大亞科技股份有限公司公司債券跟蹤評級報告(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 裝業務保持穩定，由于鋁箔業務采取鋁錠加固定加工費的收費模式，較好的規避了原材料價格波動所帶來的風險包裝材料及印刷業務是公司的傳統業務，包括鋁箔、鋁基復合材料、煙用丙纖絲束以及包裝印刷產品，主要用于煙草配套的包裝和其他產品的包裝印刷業務。公司作為是國內最大的綜合性卷煙配套材料生產基地，與下游客戶建立了長期合作關系，因此近年來此項業務收入和利潤規模始終保持穩步增長的態勢。20XX年公司包裝材料及印刷業務實現收入億元，同比上升；實現毛利億元，同比增長。其中鋁箔方面，原材料鋁錠價格進入20XX年以來持續上漲，均價從20XX年的1421元噸上漲至20XX年的6107元噸。由于公司的鋁箔業務采取鋁錠加固定加工費的模式收費，受原材料價格變動的影響較小，公司當年的鋁箔收入較上年提高了。構氽頑黌碩飩薺齦話騖。構氽頑黌碩飩薺齦話騖門。表：20XX年公司包裝印務產品產銷情況單位：萬噸、萬大箱、萬元噸、萬元大箱鋁箔鋁箔復合紙及卡紙包裝印刷品聚丙烯絲束資料來源：公司提供，中誠信證評整理20XX年公司聚丙烯絲束產銷規模保持穩步增長，其在細分行業的市場占有率繼續保持在左右，當年完成產量萬噸，較上年提高了。實現銷售收入億元，同比增長，該項業務主營業務利潤為億元，較上年提高了。由于20XX年原材料聚丙烯價格維持持續上升，公司當年該業務毛利略受影響，毛利水平為，較上年下滑了個百分點。輒嶧陽檉籪癤網儂號澩。輒嶧陽檉籪癤網儂號澩蠐。圖：近年來主要原材料鋁和聚丙烯價格變動資料來源：恒生聚源，中誠信證評整理綜合來看，公司的傳統業務包裝業因主要下游煙草行業需求波動較小而保持相對穩定。由于上游原材料價格上升使得20XX年公司的該業務板塊收入規模有所提升，但是我們仍需關注20XX年以來聚丙烯價格持續上漲對公司業務利潤的影響。堯側閆繭絳闕絢勵蜆贅。堯側閆繭絳闕絢勵蜆贅瀝。輪轂業務受益于國內外訂單增加，經營狀況獲得明顯改善公司主要生產小規格非電鍍輪（）和大規格電鍍輪，產品大部分出口至日本、韓國及歐美等地。公司已通過美國通用公司各方面嚴格的檢驗，簽訂了框架協議，20XX年開始逐步為上海通用汽車供貨。識饒鎂錕縊灩筧嚌儼淒。識饒鎂錕縊灩筧嚌儼淒儂。20XX年，國外汽車市場整體逐步復蘇，海外訂單增加，國內市場方面，上海通用汽車的訂單亦提升了公司輪轂的產銷量，20XX年公司銷售輪轂萬只，較上年提高了，實現銷售收入億元，同比上升了，并且扭轉了上年虧損的局面，該項業務完成了主營業務利潤億元。隨著公司逐步開拓國內市場，加大輪轂內銷的比例，未來經營狀況有望保持穩定。凍鈹鋨勞臘鍇癇婦脛糴。凍鈹鋨勞臘鍇癇婦脛糴鈹。財務分析以下分析基于南京立信永華會計師事務所有限公司審計并出具標準無保留意見的公司20XX20XX 20XX年南京永華會計師事務所有限公司名稱變更為南京立信永華會計師事務所有限公司。年合并財務報告以及公司20XX年一季度未經審計的合并財務報表。恥諤銪滅縈歡煬鞏鶩錦。恥諤銪滅縈歡煬鞏鶩錦聰。資本結構隨著森工產業擴建投資的陸續完工，公司大規模的資本支出已經基本結束，并且由于利潤積累使得公司自有資本實力有所增強，公司負債水平基本保持穩定。截至20XX年末，公司總資產億元，同比上升；總負債億元，同比上升；資產負債率為，較年初略有下降，但是與同行業相比，仍處于較高位置。20XX 年 月，公司成功發行了20XX 年度第一期短期融資券 億元，截至20XX年月末，公司總資產億元，總負債億元，資產負債率和總資本比率分別為和。鯊腎鑰詘褳鉀溈懼統庫。