輸出。，特別是美國的金融政策成為推動這種移動的主要動力。由于利率的變化，即使是細微的變動，都會引起該地區國際證券市場行市的起伏，吸引資本在該地區的進出。、金融衍生產品的出現與廣泛應用，使國際資本移動更加便利。，對國際資本的流動產生影響。、美（北美）間流動外，還在拉美和亞洲市場游蕩，這對這些地區和國家的外匯市場和國內金融市場，直至貨幣制度產生激烈的沖擊。國際資本流動雖然沒有被作為一個專門的領域進行系統的理論分析，然而，關于國際資本流動的論述卻貫徹于這三大理論之中，在未來的國際金融學說之中，國際資本流動理論將會是重要的一頁。那時，國際金融問題通常和貨幣問題結合在一起。他們把貨幣看作是財富的唯一形態，認為財富的性質就是金銀，從而把貨幣與金銀混為一談。重商主義者認為，獲得貨幣財富的真正源泉是發展對外貿易。從15 世紀到16 世紀中葉，即早時重商主義時期，商品生產還不夠發達，對外貿易還沒有得到充分的發展，因此早時重商主義者為了擴大貨幣存量，將多賣少買這一公式絕對化，尤其強調少買或不買。海爾斯是貨幣差額論的重要代表人物。馬林斯是貨幣差額論的另一個堅持者，他支持政府對貨幣的管制，主張禁止金銀塊的出口，以便將貨幣保留在國內。發展貿易成為這一時期的經濟政策。但是他們仍然要求在對外貿易中保持出超的原則，獎出限入成為這一時期的重要任務，尤其是獎勵工業制成品的出口和原料的進口，反對奢侈品進口和原料的出口。托馬斯這些項目都會涉及到貴金屬貨幣的流動，(2)、(3)、(5)、(6)四項是轉移支付；而(1)、(4)、(7)等是非貿易收支。他們主張把貨幣（資本）輸出到國外。這樣把貨幣保留在國內，既不能使國家增多貨幣，也不能防止現金的輸出，結果只會斷送一場貿易。如果單就一個國家來考察，貨幣量的多寡是無關緊要的，缺乏錢幣本身決不會對任何國家造成損害，因為只有人和物才是社會的真實力量。他認為，只要世界各國相互保持貿易關系，則一國的對外貿易的貨幣收支差額之有余或不足將自動調節，使各國的貴金屬出現均衡分配。當匯率跌至鑄幣的輸出點以下時，就會引起國際黃金流動，這會引起國內貨幣數量的減少，物價和收入下跌，從而糾正貿易逆差。因為這幾十年是金本位制逐漸崩潰和不兌換紙幣制度被各國所接受的時期；是經歷了“一戰”前的經濟增長，然后是“一戰”后幾年經濟相對穩定，直到1929年爆發資本主義經濟危機的時期；這幾十年也正是資本主義由自由競爭階段向壟斷階段過渡和壟斷資本主義確立的時期，資本輸出成為這一時期資本主義經濟的特征之一。一方面，金銀從產地分散到整個世界市場，在不同程度上被不同的國家所吸收，以便進入國內流通渠道，補償磨損了的鑄幣，供給奢侈品的材料，并最后凝固為貯藏貨幣，另一方面，貴金屬不斷往返于不同國家的流通領域之間，這是一種隨匯率的不斷變化而產生的運動。這就有可能產生這樣一種情況：從貿易差額看，是逆差，但從支付差額看，是順差。從支付差額看，對英鎊匯率有利；但從貿易差額來看，在一個時期內，英鎊匯率可能處于不利的地位。這種分配的結果，是貴金屬的絕對增加。人們通常是把貴金屬出口和進口的差額理解為貴金屬的流出或流人：如果出口超過進口，就是流出；反之，就是流入。這就是說，人們往往把中央銀行金屬準備的增加或減少當成是貴金屬流入或流出的尺度。通貨學派把金的流入同流通手段的膨脹、流出和流通手段的收縮看成一回事，認為通貨充斥會驅逐金，通貨缺少會吸收金。這種準備金有雙重影響。如果貴金屬的這種流出以較大規模和較長時間繼續下去，中央銀行的準備金就會減少。中央銀行為適應這種情況，把貼現率提高，并使之成為市場上通行的利息率。首先，馬克思從一國的范圍，分析了黃金外流和信用危機的關系。