外國的金融風險案例(ppt165)-管理案例-文庫吧在線文庫

　　

【正文】 已是過去的事了 （ 最后一次發生在大蕭條時期 ） 。 為了爭得時間將有支付能力的銀行與無支付能力的銀行進行分類 ，俄亥俄州州長宣布銀行放假 ， 暫時性地關閉了 70家儲蓄機構 。 在一家倒閉的銀行里 ， 任何超過 1000000美元的存款數額看起來不大可能償還了 。 為挽救這家銀行 ， 聯邦存款保險公司于 1984年 7月宣布將給予其最高可達 45億美元的資金；盡管如此 ，聯儲還是借給大陸伊利諾斯國民銀行 50多億美元 。 三 、 啟示 （ 一 ） 金融系統并非靜態的 ， 而是一個處于不斷革新之中的系統 ， 這些革新是由不斷的金融創新和經濟事件促成的 。1982年頒發 《 加恩 ——圣 當這些自有資本降低到危險邊緣時 ， 這些機構就必須關閉或者至少對其進行嚴格的審查 。 案例 24 美國新英格蘭銀行和自由國民銀行倒閉事件 一 、 案例介紹 波士頓的新英格蘭銀行 ， 在美國的銀行持股公司中名列第 33位 ， 資產超過 200億美元 。 1月 6日星期天晚上 ， 聯邦存款保險公司開始介入 ，制止了銀行的擠兌活動 ， 并同意擔保新英格蘭銀行所有的存款 、 包括那些超過 10萬美元保險限額的存款 。 自由國民銀行由棒球名將杰克 我承諾要盡我最大努力改變這種狀況 。 第二種方法稱購買和接管法 ， 即聯邦存款保險公司找到一個愿意兼并銀行的合作者來對銀行進行重組 ， 并由它接管倒閉銀行的所有存款 ， 這樣 ， 儲戶將絲毫無損 。例如 ， 保了汽車碰撞險的司機開起車來可能會更輕率魯莽 ， 因為如果他們發生事故 ， 保險公司會支付大部分損失和修車的開支 。 而政府實行 “ 大銀行難以倒閉 ” 政策帶來的一個后果是增加了大銀行道德風險的動機 。 容許小銀行倒閉 ， 讓小銀行的儲蓄大戶蒙受損失；而大銀行的大儲戶則可以免遭損失 ， 這使小銀行處于不利的競爭地位 。限制銀行持有風險資產如普通股票的規定是防范銀行風險過大的直接手段。 通過防止銀行從事高風險投資活動以降低道德風險的行為 。 案例 25 美國奧蘭治縣破產 1994年 12月 6日 ， 美國南加利福尼亞州 （ 簡稱加州 ） 的奧蘭治縣 （ Orange County又譯為橙縣 ） ， 根據聯邦破產法第九章向圣地安那邦法院申請破產保護 。 僅從 1988—1994年的 7年間 ， 他的投資基金就增近 8倍 。 如 1993年 10月 ， 西純利用每 6個月滾轉一次的短期貸款 ， 購買了面值為 12480萬美元的 5年期財政部債券 ， 實際年收益率為 %， 由于當初 6個月期的短期貸款利率為 %， 如果持有期間利率的期限結構不變 ， 基金每年可以從這筆投資中獲得%的盈利 ， 也就是 160萬美元 。 從 1996年起 ， 計息方式變為按 %減去同業拆借利率 。 上述投資組合能夠獲利的前提是市場利率趨于下降 ， 長期利率高于短期利率 ， 并且長 、 短利率間的差額不變甚至能夠擴大 。 1994年 12月 1日 ， 奧蘭治縣公布了 74億美元的財政基金面臨 。金融衍生產品的作用一是用作避險工具；二是用來投資或投機 。在過去利率相對穩定并可預期的環境中 ， 這種做法給奧蘭治縣財政基金帶來了巨額盈利 ， 但在利率發生非預期波動的 1994年 ， 它終于現了本色 ， 把財政基金及縣政府推到了不得不申請破產保護的境地 ， 同時也促使西純被迫從輝煌了 24年的位置上悄然引退 。 然而 ， 5年前便向公司和城市發售衍生產品的先驅者美林公司辯稱 ， 與其說奧蘭治縣破產的問題出在投資金融衍生產品 ， 不如說是該縣借債過多 。 （ 二 ） 承作金融衍生產品須作避險規劃 奧蘭治縣承作金融衍生產品遭致巨額虧損申請破產保護一事爆發后 ， 金融衍生產品頓時成為美國各報刊頭版爭相報道的焦點 ， 美國地方政府投資金融衍生產品的虧損案時有增加 。 應當積極培育和發展我國金融衍生產品市場并加強內部管理 ， 做到： ① 建立嚴格的交易員資格審查制度 。美國政府打破慣例，于 9月 23日由美國聯邦儲備銀行紐約分行組織全球 15家大銀行及大經紀行，以購買該基金權益的方式，總共注資 ，對 LTCM施行救助。 那么 ， “ 對沖基金 ” 到底為何物 ？ 其具體操作又是怎樣進行的呢 ？ 對沖基金的英文名稱為 Hedge Fund,意為 “ 風險對沖過的基金 ” ， 起源于50年代初的美國 。 