財(cái)務(wù)管理培訓(xùn)教案(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 /A,15%,10)=, (F/A,15%,11)= 【答案及解析】 (1) 租金總額=198+20+15=233(萬元) (2) 如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為: A=233247。[(P/A,15%,9)+1]=233247。(+1)=(萬元) A=247。(1+15%)= (萬元) (3) 如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為: A=233247。(P/A,15%,10)=233247。=(萬元) 4．優(yōu)缺點(diǎn) 四、利用商業(yè)信用 1．形式 （1）賒購商品應(yīng)付賬款 （2）預(yù)收賬款 （3）商業(yè)匯票應(yīng)付票據(jù) 2．信用條件 銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。 （1）形式 ①預(yù)收賬款 ②延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣 ③延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣 “2/10, 1/20, n/45” 3．放棄現(xiàn)金折扣的資金成本（機(jī)會(huì)成本）的計(jì)算 某企業(yè)擬以“2/10，n/30”信用條件購進(jìn)一批原料，價(jià)款10萬元。在這種情況下，企業(yè)的選擇有： ①立即付款（10天內(nèi)付款）2%的現(xiàn)金折扣的收益，不存在籌資成本； ②延期付款（11~30天內(nèi)付款），放棄了2%的現(xiàn)金折扣，機(jī)會(huì)成本；選擇（投資收益率） 計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的資金成本：每年的成本/實(shí)籌金額 4．優(yōu)缺點(diǎn)本章思考題：1． 目前我國的籌資渠道有哪些？2． 如何評(píng)價(jià)普通股和優(yōu)先股?3． 如何評(píng)價(jià)債券籌資？4． 如何計(jì)算股票的發(fā)行價(jià)格？5． 如何計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格？第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)【重點(diǎn)導(dǎo)讀】 資金成本和資金結(jié)構(gòu)是籌資決策的重要影響因素。本章的重點(diǎn)是，資本成本的概念、性質(zhì)和作用；資本成本的計(jì)算；杠桿原理及其作用；資本結(jié)構(gòu)的含義和最佳資本結(jié)構(gòu)的確定。第一節(jié) 資金成本 一、 資金成本的概念與作用（一） 資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集資金過程當(dāng)中所付出的代價(jià)。包括資金籌集到位之前所發(fā)生的籌資費(fèi)用(一次性）和資金籌集到位以后投入使用每年所發(fā)生的用資費(fèi)用（分次）。 一般用相對(duì)數(shù)（資金成本率）來表示籌資的代價(jià)。 有關(guān)公式的說明： （1）資金籌集到位之前所發(fā)生的籌資費(fèi)用的多少是不可比的。比如通過借款籌資，籌資費(fèi)用是很少的，但是在發(fā)行股票或發(fā)行債券情況下，資金籌集到位之前的籌資費(fèi)用是很大的，把籌資費(fèi)納入到資金成本計(jì)算公式當(dāng)中，比較全部資金成本的代價(jià)，不客觀、不科學(xué)。 （2）比較不同籌資方式籌資代價(jià)高低的時(shí)候主要側(cè)重于資金籌集到位以后，在實(shí)際使用和占用當(dāng)中代價(jià)有多大。 ▲公式中分子和分母都表示的是在資金籌集到位以后所發(fā)生的每年資金占用費(fèi)與真正投入使用籌資金額之間的比例。 （二）資金成本的作用 它涉及三個(gè)概念：個(gè)別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。這三個(gè)資金成本的概念分別是在不同的場合使用。一、 個(gè)別資金成本 （一）長期借款成本——利息費(fèi)用和籌集費(fèi)用 KI = = 不考慮籌資費(fèi)用時(shí)：KI=i(1－T) （二）債券資本成本——債券利息和籌集費(fèi)用 不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)的計(jì)算 公式： K B= = B為債券面值； B0為債券的發(fā)行價(jià)格計(jì)算的籌資額； i為債券票面利率； 注意：債券的籌資費(fèi)用一般比較高，不可在計(jì)算資本成本時(shí)省略。 （三）普通股成本——普通股股利和籌集費(fèi)用 股利固定增長模型 公式：Ks= + G K為普通股的資金成本率；C為普通股發(fā)行價(jià)格總額；F為普通股的取得成本率；D為普通股預(yù)期年股利；G為普通股股利的固定增長率。 (五)留存收益成本 （1）實(shí)際上是一種機(jī)會(huì)成本 （2）與普通股計(jì)算原理一致 （3）沒有籌資費(fèi) 總結(jié)： 首先強(qiáng)調(diào)的是這五種個(gè)別資金成本都指的是長期資金的資金成本。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債券持有人之后，優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，這就是的優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。優(yōu)先股股利要從凈利潤中支付，不減少公司的所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高于債券成本。 