湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告(留存版)

　　

【正文】 從當前鎢行業的發展態勢可以看出，鎢企業一方面積極地控制鎢礦資源或者與礦資源進行捆綁，另一方面也在加快向深加工發展。 （ 3） 銻的主要應用領域及發展趨勢 銻主要應用于阻燃劑、鉛酸蓄電池、化學制品（如催化劑、澄清劑、脫色劑等）、玻璃搪瓷等領域。另一方面，隨著我國阻燃工業的發展，銻在阻燃劑應用中的比重將會逐步提高。 我國也是世界上最大的銻品生產國和供應國， 60%以上的產品用于出口。與國外相比，我國的銻深加工產品尚處于起步階段，與發達國家尚存 在較大差距。錫礦山的氧化銻出貨量占全國氧化銻總出貨量的 40%以上， 2021 年甚至占到了 90%； – 核心競爭力：錫礦山閃星銻業是我國銻品生產的龍頭企業，“閃星牌”銻品 90%用于出口，而且已經成為全球銻品質量優良的象征。但鑒于其下屬公司與本部地域不同、辰州礦業提供的資料有限，而辰州礦業本部的資料相對齊全； 財務資料 （ 1） 資料 （ A） 辰州礦業 本部 – 近三年 (20212021)合并報表、本部的財務報表主表 (資產負債表、損益表和現金流量表 )及會計師出具的審計報告； – 近三年 (20212021)選礦工段、冶煉工段的作業成本表； – 近三年 (20212021)公司主要產品的生產成本表； – 近三年 (20212021)公司管理費用、銷售費用明細 表； （ B） 常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業有限公司、新邵辰州銻業有限公司 – 近三年 (20212021)公司財務報表主表 (資產負債表、損益表和現金流量表 )； 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 23 – 近三年 (20212021)公司主要產品的生產成本表； – 近三年 (20212021)公司管理費用、銷售費用明細表； （ C） 甘肅辰州礦產開發有限公司 – 2021 年 7 月份的資產負債表、損益表； – 2021 年 7 月份的產品生產成本； （ 2） 資料說明 （ A） 辰州礦業 – 由于辰州礦業本部的礦山是多金屬共生礦 (金、銻和鎢 )，在冶煉過和工藝比較復雜。 通過現場調研的方式，凱捷工作小組收集了 湖南辰州礦業 關于 企業資料、公司財務的資料。湖南錫礦山閃星銻業有限責任公司（以下簡稱錫礦山）和華錫集團是我國最大的兩家銻品生產企業，這兩家企業控制了全國絕大部分的銻礦資源，銻礦產量占全國三分之一，銻品出貨量占全國 30%，并且還各自獲得了 27%和 5%的出口配額，處于行業第一集團；還有一些采選冶一體化的礦山企業和獨立的銻品生產企業，它們擁有一定的資源或者能夠獲得較穩定的資源供應，銻品產量約占全國 3%~7%，也具備一定的競爭能力，在競爭中處于第 二集團；另外，還有規模較小但數量眾多的一些銻品生產企業參與競爭。目前中 國銻品的冶煉能力已經達到 28 萬噸 /年，大大高于市場需求和原料供應量，導致實際開工率不到 40%。 高峰礦的 100 號礦體由于大量破壞性開采，僅剩殘礦 30 萬噸左右， 105號礦體比較完整，礦石儲量在 180 萬噸左右，品位很高；銅坑礦的 91 號礦體已經基本采空， 92 號礦體雖有 4000 萬噸礦石量，但由于在填充體下面，采礦風險很大，而細脈帶礦體還存在較大安全隱患，目前仍無法開采。因此，在一段時間內，氧化銻仍然有較大發 展空間。中國的銻品消費近年來增長很快，約 ~3 萬噸，已經躋身世界銻消費大國之列，如圖 7 所示。株洲 601 在鎢產業鏈中的核心競爭力主要表現在中間產品和深加工產品上； – 戰略走向：可以預見，株洲 601 今后將會進一步實現對礦資源的控 制，而且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時將會大力發展硬質合金深加工環節，進一步向國際市場拓展； 中國鎢產業未來發展 當前，我國鎢產業面臨的問題還是總量控制的問題。 表 5：近 5 年鎢品出口量及出口價格 單位：美元 /噸 年份 1999 2021 2021 2021 2021 出口量（噸） 年均價格 6893． 7 7700． 