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企業財務管理(編輯修改稿)

2025-08-28 14:50 本頁面

　

【文章內容簡介】方案的優化決策就是指如何在滿足同一籌資目標的多個籌資組合方案中選擇一個綜合資金成本率最低的籌資組合方案，以實現企業的籌資目標，提高籌資活動的有效性。上一頁下一頁現代企業管理 [例 101] 某公司組建時需要資金總量為 5,000萬元，根據分析企業有如下三種籌資方案。籌資方式預計利率或股利率籌集費率 A方案 B方案 C方案銀行借款發行債券優先股普通股 10% 12% 14% 20% 1% 2% 2% 5% 1500 1000 500 2022 1000 1500 1000 1500 1000 2022 500 1500 上一頁下一頁現代企業管理問題該企業使用所得稅率為 15%，普通股股利預計今后逐年增長率為 5%，所有證券籌資均為平價發行，試確定哪一個方案最優？上一頁下一頁現代企業管理解答解：（ 1）計算各種籌資方式的資金成本率上一頁下一頁現代企業管理結論（ 2）計算各籌資方案的綜合資金成本率有綜合資金成本率最低為優得出： C方案為最優。上一頁下一頁現代企業管理財務杠桿所謂財務杠桿作用是指企業籌資活動中由于使用了固定性資金成本的資金，會使得企業經營中當息稅前利潤發生變動時引起企業權益資本收益水平發生更大變動的現象。其產生的原因是，由于負債資本、優先股等的資金成本水平不隨企業經營業績變動而變動，是相對固定的。因此，當企業盈余增加時，會使得每元盈余所負擔的固定性資金成本下降，從而會增大每元權益資本的收益。反之亦然，當企業經營中盈余減少時，會使得每元盈余所負擔的固定性資金成本上升，從而會降低每元權益資本的收益。這種由于固定性資金成本的資金的存在，當企業盈余變動時對權益的資金收益的影響，稱之為財務杠桿影響。上一頁下一頁現代企業管理財務杠桿作用的衡量財務杠桿作用的大小是用財務杠桿系數來衡量的。財務杠桿系數 DFL可用下式表示：式中： EPS每股凈收益（每股凈利） T— 企業所得稅率 EBIT息稅前利潤，用于表現企業稅前盈余的指標，表示稅前利潤加上負債利息 I負債利息 U— 優先股息。上一頁下一頁現代企業管理 [例 102] 甲、乙兩個公司有關財務資料如下表所示：項目甲公司乙公司普通股股本總額（面值 100元）發行在外的普通股股數（ N）負債資本（利潤為 8%）資本總額息稅前利潤（ EBIT）利息（ I）稅前利潤（ EBITI）稅后凈利（所得稅率 50%）每股凈利（ EPS） 2022000 20220 0 2022000 202200 0 202200 100000 5 1000000 10000 1000000 2022000 202200 80000 120220 60000 6 上一頁下一頁現代企業管理 [例 102] 這兩個公司資本總額是相同的，且息稅前利潤也是相同的，當息稅前利潤增長 20%時，其每股凈利的變動情況卻是不相同的（見下表）。造成這種差異的原因是兩公司的財務杠桿作用不同。項目甲公司乙公司項目甲公司乙公司息稅前利潤增長率增長后的息稅前利潤負債利息增長后的稅前利息 20% 240000 0 240000 20% 240000 80000 160000 增長后的稅后凈利增長后的每股凈利每股凈利變動率 12022 0 6 20% 80000 8 % 上一頁下一頁現代企業管理結論這說明 ,當利潤增加時 ,乙公司的每股凈利增長幅度大于甲公司的增長幅度。反之 ,當利潤減少時 ,乙公司的每股凈利降低幅度也會大于甲公司的降低幅度。上一頁下一頁現

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