國際資本流動培訓-wenkub

　

【正文】 銀行中長期貸款又分為歐洲商業(yè)銀行的中長期歐洲貨幣貸款和國內私人銀行的中長期本幣貸款。銀行中長期貸款的一般條件有：①借貸雙方需鑒訂貸款協(xié)議。由此可見，美國、英國以及其他主要工業(yè)發(fā)達國家的資本市場的作用和影響，不僅限于一國之內，而且具有國際意義，它們是名副其實的國際金融市場。目前，在美國，存款單市場是僅次于國庫券市場的第二大短期證券市場。銀行承兌匯票，除可在承兌銀行貼現(xiàn)外，還可在二級市場上買賣。在美國證券市場上，商業(yè)票據(jù)每天的交易量可達數(shù)10 億美元。國庫券是美國證券市場上信用最好、流動性最強、交易量最大的手段。短期票據(jù)市場是進行短期信用票據(jù)的市場，在這個市場進行交易的短期信用票據(jù)有：(1)國庫券。貼現(xiàn)交易的對象，除了政府短期債券外，主要是商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票和其他商業(yè)票據(jù)。銀行同業(yè)拆放市場，除倫敦同業(yè)拆放市場外，還有香港同業(yè)拆放市場和新加坡同業(yè)拆放市場，它們的利率分別為HIBOR 和SI－BOR。銀行同業(yè)拆放，無需提供抵押品，每筆拆放金額最低為25 萬英鎊，多至幾百萬英鎊，拆放期限以日拆至3 個月期為主。其中，銀行同業(yè)間拆放市場處于重要地位。（一）國際短期資本市場短期資本是指周轉期在一年以內的資本，活躍于國際短期資本市場。短期資本在國際貿易往來中居多，其大量使用的是匯票。例如，俄羅斯每年從國際貨幣基金組織獲得的貸款就多達50 億美元。但也有例外，如果一個國家是追求高速發(fā)展的發(fā)展中國家，即使有經(jīng)常項目的順差，仍然需要利用外國資本填補國內資金的“缺口”，而外匯順差表現(xiàn)為外匯儲備的增加，或其他償債基金等。國內資本與國際資本之間的流動規(guī)模和方向取決于下列因素：。國內資本與國際資本的互相流轉為銀行資本輸出入和產業(yè)資本的直接投資。當國內資本與國際資本分開考察，而一國資本跨出“國界”時，就成為國際資本的一個組成部分，這樣整個世界資本就被分為一個個國家的國內資本和由國內資本“流出”部分組成的國際資本兩部分。1國際資本流動含義的界定167。 國際資本的范疇一、國內資本與國際資本國際資本是由國內資本轉化而來的。國內資本被局限于各個主權國家，而國際資本則聚集在若干個國際金融中心，如倫敦、紐約、東京、法蘭克福、香港、新加坡等。國際資本間的流動主要表現(xiàn)為歐洲貨幣市場的資本移動。發(fā)達國家因為經(jīng)濟發(fā)展程度高，長期積累大量的剩余資本，可以大規(guī)模地輸出資本；而發(fā)展中國家，要快速發(fā)展經(jīng)濟，力圖早日趕上發(fā)達國家，國內資本相對不足，需大量輸入資本。在世界性經(jīng)濟高漲時期，投資活躍，發(fā)達國家加緊資本輸出，同時發(fā)達國家間資本對流也增加；而在世界經(jīng)濟處于衰退階段，由于缺乏有利投資機會，發(fā)達國家間資本對流減少，“游資”增加。特別是在國內金融市場發(fā)育完善，具有多種金融工具和投資手段，又有便利的投資場所的條件下，吸引外資流入的可能性就提高。以上七類因素影響了國內資本和國際資本的相互流轉，影響了發(fā)達國家對國際資本的供應和國際資本的最終流向。長期資本以各種有價證券，包括政府公債、公司債券和股票為代表。在國際短期資本市場上，短期資本的流動是大量的，以各種外幣為基礎的國際間、銀行間、銀行與非銀行間、銀行與政府間以及政府間的資本往來，絕大多數(shù)是以短期債券和信貸方式進行的。