隆平高科深度分析報告文案-免費閱讀

　　

【正文】 但我們也該看到的是，企業的現金及現金等價物的凈增加額大部分時候是小于零的，而且目前企業面臨市場競爭加劇風險，經營活動現金凈流量還可能進一步減少，要想維持企業的現金流轉可持續，還得從經營活動現金流入手。一是因為，它們的資產主要集中于短期流動資產，缺乏對非流動資產的投資，這使得企業相對缺乏將來的發展潛力；另一方面，企業對負債也可以說是財務杠桿使用不夠，特別是很少通過長期負債去獲得發展所需的大量資金。隆平高科的速動比率呈現U字型變化，主要是由于應收賬款發生了變化，所以應收賬款的情況決定了企業一定的償債能力。從一定程度上來講，這是因為市場情況不好，公司的放寬了銷售政策，使得應收賬款增加，從而影響應收賬款周轉率。我們可以結合利潤表的結構分析來進行考慮。總體來講，隆平高科的優勢是明顯的，它不僅在市場銷售上占據優勢，獲利能力較強，在資產的周轉上也強于對手，具有一定的發展潛力。與此同時，隆平高科的資產周轉率有一定的下降。（4）隆平高科的營業利潤率、銷售凈利率都是幾個公司中最高的，這與前面的各項成本費用控制密不可分，高比例的利潤也其為今后的發展打下了基礎。在負債上，隆平高科的負債比例無論是在具體金額上還是比例上都遠遠超過其他兩家，同時，它的債務籌資方式也相對較多。（2）在貨幣資金方面相比其他兩家公司較少，資產的流動性方面要受到一定的影響，但同時也減少了資金的閑置損失。216。因此，將來隆平高科的資產減值損失將會有所降低。 隆平高科的財務費用逐年增加，主要是利息費用增加所引起。 銷售費用處于逐年增加的狀態，這是由激烈競爭的市場環境所決定的。 利潤表趨勢分析表24 隆平高科利潤表趨勢分析表報表項目2010年2011年2012年2013年2014年絕對值（萬元）　營業收入 128, 100%%%%%營業成本 90, 100%%%%%營業稅金及附加 100%%%%%銷售費用 11, 100%%%%%管理費用 12, 100%%%%%財務費用 2, 100%%%%%資產減值損失 1, 100%%%%%公允價值變動收益 100%%%%%投資收益 2, 100%%%%% 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 1, 100%%%%%營業利潤 12, 100%%%%%營業外收入 2, 100%%%%%　其中：非流動資產處置凈損失 100%%%%%營業外支出 100%%%%%利潤總額 14, 100%%%%%所得稅費用 100%%%%%凈利潤 13, 100%%%%%216。隆平高科每次擴股后，股價都有一定程度的下跌，但隨后又上揚，總體呈現鋸齒形狀態。216。216。 應付賬款在2010年以后呈現大幅上升態勢，原因是公司的規模擴大使得公司大量收購種子，從而產生大量應付賬款，但近年來種子市場的銷售狀況不佳，應付賬款在回落，這一趨勢在未來一段時間內還將繼續下去，同時，預收賬款的變化情況也是如此。由于以上的非流動資產項目變化，隆平高科的非流動資產也出現上升，2010年開始，每年的增長率都是大于零的，2010年到2014年增加額達10個億，但是我們也應該看到其增長率較2010年有一定程度的下降。216。216。這種情況的發生可能與我國當前證券市場的狀況有關，我國的證券市場目前只能算是半強式有效，市場的波動性很大，風險高，從表23中可以看出，隆平高科這幾年的在交易性金融資產方面的投資都是盈少虧多，所以其減少了自己在這方面的投資，以減少企業所面臨的風險。 隆平高科的2010年的貨幣資金為54, 萬元，在2011年和2012年有所下降，只有2010年的80%左右，在2013年和2014年出現上升，但與2010年相差不大。目前，公司農作物育種基地規模近5000畝。分子育種是指將分子生物學技術應用于育種中，在分子水平上進行育種，包括分子標記輔助育種和轉基因育種良種方式。與此同時，公司的非種子業務營收在2014年大幅減少，%。