lme交易規則手冊(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 易提出下面的問題： ――價格具有吸引力嗎？價格已經上漲了嗎？其他投資者可能早已進行買入并推動價格上漲。 ――通脹引起消費者購買力的下降，會同時一起金屬需求的減少嗎？如果是這樣，金屬價格會在通脹期出現下跌。盡管消 費會可能 出現減少，但產業鏈中的一些行業會出現恢復 好轉 ，并帶動金屬價格，這為資金在金屬市場對沖提供了條件。但是，以下兩方面的問題必須要考慮： ――當前的金屬價格已經反映了市場的哪些因素？ ――金屬價 格變動方向和時間規模到底怎樣？ 市場分析 在進入市場分析這部分話題前，再次強調，交割，價格發現和套保是 LME 的主要功能，但投資和投機者同樣對價格的變動顯示極大程度的關注。市場參與者可能會采用不同的分析方法，但始終要記住的是，不管你的分析方法多么多么好，也不能保證你的交易會很成功。不可否認，市場的流動性在某種情況下會缺失，當你建立頭寸的時候，要時刻問問自己： ―是否存在真正自由交易的市場？什么情況下我會改變當前的看法？ ‖ 基本分析需要詳細回顧歷史數據和評估經濟數據，判斷未來趨勢是如何 的，并根據顯示中出現的一些因素進行調整，評估經濟數據對當前或未來產量消費的影響。 在目前的市場環境下，當前價格反映出的是一個合理的價格嗎？當已知因素被收集起來進行分析后，需要評估當前的金屬價值所在，這被用來同當前的市場價格進行比較以發現潛在的投資機會。 其他相關的因素歸納如下： 供應 ――礦產量，精煉產能，庫存 ――影響產量的政治經濟因素 ――成本變化（能源、勞動力、運輸） ――災難因素（船運、交通或天氣） 需求 ――當前消費數據以及金屬需求水平 ――經濟宏觀及微觀運行 ――貨幣供應、通脹、利率水平， GNP、 GDP以及外匯變動 ――行業需求，房屋開工，汽車銷售 ――需求預測，資金成本以及貿易方式 盡管數據很多，但基本分析并不是教條的科學，而更象是一種藝術，每種因素都應該根據其重要性進行不同的權重評估，對于相同的數據，不同的 ―專家 ‖會得出不同的結論。 技術分析是在研究價格過去的運動規律后試圖發現其未來變化趨勢的另一種藝術分析手段，所有的交易行為都被濃縮在趨勢圖表中。 在某些情況下，基本分析可能對價格趨勢得出樂觀的判斷，而技術分析卻對價格趨勢很悲觀，因為如果賣方主導著市場氛圍，技術圖表會走得相當難 看。在價格變化反映到基本面數據之前，技術分析能感受到整個市場的趨勢變化。 舉例來說，良好的基本面因素被市場熟悉并反映到高價格上。另一方面，價格可能由于預期良好的基本面數據而上漲，一旦這些數據被公布，就被反映為 ―舊的消息 ‖。在這樣的情況下，市場被稱為 ―用完了能量（ Run Out of Steam） ‖,因為沒有后續買盤跟進維持當前的高價格。有經驗的交易者經常說這樣一句話， ―聆聽市場自身在說什么，而不是其他人怎么說。 ‖ 圖標分析者分析不同的圖標形態以期望預測未來價格運動的趨勢。當買盤和賣盤興趣相等時 ，價格傾向于區間振蕩。當買方或買方某一方占優勢時，區間盤整形態開始選擇向上或向下突破，當此類情況發生時，被稱作 ―價格突破 ‖，形成另一種形態。 價格運動過程中會遇到阻力，上漲趨勢中價格在較高的位置由于賣判涌現而進入阻力區間。相反，下跌趨勢中價格在相對低位由于新增買盤的出現而遇到支撐。 價格的趨勢運動，盤整，反轉，繼續新的趨勢過程中，圖表形態也就不斷變化。這些形態被命名，如雙頂，三重底，頭肩頂（底），三角形等等。每種形態被分析解讀后被用來預測價格未來的可能變化，當然，這并不時時可靠，因此，技術分析同樣是一種藝術分析行為。有句老話，如果你第一眼看圖表形態時沒有感覺到其所包涵的內容，那么圖表對你將是一無所用。 