可以從以下幾方面理解原因： ①優(yōu)先股的股息率大于債券的利息率 ②優(yōu)先股籌集的是權(quán)益資金，債券籌集的是負(fù)債資金 ③優(yōu)先股股息不可以抵稅，債券的利息是可以抵稅的。在各種資金來源中，普通股的成本最高。（普通股籌資費(fèi)高，還有，它的風(fēng)險(xiǎn)高，因此高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，要求的報(bào)酬率要高）加權(quán)平均資本成本二、 資金的邊際成本邊際成本是指籌資每增加一個(gè)單位而增加的成本（企業(yè)在追加籌資決策的過程當(dāng)中才用到的）。第二節(jié) 杠桿原理 前言 1．杠桿原理概述 當(dāng)某個(gè)財(cái)務(wù)變量發(fā)生較小的變動(dòng)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致另一財(cái)務(wù)變量發(fā)生較大的變動(dòng)。包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿。 2．成本習(xí)性及分析 所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。按成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。 （1）固定成本 固定成本是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)成本總額是固定不變的。所以單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定成本是與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng)的。 ① 約束性固定成本，是企業(yè)的“經(jīng)營能力”成本。是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。如固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)、長期租賃費(fèi)。管理當(dāng)局無法通過自己的經(jīng)營決策來改變的，一旦強(qiáng)行的改變，最終必將影響企業(yè)長遠(yuǎn)的生存和發(fā)展。要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經(jīng)營能力入手。 ②酌量性固定成本，是企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，即企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營方針可以人為的調(diào)控的那部分固定成本。如廣告費(fèi)、研究與開發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)。 （2）變動(dòng)成本 變動(dòng)成本是指在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。產(chǎn)品單位變動(dòng)成本是不隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)的，是固定不變的。與單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本正好相反。 與固定成本相同，變動(dòng)成本也要研究“相關(guān)范圍”問題，也就是說，只有在一定的范圍之內(nèi)，產(chǎn)量和成本才能完全成正比例變化，即完全的線性關(guān)系，超過了一定范圍，這種關(guān)系就不存在了。所以一定要指明相關(guān)范圍內(nèi)或在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)。如“固定成本指成本總額不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。”這個(gè)提法就是錯(cuò)的。因?yàn)闆]有強(qiáng)調(diào)是在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)。 （3）混合成本 ①半變動(dòng)成本：成本總額中包括兩部分，一部分是變動(dòng)的，一部分是固定的，從長期來看有點(diǎn)像變動(dòng)成本，但從短期來看又不屬于變動(dòng)成本，所以又叫延期變動(dòng)成本。在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)是固定的，當(dāng)業(yè)務(wù)量達(dá)到某一點(diǎn)時(shí)，從這一點(diǎn)開始成本隨業(yè)務(wù)量的變化而變化。 ②半固定成本：在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)成本總額是不變的，當(dāng)達(dá)到某一業(yè)務(wù)量水平時(shí)，成本總額會(huì)上升到一個(gè)新的起點(diǎn)，在新的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)是固定不變，呈階梯式。如質(zhì)檢員、化驗(yàn)員的工資。 經(jīng)過成本習(xí)性分析以后，成本分為最終劃分為兩大類：固定成本和變動(dòng)成本。 邊際貢獻(xiàn) =銷售收入－變動(dòng)成本 銷售收入=邊際貢獻(xiàn) +變動(dòng)成本 邊際貢獻(xiàn)/銷售收入=邊際貢獻(xiàn)率， 變動(dòng)成本/銷售收入=變動(dòng)成本率 反映經(jīng)營活動(dòng)本身所產(chǎn)生的收入和費(fèi)用的配比情況。 一、經(jīng)營杠桿1． 概念（1）經(jīng)營杠桿是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)固定成本的利用。