金融學(xué)(黃達(dá))-資料下載頁

　　

【正文】 就是工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無擔(dān)保債務(wù)憑證的總稱。商業(yè)本票（商業(yè)期票）：債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的承諾在一定時期內(nèi)支付一定數(shù)額款項(xiàng)的支付承諾書商業(yè)匯票：債權(quán)人通知債務(wù)人支付一定款項(xiàng)給第三人或持票人的無條件支付一定金額的支付命令書支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據(jù)。 商業(yè)匯票的承兌?商業(yè)匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌，如由付款人承兌的稱為商業(yè)承兌匯票，如由承兌申請人的開戶行承兌的稱為銀行承兌匯票。 商業(yè)匯票可流通轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓時須背書。 商業(yè)票據(jù)未到期可以向銀行申請貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn) ★票據(jù)貼現(xiàn)就是票據(jù)的持有人在需要資金時，將其持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除利息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。★在票據(jù)貼現(xiàn)之前，票據(jù)所體現(xiàn)的是出票人和持票人這兩個企業(yè)法人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。票據(jù)貼現(xiàn)之后，體現(xiàn)的是出票人與貼現(xiàn)銀行之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 按貼現(xiàn)的環(huán)節(jié)，票據(jù)貼現(xiàn)分為：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)★真實(shí)票據(jù)是指為結(jié)清貿(mào)易價款而使用的票據(jù)，它是伴隨商品流通而發(fā)生的票據(jù)，如商業(yè)發(fā)票、貨運(yùn)輸單等都是典型的真實(shí)票據(jù)。★融通票據(jù)是指不以真實(shí)商品交易為基礎(chǔ)，而是專為融通資金而發(fā)行的票據(jù)，融通票據(jù)又稱為商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是沒有擔(dān)保的，即使在到期時出票人不能償付，也沒有資產(chǎn)為抵押贖回本金。這表明，投資者僅以發(fā)行人的信譽(yù)做出投資決策。實(shí)際上，并不是所有的企業(yè)都能發(fā)生商業(yè)票據(jù)的，只有那些信譽(yù)卓著的大企業(yè)才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。 （二）票據(jù)貼現(xiàn)的計(jì)算P121?A企業(yè)持有一張商業(yè)票據(jù)，面額為50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。若企業(yè)急需用款，將該票據(jù)于5月9日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率9%。銀行給付的金額為多少？?銀行扣除的利息為： 500009%1/12=375元?銀行支付給A企業(yè)的金額為： 50000－375＝49625我國票據(jù)市場現(xiàn)狀★第一階段：1982年至1994年，票據(jù)推廣使用。★第二階段：1995年至1999年9月，著重于票據(jù)市場的制度建設(shè)。以1995年《中華人民共和國票據(jù)法》的頒布為標(biāo)志，初步建立并逐步完善了有關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)的法規(guī)和制度對再貼現(xiàn)政策作了比較大的調(diào)整，改進(jìn)與完善了貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制。★第三階段：1999年10月至今為中國票據(jù)市場發(fā)展的第三階段，票據(jù)市場快速發(fā)展階段，這對改善中國的金融結(jié)構(gòu)發(fā)揮著越來越重要的作用。 四、國庫券市場（一）國庫券的特點(diǎn)★國庫券是政府為滿足短期融資需要而發(fā)行的可流通有價證券，一般說來，國庫券的期限低于一年。 ★期限短，流動性強(qiáng)，安全性高，具有“金邊債券”之稱－17世紀(jì)英國政府發(fā)行以稅作保證的政府公債當(dāng)時帶有黃金邊，故稱“金邊債券”（二）國庫券的一級市場國債的發(fā)行方式★承購包銷－優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行時間短、發(fā)行效率高 －缺點(diǎn)：支付承銷費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，發(fā)行成本高，發(fā)行中存在非市場化因素★公開招標(biāo)：分為美國式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo) 美國式招標(biāo)：只有愿意支付較高價格的投標(biāo)者才能中標(biāo)，且不同的中標(biāo)者支付不同的國債價格。 荷蘭式招標(biāo)：中標(biāo)者雖然也是愿意支付最高價格的投標(biāo)人，但他們所支付的價格卻是所有中標(biāo)者的加權(quán)平均價格。因此，荷蘭式招標(biāo)中所有中標(biāo)者都支付相同的價格，這既可以鼓勵投標(biāo)者報(bào)出高的價格，又避免了歧視性價格所帶來的不利影響。 （三）國庫券的二級市場國庫券市場的功能最基本的功能也是提高國債的流動性，降低持有者的流動性風(fēng)險。在二級市場上，連續(xù)的國債交易會形成國債的市場價格和市場利率，國債利率可以反映一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，政策當(dāng)局可根據(jù)國債市場利率走勢來判斷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，并及時地采取相應(yīng)的政策措施為潛在的投資者提供了較好的投資機(jī)會；國債二級市場是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要場所，從而為中央銀行實(shí)施間接的貨幣調(diào)控機(jī)制提供了便利。 國債交易場所（中國）★交易所交易（場內(nèi)交易）：在上海和深圳證券交易所買賣國債。★銀行間債券交易（場外交易）：只有金融機(jī)構(gòu)參與其中的國債交易市場（）★柜臺國債交易（場外交易）：在商業(yè)銀行或證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行國債買賣，并辦理托管和結(jié)算的交易行為。可在商業(yè)銀行柜臺進(jìn)行交易的債券只能是記賬式國債 記賬式國債是由財(cái)政部發(fā)行的、在債券托管賬戶中記賬反映債權(quán)的債券。 投資人不需持有債券憑證，而是在債券托管機(jī)構(gòu)開立債券托管賬戶，記載投資人持有的債券。我國國庫券市場現(xiàn)狀一直到1994年之前，我國發(fā)行的國庫券實(shí)際上是中期和長期國債，并非規(guī)范意義上的國庫券。1994年初，我國開始發(fā)行1年、3個月、6個月等短期的國庫券。從1981年我國恢復(fù)發(fā)行國庫券到1990年底，我國的國庫券發(fā)行一直采用行政分配方法，面向企業(yè)和個人發(fā)行。1991年4月，首次運(yùn)用了承購包銷方式，1996年1月又首次采用了價格招標(biāo)發(fā)行方式，表明我國國庫券發(fā)行方式正逐步向市場化轉(zhuǎn)變。我國是1988年開始建立國庫券二級市場。 五、國債回購市場 （一）國債回購的定義和分類★現(xiàn)券交易是根據(jù)合同商定的付款方式買賣債券，在一定時期內(nèi)進(jìn)行券款的交割，實(shí)現(xiàn)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓。★回購交易是指國債一方以協(xié)議價格在雙方約定的日期向另一方賣出國債，同時約定在未來的某一天按約定的價格從后者那里買回這些國債的協(xié)議。★與回購交易相對應(yīng)的是返售。返售是指在購買國債的同時，約定在未來某個日期按照約定的價格再賣出這些國債的協(xié)議。按照債券和資金流向的不同，回購交易分為：★正回購：指康瑞在向健強(qiáng)出售證券，以從健強(qiáng)那里獲得資金的同時，雙方約定，在未來某一日期康瑞再以約定的價格從健強(qiáng)手中如數(shù)買回這些證券。★逆回購：就是在購買某一證券的同時，簽訂協(xié)議在將來某一個日期更高的價格將該證券如數(shù)賣給原來的出賣者。★在同一次交易中對交易的雙方而言，必有一方是正回購方，另一方則必為逆回購方，正回購方就是資金的融入方和債券的融出方；逆回購方則是債券的融入方和資金的流出方，或者說正回購方是資金短缺者，逆回購方是資金盈余者。