倫敦銀行同業(yè)拆放市場是典型的拆放市場。倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）有兩個價：一是貸款利率；一是存款利率。貼現(xiàn)市場（Discount Market）是經(jīng)營貼現(xiàn)業(yè)務的短期資金市場。貼現(xiàn)市場上的私人金融機構為取得資金的再融通，還可以持短期票據(jù)向中央銀行辦理再貼現(xiàn)。國庫券（TreasuryBills）是西方國家政府為滿足季節(jié)性財政需要而發(fā)行的短期政府債券。它不僅是美國人而且是外國政府、銀行和個人的重要投資對象。(3)銀行承兌匯票。(4)定期存款單。倫敦短期資金市場與紐約短期資金市場是交易量最大的短期資金市場。（二）國際長期資本市場國際短期資本市場其性質屬于貨幣市場，國際長期資本市場才是真正的資本市場。該協(xié)議詳細規(guī)定了同貸款有關的重要事項；②由借款人所屬國家的官方機構提供擔保；③一筆金額較大、期限又較長的貸款，往往由數(shù)個國家的多家銀行組成銀團共同提供，一般稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan）；④貸款利率通常是浮動利率；⑤貸款人除收取貸款利息外，還要收取管理費、代理費、雜費和承擔費等多種費用，成本較高；⑥貸款的償還。(2)國際金融組織貸款市場。90 年代因西方國家對俄羅斯經(jīng)濟私有化改革的支持，而對俄羅斯發(fā)放巨額貸款；B 貸款的用途，限于彌補因經(jīng)常項目收支而發(fā)生的國際收支的暫時不平衡；C 貸款的規(guī)模，與會員國在國際貨幣基金繳納的份額成正比；D 貸款采取以會員國的本國貨幣“購買”（Pur－chase）外匯的形式。貸款用于電力、交通、運輸、水利、港口建設之類的公共工程部門，以及農業(yè)、文化教育建設方面。貸款的對象主要是亞、非、拉美的不發(fā)達國家。亞洲開發(fā)銀行利用所籌集的普通基金、開發(fā)基金、特別基金，為成員國發(fā)放貸款和提供技術援助。政府貸款是一種雙邊優(yōu)惠貸款。這種貸款分為技術援助貸款和財政貸款。出口信貸是一種對外貿易中長期信貸，是西方國家為支持和擴大本國大型設備的出口，加強國際競爭能力，以對本國出口給予利息貼補并提供擔保的方法，鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貸款需要的一種融資方式。(1)國際股票市場。股票交易所是國際化的，任何國家的經(jīng)濟實體和個人都可以委托交易所的經(jīng)紀人做股票交易。第二種情況，國內股份企業(yè)在其他國家或地區(qū)發(fā)行以所在國或地區(qū)貨幣計值的股票，如中國股份制企業(yè)在美國發(fā)行N 股，在香港發(fā)行H 股，就屬于此類情況。債券和股票同屬有價證券，但債券有償還期，且籌資者不限于股份公司，債券的籌資者和投資者的關系如圖1—3 所示。例如，美國的政府債券市場、英國的“金邊”債券市場，就具有這種性質。典型的外國債券是外國人到美國境內發(fā)行的美元債券，稱為“揚基債券”（Yankee Bond）。除了利息外，發(fā)行外國債券需要支付許多費用，所以總成本是較高的。歐洲債券的利率水平取決于多種因素：債券發(fā)行者的資信高低、國際資金市場的供求關系和利率水平以及貨幣的“軟”、“硬”等。另外，從貨幣資本周轉的空間角度，可以把國際資本市場分為：第一，國際貨幣的境內市場，如在美國的美元市場，在英國的英鎊市場；第二，國際貨幣的境外市場，即歐洲貨幣市場，如在英國的美元市場；第三，離岸市場，它實際上是歐洲貨幣市場的延伸。