經(jīng)營杠桿是企業(yè)的一種客觀現(xiàn)象，只要企業(yè)存在固定成本——不論多大，它就存在經(jīng)營杠桿。（2）經(jīng)營杠桿利益：由于固定成本存在，在收入增長的條件下，是企業(yè)息稅前利潤以更大幅度變動(dòng)產(chǎn)生的利益。（3）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于固定成本的存在，在收入降低的條件下，是企業(yè)息稅前利潤以更大幅度變動(dòng)產(chǎn)生的損失。 2．經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL——反映經(jīng)營杠桿的作用程度公式一： DOL= 公式二： DOL = 公式二中的各數(shù)據(jù)均為基期數(shù)據(jù) 公式三： DOL = 公式三中的各數(shù)據(jù)均為基期數(shù)據(jù) 其中：EBIT——息稅前利潤；S——銷售額；VC——變動(dòng)成本；FC——固定成本 3．經(jīng)營杠桿系數(shù)的含義和有關(guān)因素的關(guān)系 （1)在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起息稅前利潤增長（減少）的幅度。 （2)在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 杠桿系數(shù)是用來量化風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，但不是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因 引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，是市場需求和成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源。 二、財(cái)務(wù)杠桿 1．概念 （1）財(cái)務(wù)杠桿：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中對(duì)負(fù)債籌資的利用，企業(yè)負(fù)債時(shí)對(duì)普通股股東收益的影響程度，利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。 （2）財(cái)務(wù)杠桿利益：企業(yè)利用負(fù)債籌資而給所有者帶來的額外收益。（由于負(fù)債存在，息稅前利潤增長帶來普通股每股收益更大幅度的增長） （3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)利用負(fù)債籌資而給所有者帶來的額外損失。（由于負(fù)債存在，息稅前利潤下降，帶來普通股每股收益更大幅度的下降） 2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL——反映財(cái)務(wù)杠桿作用的大小 （1）概念：普通股每股收益變動(dòng)率與息稅前利潤變動(dòng)率之間的比率 （2）公式 公式一：DFL=公式二：DFL= 公式二中的各數(shù)據(jù)均為基期數(shù)據(jù)公式三：DFL= 公式二中的各數(shù)據(jù)均為基期數(shù)據(jù)其中：EPS——普通股每股收益（凈利潤/發(fā)行在外的普通股股數(shù)）；I——利息 3．幾個(gè)結(jié)論 （1）從股東角度講，只要投資報(bào)酬率大于負(fù)債資本成本，企業(yè)運(yùn)用DFL就能為普通股股東增加收益，舉債就是有利的。 （2）在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負(fù)債比率越高，DFL越強(qiáng)，對(duì)普通股每股收益影響越大，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高 （3）負(fù)債比率是可以控制的，企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大帶來的不利影響。 三、復(fù)合杠桿 復(fù)合杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。 DCL=DOL*DFL 四、杠桿原理能夠說明的問題 (1)經(jīng)營杠桿擴(kuò)大了市場和生產(chǎn)等不確定因素對(duì)利潤變動(dòng)的影響，但經(jīng)營杠桿本身不是引起經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，不是利潤不穩(wěn)定的根源。 (2)一般來說，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。 (3)只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用。 (4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 (5)只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的利息費(fèi)用，就會(huì)存在經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股利潤產(chǎn)生更大的變動(dòng)，這種連鎖作用就是復(fù)合杠桿。第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu) 一、資金結(jié)構(gòu) 1．資金結(jié)構(gòu) 資金結(jié)構(gòu)就是企業(yè)資金總量中各種資金構(gòu)成及其比例關(guān)系。從大的方面來說主要是負(fù)債資金和權(quán)益資金的比例問題。