同時，貴金屬的不斷大量輸出卻會發生，這種情況意味著借貸資本被不斷地大量抽走，它必然直接影響利息率的進一步提高。? .在信用已經發生動搖的情況下，盡管和流通中的全部金量相比，只有一個微不足道的金量流出，但也會促使信用危機的爆發。馬克思認為：正是信用制度和銀行制度的發展，一方面迫使所有貨幣資本為生產服務（也就是說，使所有貨幣收入轉化為資本），另一方面又在周期的一定階段，貴金屬準備減少到最低限度，使它不再執行它應執行的職能。因此，財富這個社會存在，就表現為和社會財富的現實要素相獨立和相對立的東西，一切個人的財富，只有通過貨幣作媒介，才能實現為社會財富。雖然這是一種基礎的要求，但它都是由資本主義制度本身產生的。這種情況。因此，貴金屬外流現象，會在一切國家依次發生。信用只能加速或延緩危機，但不能把危機消滅。資本輸出在資本主義自由競爭時期已經出現，但當時還只是少量的、個別的現象。列寧認為，資本輸出有兩種基本形式。尤其是英國的殖民地領土最多，非洲、美洲、亞洲都有，英國資本的大量輸出，同大量的殖民地有最密切的聯系。對第二點，列寧認為，隨著資本主義在全世界的擴張，經濟落后國家的自然經濟基礎遭到破壞，發展資本主義的必要條件逐步形成，這就使資本輸出到這些國家成為可能。這是因為，在列寧看來，工農業發展不平衡和民眾的半饑半飽的生活水平，正是資本主義生產方式存在的必要條件。列寧認為，資本輸出不論采取哪一種形式，都是帝國主義國家金融寡頭剝削和奴役國外人民的一種手段。列寧認為，壟斷資本主義國家為了獲取高額壟斷利潤，把大量資本輸出國外，使國內的投資相對減少，這就勢必引起國內經濟發展的某些停滯。它破壞了自給自足的自然經濟的基礎，破壞了城市手工業和農民家庭手工業，使大量農民和手工業者破產。國際貿易和國際資本移動理論被認為是他的創造性貢獻。當匯率低而預期會上漲時，外匯商就會購入這種外匯，從而增加對它的需求，使匯率回升到它的金平價水平。這部分地是由于這樣一種事實：外匯的出售消化了一部分現存的信貸，銀行又不愿意在這時給予信貸。較高的貨幣利率便產生一種直接的影響，使得以借錢來持有證券變得愈加困難和成本高昂，結果職業商人把這種證券送往國外，因為那里的行市還沒有相應貶值，這樣，資本流入這個國家。(2)在信用額和購買力方面（傳統觀點認為是黃金流動），至少在一定的程度下，是通過其他方式（如通過流動存款余額和外匯儲備的變化等）更快得多地造成的；在任何黃金流動之前，在購買力方面就已經出現了開始變動的趨勢。俄林是這樣論述貨幣機制問題的。其中4000 萬美元的B 國外匯由借款人賣給A 國的中央銀行，后者用4000 萬美元的A 國貨幣支付，中央銀行增加了自己的外匯儲備；在支付過程中發放出更多的鈔票，或增加了可以由它的顧客支配的存款。這4000 萬美元是用來購買國內市場貨物的。比如在一年內，購買力的增加總額會遠遠超過信用的擴大，如果把借款數量稱作購買力的“原始”增加，那么購買力的進一步增加可以稱為“次級”的增加。其次，國內市場生產者需求的增加也可以導致信用的擴大。一般說，借款國A 由于生產要素價格和商品價格都上漲，貸款國B由于生產要素價格和商品價格都下降，所以，A 國出口貨物與B 國出口貨物的貿易條件變得對A 國有利，A 國的收入水平將上升，B 國的收入水平將下降。至于價格變動的大小，俄林認為取決于兩國的需求彈性。與貸款國（B 國）相比，貿易條件的變動是否一定有利于A 國是不能肯定的。在一個發達國家，并不需要把生產要素從下降的工業部門（出口部門）中吸引出來。其次，即使是同一種生產要素，國內市場部門所付出的價格也會高于出口部門或與外國商品競爭的國內市場部門所付出的價格。俄林指出，國內市場部門生產要素價格的上漲與商品價格的上漲不一定是同步的。