公司冶理-董事會實戰手冊(留存版)

　　

【正文】 .............................................11第二招 :對董事的資格審查 ...............................................................................................12第三招 :限制董事的更換數量 ...........................................................................................12第四招 :限制股東提名董事的人數 ...................................................................................12第五招 :利用董事辭職、罷免的機會 ...............................................................................12策略 6:發揮機構及公眾投資者的作用 ................................................................................14第一種 :發起股東決議 .......................................................................................................15第二種 :非正式影響 ...........................................................................................................15第三種 :投反對票或拒絕投票 ...........................................................................................15策略 7:發揮債權人作用 ........................................................................................................154 / 46策略 8:反收購策略 ................................................................................................................16戰術一 :公司章程設置 “驅鯊條款 ”..................................................................................16戰術二 :毒丸術 ...................................................................................................................17戰術三 :焦土術 ...................................................................................................................17戰術四 :管理層收購 ...........................................................................................................18戰術五 :白衣騎士 ...............................................................................................................18戰術六 :圍魏救趙 ...............................................................................................................18戰術七 :抬高股價 ...............................................................................................................18控制權之爭大趨勢 ................................................................................................................19附文一：十起控制權之爭的典型案例 ................................................................................21附文二：按主體劃分的七類控制權之爭 ............................................................................24附文三：公司治理結構缺陷引發控制權之爭 ....................................................................25附文四：標購 ........................................................................................................................27控制權之爭規則反思 ................................................................................................................28愛使股份（600652）VS 大港油田 ......................................................................................29方正科技（600601）VS 裕興 ..............................................................................................29鄭百文重組: ...........................................................................................................................315 / 46董事會爭奪實戰　　編者按：上市公司是眾人覬覦的珍稀資源，其獨有的籌資能力、二級市場差價及治理結構缺陷，成為容易獲利的工具。