高級財務管理第四章(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 26 。不同的籌資結構會帶來不同的籌資總風險與總成本，如果籌資結構合理，就會創(chuàng)造以最小的總籌資風險取得總籌資成本也最低的資金奇跡。而任何一個單純的籌資活動總是按成本與風險對稱的要求進行，結果只能是籌資風險低，企業(yè)必須要支付較高的等資成本，如權益性籌資；籌資風險高，企業(yè)可以支付較低的籌資成本，如債務性籌資。由此可見，對每一單項籌資來源，企業(yè)難以實現(xiàn)以較小的籌資風險籌集資金成本較低的資金，但由于籌資結構的不同形式會改變企業(yè)的籌資總成本與總風險，因此通過各種不同的籌資結構，企業(yè)就可以實現(xiàn)單項籌資難以達到的目的，使綜合籌資風險與成本降低。 2021/11/13 27 很大影響 。健康、合理的資金結構是影響企業(yè)籌資能力的重要指標，合理利用不同資金來源會增強企業(yè)市場競爭力，如合理利用出口信貸會增強企業(yè)產(chǎn)品的出口競爭力，而在國際市場上發(fā)行證券籌資，則會促進企業(yè)產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，提高企業(yè)的信譽。 2021/11/13 28 （二） 籌資結構戰(zhàn)略生成的過程（制定程序） ，尋求可行的資本來源結構戰(zhàn)略備選方案 企業(yè)資本來源結構受許多因素的制約和影響，并非是企業(yè)可以任意選擇的。因此，資金來源結構戰(zhàn)略的生成，首先必須對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境中的有關因素進行綜合分析和評價，并據(jù)以提出各種可行的備選方案來 2021/11/13 29 ，選出能夠支持企業(yè)戰(zhàn)略的資本來源結構戰(zhàn)略方案 資金來源結構合理與否對保證資金的可得性往往具有決定性的影響，同時它還會對企業(yè)戰(zhàn)略的其它方面產(chǎn)生很重要的、能動的影響作用。資金結構是否與企業(yè)戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，能否支持企業(yè)戰(zhàn)略的順利實施，應是選擇企業(yè)資金來源結構的主要標準。 2021/11/13 30 對選出的符合企業(yè)戰(zhàn)略要求的資金來源結構戰(zhàn)略方案，對其資本成本與資本風險進一步運用資本結構理論進行分析評價，以低成本和低風險為標難，從可行的資本來源結構戰(zhàn)略方案中途擇、確定最佳方案。 這里應該注意的是，確定最佳資本來源結構不一定是某一最佳點，而更可能是一個最佳范圍。這樣做，一是實務上更具可行性，二是設計籌資結構時更具有靈活性，使其具有可供調(diào)整的余地，以期應付動蕩的籌資環(huán)境和隨時處理事件的發(fā)生。 2021/11/13 31 。 即把已確定的資金來源結構戰(zhàn)略方案投入實施。企業(yè)資金來源結構并不是一個固定結構，而是動態(tài)的結構，因為每一次籌資活動都會對企業(yè)資金來源結構產(chǎn)生影響，但從企業(yè)戰(zhàn)略的角度看，如果企業(yè)戰(zhàn)略未發(fā)生重大變化，資金來源結構即應保持相對的穩(wěn)定性，以便保持與企業(yè)戰(zhàn)略之間的協(xié)調(diào)一致性。所以實施資金來源結構戰(zhàn)略方案要區(qū)分不同情況進行，在企業(yè)原有資金結構已經(jīng)合理的情況下，則應使之繼續(xù)保持，而如果原有結構不盡合理，則應通過籌資活動進行調(diào)整，使之趨于合理。 2021/11/13 32 三、評價籌資結構戰(zhàn)略的標準 在可行的籌資結構備選方案提出之后，還 要進一步分別考察它們與企業(yè)戰(zhàn)略之間是否協(xié)調(diào)一致 ，這是選擇資本來源結構方案的關鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)應該從以下幾方面判別籌資結構與企業(yè)戰(zhàn)略是否一致。 2021/11/13 33 （一）能以和企業(yè)戰(zhàn)略目標一致的方式為戰(zhàn)略推進提供充足的資本 若企業(yè)采取成本領先戰(zhàn)略，在這種企業(yè)戰(zhàn)略下一般應該采取負債比率較高的積極籌資結構戰(zhàn)略方案 。這是因為，盡量利用負債籌資可以降低籌資成本，與企業(yè)采用的成本領先的戰(zhàn)略目標一致，同時，成本領先戰(zhàn)略一般要求企業(yè)首先要取得生產(chǎn)規(guī)模上的優(yōu)勢，依靠規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗曲線降低生產(chǎn)成本，因此需要大量投資，只有為企業(yè)注入充足的資金，才能實現(xiàn)上述企業(yè)戰(zhàn)略。 2021/11/13 34 （二）能保持一定籌資優(yōu)勢和戰(zhàn)略機動性 戰(zhàn)略是面向未來的，但未來總是存在著不確定性，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃往往不可能剛好按照預計的情況一帆風順地實現(xiàn)，所以，從戰(zhàn)略角度考慮， 企業(yè)資本來源結構的一個重要的特征就是要保持一定的籌資優(yōu)勢和改變這種結構的靈活性，以便在未來遇到不測 情況時，仍能及時為企業(yè)戰(zhàn)略推進提供充足的資本。 2021/11/13 35 （三）能與企業(yè)戰(zhàn)略的現(xiàn)金流量狀況及其未來趨勢保持協(xié)調(diào)一致 負債的性質決定舉債者必須定期支付利息，到期歸還本金，因此企業(yè)負債的最高能力，還決定于它的現(xiàn)金流量狀況和趨勢。因為企業(yè)的現(xiàn)金流量可以告訴我們在各期能夠 償還債款 和用來支付利息的最大限額 ，因此，在確定企業(yè)資本來源結構戰(zhàn)略方案時，還應 分析、預測企業(yè)戰(zhàn)略投入實施之后的現(xiàn)金流量狀況與趨勢，并使籌資結構方案與之相配合，以既利用負債籌資的優(yōu)勢又不會產(chǎn)生支付困難，導致財務危機的發(fā)生 。 2021/11/13 36 （四）能與企業(yè)高層領導人的戰(zhàn)略思想?yún)f(xié)調(diào)一致 企業(yè)戰(zhàn)略在很大程度上反應企業(yè)高層領導人的思想和態(tài)度，企業(yè)資本來源結構戰(zhàn)略方案的選擇同樣受高級領導人態(tài)度的重大影響。 2021/11/13 37 第三節(jié) 融資渠道和方式戰(zhàn)略 ? 不同融資方式的特點分析 ? 融資籌措渠道與方式的戰(zhàn)略類型 ? 企業(yè)資金籌措能力分析及開發(fā) 2021/11/13 38 一、不同融資方式的特點分析 企業(yè)在從戰(zhàn)略角度選擇籌資渠道與方式時，應該對各種不同籌資渠道與方式所籌資的特點進行詳細分析，在此基礎上，結合企業(yè)戰(zhàn)略目標分析，即可對籌資渠道與方式做出合理的戰(zhàn)略選擇。不同籌資渠道與方式所籌資的特點如下表所示。 2021/11/13 39 2021/11/13 40 2021/11/13 41 2021/11/13 42 二 、融資籌措渠道與方式的戰(zhàn)略類型