資本市場學導論(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 些事業所獲得的收入來償付。兩種方式的運作見p72示意圖。奧運市政基礎設施的出售或出租收入，可以用來歸還建設債券的本息。2005年11月9日，20億元奧運工程債券將由奧運主會場和國家游泳中心的業主是國有資產經營有限責任公司發行。 第四節 企業債券市場一、企業債券的概念定義：企業債券是企業依照法定程序發行，約定在一定期限內還本付息的債券。特點（與其他債券相比）（1）風險性較大。（2）收益性較高。（3）某些債券具有選擇權。二、企業債券的種類抵押企業債券：必須以其不動產作為抵押品，并到債券主管機關辦理債券發行手續。無擔保企業債券。一般是信譽較好的大型企業才發行該種債券。出于對投資者利益的安全考慮，證券主管機關對企業發行規模、在此發行和支付股票紅利方面有一定的限制。可轉換公司債券：是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為發債公司優先股或普通股股票的特殊企業債券。特點：（1）債權性；（2）股權性（轉換之后）；（3）可轉換性。可轉換債券給投資者和發行人各自的好處。前者可在股票價格大幅漲升之后轉換為股票，獲得無風險利益；后者可承擔較低的利息負擔。 垃圾債券：是評級較低公司的債券。垃圾債券與杠桿收購。案例：“垃圾債券大王”米爾肯“炒垃圾債券”起家（1）被認為是自摩根以來美國金融界最有影響力的人物。（2）最大的成功之處：將垃圾債券變成了真正的投資工具和融資工具。成功的原因之一：他看到了垃圾債券的價值所在，并設立了專門經營垃圾債券買賣的機構，年收益率高達50%。垃圾債券一手遮天70年代末，從買賣垃圾債券發展到為中小企業承銷垃圾債券，并使從中受益的許多中小企業迅速成長。為美國的經濟發展做出了巨大貢獻。80年代，為中小企業杠桿收購承銷垃圾債券，影響力極大。 樹大招風，被判入獄1990年被判 年監禁入獄，1993年提前釋放三、企業債券的信用評級信用評級的定義（p78）信用評級的目的：為了被廣大投資者所接受，擴大銷路；是保護投資者利益的有效手段。信用評級的根據：該種債券發行人的償債能力、債券發行人的資信狀況和投資者承擔的風險水平。信用評級的等級種類：標準普爾等級評定系統AAAD；穆爾等級評定系統AaaC四、中國的企業債券市場：我國《證券法》規定：“發行公司債券，必須依照公司法規定的條件，報經國務院授權的部門審批。發行人必須向國務院授權的部門提交公司法規定的申請文件和國務院授權的部門規定的有關文件。我國《公司法》規定：“股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司，為籌集生產經營資金，可以依照本法發行公司債券。”第五節 國際債券市場一、 國際債券的概念： 定義：由外國政府、外國法人或國際機構發行的債券，是一種在國際間直接融通資金的金融工具。種類：外國債券和歐洲債券兩種。二、 外國債券： 定義：在某個國家的債券市場上，由外國的政府、法人或國際機構在其國內發行的債券，該債券的面值貨幣是債券發行市場所在國的貨幣。種類：（1）揚基債券：在美國債券市場上發行（2）武士債券：在日本債券市場上發行，我國金融機構進入國際債券市場就是從發行武士債券開始的。（3）龍債券：是在日本以外的亞洲國家或地區貨幣發行的外國債券。三、歐洲債券：定義：專門在債券面值貨幣國家之外的境外市場發行的債券。它的發行人、發行地以及面值貨幣分別屬于三個不同的國家。優點：（P82）第四章 投 資 基 金 市 場第一節 投 資 基 金一、投資基金的基本概念投資基金的定義專項基金，用于指定用途的資金，大體分為三類：社會福利基金、保險基金、基金會（主要來源于捐贈）。投資基金，是指根據預定投資方向，通過發售基金證券募集資金形成獨立財產，由基金管理人管理、基金托管人托管，基金證券持有人按其份額享受收益和承擔風險的集合投資方式。（p87）投資基金證券（p88）。這里注重的是投資憑證，而前者注重的是組織形式，有些書將這兩者歸為一個概念。投資基金組織（p88）。其意義接近于投資基金的定義。在有些書上，2與3的結合既是投資基金的定義。投資基金單位（p88）既投資基金證券的基本單位。我國為1元人民幣。二、投資基金的利弊投資基金的優點（1）為中小投資者拓展了投資渠道。