財務報表分析與決策(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 16。 該類企業的財務風險較小；l 模式2：較快發展階段的現金流量表特點：這是我國大中型企業最常見的現金流量表，特點是經營活動有較好的創造現金流的能力，投資活動表現出超過或者接近經營活動創造現金流的能力，籌資活動變化活躍，凈額多表現為正；以下企業可能會編制該種模式的現金流量表：216。 企業的發展戰略是積極的，擴張的；216。 上市公司、國有資本為主體的企業；216。 具備通暢的融資渠道；l 模式3：啃老模式特點：經營活動創造現金流的能力一般或較差，但是投資活動表現出積極的動作，籌資活動凈額多表現為負；處于以下環境中的企業可能會編制該種模式的現金流量表：216。 由于企業歷史問題、由于企業產品不對路、由于行業的暫時低迷；216。 對行業的未來持樂觀的預期，并進行積極的投資；216。 該類企業的未來靠夢想：夢想成真，則發展；夢想破滅，則落敗；l 模式4：激進的高速發展模式特點：經營活動現金流量凈額為負，投資活動流量凈額為負，表現出遠遠超出經營活動創造現金流能力的積極，籌資活動變化活躍，凈額表現為正；處于以下環境中的企業可能會編制該種模式的現金流量表：216。 所在行業高速發展；216。 社會資本均對該行業的未來充滿信心；216。 行業盈利模式具有生產周期較長的特點；216。 萬科等大房地產商在20052007年間的現金流量表；216。 一旦行業急轉彎，即沒有按照預期方向發展，該類企業則面臨巨大的財務風險；l 模式5：陷入困境的現金流量表特點：經營活動創造現金流的能力很孱弱，投資活動幾乎沒有表現，籌資活動規模表現異常；處于以下環境中的企業可能會編制該種模式的現金流量表：216。 該企業已經淪為銀行的打工仔；216。 完全依賴銀行而生存，資金鏈隨時存在斷裂風險；216。 例如，新天國際2006，2007年的現金流量表；216。 前途：大股東出手相救，或者與新東家簽署賣身契，或者破產清算。l 現金流量表分析訓練l 模式6：+++預測未來：獲得子公司分紅或者處置了產業，進行了產品結構調整；三類現金流都不錯，醞釀未來戰略實施所需的資金，前景富有想象空間；l 模式7：++預測未來：獲得子公司分紅或者處置了產業，進行了產品結構調整，或者縮小規模，貌似金盆洗手； 現金流量表與盈余質量的結合分析 分析企業的財務狀況時只有將權責發生制下的利潤與收付實現制下的現金流相結合，才能多視角、全方位綜合分析企業盈余狀況。 經營活動現金流量凈額與凈利潤的比較分析以收付實現制為基礎編制的現金流量表，常被比作“利潤的測謊儀”。凈利潤的“含金量”過低，屬于典型的“紙面富貴”。因為凈利潤持續高于經營活動產生的現金流量凈額很可能走向兩種結果：其一，銷售是真實的，但沒有收回現金，存在現金回收風險；其二，銷售是虛構的，所以何來現金？在經營性的應收、應付款金額比例保持穩定的正常情況下，公司的經營活動現金流量凈額應基本等于凈利潤加上固定資產折舊、無形資產攤銷等不需要付出現金、但按照權責發生制原則應計入生產成本的費用項目。也就是說，經營活動現金流量凈額一般應大于凈利潤。如果經營活動現金流量凈額小于凈利潤額，就顯示公司經營不很正常。例如，分析銀廣夏的報表可以發現，公司利潤增長與現金流量之間存在嚴重的脫節。1999年銀廣夏凈利潤增長43%，2000年更是達到277%，與此不相協調的是，%，2000年該指標僅比上年增加37%。這導致營業活動收益質量指標（經營活動產生的現金凈流量/營業利潤）持續低下。利潤高速膨脹沒有伴隨著盈利質量的改善，不是表明公司存在造假的可能，就是說明公司的銷售政策出現了嚴重問題。236。 如果經營活動現金流量凈額與凈利潤兩者都為負，說明該企業面臨經營困境，盈利能力弱，現金流量也入不敷出；236。 若經營活動現金流量凈額為負，凈利潤為正，說明企業雖有盈利能力，但存在大量存貨積壓或應收賬款收不回，無法取得與利潤相配的現金流量；236。 如果經營活動現金流量凈額為正，凈利潤為負，則說明該企業對固定費用償付不足，企業雖然能夠滿足正常經營活動資金需求，但應提高產品盈利能力；236。 如果經營活動現金流量凈額與凈利潤兩者都為正，且比值大于1，表明企業創造的凈利潤全部可以以現金形式實現，若小于1，則表明有部分凈利潤以債權形式實現。 銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比較銷售商品、提供勞務收到的現金，是企業現金流入的最主要來源，通常具有數額大、所占比例高的特點。它與利潤表中的營業收入項目相對比得到收現率，可以判斷企業銷售收現情況以及最終利潤的質量。銷售商品、提供勞務收到的現金=營業收入+應交稅費應交增值稅（銷項稅額）+（應收票據年初余額應收票據期末余額）+（應收賬款年初余額應收賬款期末余額）+（預收賬款期末余額預收賬款年初余額）當期計提的壞賬準備銷售收現比率=銷售商品、提供勞務收到的現金247。247。營業收入【案例92】施樂公司銷售收入造假案美國施樂公司（Xerox），是一家美國文案管理、處理技術公司，產品包括打印機、復印機、數字印刷設備以及相關的服務和耗材供應。施樂公司1997至2001年期間的銷售收入與經營性現金凈流入形成鮮明的反差。該公司披露的報表重編資料顯示。可見，充分關注銷售收入與經營性現金流量的關系及其變動趨勢，是發現收入操縱的有效手段之一。思考：判斷下表中的現金收付屬于哪一類的現金流量。序號業務描述現金性質流入/流出1將暫時閑置的車輛出租，取得租金收入2獲得國家的價格補貼收入3轉讓二手設備取得的現金收入4配售股份取得的現金5取得銀行貸款6發生銷售退回，返還給客戶的貨款7支付原材料款項8支付的車間電費9支付的行政辦公樓電費10支付車間工人的工資11HR部門購買辦公用品12支付的財產保險費13支付的增值稅和企業所得稅14融資租賃所支付的現金15支付現金獲得某公司10%的股權16由于納稅延遲繳納的稅收滯納金17支付的股利18支付銀行貸款的利息19直接向災區災民捐贈注意：我國企業必須通過公益性機構捐贈，才允許該費用在企業所得稅前扣除，如果企業直接捐贈給受災對象，是不能做為費用的減項從企業所得稅前減去的。即使通過公益機構捐贈，也不是全部的捐贈額都可以稅前扣除，允許所得稅前扣除限額=應納稅所得額30%，其余捐贈的部分仍需用交完企業所得稅之后的利潤支付。20支付的CCTV廣告費5 所有者權益變動表：洞察企業財富管理【閱讀指導】企業的財富積累和財富的分配情況，都在所有者權益變動表中記錄得清清楚楚。通過所有者權益變動表的學習，報表使用者可以了解所有者權益增減變動的結構性信息，包括利潤積累、給股東的回報、增資、轉增、送紅股、彌補虧損等一系列重要的信息。 股東權益變動表結構所有者權益（或股東權益）變動表（Owner39。s/Stockholders39。s Equity Statement）解釋說明某一特定期間內，所有者權益如何因經營的盈虧、現金股利的發放等經濟活動而發生變化。會計政策變更和前期差錯更正對股東權益本年年初余額的影響，目前主要在會計報表附注中體現，很容易被投資者忽略。新的股東權益變動表則直接將上述兩項列示，使會計政策變更和前期差錯更正對股東權益的影響一目了然。這張會計報表雖然簡單，但里邊任何一個數字的變化都表明非常規業務發生了，都是值得我們關注的地方。所有者權益變動表的簡表如表103所示。表103 股東權益變動表（示例簡表a）實收資本（股本）資本公積盈余公積未分配利潤小計期初余額1010101040本期++6+8+2+5本期54期末余額1613121152股東權益變動表（示例簡表b）項目實收資本（股本）資本公積盈余公積未分配利潤小計期初余額1010101040本期凈利潤+5轉增+55增發+1+8提取盈余公積+22發放股利2期末余額1613121152所有者權益也稱為股東權益，或者叫凈資產，同時也是一個企業的賬面價值（Book Value ），即：所有者權益=股東權益=凈資產=賬面價值民間流傳著這樣一個笑話：賴老板擁有一個家族企業，為了充電，去某著名大學的經濟管理學院讀了EMBA學位,畢業以后就信心十足的運作了一例收購，被收購企業的資產負債表見表101：表101 被收購企業的資產負債表資產 1000萬負債 800萬所有者權益 200萬假定交易價格按照資產負債表確定。賴老板支付了對方1000萬，然后高高興興的回到曾經就讀的經濟管理學院向曾經教授過《財務報表分析》的老師匯報工作，老師聽了以后半天沒言語，最后說了一句話：老賴，以后你在外面千萬別說是這里畢業的EMBA啊……如果不考慮商譽等其他因素，純粹根據資產負債表定價，到底應該支付多少呢？當然是200萬，所有者權益就是一個企業的賬面價值！