從中我們總結出一系列控制與反控制、收購與反收購的經典策略。　　現《規范意見》規定：“如將提案進行分拆或合并表決，需征得原提案人同意；原提案人不同意變更的，股東大會會議主持人可就程序性問題提請股東大會做出決定，并按照股東大會決定的程序進行討論。但也有特殊情況，如在“勝利股份”召開股東大會期間，“通百惠”和“勝邦”拿出了兩份針鋒相對的董事會、監事會候選人提案，由于“兩選一”的選舉辦8 / 46法未獲股東大會通過，兩套提案無法繼續表決，只好暫時休會,并于次日繼續進行。國外存在“類別股”概念，如普通股和優先股，部分股份無表決9 / 46權，部分股份有特殊表決權（如雙倍表決權）。下面談談具體戰術。近期的例子是“裕興”舉牌“方正”，前者僅持“方正”%股權，卻因 6 家“一致行動人”的支持而問鼎“裕興”第一大股東，其實 6 家“一致行動人”除 2 家屬“裕興”關聯企業，其余均無關聯；此后“高清”舉牌方正，也聯合了 3 家無關聯股東共同提案。　　此后，“廣西康達”、“國際大廈”、“鄭百文”等均采取了大規模征集股東投票權的策略。3）公司章程不完善，或是經營體制不健全，或是激勵機制扭曲等?！　　裾骷桨?。　　策略 5:改組董事會　　—控制權轉移的標志　　股東大會是雙方角逐的戰場，衡量控制權鹿死誰手的首要標準是董事會的組成結構。　　“愛使股份”章程規定：股東進入公司董事會必須具備兩個條件，一是合并持股比例不低于 10%；二是持股時間不少于半年?！　　按蟾邸比胫鳌皭凼埂睍r，“愛使”章程的“董事會、監事會任期屆滿需要更換時，新的董、監事人數不超過董事會、監事會組成人數的 1/2”條款備受爭議。不過，英美等國為照顧無辜免職的董事，大多給予了被罷免董事的損害賠償權。除津貼外，獨立董事不能再從上市公司及其主要股東或有利害關系的機構和人員處取得額外的、未予披露的其他利益。累積投票制在國內上市公司尚未普及，僅有“萬科”等少數公司采用?！　C構投資者采取積極行動一般是基于利益考慮?！　@虧損公司、困境公司發生的收購戰，主要債權人的利益十有八九牽扯很深，其角色可分 3 類：　　一是主動引入收購人推動重組　　一旦引入的收購人遭到管理層或地方政府的抵制，收購戰就有可能一觸即發。“股東權利計劃”在國內較少應用，在國外，其內容包括：24 / 46　　●公司賦予某類股東特別權利，如當出現惡意收購人持有公司一定比例股份后，該股東可以較低價格購買公司股份，從而削弱收購人的股權比例或優勢地位；　　●股東可以較高價格向公司出售其所持股票，只要該價格被董事會認定為合理；　　●向現有股東以外的團體（善意第三方）配售；　　●向現有股東發售具有特殊表決權的證券；　　●將無表決權的優先股轉為有表決權的普通股。如果一間上市公司大量對外提供擔保，無異于埋設了一顆顆隨時可引爆的地雷。但操作時，既要注意避免操縱股價的嫌疑，又要防止收購方高價套現，以免得不償失。具全流通股權結構的公司最易成為“獵物”。收購最困擾收購人的一點是融資渠道的不暢通。2022 年 1 月，“北京寧馨兒”取代“通遼艾史迪”成為“四砂股份”控股股東。2022 年中，廣西索芙特股份有限公司為入主“廣西康達”，與原控股股東“杭州天安”、“寧波天翔”進行了多次較量。起訴董事會，法院沒有下文；向證監會求助，沒有回音；起訴證監會，法院既不立案又未裁定；鐵定了心的“開元”只好又向最高人民法院提起了訴訟。　　老股東與新股東之爭。一旦兩者利益發生沖突，股東與董事會就會打得頭破血流，尤其是新股東強行入主時，如濟南百貨的“胳膊與大腿”之爭。大量顯失公平的關聯交易由此產生?！　?6 / 46附文四：標購　　收購人公開向目標公司不特定股東發出要約，承諾以一定價格購買一定數量或比例股權就是標購，或稱為要約收購。而在陷于困局的上市公司重組中，原大股東、收購者和債權人竟把中小股東的私有財產—流通股，視為可以任意侵占的資財?！　≡跀骋馐召徶校鹿蓶|一般會改選董事會，但如果原董事會把持董事提名權，便可能出現“董事會推薦的候選人無法通過，股東想選舉的人無法獲提名”的尷尬局面。1998 年 11 月，“愛使股份”臨時股東大會將公司章程第 67 條修改為：“董事、監事候選人名單以提案的方式提請股東大會決議。即便是 2022 年 1 月頒布的《上市公司治理準則》，也沒39 / 46有明確股東應該享有的具體權利。面對中國股市的高市盈率、企業價值高估、資產含水量高等特點，收購人掂量掂量標購的高成本，只得放棄。信息披露在很長時間里是個真空區，既無法可依又執法不嚴，利益主體常借此大做文章，或欺騙投資者；或進行內幕交易、操縱市場謀取不正當利益，使投資者遭受損失，信心受挫?！　炔咳丝刂?。上市公司關聯股東（多為控制股東）喜歡與上市公司發生關聯交易?！扒帏B”一時無計可施。自 1998 年底“開元”成為“國際大廈”的第二大股東后，與第一大股東的股權糾紛一直未停。“名流投資”的入主受到原大股東“湖北國投”的抵制。2022 年初，廣州市通百惠有限公司通過拍賣,低成本取得“勝利股份”%股權，位居第二大股東，并首次采用“委托書收購”方式征集小股東支持，要求改組公司管理層和業務架構。證監會對標購的支持態度很明確，并出臺了若干征求意見文件?！耙げＡА蓖夥酱蠊蓶|悄然從流通市場購入公司 B 股一躍成為第一大股東就屬此例。在國外，目標公司常常對惡意收購者提出反壟斷訴訟，至少可以拖延時間?！　±纭胞愔榧瘓F”配股后大幅度計提壞賬損失，馬上就虧損了。四是限制新董事進入，如以章程設置董事提名方式、資格審查、人數限制等障礙。對“海藥”實施重組必定先要解決“華融”的債權問題。在增發方案推介會上，幾家持股量較大的基金、券商等機構投資者不滿該方案，從 A 股股東利益角度出發，在推介會上就該方案提出許多質疑，迫使董事會放棄繼續推進這份方案。對于股權收購雙方來講，累積投票制是把雙刃劍?！　—毩⒍碌膱蟪陠栴}也很敏感。常見的是因“個人原因”或“工作原因”罷免董事，但背后真正的動機一般中小股東無從知曉。通過設置更換董事的比例，原控制人可保持在董事會的優勢地位。　　如“廣西康達”章程規定董事只能由董事會提名，剝奪了股東的提名權。　　●侵權責任?！　　裾骷税l起征集行動的動機和目的?！　〈頇酄帄Z是挑戰者（往往為具備一定影響力的股東）與管理者（常為原控制股東代表）矛盾激化的結果。持 %股份的“金帝建設”