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金融市場第六章ppt課件(編輯修改稿)

2026-06-03 04:17 本頁面

　

【文章內容簡介】 1 )n a nnDV g H g gyg? ? ? ??????H模型 VS. 三階段增長模型 ? 與三階段增長模型的公式 (10) 相比， H模型的公式 (11) 有以下幾個特點：一．在考慮了股息增長率變動的情況下，大大簡化了計算過程；二．在已知股票當前市場價格 P的條件下，可以直接計算內部收益率，即：可以推出 , N P V V P???? ? ? ? ? ?0 10n a nnD g H g g Pyg ? ? ? ? ??????? ? ? ?? ? nnan gggHgPDI R R ????? 10三．在假定 H位于三階段增長模型轉折期的中點 (換言之， H位于股息增長率從 ga變化到 gn的時間的中點 ) 的情況下， H模型與三階段增長模型的結論非常接近(參考圖 63) 。圖 63： H模型與三階段增長模型的關系 t 2H B H A g n g a g t 例 64 沿用三階段增長模型的例子，已知： 0 1 ( ) , 6 % , 2 , 6 , 3 % , 8 %anD g A B g y? ? ? ? ? ?美元計算該股票的內在價值等于多少？ ?? =???? ?? + ?? = ?? ?? =???? . ?? ?? ? ?? . ?? ?? ?? . ?? ?? + ?? ?? . ?? ?? ? ?? . ?? ?? = ?? ?? . ?? ?? 多元增長模型 (MultipleGrowth Model) ? 多元增長模型正是基于生命周期學說而引入的。 ? 假定在某一時點 T之后股息增長率為一常數 g，但是在這之前股息增長率是可變的。 ? 多元增長模型的內在價值計算公式： ? ? ? ? ? ?11 ( 1 3 )11Tt TtTtD DVy y g y????? ? ??市盈率模型類型 ? 零增長模型 ? 不變增長模型 ? 多元增長模型不變增長模型 ? 當市場達到均衡時，股票價格應該等于其內在價值，由式（ 8）得： ? 每期的股息等于當期的每股收益 (E) 乘派息比率 (b),即： ? 代入式 ()，得到 1 ( 14)DPVyg?? ?bED ??1 1 1D E bPy g y g????? ( 15)PbE y g? ?不變增長的市盈率模型的一般表達式市盈率決定因素 ? 第一個層次的市盈率決定因素由式（ 15）可得，市盈率 (P/E) 取決于三個變量： ? 派息比率 (payout ratio) b，市盈率與股票的派息比率成正比。 ? 貼現率 y ，與貼現率負相關。 ? 股息增長率 g，與股息增長率正相關。 ? 第二層次的市盈率決定因素股息增長率的決定因素分析貼現率的決定因素分析股息增長率的決定因素分析 ? 三個假定： (1) 派息比率固定不變，恒等于 b； (2) 股東權益收益率 (return on equity, ROE) 固定不變，等于一個常數； (3) 沒有外部融資。 ? 推導： ? ?? ?? ? ? ?? ?11010000101000011 0 1 00 0 1001 1111 1 ( 1 6 )ER O EBVD b EED b ER O EBVB V B VEDEbR O E B V B VD D b E b EgD b E R O E B VEbB V B VB V BbVR O E???????????????????????????????????????ROE 的決定因素 ? ROE的兩種計算方式： 1. 以每股的 (稅后 ) 收益除以每股的股東權益賬面價值 2. 以公司總的稅后收益 (earnings after tax, 簡稱 EAT) 除以公司總的股東權益賬面價值 (equity，簡稱 EQ) 對式（ 18）稍做調整，可得： ( 1 7 )ER O E BV?

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