成熟的市場確實存在趨勢，如果數量足夠多的人認識了某一潛在趨勢，他們的交易行為就會變成自我推動價格，加速趨勢的形成運動。 繪制價格圖標有不同的方式，以下兩種是最常見的： ――點數圖 ――線圖 圖表被繪制出來以顯示大量的價格運動，如： ――每一價格水平的交易情況 ――日內波動 ―― 10天或更多天數的平均價格 價格圖標的功能不勝枚舉，實際上有相關的書記介紹（參見 How charts can make you money by Harvey Stewart, Woodhead Publishing Limited）。人們必須認識到圖表分析正在被廣泛使用，有時圖表分析交易者的行為確實在影響價格。 計算機分析程序，象圖表分析一樣，也試圖預測價格運動方向。 但是，所有分析后的交易行為只適用于高度流通的市場。有時分析后的交易確實成功，但你必須記住，當你入市后，只有存在足夠活躍的雙邊交易你才能抽身離開市場。市場趨勢經常被夸大，當趨勢轉折時，價格的波動顯得格外劇烈，買賣興趣的喪 失使得市場的流通性缺失，價格運動表現為劇烈的修正。 市場衍生品 市場衍生品是基于即有的股票、債券、期貨等合約上的交易工具，對衍生品的定義有很多種，主要指基于上述合約的金融工具，其中期權將作為主要的例子來介紹（詳見第九章）。 指數合約是另外一個例子，現實中，指數合約應當具有吸引力。指數合約是基于一攬子金屬價格基礎上衍生而來的，然而，指數合約在交易一階段后一度低迷。金屬行業參與者認為指數合約對于套保來說并不完美，更傾向于在相關的直接金屬上套保。指數合約吸引了一些機構投資者的興趣， 但這不足以使指數合約活躍起來。 投機行為 投機者必須關注經濟運行狀態以及市場價格波動，在具體交易過程中高風險的確存在，以及必須支付相當數量的保證金。如果價格向你建立頭寸的方向反向變動，那你的敞開頭寸就會出現浮動虧損，并用現金或信用證保證金來支付。如果保證金虧損至最低標準，那就需要你補充保證金（現金或信用證）。 理論上，任何人，只要通過經紀商并找到交易對手，在達到規定保證金的情況下，都可以進行投機行為。實際上，只要你買入金屬的數量大于你的賣出數量，不管在哪個市場，屬于投機行為 。 有人會聲稱超額買入的量是一種投資，但實際情況是，他們希望價格能上漲，從而在更高的價格進行出售。同樣，有人會說超額買入量是為了戰略性的備庫，實際上他們關注價格覺得可能上漲因此在現階段買入。相反，有人會辯解未經保護的銷售是一種商業行為。不管什么理由，買賣數量的不一致使額外頭寸暴露在價格波動的風險下，這種投機行為應當準備好虧損或盈利。 投機行為經常因為價格的異常波動而備受指責，當價格處于高位時，消費商譴責投機行為推動了不理智的高價，而生產商卻保持沉默；相反，當價格處于低位時，生產商開始譴責 投機行為導致了價格異常的低水平。但生產商和消費商應當明白，沒有投機行為，市場的流動性將大大折扣，少量的交易就能使價格出現劇烈的波動。投機行為為市場注入流動性，為企業的套保提供理想環境，投機行為被比作時發動引擎的潤滑劑，為市場機制提供更多流動性。有種爭議認為礦場 是 最大的投機者，因為開發金屬礦產需要多年時間，一旦產能最終啟動，將給金屬價格帶來更多不確定性。 對市場參與者進行總結 參與 LME 的主要團體及其行為歸納如下，更具體的例子在套期保值部分作詳細介紹。 參與團體 行為 生產商 長期合同銷售，短期合同銷售 消費商 對未售出的、或超額出售的部分進行套保 把金屬貨物交割進交割倉庫，節省資金成本 當貨物轉移到升水高地區時，改變現貨銷售策略 不平衡套保 ——暴露部分風險 從交割倉庫買入金屬 經紀商 為客戶提供交易服務 承擔頭寸風險 Hedge metal imbalances. 