中興通訊股份公司投資分析(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 955%應(yīng)交稅費765040562697202343%其他應(yīng)付款15530112037892484881%一年內(nèi)到期的長期負債17820061575960206046%流動負債合計25125090308960105770920%非流動負債:長期借款129254732520291959482%長期應(yīng)付款3514652359507280420%專項應(yīng)付款80000800000%非流動負債合計488719969271012039902%負債合計30012289378231117810822%（1） 根據(jù)中興通訊2010年和2011年的負債分析表，2011年公司的負債規(guī)模比年初增加了7810822千元，%，負債規(guī)模的擴大，主要原因是非流動負債大幅增長，由2010年末的4887199千元增長到2011年第三季度末的6927101千元，%；%而劇增。%，不過公司一年內(nèi)到期的長期負債有所下降，%。從公司的總體來看，公司的流動負債和非流動負債都有所上升，也可以看出公司的商業(yè)信用是比較好的，但是公司負債規(guī)模不斷的擴大，也許會使得公司的風險提高。（2） 從公司流動負債內(nèi)各個要素來看，公司2011年的“三項應(yīng)付和一項預(yù)收”提高的比率比較高，還有11年比10年其他應(yīng)收款項增長幅度更是大，公司可能很多比業(yè)務(wù)是通過賒銷方式來完成的。其中，公司一年內(nèi)到期的長期負債比率降低，可以看出中興公司有一定的償債能力，但是具體的償債能力要從下面詳細分析得出。（3） 公司負債規(guī)模的擴大，也許和公司近年來不斷擴展海外市場，擴大公司市場占有率有著密切的關(guān)系。公司應(yīng)付職工薪酬的增長，也可以看出公司人才隊伍的壯大，隨著公司海外擴展和公司技術(shù)研發(fā)費用的提高也許會使公司擴大借款金額，但是這也許會增加公司的負債壓力。2. 負債結(jié)構(gòu)分析負債結(jié)構(gòu)變動分析表項目金額（千元）結(jié)構(gòu)（%）結(jié)構(gòu)變動（%）2010年2011年2010年2011年流動負債：短期借款38824794145083%%%應(yīng)付票據(jù)63180598161627%%%應(yīng)付賬款949594611906564%%%預(yù)收款項13928621743706%%%應(yīng)付職工薪酬14430171868080%%%應(yīng)付股利2275019795%%%應(yīng)交稅費765040562697%%%其他應(yīng)付款15530112037892%%%一年內(nèi)到期的長期負債17820061575960%%%流動負債合計2512509030896010%%%非流動負債:%長期借款12925473252029%%%長期應(yīng)付款35146523595072%%%專項應(yīng)付款8000080000%%%非流動負債合計48871996927101%%%負債合計3001228937823111%%%通過對中興通訊公司的負債結(jié)構(gòu)變動分析表的分析，我們可以看出公司流動負債與非流動負債占總負債的比例，從而可以比較出兩者的影響效果以及推動負債變動的各個內(nèi)部要素結(jié)構(gòu)。下面我們將對負債結(jié)構(gòu)中的具體要素進行詳細的分析。（1） 短期借款的分析中興通訊的短期借款項目2011年比2010年增加了262604千元，%，表明短期借款項目在負債總額增量中所占比重較小。也就說，如果2010年末短期借款項目總額占負債總額的比重較為合理的話，則2011年的負債總額增量變動主要是由于短期借款項目以外的負債項目造成的。根據(jù)公司近兩年的具體情況可以分析出，中興公司抓住全球金融危機帶給國內(nèi)通信行業(yè)的機遇，不斷擴大海外市場，并且提高國內(nèi)市場的占有份額，所以隨著國內(nèi)為市場對公司產(chǎn)品的需求，企業(yè)不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，這就需要研發(fā)和生產(chǎn)以及擴張費用的投入，所以可以分析得出公司短期借款的增加不是由于公司調(diào)整負債結(jié)構(gòu)造成的，而是為新增市場和產(chǎn)品資本而融通的資金。