（二）國債回購市場的特點(diǎn) ★期限都非常短★信用風(fēng)險低★國債回購交易的利率一般要比同期限的同業(yè)拆借利率要低一些★國債回購市場的基本功能在于滿足資金短缺者的流動性需要我國國債回購市場的發(fā)展過程我國國債回購市場始于上世紀(jì)90年代初，隨著國債市場的迅速發(fā)展而發(fā)展起來，最初由各種金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個人自發(fā)推動的，在沒有相應(yīng)成熟的法律規(guī)范的情況下就發(fā)展起來了。1991年在STAQ系統(tǒng)正式辦理國債回購交易。1992年上海和深圳證券交易所和其它地區(qū)性證券交易中心不斷推出國債回購交易，三年后全國共有8家交易中心從事這種場外的國債回購交易業(yè)務(wù)。市場規(guī)模發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計(jì)到1994年全國參與國債回購交易單位在3000家以上，國債回購交易總量（單邊）超過3000億元，其中武漢證券交易中心的交易量近1500億元。1995年全國各集中性國債交易場所的回購交易量已超過4000億元。　　　1992年開始的以后三年內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長時期，投資過熱，各種經(jīng)濟(jì)主體對融資有迫切需求，國債回購市場作為融通資金的一種手段，很快就發(fā)展起來了。由于沒有建立起一套完善的制度性的法律規(guī)范，使我國國債回購業(yè)務(wù)在發(fā)展的同時也伴隨著諸多不規(guī)范的行為和風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計(jì)至95年底STAQ系統(tǒng)內(nèi)交易的逾期金額已超過100億元，%。據(jù)估計(jì)在全國回購交易中相互拖欠的金額可能高達(dá)約700億元，這些資金有的短期難以收回，有的則成了無法收回的壞帳。針對這些嚴(yán)重的問題，管理當(dāng)局采取了一系列措施，并于其后逐步關(guān)閉了各地區(qū)性的證券交易中心，僅保留了上海和深圳證券交易所的國債回購交易。交易所市場是一直我國國債二級市場的主體，1997年以前商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)都參與交易所國債市場進(jìn)行國債回購交易，并憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力成為市場資金的主要供給方和國債現(xiàn)券的主要投資人。1996年，享有信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢的商業(yè)銀行、證券公司及其它金融機(jī)構(gòu)大量持有國債并參與二級市場炒做，當(dāng)時商業(yè)銀行和證券公司尚未實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營，這使監(jiān)管部門對銀行資金流入股市，引發(fā)股市風(fēng)險擔(dān)憂。1997年6月，人民銀行下令所有商業(yè)銀行退出交易所市場，并組建了銀行間債券市場，市場參與者主要為國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市合作銀行、保險公司及中央銀行。因此，我國的國債回購市場形成了相互分離的兩個市場，全國銀行間債券回購市場和深、滬證券交易所債券回購市場。 六、 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits）簡稱CDs，1961年美國的花旗銀行創(chuàng)造產(chǎn)生原因：美國商業(yè)銀行的存款利率上限限制特點(diǎn)（與傳統(tǒng)的定期存款區(qū)別）：不記名、可流通轉(zhuǎn)讓；存單金額大，美國最少為10萬美元，二級市場交易單位為100萬美元。在香港最少面額為10萬港元；利率較高，一般高于同期限的定期存款利率，利率可固定，可浮動；不能提前支取，但可以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓；期限較短，一般為3個月左右中國的CDs市場第四節(jié) 資本市場 一、資本市場概述?資本市場是金融工具的期限在一年以上的金融市場。股票市場、中長期政府債券市場等都是長期資本市場。 ?為什么只有期限在一年以上才是資本市場呢？這是因?yàn)椋瑥目傮w來說，在一年的時間之內(nèi)，資金短缺者難以通過它來改變固定資本總量和結(jié)構(gòu)，一般也不可能改變使用的生產(chǎn)技術(shù)，難以形成有效的供給能力。只有在一年以上，企業(yè)才可能用在金融市場籌借到的資金建立起新的廠房和購置機(jī)器設(shè)備等。 分類：股票市場與中長期債券市場?股票市場 股票的定義和分類 股票的交易場所：證券交易所和場外交易市場?中長期債券市場 債券的定義和分類 債券的交易場所：證券交易所和場外交易市場分類：一級市場與二級市場?