5 APT 三氧化鎢 鎢粉 碳化鎢粉 （ 3） 當前鎢行業的競爭格局 目前，國內鎢行業的主要競爭者都貫通了整條產業鏈，初步呈現出寡頭競爭的格局，已經形成的寡頭有：五礦有色、廈門鎢業、株洲硬質合金（以下簡稱 株洲 601）。產能在 500 噸以上的硬質合金企業有株洲硬質合金、自貢硬質合金、金鷺特種合金、株洲長江硬質合金、濟南冶金科研所等，這五家企業 2021 年的產量占全國總產量的 61%，市場集中度比較高，其中株洲硬質合金和自貢硬質合金的產量分別占總產量的 %和 21%，分居第一第二位，已經形成了比較明顯的優勢。 2021 年，甘肅張掖市新探明了一特大型鎢礦床，鎢礦儲量 萬噸，已超過 2021 年江西省鎢儲量。 現在，五礦有色對鎢精礦市場供應總量的調節作用，已經使得鎢精礦市場供應總量處于受控狀況 。另一方面，由于債務糾紛， Sandvik 和 Osram于2021 年中止了與北美鎢業公司的購銷合同并且撤資，北美鎢業被迫關閉CanTung鎢礦，也減少了市場上鎢精礦的供應量。中國機械工業的快速增長，世界加工中心的轉移，對高精度、高效率刀具的需 求旺盛，將大大提高硬質合金應用領域的消費比重，而傳統的作為煉鋼添加劑的鎢的應用份額將會減少。 出資方式 根據辰州礦業提供的增資擴股方案，本次增資時，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫實業發展有限公司以貨幣資金參與認購，湖南省三潤實業有限公司則以所持三潤納米材料公司 %的股權參與認購。 2021 年末資產負債率 %，銷售利潤率 %，總資產報酬率 %，資本收益率%，應收帳款周轉率 次，貨物周轉率 次。 （ 5） 中國是世界銻品市場最重要的供應國。 辰州礦業近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。 表 1： 2021 年底世界銻儲量和儲量基礎表 單位 :金屬量萬噸 國家或地區 儲量 儲量基礎 國家或地區 儲量 儲量基礎 中國 79 240 美國 8 9 俄羅斯 35 37 塔吉克斯坦 5 15 玻利維亞 31 32 其 他 18 32 南非 25 世界總計 180 390 資料來源： Mineral Commodity Summaries， 2021； 辰州礦業是具有百年開采歷史的老礦 , 具有較大的行業影響 力 ,是中國銻業的龍頭企業，累計探明銻儲量排全國第四位，保有儲量占全國保有儲量的 %。 目前，在五礦有色基本取得華錫集團控制權后，再把參股 辰州礦業作為整合銻產業的關鍵一環，未來一方面可以控制全國礦山銻產量的近一半，也使其具有成長性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場上的競爭程度，減少競爭對手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強國際市場的供貨能力，這將極大地 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 5 增強我司對國內外市場的控制能力，確立我司在世界銻市場的領導地位。 圖 1 ：辰州礦業股權結構示意圖%%%%湖南黃金工業總公司湖南西部礦產開發有限責任公司中國黃金集團公司湖南省土地資本經營有限公司 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 6 經營現狀 至今，湖南辰州礦業已發展成集科、工、貿為一體，擁有國內最先進的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團公司。 因此，雙方的合作能夠真正實現“互惠互利、優勢互補、合作發展”的雙贏局面。 （ 3） 鎢的主要應用領域及發展趨勢 從目前全球的應用情況來看，硬質合金是最主要的應用領域，如圖 4 所示。 同時， 2021 年國外鎢精礦供應也在減少。但長期以來，由于開采無序、生產失控，導致鎢精礦市場長期供大于求，鎢精礦供應廠商也競相壓價。 2021 年國家統計數字全國鎢精礦產量為 67326 噸，但根據 2021 年實際消耗的鎢金屬量測算， 2021 年實際供應量高達 萬噸鎢 精礦。需求增加和國家的宏觀調控政策是我國硬質合金產量持續增長的原因。按 國外需求約 3 萬噸計算，我國鎢供應量已經達到國外需求量的 88%。其鎢礦儲量約占全國的 15%，并且獲得了 %的開采配額（ 2021年，居第二位），但擴產難度比較大。如圖 6 所示。