財(cái)務(wù)管理學(xué)籌資管理(專業(yè)版)

　　

【正文】 管理者的目標(biāo)是 min （ ΔN），則首選發(fā)行“安全性最高的債券”，此種債券在內(nèi)部消息公開后，價(jià)格變動極少，即無風(fēng)險(xiǎn)債券。 破產(chǎn)的直接成本（股東）與間接成本（其他利益相關(guān)者） 資產(chǎn)特征與破產(chǎn)成本 → 專用性投資與敲竹杠問題（ Williamson、Jensen） 代理成本 股權(quán)融資引致：股東與經(jīng)理人之間的代理成本（外部股權(quán)代理成本：投資過度） 債務(wù)融資引致：經(jīng)理人 /股東與債權(quán)人之間的代理成本（債權(quán)對外部股權(quán)代理成本的彌補(bǔ)與債權(quán)自身的代理成本） → 發(fā)債分紅、資產(chǎn)替代與投資不足 平衡模型 Vl＝ Vu＋稅盾現(xiàn)值－ 稅盾的不確定性－破產(chǎn)成本現(xiàn)值＋外部股權(quán)代理成本現(xiàn)值－外部債權(quán)代理成本現(xiàn)值 Myers的優(yōu)序融資理論 Myers對權(quán)衡理論的責(zé)難： 盈利公司的負(fù)債率低。同一等級公司面臨相同的期望收益和相同的期望收益分配率，即股票間可完全替代。希金斯 → 豐田、三株： 9 9 9 96， 80 資本結(jié)構(gòu)理論簡介 資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿對企業(yè)價(jià)值和資本成本產(chǎn)生何種影響的理論。 從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種： 完全依靠內(nèi)部資金增長。 評價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。 缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)大；使用限制多；籌資規(guī)模相對有限。 例題 \銷售百分比法例題 .doc （ 3）外部籌資量＝ ΔS/S1 （ A－ D）－ bES2 S S2 基期和預(yù)測期的銷售額， b為留存比率， E為凈利潤。 股權(quán)資本 吸收直接投資 股票籌資 股票的種類：國家股、法人股、公眾股、外資股； A、 B、 H、 N股；普通股、優(yōu)先股。 商業(yè)信用 種類：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)影響因素：產(chǎn)品需求、生產(chǎn)成本的變動性、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。 公司目前的股利政策是一個(gè)目標(biāo)政策，且打算繼續(xù)維持。 凈營業(yè) /經(jīng)營收入理論 假設(shè)：投資者以一個(gè)固定的 Kw來評估企業(yè)的 EBIT。 Kw＝ EBIT247。 提高杠桿率，股價(jià)上升；降低杠桿率，股價(jià)下降。 外部融資順序（唐納德的結(jié)論）。 設(shè)想：借鑒唐納德的結(jié)論， 內(nèi)部融資 → 無風(fēng)險(xiǎn)債券 → 有風(fēng)險(xiǎn)債券 → 可轉(zhuǎn)換公司債券 → 優(yōu)先股 → 普通股 。M定理的擴(kuò)展 加入個(gè)人所得稅 例題 \Mamp。 （ 3）公司只能發(fā)行兩種證券，即有風(fēng)險(xiǎn)的股票和無風(fēng)險(xiǎn)的永久債券。 期初股東權(quán)益 ＝凈資產(chǎn)收益率 留存比率 ＝（凈利潤 247。 在 EBIT不變的前提下，由于負(fù)債比率的變動對凈收益的影響。 資本成本的概念 指企業(yè)為籌措和使用資金所付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用。 （ 3）缺點(diǎn)：成本高。財(cái)務(wù)管理 —— 籌資管理 授課人：江濤 郵箱： 本章內(nèi)容 籌資的內(nèi)涵 籌資規(guī)模的確定 籌資渠道與籌資方式 資本成本的確定 籌資風(fēng)險(xiǎn)與杠桿效應(yīng) 資本結(jié)構(gòu)及其決策 資本結(jié)構(gòu)理論簡介 籌資的內(nèi)涵 籌資管理的目標(biāo) 籌資的目的： 滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要； 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 （ 2）優(yōu)點(diǎn)： a、不影響控制權(quán)； b、籌資風(fēng)險(xiǎn)小； c、增強(qiáng)企業(yè)負(fù)債能力。 利率支付方式：收款法、貼現(xiàn)法、加息法。 在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變的前提下，由于 EBIT的變動對 EPS的影響。 期初股東權(quán)益 ＝（