對沖基金已成為一種新的內涵 ， Hedge Fund的稱謂亦徒有虛名 。 在具體操作中 ， LTCM始終遵循所謂的 “ 市場中性 ” 原則 ， 即不從事任何單方面交易 ， 僅以尋找市場或商品間效率落差而形成的套利空間為主 ， 通過對沖機制規避風險 ， 使市場風險最小 。 只要德國債券與意大利債券價格變化方向相同 ， 當兩者息差收窄時 ， 價差就會收窄 ， 從而能得到巨額收益 。 據 《 紐約時報 》 透露， LTCM在 1998年 9月中以 22億美元自有資本借入1250億美元的證券，并通過各種金融衍生工具最終放大到 12500億美元交易頭寸。 歐洲最大的瑞士聯合銀行于 9月 24日宣布 ， 已對其在 LTCM的投資撇賬 （ ） ， 此舉將導致該行在第三季度出現 10億瑞士法郎的稅后虧損 ， 包括董事長在內的幾個高層主管不得不引咎辭職；瑞士信貸集團對 LTCM的有關投資的損失為5500萬美元；德國第三大銀行捷能銀行因對 LTCM的投資而虧損 克 （ ） ；德國德萊斯頓銀行承認 ， LTCM給他們帶來近 美元的損失 。 高杠桿比率在幫助創造光輝業績的同時，也埋下了隱患。 LTCM的經紀行 Bearsterns Companies開始下最后通牒 ， 9 月 18日 Ciena和Tellabs兩公司合并后股價不升反跌更是雪上加霜 。 這些顯赫的人物可以憑借在金融界的廣泛關系為 LTCM輕而易舉地借到成千上萬的資金 ， 而其大宗 、 頻繁的交易又可為有關銀行帶來豐厚的傭金和利息收入 ， 因此各銀行趨之若騖 ，競相與該基金建立交易和信貸往來關系 ， 使其可從多家大型銀行取得巨額融資 ， 卻無銀行可清楚了解其全面的投資和財務狀況 。 （ 一 ） 防范危機個體 ， 建立國際間的監管合作 所謂危機個體是指金融體系中從事高風險投資和衍生產品有關交易的投資人 、 基金管理人和中介機構等 。 他們原先以為一是亞洲金融危機主要原因是其內部泡沫經濟制造體系的問題；二是以為亞洲金融危機會像墨西哥金融危機一樣不會造成連鎖反應 。 其中包括美林的主席戴維 正如所羅門兄弟公司的資深經紀人形容的： “ 他一直賭紅色會贏，每次輪盤停在黑色，他就雙倍提高賭注，在這樣的賭博中，只有 1000美元的賭徒可能會輸，有十億美元的賭徒則能夠贏得賭場，因為紅色最終都會出現 ——但是你必須有足夠的籌碼一直賭到那一刻。 索羅斯不得不將其虧損最嚴重的量子新興增長基金關閉 ， 還對另兩個虧損嚴重的基金 ——類新體國際基金和量子工業控股子基金進行 “ 合并性改組 ” ， 以渡難關 。 8月 17日，俄羅斯宣布盧布貶值，停止國債交易，將1999年 12月 31日前到期的債券轉換成了 3—5年期債券，凍結國外投資者貸款償還期 90天。 當然 ， 為了控制風險 ， LTCM的每一筆核心交易都有著數以百計的金融衍生合約作為支持 ， 這都得歸功于電腦中復雜的數學估價模型 ， LTCM正是憑著這一點戰無不勝 ， 攻無不克 。 所以可以通過兩者按一定數量比例關系進行組合 ， 對沖掉風險 。 Myron Schools 和 Robert Merton將金融市場歷史交易資料 、 已有市場理論 、 學術研究報告和市場信息有機結合在一起 ， 形成了一套較完整的電腦數學自動投資模型 。 在另一類對沖操作中 ，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業 ， 買進該行業中看好的幾只優勢股 ，同時以一定比率賣出該行業中較差的幾只劣質股 。 LTCM掌門人梅里韋瑟 （ John Meniwehter） ， 這位被譽為能 “ 點石成金 ” 的華爾街債券套利之父 ， 聚集了華爾街一批證券交易的精英加盟： 1997年諾貝爾經濟學獎獲得者默頓 （ Robery merton） 和舒爾芡 （ Myron Scholes） ， 前財政部副部長及聯儲副主席莫里斯 （ David Mullins） ， 前所羅門兄弟債券交易部主管羅森菲爾德 （ Rosenfeld） ， 以至于有人稱之為 “ 夢幻組合 ” 。 ③ 交易員應按市價變動情況及時向管理層或客戶報告交易盈虧情況 ， 嚴格控制損失幅度 ， 超越一定虧損幅度應及時平倉 ， 以免超越負虧能力 。 由于衍生產品的價值是從利率或債務工具的價格 、 匯率 、 股票價格或股票指數等幾種主要基礎金融商品派生出來 ，亦容許承作人根據利率 、 匯率 、 股價或商品價格動向進行投機決策 。 