集合投資突破了單一投資者資金、技術和經驗不足等壁壘，可以投資與許多領域。（2）發揮專家理財的作用。大量資金的集合可以聘請專家管理基金，提高資金的收益率。（3）分散投資風險。通過投資組合實現。（4）投資的規模效益。抓要表現在信息的獲取與處理方面；交易傭金費率方面。投資基金的不足（1）承擔基金管理人的代理風險。基金管理人能利用基金資產為自己或第三人謀取利益而損害基金投資者的利益。（2）基金投資限制。投資范圍、投資比例等的限制。（3）費用。申購費、贖回費、管理費和托管費。三、投資基金的分類證券投資基金和產業投資基金私募基金和公募基金。發起、審核、監管、運作的規范性、法律糾紛的解決等方面存在區別。上市基金和非上市基金。上市基金由封閉式基金、開放式基金中的ETF、LOF等；非上市基金由大多數開放式基金、私募基金，后者不能在中途贖回。封閉式基金和開放式基金。區別：（1）期限不同。封閉式契約中有期限，開放式投資者可隨時贖回。（2）基金單位總規模的可變性不同。（3）基金單位的可轉讓性不同。（4）基金單位的定價依據不同。封閉式基金是隨行就市，由市場的供求關系所決定；開放式基金已依據基金單位的凈資產定價。（5）投資策略不同。封閉式基金中途不可贖回，可以進行長期投資，也無需留存資金預防投資者贖回，資金使用率較高；開放式基金時刻面臨著投資者的贖回問題，因此，投資品的變現性要強，且不能將所有資金全部用于投資，資金使用率較低。契約型基金和公司型基金（1）契約型基金也稱信托型基金，它是根據信托契約，由基金發起人、基金管理人和基金托管人訂立基金契約而組建的基金。各自職責：基金管理公司依據法規和基金契約負責基金的管理運作；基金托管人負責保管基金資產，執行基金管理人的有關指令，辦理基金名下的有關資金往來；投資者購買基金單位，享有基金的投資收益。（2）公司型基金是具有共同投資目標的投資者根據《公司法》組成的投資于各種有價證券等特定對象的股份制投資公司。但一般不自己進行投資，而是委托特定的基金公司管理基金資產。公司型基金的投資者與基金公司的關系，類似于一般投資者與自己公司的關系。但公司自己不直接運作基金，資產也歸基金托管公司保管。四、投資基金的運作機制基金持有人，即基金的投資者，具有分享基金收益、參與解決剩余財產分配、贖回或者轉讓基金份額、出席基金持有人大會等。（p92）基金組織。在公司型基金中，是一個有形機構，通常設有基金持有人大會、基金公司董事會及其他辦事機構；在契約型基金中，是一個無形機構，在大多數場合只是一種名以上的存在。基金管理人，是基金管理與運作的機構，其主要職責：投資和運作基金、負責經濟資產的財務管理、促進基金資產的保值增值等。基金托管人，即基金保管機構，通常有商業銀行等金融機構承擔。主要職責：保管基金資產，監督基金管理公司的運作，辦理基金資產變動的有關事宜。信托關系，是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或處分的行為關系。投資基金中的委托與受托關系。法律文件。《基金章程》、《基金契約》、《基金信托契約》、《基金托管契約》第二節 證 券 投 資 基 金一、證券投資基金的運作證券投資基金運作包括：基金設立、基金發行與交易、基金投資管理、信息披露、基金終止。基金的設立基金是由基金發起人設立的。基金發起人是指發起設立基金的機構，它在基金設立過程中起著重要作用。基金發起人的資格（1）基金的主要發起人為按照國家有關規定設立的證券公司，信托投資公司及基金管理公司。（2）發起人實收資本不少于3億元，主要發起人有3年以上從事證券投資經驗、連續盈利紀錄，基金管理公司除外。（3）發起人應該有健全的組織機構和管理制度，財務狀況良好，經營行為規范。設立基金應當具備的條件和要完成的主要工作：p94—95基金的發行交易基金的發行是指基金向投資者推銷基金募集資金的行為。四種銷售方式：直接銷售、包銷、銷售集團銷售、計劃公司銷售。基金交易：封閉式在二級市場買賣；開放向基金公司申購或贖回。基金投資管理基金投資管理的核心問題是投資目標和投資政策。投資目標是指基金所追求的收益類型，常是三個目標之一：當期收入、資本利得、當期收入和資本利得。投資政策是基金實現投資目標的手段，如投資資產的類別和組合；投資策略；投資限制等。 信息披露p96 基金終止。有下列情形之一：（1）封閉式基金到期而未續期；（2）基金持有人大會決定終止；（3）原基金管理人、托管人職責終止，沒有基金管理人、托管人續接；（4）基金契約或基金章程規定的其他情形。