它的產量比對它的消費而言，有所增加，一部分用來代替來自為國的進口品。金德伯格是美國著名的國際經濟學家，他1937 年出版的《國際短期資本流動》一書被認為是20 世紀30 年代西方國家金融理論研究中的名著之一。在這些假設的條件下，他按國際短期資本流動所用的信用工具，分三種情況考察了它對A、B 兩國貨幣供給的影響。假定B 國進口商減少活期存款以購買B 國銀行在A 國的存款，那么B 國的貨幣供給將減少。例如，B 國進口商向A 國出口商開出一張90 天到期的票據，如果A 國出口商用此票據向銀行貼現，則A 國貨幣供給增加，國民收入膨脹。第三種情況：B 國對A 國的支付通過國外投資進行。金德伯格認為：經過上述討論，雖然還無法得出國際短期資本流動時流入國和流出國的貨幣供給的確切影響，但有理由認為，短期資本的流入國（即A 國）通過增加它在國外的短期凈資產或減少它在國外的短期凈負債，經濟將膨脹；反之，短期資本的流出國（即B 國）通過增加它在國外的短期凈負債或減少它在國外的短期凈資產，經濟將收縮。可以仍假定有A、B 兩國，A 國有貿易順差，B 國有貿易逆差，B 國不借入短期資金。假定銀行把次級儲備存于實行金本位制的國家，由于它們隨時可以兌換為黃金，所以膨脹的程度將更大。在國際短期資本流動的直接影響下，A 國的膨脹和B 國的收縮是對稱的。要發生繼發性膨脹，還必須有貸款的需求。中央銀行可以根據國內經濟發展的需要運用適當的政策手段來抵消短期資本流動對國內經濟的影響。(3)國際短期資本流動對流入國和流出國貨幣供給的影響的進一步分析在進行以上的分析時，金德伯格假定資金的國際移動僅限于商品進出口的需要，即這時只存在平衡型的短期資本流動。國際短期資本流動對貨幣供給的直接影響或繼發性影響都不存在。如果A 國把資金存于B 國中央銀行，B 國銀行儲備流失，那將發生繼發性收縮。原來A 國銀行購入出口商的外匯時，由于儲備增加，貨幣供給也會增加，現在，它把外匯賣給了投機者，于是貨幣供給不會增加得那么多。第四，如果A 國中央銀行買入外匯，那么在固定匯率制度下，A 國銀行的儲備增加，它將發生初始膨脹和繼發性膨脹。A 國借入這筆資金后，國際收支有順差，B 國借出這筆資金后，國際收支有逆差。在這里，A、B 兩國對外貿易品的需求彈性越小，那么B 國的貨幣匯率下降和A 國貨幣匯率上升的幅度就應當越大，只有這樣，才能使它們恢復國際收支平衡。可以舉一個例子，假如有A、B 兩國，它們的國際收支都是平衡的。A 國出現的貿易逆差和資本流出，使將A 國的國際收支逐漸趨向平衡。(3)黃金流動和短期資本流動的協調如果既存在黃金流動，又存在短期資本流動，兩者在國際收支調節中的作用如何協調呢？金德伯格說，只有當國外短期資產凈額不變時，黃金的輸出入才會引起貨幣供給的直接變化。但是，如果這家銀行先在國內購買外匯，再進口黃金，那么外匯出售者所持有的本國貨幣將增加，貨幣供給也就會增加。在一些情況下，某種調節手段可能起主導作用，而在另一些情況下，別的調節手段就會上升到主導地位，甚至完全排斥其他手段發揮作用。（一）國際資本流動的形式和特點馬柯洛普把國際資本流動區分為三種形式：自發資本運動，引致資本流動和凈資本輸出。因此，自發資本運動對于首先提出這種要求的一方來說，是一種自主的資本運動。比如說，因貿易差額而導致的資本流動，就是一種引致資本流動。A 國銀行系統之所以愿意獲得和擁有外國債權，通常由于客觀上存在著穩定的匯率體系。結果，A 國出口所帶來的引致資本輸出就會全部或部分地被A 國的進口所抵消，如果出口被進口全部抵消。引致資本流動可以用匯率來調節，而對自發資本運動的調節則要復雜得多。但應當注意到，這種抵消并不是一種規律，不是在任何時候都會發生的。