（2） 應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的分析中興通訊公司2011年度應(yīng)付票據(jù)比上年增加了1843568千元，%，應(yīng)付賬款增加了2410618千元，%，兩項相加起來，總體金額還是有較大幅度的上升，但是根據(jù)公司年度報告顯示這是由于比較優(yōu)惠的收款方式所導(dǎo)致的。%的增長。應(yīng)付項目和預(yù)收項目的較大幅度增長需要分析與企業(yè)業(yè)務(wù)活動變動的對應(yīng)程度。從中興通訊公司的利潤表可以看出，該公司2011年度主營業(yè)務(wù)收入較上年度增加了4537467千元，%。這說明公司業(yè)務(wù)活動的變動對于公司應(yīng)付項目和預(yù)售項目有較大的影響。（3） 一年內(nèi)到期的長期負債的分析由中興公司負債結(jié)構(gòu)變動分析表可以看出，除去幾項結(jié)構(gòu)因素小幅度上升之外，其余流動負債項目均為下降，其中一年內(nèi)到期的長期負債下降最多。這表明中興本期到期長期負債較少，降低了企業(yè)當期的償付壓力，但是公司應(yīng)付票據(jù)等還是有上升的幅度，該企業(yè)還是擁有比較高的負債率，而且流動負債在負債結(jié)構(gòu)中占有較大的比例，總體看來，公司的償債壓力還是比較大的。（4） 長期借款的分析中興通訊的長期借款2011年比2010年增加了1959482千元。由于近兩年宏觀經(jīng)濟大環(huán)境面臨著金融危機的挑戰(zhàn)，但是中興抓住帶給國內(nèi)電信行業(yè)的契機，中興為擴展國內(nèi)和海外大市場，投入利潤一些新的長期投資項目，還有目前公司投入的幾項項目的研發(fā)，這就運用到了非募集資金，增加了企業(yè)的非流動負債。%%，主要是由于公司長期投資增加的，但是公司的長期投資的收益性很高，所以雖然長期借款對公司總債務(wù)的風險有一定的影響，但是不會使公司的負債風險上升到不可控制的程度。3. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析中興通訊股份公司前期的總資產(chǎn)增長非常迅速，，年平均增長率約52%；后期增長速度一般。前期資產(chǎn)的迅速增長為公司快速成長提供了保證，也成為公司動用財務(wù)杠桿提供了良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)。后期的固定資產(chǎn)總額在前期雄厚的基礎(chǔ)上增長比較穩(wěn)定，為公司其它方向的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。 中興資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析圖（1） 流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)之比中興的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)占比重很高。1997年以來流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重一直高于85%，而在最近的兩個會計期都超過了87%。固定資產(chǎn)占比相對比較低，約為11%。見下表中興資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表年份流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重1997年%%2004年%%2007年%%2011年%%這表明公司的流動資產(chǎn)管理是財務(wù)管理的重點；由于固定資產(chǎn)占比很低，所以公司的融資活動顯然不能通過固定資產(chǎn)抵押來進行。（2） 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析在公司流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金（含銀行存款和其他貨幣資金）、債券（含應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款）、存貨（含預(yù)付賬款和存貨）這三個項目最為重要。一般而言，公司持有現(xiàn)金的目的是支付，債權(quán)和存貨則是為周轉(zhuǎn)準備的。中興的現(xiàn)金、債權(quán)和存貨三項合計占流動資產(chǎn)比例很高，在最近兩個會計期2010年末和2011年中期都超過了97%，見下表。