如果歐盟確認限制使用氧化銻，主要消費國美國、日本和其他國家將會步其后塵，采取限制措施。錫礦山銻礦田，以其資源之豐富，被譽為“世界銻都”。 表 6： 2021~2021 年我國銻精礦產量和進口量 （單位：萬噸） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 國內產量 進口量 實際供應量 （ B） 原料供應緊 張導致冶煉環節集中度有所提高，但產能仍然嚴重過剩 近幾年銻礦資源供給的相對短缺使得很多銻冶煉企業因缺少原材料而減產或停產，銻產量有所下降，從 2021 年 萬噸下降到 2021 年 萬噸，銻冶煉企業的數量也迅速下降，市場集中度有所提高。從配額分配來看，配額主要集中在少數幾家企業手中。 控制產品規模的關鍵是要進一步提高冶煉和中間環節集中度，一方面要通過控制銻礦開采從源頭上來進行控制，另一方面可以通過有競爭實力的企業來整合其它小規模的銻品生產企業；向深加工產品延伸的關鍵是要通過技術改造來提升深加工生產與研發的能力，既可以以大型銻品生產企業為基地，聯合其它企業或者科研院所的力量，成 立研發中心，加速我國銻品深加工研究和新品應用的開發，還也可以利用資源優勢和生產能力與國外公司合作，引進技術和裝備，進行銻品深加工。 預測方法 說明 凱捷將基于對收集資料的分析以及五礦有色、辰州礦業方面溝通的假設前提下對辰州礦業進行后續 5 年的盈利 預測。華錫集團擁有年產 3 萬噸鉛銻的生產能力，產品以 “金海牌 ”銻錠和高鉛銻錠為主， 2021 年精銻出貨量約占全國精銻總出貨量的 %，居第一位；但深加工產品較少， 2021 年氧化銻產量為 1500 噸。銻品生產的龍頭企業 —— 錫礦山閃星銻業有限公司已先后開發了 20 余種銻系列產品，其中某些深加工產品質量已達到國外先進水平，湖南省已計劃將錫礦山建設成為世界上領先的高純氧化銻等深加工銻品的生產基地。隨著南丹礦區的停產，國內受資源限制，生產量下降，銻價格一路攀升，近幾年基本維持在 2500~3000 美元 /噸，目前，銻精礦產量保持在 7 萬噸，國外產量 萬噸，考慮到庫存 2 萬噸，供應量在 萬噸左右，相對于 12 萬噸的需求量，預計將形成供略小于求的局面，因此，銻精礦價格在近幾年將會繼續保持一個較高的價位。 供給狀況及中國銻產業的地位 （ 1） 資源 中國是名副其實的銻資源大國，儲量居世界第一位。 中國的銻品消費結構與世界存在著較大差異。因此，國內鎢企業應該在確保穩定的資源供應的基礎上，在高附加值的應用產品等技術含量較高的產品生產上加大投資。 2021 年，廈鎢又與廈門三虹合資設立行洛礦鎢礦有限公司（廈鎢占 60%的股權），試圖 緩解原料供應壓力 ，減少對外部資源的依賴。 由于國家政策導向和企業自身的發展要求，中國整個鎢產業都在向深加工方向升級。 2021 年，全國在生產的 34 戶 APT 冶煉企業生產能力 萬噸， APT產量達 萬噸（包括商品量和供下游鎢制品生產的原料量），生產能力利用率為 %，如表 4 所示。 由于鎢資源被中國控制，國外應用領域的鎢業巨頭也努力地在全球范圍內尋求穩定的資源供應。這就從根本上 改變了過去鎢礦資源集中度過低，鎢礦供應過于分散的局面。 中國巨大的鎢儲量和產量為影響全球價格提供了條件。 全球鎢產品的消費地區主要集中在西歐、北美以及日本這些工業發達國家，如圖 3 所示，這些國家在鎢應用技術上 的研發也處于比較領先的地位。 5. 增資合作方式 根據辰州礦業提供的增資擴股方案，辰州礦業本次擬增加注冊資本 5,000萬元。 1976 年黃金擴建開始更名為“湘西金礦”。 近幾年世界礦山銻產量見表 3－ 2。 中國五礦集團五礦有色公司 增資參股湖南辰州有限責任公司 可行性研究報告 凱捷（中國）有限公司 2021 年 9 月 15 日 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 2 目 錄 1. 項目概況 ......................................................................................................................................... 3 2. 項目投資的必要性和依據 .........................................................................