（2）剝離非主營業務資產，聚焦種業近年來，隨著我國對于農業領域的扶持力度不斷加強，我國種業市場獲得了長足的發展，種子行業面臨著整合做大做強的歷史機遇。目前，隆平高科通過國審、省審水稻品種居同行業首位，其中2個超級稻品種通過國家審定，7個雜交水稻新品種在東南亞通過目標國的審定；另外，公司還有150多個農作物新品種通過省級及國家級審定。在水稻科研育種上，由袁隆平帶領的研究隊伍具有絕對的國際領先優勢。 核心競爭力分析核心競爭力是一個企業在競爭激烈的市場環境中能夠生存和發展的強勁動力。圖19 2014年我國種業上市公司研發支出但是與國際巨頭相比，我國種子公司的研發投入依舊很低。圖16 2014年種子行業上市公司種子銷售收入狀況圖16顯示，在2014年的整個種子行業，隆平高科和登海種業的業績十分突出，種子銷售額都超過了10億元，這與它們在雜交水稻和雜交玉米領域的優勢地位有關，但我們也應該看到其他公司也緊隨其后，力量不容小覷。并且在將來一段時間內還有可能繼續上升，這有可能與當前研發阻力加大導致研發投入加大、行業競爭加劇以及整個經濟市場成本上升相關。在2010年，四年的時間，隆平高科在激烈的市場環境中依然保持增長的態勢（雖然增長勢頭在不斷減弱），到2014年，翻了將近一番；與資產相比，負債的增長速度相對較快，但2013年以后，出現了負增長的情況。 主要經營業績和財務數據隆平高科目前是中國種業信用明星企業中排名第一的現代種業公司，是中國農業產業化的重點龍頭企業，國家創新型星火科技龍頭企業，被譽為中國種業第一品牌。它是中國首批擁有完整科研、生產、加工、銷售、服務體系的“育繁推一體化”的種業企業之一，以雜交水稻﹑雜交玉米種業為核心，聚焦種業，做種子行業全能型選手。與此同時，負債增長率下降的幅度比資產增長率下降的幅度大。圖14 我國種子行業銷售額狀況圖15 我國種子行業利潤狀況目前，我國種子行業較為分散，2014年，我國種子企業數量高達5064家，其中以大量的中小企業為主。我國種子企業市場規模不斷擴大，種子企業的銷售額保持持續快速增長，競爭格局在不斷顯現。我們就拿跨國農業公司、轉基因種子的領先生產商孟山都與國內上市公司就研發支出這方面做一下比較。經過長期的不懈努力，隆平高科逐漸形成了一系列的核心競爭力，它們主要體現在品牌、科研、種業資源方面。公司于2002年還成立了博士后科研工作站。公司現在有近50個左右的品種儲備，隨著國家國審速度的加快和綠色通道的推進，預期公司未來品種推出的速度將會不斷加快。隆平高科緊緊把握行業出現的機遇，走“多品牌，多主體，寬渠道”的發展道路。隆平高科近年來種子業務占比變動情況請見圖111。傳統育種方法屬於雜交育種，品種改良主要受種原變異之限制，而不同物種間之雜交頗為困難，育種成果難有大突破。育種核心研發基地二期工程、四川上游中稻育種基地、南繁育種基地全面建成并投入使用，生物技術實驗室軟硬件建設進一步提升。但是從一般意義上講，隨著企業經營規模的增大，資產數額的增加，貨幣資金也應該有一些增加，以應付增加的業務量，滿足企業的增長所需要的增量貨幣資金流，而在隆平高科中，在資產大幅度增長時，貨幣資金卻在原地踏步，那到底是什么原因呢？ 表22 隆平高科現金流量表相關項目摘錄項目 2010年 2011年2012年2013年2014年經營活動產生的現金流量凈額15, 19,27, 24, 20, 購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金6, 21,28, 23, 33, 投資支付的現金 6, 10,13, 12, 1, 支付其他與投資活動有關的現金 3, 0 　14, 投資活動現金流出小計17, 32,42, 36, 49, 投資活動產生的現金流量凈額15, 25,23, 12, 27, 籌資活動產生的現金流量凈額7, 2,3, 2, 貨幣資金的來源有三類，它們是經營活動、投資活動和籌資活動，所以我們將貨幣資金與現金流量表結合起來考慮。