05第五章風險與不確定性分析(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 一步的綜合評價，尋求對主要不確定性因素不太敏感的比選方案。 三、敏感性分析的方法 是指 每次只變動某一個不確定性因素 而假定其他的因素都不發生變化，分別計算其對確定性分析指標影響程度的敏感性分析方法。 某小型電動汽車的投資方案，用于確定性經濟分析的現金流量見下表，所采用的數據是根據未來最可能出現的情況而預測估算的。由于對未來影響經濟環境的某些因素把握不大，投資額、經營成本和銷售收入均有可能在177。 20%的范圍內變動。設定基準折現率 10%，不考慮所得稅，試就三個不確定性因素作敏感性分析。 ?單因素敏感性分析 例題 ?單因素敏感性分析 年份 0 1 2～ 10 11 投資 15000 銷售收入 19800 19800 經營成本 15200 15200 期末資產殘值 2023 凈現金流量 15000 4600 6600 小型電動汽車項目現金流量表（單位：萬元） ?單因素敏感性分析 設投資額為 K，年銷售收入為 B，年經營成本 C，期末殘值 L，選擇凈現值指標評價方案的經濟效果。 ? ?萬元11394)11%,10,/(2023)1%,10,/)(10%,10,/(460015000)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)((??????????FPFPAPFPLFPAPCBKNPV⑴確定性分析 ?單因素敏感性分析 ⑵設定投資額變動的百分比為 x ，分析投資額變動對方案凈現值影響的計算公式為： )11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)(()1(FPLFPAPCBxKNPV??????⑶設定經營成本變動的百分比為 y ，分析成本變動對方案凈現值影響的計算公式為： )11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)] (1([FPLFPAPyCBKNPV?????? ?單因素敏感性分析 ⑷設定銷售收入變動變動的百分比為 z ，分析銷售收入變動對方案凈現值影響的計算公式為： )11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/]()1([FPLFPAPCzBKNPV??????⑸相對效果分析 用表格，分別對 x、 y、 z取不同的值，計算出各不確定因素在不同變動幅度下方案的 NPV，結果見下表。 ?單因素敏感性分析 不確定性因素的變動對凈現值的影響 變動率 參數 20% 15% 10% 5% 0 5% 10% 15% 20% 投資額 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 經營成本 28374 24129 19844 15639 11394 7149 2904 1341 5586 銷售收入 10725 5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513 變動率＋ 0 －變動率 投資額 銷售收入 經營成本 ＋ 10％ － 10％ NPV ⑹繪制敏感性分析圖 ?單因素敏感性分析 ?單因素敏感性分析 ⑺也可進行絕對效果分析 取 NPV=0，計算得： x =%,y =%,z =%。 如果經營成本與銷售收入不變，投資額增長 %；如果投資額與銷售收入不變，經營成本增長 %；如果投資額與經營成本不變，銷售收入低于預期值%，方案才變得不可接受。因此，銷售收入變動對凈現值影響最大，經營成本的變動次之，投資額變動的影響很小。 ⑻綜合評價 對于方案來說， 產品價格與經營成本都是敏感因素 。在作出決策前，應該對產品價格和經營成本以及其可能變動的范圍作出更為精確的預測估算。如果產品價格低于原來預測值 %以上或經營成本高于原預測值 %以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較大的風險。另外，經營成本的變動對方案經濟效果有較大影響這一分析結論還說明，如果實施本方案，嚴格控制經營成本將是提高項目經營效益的重要途徑。至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加20%甚至更多一些也不會影響決策的結論。 ?單因素敏感性分析 三、敏感性分析的方法 實際上許多因素的變動具有相關性，一個因素的變動往往也伴隨著其它因素的變動。所以單因素敏感性分析有局限性，改進的方法是多因素敏感性分析，即考察多個因素的同時變動對方案經濟效果的影響，以判斷方案的風險情況。 多因素敏感性分析要考慮各種因素不同變動幅度的多種組合，計算起來要復雜得多。如果需要分析的不確定性因素不超過三個，而且經濟效果指標的計算比較簡單，可以用圖解法進行分析。 ?多因素敏感性分析 例題 根據前面例題給出的數據進行多因素敏感性分同時考慮投資額與經營成本的變動，分析這兩個因素同時變動對方案凈現值影響的計算公式： )11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)] (1([)1(FPLFPAPyCBxKNPV??????? ?多因素敏感性分析 代入數據整理得： NPV=1139415000x 84900y 取 NPV的臨界值，即 NPV=0 有： y = + 如右圖所示。 在該臨界線上， NPV=0；在臨界線下方， NPV0；在臨界線上方， NPV0。也就是說，如果投資額與經營成本同時變動，只要變動范圍不超過臨界線下方區域（包括臨界線上的點），方案都是可以接受的。 y% x% 雙因素敏感性分析圖 y = + 第三節 風險分析 一、風險的概念 ? 風險有兩種定義：一種定義強調了風險表現為不確定性；而另一種定義則強調風險表現為損失的不確定性。 ? 若風險表現為不確定性，說明風險產生的結果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風險，金融風險屬于此類。而風險表現為損失的不確定性，說明風險只能表現出損失，沒有從風險中獲利的可能性，屬于狹義風險。 風險的概念 ? 理解風險的概念應把握三要素： ? （ 1）不確定性是風險存在的必要條件。 ? （ 2）潛在損失是風險存在的充分條件。 ? （ 3）經濟主體是風險成立的基礎。 風險的分類 ? 根據風險與不確定性的關系可以分為純風險和理論風險。 ? 根據風險與時間的關系可以分為靜態風險和動態風險。 ? 根據風險與行為人的關系可以分為主觀風險和客觀風險。 工程項目風險的主要來源 ? （ 1）市場風險 ? （ 2）技術風險 ? （ 3）財產風險 ? （ 4）責任風險 ? （ 5）信用風險 風險管理的步驟 ? 風險識別 ? 風險估計 ? 風險評價 ? 風險決策 ? 風險應對 二、風險識別 ? 風險識別