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金融市場第六章ppt課件-文庫吧在線文庫

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【正文】 g t) 時間 (t) 圖 61：三階段股息增長模型 A B 階段 1 階段 2 階段 3 股息的增長率為一個常數 (g a) 股息增長率以線性的方式從 ga 變化為 gn) 期限為 B之后股息的增長率為一個常數 (g n) ，是公司長期的正常的增長率三階段增長模型 (ThreeStageGrowth Model) ? 由莫洛多斯基 (N. Molodovsky， 1965) 提出，現在仍然被許多投資銀行廣泛使用。 ? 方法一：計算股票投資的凈現值 NPV ? 當 NPV大于零時，可以逢低買入 ? 當 NPV小于零時，可以逢高賣出 ? ?1 ( 3 )1tttDNP V V P Py????? ? ? ???????用股息貼現模型指導證券投資 ? 方法二：比較貼現率與內部收益率的大小 ? 內部收益率 (internal rate of return ),簡稱IRR，是當凈現值等于零時的一個特殊的貼現率即： ? 貼現率小于內部收益率，凈現值大于零，該股票被低估 ? 貼現率大于內部收益率，凈現值小于零，該股票被高估 ? ?1 0 ( 4 )1tttDN P V V P PI R R????? ? ? ? ???????零增長模型 (ZeroGrowth Model) ? 模型假設：股息不變，即 ? 把式（ 5）代入（ 1）中可得零增長模型： ? 當 y大于零時，小于 1，可以將上式簡化為： 0 ( 5 )tg ?? ? ? ?0111 ( 6 )11tttttDVDyy???????? ???? ????0 (7 )DVy?? ?11 y?例 61 假定投資者預期某公司每期支付的股息將永久性地固定為 /每股，并且貼現率為 %，那么，該公司股票的內在價值等于多少？如果該公司股票當前的市場價格等于，該公司股票是被高估還是低估？ ?? =?? . ?? ???? + ?? . ?? ?? ??+?? . ?? ??( ?? + ?? . ?? ?? ?? )??+ ? =?? . ?? ???? . ?? ?? ??= ?? . ?? ?? （美元） ?? ?? ?? = ?? ? ?? = ?? . ?? ?? ? ?? ?? . ?? ?? = ? ?? ?? ?? ?? = ?? ? ?? =??????? ?? = ?? 求得， ?? ?? ?? =??????= ?? ?? . ?? % 不變增長模型 (ConstantGrowth Model) ? 假定條件： ? 股息的支付在時間上是永久性的，即：式 (1) 中的 t 趨向于無窮大 ( ) 。 ? ? ? ? ? ? ? ?312231 ( 1 )11 1 1tttCCCCVy y y y??? ? ? ? ??? ? ??股息貼現模型 ? 股息貼現模型：收入資本化法運用于普通股價值分析中的模型。經預測該公司股票未來的股息增長率將永久性地保持在 5%的水平，假定貼現率為 11%。 ? 模型假定： ? 股息的初始增長率為 g a ，然后以線性的方式遞減或遞增 ? 從 2H期后，股息增長率成為一個常數 g n，即長期的正常的股息增長率。 ? 推導： ? ?? ?? ? ? ?? ?11010000101000011 0 1 00 0 1001 1111 1 ( 1 6 )ER O EBVD b EED b ER O EBVB V B VEDEbR O E B V B VD D b E b EgD b E R O E B VEbB V B VB V BbVR O E???????????????????????????????????????ROE 的決定因素 ? ROE的兩種計算方式： 1. 以每股的 (稅后 ) 收益除以每股的股東權益賬面價值 2. 以公司總的稅后收益 (earnings after t

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