項目2010年2011年2012年2013年2014年公允價值變動收益 表23 隆平高科近五年公允價值變動收益216。 隆平高科的存貨在2012年上升到近五年最高，其中2011年和2012年的增長率都達到了30%以上，而后又出現回落，出現了負增長，但總體上較2010年有所上升，這與公司的規模擴大有很大關系，在2012年之前，存貨增長太快，導致2012年出現庫存壓力，因為種子存貨易發生轉商風險，所以后來的存貨跌價準備的計提也有大幅度增加，加之后來為減少庫存，新種子的回購量也有所下降，最終這些原因使得存貨量減少。 長期股權投資在2011 年上升到兩億元的高位，雖然在2012年有所下降，但2014年有重回高位，%。具體詳情請見圖24。216。 對于應付股利大幅上揚，是因為公司在近五年要發放大量少數股東股利，并沒有發什么普通股股利，有一筆普通股股利都是好多年前未被人領取的。 隆平高科在2010年到2014年間兩次發行債券，為公司擴大了融資渠道，有利于為公司的發展提供充足的資金。圖28 隆平高科股價走勢圖216。 隆平高科的營業收入和營業成本在2013年以前呈現上升態勢，但2014年有所下滑，這基本與這一段時期的市場狀況相匹配，另外，我們也可以發現在這物價上漲的時期，隆平高科的營業收入和營業成本之間的比例相差不大，這說明隆平高科在產品定價方面還是有一定優勢的。那么這些銷售費用所帶來的營業收入情況又是怎樣的呢？我們可以來看一下表25。隆平高科在2012年以后加大了用長期借款方式來進行籌資的力度，在緩解還款壓力的同時，也增大了財務成本。216。 隆平高科的營業外支出主要受固定資產處置損失影響，在2011年出現上升，是因為固定資產的處置損失上升，在此之后，營業外支出數額持續降低，這將有利于提高公司的凈利潤。另外，隆平高科的存貨比例相對于荃銀高科來講較低，但與神農大豐相差不多，這樣就有效避免了的以后存貨發生大量積壓，減少存貨跌價損失，同時也避免存貨占用大量資金。 利潤表結構分析表27 隆平高科利潤表結構分析表項目隆平高科荃銀高科神農大豐金額（萬元）占比金額（萬元）占比金額（萬元）占比營業收入181, %46,%35, %營業成本115, %31,%29, %營業稅金及附加 %%　銷售費用14, %7,%6, %管理費用17, %6,%7, %財務費用9, %% %資產減值損失4, %%4, %公允價值變動收益 %　　　投資收益3, %% %營業利潤23, %1,%11, %營業外收入10, %1,%1, %營業外支出 %%1, %利潤總額32, %2,%11, %所得稅費用 %% %凈利潤32, %2,%11, %由表27可知：（1）隆平高科的營業成本、管理費用和銷售費用是這幾個公司中相對比例最少的，可以說明它在成本費用控制的方面是有一定優勢的。 比率分析 杜邦財務分析表28隆平高科杜邦財務分析表　　隆平高科荃銀高科神農大豐年份　2010年2011年2012年2013年2014年2014年2014年銷售凈利率所得稅負擔%%%%%%%利息負擔%%%%%%%經營利潤率%%%%%%%最終結果%%%%%%%資產周轉率 權益乘數權益凈利率%%%%%%%從表28中可以看出，自2011年以來，隆平高科的銷售凈利率有大幅度的提升。資產周轉率的下降主要是由于銷售狀況不佳，銷售增長速度與資產的增長速度相比較低，造成存貨積壓所造成。圖215隆平高科杜邦分析趨勢圖 經營管理效率分析表29 經營管理效率分析表　隆平高科荃銀高科神農大豐年份2010年2011年2012年2013年2014年2014年2014年凈資產收益率%%%%%%%總資產收益率%%%%%%%毛利率%%%%%%%期間費用率%%%%%%%經營利潤率%%%%%%%銷售凈利率%%%%%%%從表29中可以看出，隆平高科的凈資產收益率在2010年的水平上提升明顯，不過在近些年處于穩定狀態，差不多是17%。2013年到2014年隆平高科利潤表中變化最明顯、影響金額巨大的有三個項目，第一個就是上面所講的營業成本，第二個就是營業外收入項目，第