貿易商 現貨貿易定價 現貨貿易套保 庫存融資 跨市場套利 金融機構 投資正向市場的庫存交易，對融資庫存進行套保。 投資機構 預期礦場產能啟動進度和對其他資產進行保護。 分析趨勢 基于通脹預期的保護 投機者 觀察價格波動 一、 第三章 LME 市場介紹以及日常交易流程 第三章介紹了 LME 的 ring,kerbs, interoffice交易，以及價格的運動過程，水平 市場和垂直市場的概念，以及一天的交易時間表 介紹 LME 和經紀商提供交易服務，他們的行為使商界和金融界連接起來，從而構成整個市場的總體。 LME 的交易流程也在過去的交易實踐中不斷完善。 LME 的交易主要集中在官方交易時間、官方結算價格和在官方價格基礎上的套保需求。 LME 價格作為整個金屬行業的指標主要得益于它的交易方式 ——公開喊價，Screen，電話報單等，以及 LME 的規則。 經紀商的交易過程有時會受到一些因素的影響，比如： ――客戶的需要 ――對消息以及價格信息的傳播要求 ――交流方法 LME 市場介紹 LME 是在獨立組織架構下，有一系列會員組成的非盈利性組織。 （遺憾，有一頁內容遺失） 合約介紹 LME 目前上市的所有合約都已美元計價，合約大小以公噸計量，如下： 合約 公噸 質量要求 形狀 鋁 25 ％ Tbar, sow, ingot 銅 25 A級 陰極 鉛 25 ％ 錠 鎳 6 ％ 陰極，塊狀 錫 5 ％ 錠 鋅 25 ％ Slab/錠 期權交易 ——基于期貨合約的所有金屬 期權均價交易 ——銅 、鋁從 97年 2月開始，其他金屬考慮中（本書 99年初版） 在進行實物交割時，重量誤差可以在 177。2％內，對于 25噸一手的合約來說就是誤差允許在 177。 。 詳細的合約規則參見附錄 2。 交易及溝通的方法 LME 經紀商可以通過電話在 Interoffice進行 24小時不間斷的交易，即使在公開喊價過程中如此。 公開喊價被很多交易所采納，應為公開喊價提高了價格形成的透明性。不同的交易所場內交易場所也各不相同，有的稱為 ―交易池 ‖，也有呈階梯形的， LME 則為每個經紀商安排了座位，這些座位圍成一圈，稱作 ―ring‖。 經紀商坐在那向所有其他交易商叫喊他所愿意買或賣的價格。其他經紀商可能會回應他們能接受的報價，或者在前以經紀商的報價上達成交易。 LME 對圈內交易有種規定，如果兩個經紀商開出相同的報價，第三方必須同第一個出價者達成交易。圈內交易一般競價激烈，機會稍縱即逝。 通常 Interoffice trading(辦公室間交易？ )把公開喊價和屏幕交易（ Screen trading）結合起來，但不是必須。如果不低于 10家的經紀商的同意，他們的報價將通過報價系統在電子屏幕顯示出來，這有效的在經紀商之間建立報價交 流，經紀商對電子屏幕商的報價經過確認后，通過電話進行交易。這些交易經過市場記錄員經過確認后不久，將進入結算系統（詳見 13章），場外客戶的合約通過傳真或電報進行確認后，客戶將收到硬件確認回復。 經紀商的交易員必須熟知當前市場的報價，他們的職責就是熟知某個金屬的買賣報價，因此當交易員收到其辦公室或客戶的指令后，能以當時最好的價格進行交易。 有三種方式交易員可以執行指令： ――在市場上交易：通過 LME market或 interoffice和其他交易者達成 ――Back to back: 在適用時間與其他 客戶的數量相等頭寸相反價格相同的指令進行交易 ――Off own book: 直接和客戶進行買賣，自身頭寸不再對沖 市場報價由交易員報出，交易員得報出兩個價格－買價和賣價。不可避免的，當某一價格被接受時，交易員不得不持有敞開頭寸。為了限制隨后價格波動給敞開頭寸帶來得風險，經紀商會強制限定某一時間段內其擁有敞開頭寸得數量。這個時間段可