二、對沖基金含義：是一種私募投資基金，投資于各種公開交易的證券或衍生工具，采用各種金融衍生工具和杠桿工具套利或避險。美國長期資本管理公司事件：管理運作人員、以債券為投資對象、投資策類是對沖方式、特點是高杠桿性、俄羅斯金融危機對它的致命沖擊。特點（1）投資者承擔風險能力強。一般都是很富有的人，且不得超過99人。（2）采用私募方式募資。高風險性使其被禁止公開招募。（3）投資活動的復雜性。許多金融衍生產品，如期貨、期權、互換等都成為對沖基金的主要投資工具。（4）投資效應的高杠桿性。（5）相對寬松的監管環境。由投資者的組成及私募等特點所決定。（6）以絕對收益率為業績目標。LTCM19941997年的收益率分別為：%、%、%、17%。（7）管理人收益與業績掛鉤。除按比例收取管理費外，通常還收取盈利的20%。若某年發生虧損，后續盈利只有在彌補虧損后才能提取業績匯報。第三節 產業投資基金一、產業投資基金概述產業投資基金，是以未上市企業為投資對象的基金，其最本質的內涵在于為投資對象提供資本支持和經營管理服務。產業投資基金的種類（p100）創業投資基金：投資與新興的、有巨大發展潛力的創業企業的基金。企業重組基金：投資于需要重組的企業，并積極參與企業重組活動的基金。基礎設施投資基金：投資于交通、公用事業、郵電通訊等基礎行業的基金。產業投資基金的基本特征（p100）（1）以非上市公司作為投資對象，且有較多的股權；（2）積極參與公司的經營管理；（3）投資過程通常伴隨對投資對象的重組過程；（4）基金以封閉式為主，以保證基金投資管理的穩定性；（5）基金一般采取私募形式。產業投資基金的運作（p101圖）一般包括資金籌集、尋找和篩選項目、對項目進行評估、談判和交易設計、投資與管理、資金退出。二、風險投資基金風險投資和風險投資基金風險投資，是指投資于極具發展潛力的創業企業并為之提供專業化經營服務的一種權益性資本。風險投資一般有三種形態：個人分散性風險投資、非專業管理的機構性風險投資、專業化和機構化管理的風險投資（即風險投資基金）。風險投資基金，即專業化和機構化管理的集合委托風險投資基金。風險投資基金的優勢：（1）規模大有利于分散投資風險；（2）專家管理有利于提高運作效率；（3）機構管理的專業化，有利于市場對其德評價和監督。風險投資基金的特點（1）采用私募權益投資方式；（2）采取組合投資方式；可以分散風險。（3）投資期限較長；（一般37年）（4）一般對具有優勢管理層和優良管理制度的公司感興趣；（5）采取參與管理型的專業投資方式。風險投資基金的功能主要功能：培育和扶持中小創業企業的發展。原因：（1）投資者通常是投資理念較為成熟的富有個人和機構，且風險承受能力較強；（2）基金管理人擅長企業經營管理，并具有前瞻性的眼光。三、企業重組基金企業重組基金是一種專門投資于需要重組的企業，并積極參與企業重組活動的產業基金。國際和國內的情況，四大資產管理公司與海外投資銀行，聯想四、基礎設施投資基金（其作用見p105）五、中國產業投資基金的發展發展產業投資基金的緣由（1）融資方具有迫切的資金需求；（2）具有潛在的投資者；（3）國家產業結構的調整、新興產業的發展需要有來自民間資源的支持；（4）目前《公司法》及信托相關法規的制約。“曇花一現”的產業投資基金國內的產業基金產生于投資基金的之前，“南巡講話”之后迅速發展，在經濟戰頓和房地產泡沫破滅中消失。原因：（1）監管不嚴，設立和管理混亂；（2）經濟整頓及政策支持不力（相對于銀行和信托的整頓而言）。發展產業投資基金的障礙（p107）（1）觀念上認為無須發展；（2）發展思路問題；立法與發展孰先孰后的問題。（3）政府部門的博弈。牽涉到發改委、證監會、銀監會、科技部等部門，各自都想與成為產業投資基金的主管部門。（4）發展產業投資基金的思路（p108）第五章 衍 生 證 券 市 場第一節 遠 期 市 場一、遠期的基本概念遠期合約，是一個在將來確定的時間按確定的價格購買或出售某項資產的合約，通常在金融機構或金融機構與公司之間簽訂，且不在規范的交易所內交易。幾個重要的概念：多頭和空頭、交割價格、遠期價格、頭寸、遠期的損益（借助p113圖書明）：當即期價格高于交割價格時，多頭盈利、空頭虧損；反之，空頭盈利。二、遠期價格 借用資產收益的復利公式，以天為單位進行累積，利用指數積分推出函數式。 第二節 期 貨 市 場 一、期貨的概念