例如用舉債方式從事債券保證金交易 ， 交 5%的保證金 ， 承作 100%金額的公債 ， 后果或大盈或大虧 ，兩者必居其一 。 對于基金運作狀況揭示得不充分 ， 給了西純以不可思議的自由 ， 正如紐約大學斯登商學院 （ Stern School of Business） 財務學教授 ， 擔任多個政府顧問的羅伯特 在基金管理人中 ， 西純被認定是一個典型的風險接受者 （ Risktaker） 。 奧蘭治縣事件的發生 ， 不僅再一次喚起了投資者對金融衍生產品交易的風險意識 ，也促使其他市政基金的投資者 、 管理人及金融監管當局開始仔細檢視管理中存在的問題 。 從 1993年第四季度起 ， 美國經濟出乎意料地強勁增長 ，1993年第四季度和 1994年第一 、 第二 、 第三季度國內生產總值增長率分別高達 7%、 %、 %和 %， 大大超出美國聯邦儲備委員會劃定的經濟增長安全區 ， 使美國經濟的通貨膨脹壓力增大 。它向聯邦住宅貸款銀行購買了面值為 1億美元的 5年期 “ 雙重指數債券 ” 。 組合證券的定價比較復雜 。 這些債券的期限大部分在 5年或 5年以下 ， 購買債券的資金最初來源于市政債券發行收入 ， 但西純采用了不斷地以購入的債券作抵押借入短期貸款 ， 并以之再購入債券的投資策略 。 至 1994年 ， 基金規模達 74億美元 ， 參與單位有 187個 。 銀行一經注冊批準 ， 需要按規定定期提交經營報告 ， 披露銀行的資產負債 ， 收入及紅利 、 產權結構 ， 外匯經營狀況和其他的詳細情況 。 二是注冊和銀行檢查 。較傳統的銀行監管有四大基本類型：存款保險、對銀行持有的資產進行限制和資本金要求、注冊和銀行檢查以及銀行業與證券業相分離。 這種政策的結果就是大銀行更愿意從事高風險業務 ， 走向倒閉的可能性也更大 。 例如 ， 與技術好的駕駛人相比 ， 技術不好的駕駛人更愿意選擇折扣率 （ 賠付額對保險額 ） 低的汽車碰撞保險 。 由于有政府的存款保險制度 ， 銀行擠兌和由此誘發的銀行恐慌被有效地抑制了 。 1934年建立的聯邦存款公司主要運用兩種方法來處理銀行倒閉問題 。 鑒于銀行的規模很小 ， 聯邦存款保險公司并不擔心它的倒閉會對銀行體系產生嚴重的影響 ， 所以 11月 9日決定運用償付法關閉該行 。 這些交易活動的結果是聯邦存款保險公司花費 23億美元保救了新英格蘭銀行 。 預料該銀行要倒閉 ， 在接下來的 48小時內 ， 存款人在銀行里排起了隊 ， 提取了 10億美元以上的資金 ， 其中大多數是通過自動取款機提取的 。 （ 二 ） 穩定的宏觀經濟環境是金融系統保持健康運行的關鍵 ， 嚴重的經濟動蕩會觸發存款機構的危機 。 有一種很好的方法檢驗某一法案的成效 ， 即看他是否會在未來造成負面影響 。 盡管這些解決方案通常注意所出現的問題 ， 但它們也產生了其他一些立法者所預料不到的負面影響 。 由于利率上升導致 80年代初以后儲貸協會行業的全部資產收益率與資金成本之間的差額為負 ， 儲貸協會陷入虧損 。 州政府不得不將銷售稅永久性提高 1個百分點以償付救援費用 。 損失最重的銀行危機發生于 1991年 1月的羅德島 。 當投保機構的損失超過這些保險基金所持儲備時 ， 存款人擔心他們在其他銀行機構存款會受到損失 ，自然引發存款人到銀行提現的風潮 ， 這種銀行恐慌使人想起了二十世紀30年代對這些機構的擠兌時所發生的那些銀行恐慌 。 此人正在監獄長期服刑 。 在接受了凱亭 130萬美元的捐贈后 ， 五位參議員 （ 被寇以 “ 凱亭五人組 ” ， 亞利桑那的 Dennis De Concini 和 John Mccain, 加州的 Alan Cranston， 俄亥俄州的 John Glenn, 密執安的 Donald Riegle） 同聯邦住房貸款委員會主席埃德溫 林肯儲貸協會于是一頭扎進了高風險的投資 ， 包括貨幣期貨 、 垃圾債券 、 普通股票 、 旅館業及亞利桑那的大片沙漠地區 。凱亭和林肯儲貸協會丑聞 查爾斯 核心資本比率從 3%提高到 8%， 而且條款規定儲蓄機構也要遵守與商業銀行相同的風險資本要求 。 隨后 ， 立法機構為了關閉破產的儲貸協會和減少此類危機再次發生的可能性而迅速地立法 。 這等于儲貸協會 B拿 A公司的存款資金用于高風險投資 ， 希望獲得高收益 ， 以擺脫資不抵債的境地 。 自有資本已經低到相當危險的境地