公司并購動機與效應分析(編輯修改稿)

2025-09-01 02:35 本頁面

　

【文章內容簡介】降低單位產品成本；通過并購，特別是縱向兼并，還可以有效地解決由于專業化引起的各生產流程的分離，減少生產環節間隔，降低操作成本、運輸成本等。 ? （ 2）企業規模經濟：節省管理費用；將不同的產品用同一銷售渠道銷售，節約銷售費用；企業規模增大，籌資、借貸能力增強等。 ? 財務協同效應 ? 財務協同效應認為，企業通過并購會帶來財務上的好處，具體地說就是有兩類企業：一類企業擁有大量的超額現金流但是缺少投資機會；另一類企業內部資金較少但是有大量投資機會，需要融資。 ? 這兩類企業通過合并就有可能得到較低的內部資金成本的優勢。財務協同效應的另一種體現是：并購后企業的財務運作能力大于并購前兩個企業財務能力之和。同時，企業合并之后，通過機構的裁減調整，可以在公司管理費用方面形成節約，這也是一種財務協同效應。綜合而言，財務協同效應就是通過企業的合并可以帶來財務上的改善。（一）效率理論（一）效率理論 ? 多元化效應 ? 多元化效應是指企業通過并購與自身產業并無相關性的公司而使資產配置多元化，以此分散風險、獲取收益。（ 1）當企業同時經營若干不同但相關的產品時，可能產生若干經濟效益的改善。（ 2）多元化經營的另一個優點是可以根據企業內不同產品部門的市場前景和經濟效益，來對企業的資金與人力進行合理配置，追求更好的企業遠期總體效益。（ 3）經營多元化，可以降低風險，實現多元化投資組合的綜合效益。 ? 價值低估理論（ Undervaluation） ? 并購動因：被收購公司的市場價值被低估 ? 價值被低估的原因：（ 1）管理層沒有充分發揮公司經營潛力（ 2）可能收購者擁有內幕消息，會給股票一個高于市場價格的估價（ 3）可能是資產的市場價值與重置成本之間的差異引起（一）效率理論 ? 價值低估理論（ Undervaluation） ? 1969年，經濟學家詹姆斯托賓（ James Tobin）提出了著名的托賓 Q，即所謂的 Q比例，該比例可以用于衡量市場價值與重置成本的差異，具體而言 Q比例即公司股票的市場價值與代表這些股票的資產的重置價值的比率，用公式表示為 ? 當 Q1時，收購公司比新建公司更有利。（一）效率理論（二）交易費用理論 ? 該理論認為，市場與企業是兩種可以相互替代的資源配置機制，這兩種機制作用的發揮都是有成本的。運用市場機制存在交易成本，運用組織機制存在組織成本。 ? 將該理論應用于企業并購之中可解釋為：如果一個企業為一項交易并購另外一個企業，所引起的內部組織成本大于市場機制組織這項交易的交易成本時，則這項并購行為就不應該發生。（二）交易費用理論 ? 因為市場運作的復雜性會導致交易的完成要付出高昂的交易費用，包括搜尋、談判、監督等費用。為了節約這些交易費用，并購就成為了企業的首選，并購使得這些交易內部化為企業內部的組織活動。（三）稅收效應理論 ? 并購的目的：獲得稅收方面的好處 ? 并購虧損公司帶來的稅

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