資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義:①降低其資金成本；②能夠給企業(yè)帶來杠桿效應(yīng)；③增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 資金結(jié)構(gòu)問題總的來說是負(fù)債資金的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金總所占的比重。 2．最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。 ① 企業(yè)價(jià)值最大② 綜合資金成本最低 二、息稅前利潤——每股利潤分析法 （1）EBIT —— EPS分析法/每股利潤無差別點(diǎn)計(jì)算法 （2）局限性：這種分析方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價(jià)格也就最高。但把資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置于視野以外，是不全面的。因?yàn)殡S著負(fù)債的增加，投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大，股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降的趨勢(shì)。 三、比較資金成本法 四、因素分析法 (定性分析的方法) （一） 企業(yè)銷售的增長情況 （二） 企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。P132 有的企業(yè)被少數(shù)股東所控制，股東們很重視控股權(quán)問題，企業(yè)為了保證少數(shù)股東的絕對(duì)控制權(quán)，一般盡量避免普通股籌資，而是采用優(yōu)先股或負(fù)債方式籌資。 （三） 貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響 （四） 行業(yè)因素 （五） 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 （六） 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表來理解。（1）擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；（2）擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴流動(dòng)負(fù)債來籌集資金。(3)資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債較多，如房地產(chǎn)公司的抵押貸款就相當(dāng)多；（4）以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司則負(fù)債很少。 （七） 所得稅稅率的高低 （八） 利率水平的變動(dòng)趨勢(shì) 五、債轉(zhuǎn)股與資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 1．含義 通過債轉(zhuǎn)股，是商業(yè)銀行與債務(wù)企業(yè)因信貸資金而建立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與實(shí)施債轉(zhuǎn)股操作企業(yè)之間的投資與受資關(guān)系，由原來的企業(yè)向商業(yè)銀行還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚪鹑谫Y產(chǎn)管理公司按股分紅。債轉(zhuǎn)股后，金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際上成為企業(yè)階段性持股的股東。 對(duì)債務(wù)企業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股并非是一種籌資手段，它沒有給企業(yè)帶來增量的現(xiàn)金，也沒有增加的資源（資產(chǎn)），只是投資者（籌資方）的要求權(quán)性質(zhì)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，企業(yè)對(duì)投資者責(zé)任也隨之變化。 2．債轉(zhuǎn)股的優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn) ①可降低資產(chǎn)負(fù)債率 ②可提高企業(yè)的融資能力，加快企業(yè)的發(fā)展步伐 ③可改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立良好的法人治理結(jié)構(gòu) （2）缺點(diǎn) ①導(dǎo)致經(jīng)營決策權(quán)分散 ②導(dǎo)致資本成本提高 ③動(dòng)搖社會(huì)信譽(yù)觀念，可能導(dǎo)致賴賬經(jīng)濟(jì) 六、國有股減持與股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化 （1）國有股配售。股東與股東之間股份轉(zhuǎn)讓，與公司沒關(guān)系。國家股股東把手中的股份轉(zhuǎn)讓給證券投資基金或社會(huì)公眾股股東。 （2）發(fā)行股票時(shí)減持 （3）協(xié)議轉(zhuǎn)讓 （4）國有股份回購。回購的主體是公司。這相當(dāng)于公司的總股本減少，社會(huì)公眾股股數(shù)不變，資產(chǎn)負(fù)債率增高。 國有股減持主要采取國有股存量發(fā)行的方式，原則上采取市場定價(jià)，減持國有股由部際聯(lián)席會(huì)議審議實(shí)施。全國社會(huì)保障基金由國有股減持變現(xiàn)的資金和中央財(cái)政預(yù)算撥款以及其他方式籌集的資金構(gòu)成。國有股減持變現(xiàn)的資金僅僅是全國社會(huì)保障基金的一部分，