鯊腎鑰詘褳鉀溈懼統庫搖。圖：20XX公司資本結構資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理表：截至20XX年末同行業上市公司資本結構指標單位：浙江永強宜華木業中福實業科冕木業美克股份寧基股份升達林業大亞科技行業均值數據來源：恒生聚源，中誠信證評整理債務結構方面，公司20XX年發行公司債券，通過長期債務置換短期債務，使得公司債務結構有所改善，長短期債務比從20XX的降至，在一定程度上緩解了公司的短期償債壓力，債務結構有所改善。碩癘鄴頏謅攆檸攜驤蘞。碩癘鄴頏謅攆檸攜驤蘞鷥。圖：20XX公司長短期債務結構數據來源：公司定期報告，中誠信證評計算整理綜合來看，公司負債率在行業內處于較高的水平，但考慮到森工產業擴建完成，后續資本支出不大，公司負債水平有望保持穩定。閿擻輳嬪諫遷擇楨秘騖。閿擻輳嬪諫遷擇楨秘騖輛。盈利能力20XX年公司實現營業收入億元，同比增長。分業務板塊來看，裝飾材料業受益于產能擴張及價格上漲因素的推動，收入規模較上年有所提升；包裝業務基本保持穩定；汽配產業由于訂單量的大幅提升，業務量亦獲得明顯提高。20XX年季度，公司實現營業收入億元，與上年同期基本持平。氬嚕躑竄貿懇彈瀘頷澩。氬嚕躑竄貿懇彈瀘頷澩紛。表：20XX20XX年公司主要產品收入情況 單位：億元裝飾材料業木地板.11 人造板 合計包裝產業包裝印刷品 鋁 箔 鋁箔復合紙及卡紙 聚丙烯絲束 合計1111機械制造業輪轂合計資料來源：公司提供，中誠信證評整理從毛利率狀況來看，近三年森工產業毛利率基本保持穩定，20XX年受益于均價的提升，毛利水平亦有所提高；包裝業由于上游原材料價格上升，毛利率有所下降，20XX年降至；汽配行業由于當年訂單量的大幅提升，毛利率亦獲得明顯改善，并進一步提升至。20XX年綜合毛利率為，20XX年季度為。釷鵒資贏車贖孫滅獅贅。釷鵒資贏車贖孫滅獅贅慶。表：20XX年公司主要產品毛利率情況裝飾材料業木地板人造板合計包裝產業包裝印刷品鋁箔鋁箔復合紙及卡紙聚丙烯絲束合計機械制造業輪轂綜合資料來源：公司提供，中誠信證評整理期間費用方面，由于人造板及木地板運輸費及廣告宣傳等費用支出較大，隨著市場的開拓和業務量的增大，銷售費用及管理費用增長較快，20XX年分別上升至億元和億元。同期，由于債務規模提升，財務費用增加至億元。20XX年公司三費合計億元，占主營業務收入的比提高至。慫闡譜鯪逕導嘯畫長涼。慫闡譜鯪逕導嘯畫長涼馴。表：20XX20XX年公司三項費用情況單位：億元銷售費用管理費用財務費用三費合計三費收入占比資料來源：公司定期報告20XX20XX年公司利潤總額分別為和億、億元、億元，利潤總額主要由經營性業務利潤貢獻，20XX年占利潤總額的。此外，營業外收入對公司利潤總額的貢獻較大，主要由于公司屬于以三剩物和次小薪材為原料生產加工產品的企業，享受國家增值稅即征即退政策，近三年因此形成補貼收入分別為億元、億元和億元。根據國家相關政策，20XX年增值稅即征即退比例為。20XX年度是否繼續實行增值稅退稅政策以及退稅比率的方案暫未公布，因此該方面的不確定性將對公司業務產生一定的影響。諺辭調擔鈧諂動禪瀉類。諺辭調擔鈧諂動禪瀉類謹。圖：20XX20XX年公司利潤總額構成數據來源：公司提供，中誠信證評整理在現金獲取能力方面，20XX年公司實現11億元，收入比為。此外，近三年公司經營活動凈現金流分別為元、億元、11億元和億元，現金收入比分別為倍、倍和倍，公司收現能力較好。20XX年季度公司經營性現金凈流入為億元，主要是原材料儲備及貨款回收季節性影響所致。嘰覲詿縲鐋囁偽純鉿錈。嘰覲詿縲鐋囁偽純鉿錈癱。圖：2