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創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)融資結(jié)構(gòu)淺析畢業(yè)論文(編輯修改稿)

2026-07-16 15:19 本頁面

　

【文章內(nèi)容簡介】礎(chǔ)或比較標(biāo)準(zhǔn)[1]。平衡理論的代表人物包括羅比切克、梅耶斯、考斯、魯賓斯坦、斯科特等人，他們模型基本引自于ＭＭ理論的修正模型，該理論認(rèn)為可以利用稅收屏蔽的作用，通過增加債務(wù)來增加企業(yè)價值，企業(yè)在決定資本結(jié)構(gòu)時必須要衡量負(fù)債的避稅效應(yīng)和破產(chǎn)成本。該理論擴大了成本和利益所包括的內(nèi)容，把企業(yè)融資看成是在稅收收益所包括的內(nèi)容，把企業(yè)融資看成是在稅收收益和各類負(fù)債成本之間的權(quán)衡[2]。在詹森和麥克林發(fā)表了其經(jīng)典性論文《企業(yè)理論：管理者行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》之后，對于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與公司價值之間關(guān)系的研究主要是在一個代理成本的分析框架下進(jìn)行的。在詹森和麥克林的模型中，代理成本的產(chǎn)生是由于經(jīng)理不是企業(yè)的完全所有者，不同的融資契約與不同的代理成本相聯(lián)系，融資結(jié)構(gòu)的選擇是為了最小化代理成本。詹森和麥克林認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)家資源有限時，要將投資機會付諸實現(xiàn)，選擇股權(quán)還是債權(quán)融資就成為一個關(guān)鍵問題[3]。對于融資結(jié)構(gòu)國內(nèi)學(xué)者也都有研究過，唐梅（2010）認(rèn)為對上市公司來說投融資的核心問題是資本結(jié)構(gòu)決策，企業(yè)的融資成本和市場價值受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。只有深入了解上市公司的資本結(jié)構(gòu)狀況及其歷史演變過程，才能對上市公司資本結(jié)構(gòu)有全局性的認(rèn)識，才有可能找出其存在問題的真正癥結(jié)所在[4]。鮑靜海、張會玲（2010）選取了創(chuàng)業(yè)板首批28家公司所披露的數(shù)據(jù)，分析其融資結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)源融資比重偏低，外源融資以負(fù)債融資為主，尤其以商業(yè)信用為重，所以企業(yè)融資風(fēng)險過大。且融資渠道單一，缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。建議擴展外部融資渠道緩解融資困境，這樣才能促進(jìn)企業(yè)提高經(jīng)濟效益[5]。王麗坤（2011）同樣是以創(chuàng)業(yè)板首批28家公司為研究對象，認(rèn)為其債務(wù)融資所占的比重較低，同時短期負(fù)債占比過高，而長期負(fù)債水平偏低，融資結(jié)構(gòu)存在著問題，不利于企業(yè)長期發(fā)展[6]。最近的研究為閆富、李葉（2012）對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務(wù)狀況的分析，他們選取了創(chuàng)業(yè)板56家公司的年度報告數(shù)據(jù)，通過分析發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用在企業(yè)的短期融資來源中占比率較大，權(quán)益資金所占比例逐年上升[7]。國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)同的觀點是，在既定的制度框架下，融資結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)和依據(jù)，融資結(jié)構(gòu)的選擇在很大程度上決定著公司治理效率的高低。但由于上述作者沒有考慮行業(yè)因素，所以其分析結(jié)論不具備針對性，本文以創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司為研究對象來分析其融資結(jié)構(gòu)，所以更具針對性。因為信息技術(shù)行業(yè)有其行業(yè)的特殊性，所以對其融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析可以更有針對性的找出問題和產(chǎn)生的原因并給出優(yōu)化建議。3 創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析本文的數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)站、網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)站，通過對深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)收集，以20102012年度為研究區(qū)間。