離岸市場所不同的是它所具有的一些特定功能：(1)名義中心（PaperCenter）。(3)收放中心。國際資本流動的載體分別為商品、技術和資金，國際資本流動就表現(xiàn)為商品輸出（或輸入）、技術轉讓（或引進）、以及銀行資本輸出（或輸入）三方面的內容。世界資本的流動方向可用圖1－4 來表示。（一）作為國內資本流動延伸的國際資本流動國際資本來源于國內資本，國內資本是國際資本的出發(fā)點和最終回歸點，國內資本的供給和需求，決定了國際資本的供給和需求，引致了國際資本的流動（供給流動和需求流動），使國際金融市場各個國際金融中心的利率和國內金融資本的利率趨于一致。“一戰(zhàn)”前的英國，“二戰(zhàn)”后的美國，六、七十年代后的德國、日本及瑞士都是重要的國際資本供給國。銀行資本對外輸出，一方面是資本“過剩”的緣故；另一方面，當國內資金供給大于需求時，會引起利率的下降，若資金需求的利率彈性很大，從而會刺激投資，擴大對資金的需求，利率下降到資金的供求恢復均衡為止。反之，如果不會帶來這些方面的影響，那么資本輸出就是自由的。使國內利率水平明顯高于世界平均利率水平，吸引國際資本向本國移動，這就會產生對國際資本的需求。當財政收支和國際收支比較好時，政府貸款及捐贈會擴大；當本國財政收支和國際收支緊張時，就會通過“貸款協(xié)議”直接向外國政府借款，或通過發(fā)行國債，向本國居民或非本國居民借款，當國債被外國投資者購買時，實際上是對國際資本的需求。企業(yè)資本即產業(yè)資本，產業(yè)資本的輸出入來自于戰(zhàn)后跨國公司的巨大發(fā)展。發(fā)達國家向發(fā)展中國家的產業(yè)資本輸出很少，主要是發(fā)達國家間的相互資本輸出入。而現(xiàn)在發(fā)達國家和發(fā)展中國家對資本流動大多采取放松管制的措施，有些發(fā)展中國家仍對資本輸出實行嚴格管制。發(fā)展中國家在取得民族獨立和國家主權后，要想在盡可能短的時間內縮短與發(fā)達國家的差距，必須要有比發(fā)達國家高得多的經(jīng)濟增長速度，在國內資本的歷史積累和現(xiàn)期積累有限的情況下，勢必借入外資彌補國內資金的缺口。(2)70 年代，亞洲及拉美國家積極利用外資。這是以這些地區(qū)發(fā)達的國內與國際金融市場、龐大的經(jīng)濟規(guī)模、金融管制的放寬與自由化、銀行的國際化為基礎，以及歐美之間的資金互補需求的牽引而造成的。而德、美、日三國利率水平的調整和三國貨幣間比價的變動成為國際資本移動的最主要的指示器。資本跳出“國”界，成為名副其實的國際資本，國際資本流動成為一種相對獨立的經(jīng)濟現(xiàn)象，有其自身內在的規(guī)律與特點。這可能減少國際資本移動的規(guī)模，但會使移動的速度加快。2 國際資本流動理論評析匯率決定理論、國際收支調節(jié)理論和國際通貨膨脹理論并列為國際金融的三大理論，也是現(xiàn)代國際金融學說的基本內容。由于在這段時期內，各國通用的是貴金屬貨幣，而金屬貨幣，既是國內貨幣，又是世界貨幣，所以早期國際金融學說也可以被認為是早期貨幣金融學說。他們把貨幣當作至高無上的主宰，其理論與政策主張也圍繞著貨幣這一中心而展開。因而主張貴金屬貨幣單向地向國內流動，這是重商主義者的共同觀點。但是，在如何保持順差，從而增加貨幣的問題上，他們存在著分歧，因而有早時的貨幣差額論和晚時的貿易差額論之分。在早時重商主義者中，英國的約翰至于后者，他說，輸出的初級產品經(jīng)外國加工后再以高價輸入，這樣不僅賣出的商品便宜，買進的工業(yè)品貴，使貨幣外流，而且還剝奪了國內的生計。晚時重商主義所堅持的基本原則是擴大商品輸出，限制商品輸入。這樣，國家就不應禁止貨幣輸出，而應允許將貨幣輸出國外以便擴大對外國商品的購買。