一級市場是發(fā)行市場，它最基本的功能是將社會剩余資本從盈余者手中轉(zhuǎn)移到短缺者手中，促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。?二級市場就是供在一級市場上發(fā)行后的金融工具流通和轉(zhuǎn)讓的市場，它的存在提高了這些金融工具的流動性。?正是二級市場提高了金融工具的流動性，才極大地增強(qiáng)了人們持有這些資產(chǎn)的意愿。如果沒有高流動性的二級市場，一級市場的發(fā)行也會很困難。 ?一級市場是二級市場的基礎(chǔ)，如果沒有一級市場發(fā)行的金融工具，二級市場也就成了無本之木，無源之水。 資本市場工具的發(fā)行與交易資本市場工具的發(fā)行－一級市場私募發(fā)行和公募發(fā)行 承銷長期資本市場工具的發(fā)行是由承銷商來組織的。 按照委托程度及承銷商所承擔(dān)的責(zé)任不同，承銷可以分為全額包銷、余額包銷和代銷三種方式。 承銷方式全額包銷是資本市場工具發(fā)行中最常見的承銷方式，是指承銷商接受發(fā)行人的全權(quán)委托，承擔(dān)將本次發(fā)行的相應(yīng)的金融工具等全部銷售給投資者的職責(zé)。 余額包銷是指承銷商接受發(fā)行人的委托，代理發(fā)行人發(fā)行本次相應(yīng)的金融工具，如果在規(guī)定的時間內(nèi)，還有剩余沒有銷售出去，則由承銷商認(rèn)購全部未銷售出去的余額。 代銷就是承銷商接受公司的委托，承擔(dān)發(fā)行人發(fā)售債券或股票的職責(zé)。 二級市場交易交易所交易與場外交易交易所交易就是在像上海和深圳證券交易所進(jìn)行的股票或債券的買賣。場外交易就是證券交易所交易大廳以外進(jìn)行的各種證券交易活動的總稱。 場外交易最主要的方式就是柜臺交易。柜臺交易是指在證券公司或銀行開設(shè)的柜臺上進(jìn)行的證券交易活動。在柜臺市場上交易的證券主要是依照證券交易法公開發(fā)行但未在證券交易所上市的證券，其交易價格以議價方式確定，而且交易方式僅限于現(xiàn)貨交易。 二、資本市場債券價值評估P148（一）貼現(xiàn)債券與附息債券 按照付息的方式的不同，可將債券分為：?貼現(xiàn)債券：債券發(fā)行者在債券到期后按照債券票面金額向債券持有人兌付，但在債券到期前，債券的市場價格是低于其面值的。 ?附息債券：債券發(fā)行者在發(fā)行債券時承諾未來按一定利率向債券持有者支付利息并償還本金的債券，附息債券規(guī)定了票面利率，一般每年付息一次。二、債券價值評估方法－收入資本化?收入資本化法被認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值決定于投資者對持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。?根據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價格是否一致就可以判斷該資產(chǎn)是否被低估或高估，從而幫助投資者進(jìn)行正確的投資決策。?決定債券的內(nèi)在價值成為債券價值分析的核心。三、貼現(xiàn)債券的價值評估（一）貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價值公式：V=A/(1+r)nA為面值，n為債券到期時間，r為市場利率（二）附息債券的價值評估附息債券的內(nèi)在價值公式：V=c/(1+r)+c/(1+r)2+…+c/(1+r)n+ M/(1+r)nc為債券每期支付的利息，n為債券到期時間，r為市場利率假設(shè)某公司發(fā)行了一年期的附息債券，面值為100元，票面利率為6%，假設(shè)市場利率為5%，則該債券的理論價格應(yīng)該是多少呢？PV=106/(1+5%)=某債券票面金額為100元，票面利率8%，半年付息一次，5年后到期一次還本，假定市場利率為5%，問此債券的價值是多少？PV=4/(1+%)+…+4/(1+%)10+ 100/(1+%)10=（三）永久債券的價值評估永久債券的內(nèi)在價值公式：V=c/rc為債券每期支付的利息，r為市場利率?某企業(yè)債券面值1000元，票面利率10%，期限10年，每年支付一次利息。現(xiàn)在該債券的市場價格為1080元，市場利率為9%，該債券值得投資嗎？三、股票價值評估一、市盈率評估P150?市盈率是指股票的市場價格與當(dāng)期的每股收益之間的比率。 ?市盈率之所以是衡量一只股票價值的重要指標(biāo)，是因?yàn)楫?dāng)每股收益不變時，它在靜態(tài)上反映了投資者完全靠現(xiàn)金股利來收回投資本金所需要的時間，市盈率越高，收回投入的本金所花的時間就越長；反之，市盈率越低，收回投資所花費(fèi)的時間就越短。 ?過高的市盈率表明股票市場價格嚴(yán)重背離其內(nèi)在價值，股票市場就形成了泡沫。 二、股利貼現(xiàn)法?股票的理論價格公式為： P=E1/(1+r)+ E2/(1+r) 2 + E3/(1+r) 3 + …＝ Σ Et/(1+r) t Et表