第一，排除數(shù)據(jù)有缺失的公司，因為數(shù)據(jù)有缺失的話將影響研究結(jié)論的準(zhǔn)確性、可靠性，就不具備研究意義。第二，排除ST、PT類公司，因為它們的財務(wù)狀況有異常情況，甚至是連續(xù)3年以上虧損，如果將其納入研究樣本的范疇將同樣影響結(jié)論的可靠性，一樣沒有意義。剔除這些有缺陷的公司后，本文選取了34家公司作為研究的數(shù)據(jù)樣本。偏好股權(quán)融資從企業(yè)的融資來源來看，分為內(nèi)部融資和外部融資，具體分析如下：內(nèi)部融資，反映了企業(yè)的融資能力，是將自己的儲蓄(留存盈利和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程。本文選取內(nèi)部融資率作為衡量指標(biāo)，即內(nèi)部融資率=（留存收益年度變化值+累計折舊年度變化值）/資產(chǎn)總額外部融資，指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程，主要包括股權(quán)融資、銀行貸款、租賃融資、商業(yè)信用等。外部融資具體分為股權(quán)融資和負(fù)債融資。股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。負(fù)債融資是指通過負(fù)債方式籌集各種債務(wù)資金的融資形式。負(fù)債融資的具體方式主要有銀行借款、商業(yè)信用、租賃和發(fā)行債券等。所選衡量指標(biāo)如下：股權(quán)融資率=（所有者權(quán)益年度變化值留存收益年度變化值）/資產(chǎn)總額負(fù)債融資率=資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額以上指標(biāo)計算中負(fù)債總額和資產(chǎn)總額均為期末數(shù)據(jù)，年度變化值是用期末數(shù)據(jù)減去期初數(shù)據(jù)，所有比率均除以總資產(chǎn)，是為了消除企業(yè)規(guī)模的影響，本文所列的內(nèi)部融資率、股權(quán)融資率、負(fù)債融資率是34家信息技術(shù)行業(yè)上市公司的平均值。表創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)年份內(nèi)部融資率股權(quán)融資率負(fù)債融資率2010% % % 2011%%%2012% % % ，創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司比較偏好外部融資，內(nèi)部融資比例較低。外部融資三年來都占60%以上，內(nèi)部融資都沒有達(dá)到30%。而在外部融資中，股權(quán)融資所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于負(fù)債融資。股權(quán)融資比率三年來都超過了45%，基本與內(nèi)部融資比率和負(fù)債融資比率之和持平。呈現(xiàn)出一種以股權(quán)融資為主，內(nèi)部融資和負(fù)債融資為輔的融資模式。而這一模式和美國經(jīng)濟學(xué)家梅耶斯的新優(yōu)序融資理論相悖。股權(quán)融資占絕對地位，并且呈現(xiàn)出增長趨勢，而內(nèi)部融資和負(fù)債融資卻呈下降趨勢。股權(quán)融資比率一支獨大，若是股權(quán)融資出現(xiàn)問題，僅僅依靠內(nèi)部融資和負(fù)債融資是無法支撐企業(yè)對資金的需求，那么企業(yè)的資金鏈就會出現(xiàn)問題，嚴(yán)重的有可能還會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率偏低創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率年份201020112012資產(chǎn)負(fù)債率%%%，創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低。資產(chǎn)負(fù)債率偏低說明在企業(yè)的總?cè)谫Y中通過負(fù)債籌集的資金占較少部分。國外企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，例如美國的資產(chǎn)負(fù)債率一般在60％左右，日本在70％左右，而德國、法國在70％以上，一般來說，我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%60%是比較適宜的，%、%、%，資產(chǎn)負(fù)債比率最高的時候都沒有達(dá)到30%，這個比例是比較低的，說明企業(yè)通過負(fù)債所得的金額較少，負(fù)債融資較低。并且資產(chǎn)負(fù)債率三年來呈下降趨勢，且下降的比較明顯，負(fù)債占總資產(chǎn)的比重越來越小，企業(yè)負(fù)債減少。負(fù)債經(jīng)營能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，當(dāng)

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