在某一時期內，對個別國家的貿易逆差是可以允許的，只要總的貿易差額保持順差就可以了。保險收益；(5)匯往國外的錢；(6)外國的捐贈；(7)進出口貨物的運費、保險費、利潤等。由于他們把資本和貨幣等同起來，所以他們主張貨幣輸出實際上就是主張資本輸出。他們指出，如果像貨幣差額論者所主張的那樣，把貨幣保留在國內，使國內貨幣過多，反而會引起物價的上漲，商品輸出下降。休漠認為，貨幣只是一種交換工具，它是使貿易的齒輪轉動更加平滑自如的潤滑油。提出了著名的“價格——現(xiàn)金流動機制”。休漠認為，一國貿易逆差使該國匯率下跌。研究重點除了較多地討論匯率、國際收支問題外，資本的國際流動也成為此期間比較重要的研究對象。馬克思指出，金銀在各國間的流動是二重的。在國際收支平衡表中，貿易差額只是支付差額中一個組成部分，因為支付差額除了包括貿易差額外，還包括其他方面的收入和支出，包括雖是過去成交的貿易，但在一定時期內到期的貿易差額。這樣就產生了貴金屬（資本）在國際間流動與商品在國際間流動的非同步性和非均衡性，從而對匯率造成雙重影響的情況。馬克思認為，對貴金屬在各國間的流進和流出，首先必須區(qū)分這樣兩種情況：一種是貴金屬從其產地流入其他各國，把這個追加額分配于這些國家。貴金屬在不生產貴金屬的各國之間的不斷運動，使每個國家時而輸出貴金屬，時而輸入貴金屬。馬克思認為，一個國家貴金屬流入和流出的情況，大體上可用該國中央銀行金屬準備金的增加和減少來測量。因此，純粹以銀行的金屬準備的數(shù)量，作為測量貴金屬流出還是流入的尺度，并不完全準確。馬克思指出，這種準備有三個方面的用途：①“作為國際支付的準備金，也就是作為世界貨幣的準備金”，這種準備金受到國際支付差額的影響；②“作為時而擴大時而收縮的國內金屬流通的準備金”，這種準備金受流通擴大或收縮的影響；③“作為支付存款和兌換銀行券的準備金”。總之，凡是能夠影響上述三點中任何一點的，都會影響到銀行的貴金屬準備。對借貸資本的需求會大大超過它的供給，利息率會由此而提高。如此等等，足以改變不利的匯兌率，制止或減少貴金屬的外流。另一方面，在危機的前夜，虛假的繁榮是單靠信用維持的，因而對借貸資本有極強的需求，利息率至少要提高到平均水平。因為國內對借貸資本的需求劇烈增加，另一方面，銀行準備金由于貴金屬外流而減少，結果引起普遍的恐慌，提存增加，信用收縮，這樣，不僅會提高貼現(xiàn)率，甚至會停止貼現(xiàn)，于是信用動搖了，接踵而來的是危機。資本主義整個機體的這種過程現(xiàn)象，正是信用制度和銀行過度發(fā)展的必然結果。資本主義財富體現(xiàn)在金銀貨幣上。但是，一旦信用發(fā)生動搖，一切現(xiàn)實的財富都必定突然地轉化為現(xiàn)實的貨幣，轉化為金和銀。馬克思說，“在普遍危機的時刻，支付差額對每個國家來說，至少對每個商業(yè)發(fā)達的國家來說，都是逆差”。有一個國家爆發(fā)危機，就會縮短這個支付序列的通常年限，造成各國一個接一個地卷入危機，發(fā)生同樣的崩潰。總之，根據(jù)馬克思的觀點，不論在一國內還是在國際間，信用危機和貨幣危機都只是生產過剩的表現(xiàn)，而不是它的原因。列寧認為，自由競爭占完全統(tǒng)治地位的資本主義的特征是商品輸出，壟斷占統(tǒng)治地位的資本主義的特征是資本輸出。資本輸出的前提是“過剩資本”的存在。因而主要帝國主義國家資本輸出的地區(qū)分布與它們各自的殖民地分布有很大關系。列寧提到資本輸出的條件有兩個：一是少數(shù)資本主義國家國內過剩資本的存在；二是落后國家具有發(fā)展資本主義的可能性。列寧指出，“這樣一來，資本主義就不成其為資本主義了”。列寧認為攫取不到壟斷利潤的資本就是過剩的資本，這種資本之