有時候，我們會在媒體上看到記者寫道：某某企業總資產高達數十億元……，其實，這個數十億元除了在一定程度上能說明企業的規模，沒有任何其他有價值的信息了，猶如兩個企業，總資產分別是十億元和一百萬，如果所有者權益等于0，這兩個企業唯一的差別就在于一個是“轟轟烈烈”的大氣泡，一個是小氣泡，其賬面價值都是零大規模的企業如果破產清算的話，人員安置是最大的障礙。有些企業借著2008年金融危機的“春風”，終于如愿以償的破產了，大大的緩解了財務壓力，例如華夏證券，還有西北棉織廠，破產時的資產負債率已經高達356%。【思維訓練】A公司的所有者權益數據如表102，請推斷該企業可能曾經發生過哪些故事？目前的狀況如何？將來可能會面臨什么命運？如何美化一下報表？你對企業的未來有什么建議？表102 A公司的所有者權益數據 單位：億元所有者權益：　實收資本（股本）　1資本公積　5盈余公積　6未分配利潤　4所有者權益（股東權益）合計　8由表102我們可以知道企業有1億元的股本，具備一定的規模；企業可能有過增資行為，積累了較豐厚的資本公積；企業曾經輝煌過，積累了較豐厚的盈余公積；企業的虧損可能是一年巨虧造成的，也可能是近幾年內逐漸虧損造成的。如果是一年巨虧，則可能是宏觀環境、行業環境或者企業本身的巨大操作缺陷造成的，例如航油套保，巨額壞賬，重大投資失敗等；如果是逐漸虧損，多為行業周期導致或者技術產品落后，失去競爭優勢造成的；建議用盈余公積補虧，美化報表信息披露。【案例】購買隱瞞或有債務企業的法律后果閱讀以下資料，并思考如何規避企業收購過程中，目標企業隱瞞的表外債務。【關于重大訴訟事項的公告，2009年5月】某上市公司的子公司W氣體廠有限公司1997年為W五羊經濟技術發展公司【經貿委的公司】的1100萬元借款提供擔保。1998年，債權人中國工商銀行W市大德路支行因W五羊經濟技術發展公司到期無法還款向W市中級人民法院起訴，W氣體廠有限公司因為其擔保承擔連帶償還責任，后因種種原因而一直未執行。2005年，原債權人中國工商銀行W市大德路支行將上述債權轉讓給中國華融資產管理公司W辦事處。2007年，中國華融資產管理公司W辦事處又將債權轉讓給嘉沃環球基金公司。2008年，應債權人要求，W市中級人民法院按照（1999）穗中法經執字第107號、108號民事裁定書查封了W氣體廠有限公司的7處房產，后又查封了W氣體廠有限公司的基本賬戶。該上市公司對子公司W氣體廠有限公司發生的歷史訴訟案件非常重視，立即與W鋼鐵集團和W氣體廠有限公司一起對案件形成的原因及背景進行了調查和取證，并與債權人嘉沃環球基金公司就訴訟問題進行接觸和談判，目前談判仍在進行之中。W氣體廠有限公司是2002年從W鋼鐵集團通過資產置換的形式進入股份公司的，有關該或有負債的償還責任問題，股份公司與集團公司也在磋商之中。 企業增資的動機分析增加資本，簡稱增資，是指公司基于籌集資金，擴大經營等目的，依照法定的條件和程序增加公司的資本總額。公司增加資本的方式一般采取增加股份總數的方式，稱增發新股。發行新股既可以由原有股東認購，也可以向社會公眾募集。通常公司原有股東享有優先認購權。如果是原有股東認購出資，可以另外繳納股款，也可以將資本公積金或者應分股利轉換為出資。（1）股權結構調整的類型總股本不發生變化，股東人數不變或減少，老股東間相互轉讓持有的股份；這種情況下，股權往往更為集中。總股本增加，股東人數不變或減少，老股東購買新增股份，或相互轉讓持有的股份，稱為封閉式增資；例如，強勢資本排斥弱勢資本，外資排斥中資，國資排斥民資等。增資過程中往往伴隨控制權的轉移。強勢資本一般會在企業發生較大虧損或現金流緊張的情況下提出增資的方案。例如，新疆某國有資本與民營資本合作，國有資本占30%股權，民營資本占70%股權，國有資本單方面提出增資的要求，并希望增資后控股，民營資本不得不同意。否則的話，國有資本將在該企業附近另建一個生產同樣產品的新企業，在原材料、銷售渠道、政府支持等各個方面進行競爭。總股本增加，股東人數增加，原股東以及新股東間持股比例發生變化，稱為開放式增資；IPO，上市后再融資等，都屬于開放式融資，過程相對透明，定價相對合理。（3）增資的動機分析1） 籌集經營資金，開拓新的投資項目或投資領域，擴大現有經營規模。吸收了國有資本有助于融洽政企關系；吸收外資便可享有優惠政策，進而美化企業形象；國企吸收私營資本，激勵高管向