中興現(xiàn)金、債權(quán)和存貨占流動資產(chǎn)的比重年份三項占流動資產(chǎn)之比2008年末%2009年末%2010年末%2011年中期%（3） 關(guān)注分析中出現(xiàn)的特殊情況資產(chǎn)負債表是一張靜態(tài)報表，反映的是某個時點的數(shù)據(jù)，用期末和期初數(shù)相減得到變動的數(shù)據(jù)。這個變動的數(shù)據(jù)可以表明某個項目在計算期內(nèi)的變化凈值。不同的項目有不同含義。比如應(yīng)收賬款的變動數(shù)就表現(xiàn)為分期凈回籠的貨款，或者提供的凈賒銷。嚴格地說，由于應(yīng)收款中既包括貨款，也包括增值稅銷項稅，所以應(yīng)該采用除稅后的數(shù)據(jù)，來與“主營業(yè)務(wù)收入”或者“銷售活動收到現(xiàn)金”相結(jié)合進行分析。再如，存貨的變動數(shù)就表現(xiàn)為凈采購或者凈耗用。這個數(shù)據(jù)就可以和代表同一時期的“主營業(yè)務(wù)成本”或者“采購支付的現(xiàn)金”等項目相結(jié)合進行分析。 流動性結(jié)構(gòu)分析中興公司償債能力指標匯總表指標2010年2011年差異數(shù)短期償債能力流動比率%%%速動比率%%%長期償債能力資產(chǎn)負債率%%%產(chǎn)權(quán)比率%%%權(quán)益乘數(shù) 已獲利息倍數(shù) 1. 短期償債能力分析綜合中興的償債能力指標，到2011年第三季度公司的短期償債能力較2010年有所下降，公司流動比率和速凍比率都有所下降，但是從公司的資產(chǎn)負債表來看，公司的流動資產(chǎn)從08年的42676095千元上升到了2011年的50140149千元，%，所以公司流動比率的上升主要是因為公司負債的上升所導(dǎo)致的。雖然表面看來公司的償債能力有所下降，但是其中在公司的負債當中應(yīng)收賬款應(yīng)付票據(jù)等項目的上升主要是公司為了擴展業(yè)務(wù)所實行的優(yōu)惠政策所導(dǎo)致的，所以實質(zhì)上看中興公司的短期償債能力并不是很低。2. 長期償債能力分析從中興公司的長期償債指標總體來看，公司的長期償債能力是上升的。公司的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)出了上升的趨勢，這種高負債的經(jīng)營可能會使得企業(yè)的財務(wù)風險比較大，但是在中興通訊這種企業(yè)的特定環(huán)境加以分析，資產(chǎn)負債率的提高并沒有很大的影響到企業(yè)的長期償債能力。公司產(chǎn)權(quán)比率的大幅度降低，使得企業(yè)的長期償債能力得到了提高，債權(quán)人承擔的風險越來越小，也使得債權(quán)人愿意像企業(yè)增加借款。公司已獲利息倍數(shù)有所提高，這表明中興企業(yè)支付利息費用的能力增強，企業(yè)對到期債務(wù)償還的保障程度也很高，這使得中興一般能夠比較容易的籌集到債務(wù)資本，提高長期償債的能力。（二）、 公司盈利能力分析 公司盈利基礎(chǔ)指標分析1. 銷售毛利率銷售毛利率2010年2011年同行業(yè)平均水平%%從中興通訊2010年和2011年的銷售毛利率來看，%的下降，但是公司上半年的業(yè)務(wù)保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，高于同行業(yè)的平均水平。雖然毛利率和費用率都出現(xiàn)了一定幅度的下降，但是隨著中興與跨國運營商的深度合作加強，毛利率雖會受收入確認影響出現(xiàn)季節(jié)波動，但從全年看將維持穩(wěn)定，下滑的空間有限，同時第四季度是收入確認的高分期，所以公司目前毛利率的下降并不代表公司的盈利能力低，中興的盈利能力發(fā)展空間還很大。2. 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率2011年同行業(yè)平均水平%%中興通訊的資產(chǎn)凈利率高于同行業(yè)平均水平，表明其資產(chǎn)的利用效率較高，說明公司在增加收入節(jié)約資金方面取得了良好的效果。 盈利水平變動分析中興通訊公司變動百分比利潤表 單位：千元項目2010年2011年增減變化金額金額增減額增減率（%）一、營業(yè)收入303273464284347512516129%減：營業(yè)成本19983647287319318748284% 營業(yè)稅金及附加251274533176281902% 銷售費用407631252506571174345% 管理費用16679622131576463614% 研發(fā)費用265958240156091356027% 財務(wù)費用843118538114305004%資產(chǎn)減值損失3223