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08第八章風險管理及其投資組合-副本(編輯修改稿)

2026-02-01 03:45 本頁面

　

【文章內容簡介】 ? 商業票據、股票、債券等從金融市場的交易角度來看，被視為交易的對象、手段，是金融工具。但從其持有者的角度來看，這些金融工具是投資者的金融資產。 ? 對微觀主體來說，財富是實物資產與金融資產之和。但對全社會來說，財富只是實物資產的集合，而金融資產不過是債權債務憑證，它們對經濟生活有很大作用，但本身并不是財富，只是一種虛擬證券。 3/1/2023 16 第四節風險的衡量 ? 發達的市場經濟下的資產權衡： 1. 資產本身的收入。 2. 資本收益。 3. 交易成本。 4. 風險。 3/1/2023 17 第四節風險的衡量二、風險的計量方法 —— 期望方差分析 1. 風險的理解與衡量 ? 絕大多數學者把風險理解為未來投資收益的不確定性，或者未來實際收益與期望回報的差異程度，因而用收益的方差或標準差來度量風險。 ? 但也有學者認為，風險應該由投資可能產生的虧損的程度來衡量。在他們看來，如果未來的收益高于預期，對投資者來說并不是風險，因而建議采用損失的可能性或概率大小作為風險衡量指標。 3/1/2023 18 第四節風險的衡量 2. 采用收益率的方差來度量風險 ? 對于離散型的收益率分布，預期收益率的計算公式為： ? 其中， ri為第 i種可能收益， pi為其可能概率。 ? 將風險度量為收益率對其預期收益率（數學期望）的波動性，它反映了收益率概率分布的分散程度，通常用收益率的方差或標準差來計量。 ???niii rprE1)( 11???niip3/1/2023 19 第四節風險的衡量 ? 方差的計算公式為： ? 方差越小，表示其實際收益率越可能接近于其期望收益率；方差越大表明實際收益率越有可能偏離其期望收益率。 ? 標準差是方差的平方根。公式為： 212 )]([)(iniii rErpr ?? ???21)]([)( iniii rErpr ?? ???3/1/2023 20 第四節風險的衡量 ? 對于未來的收益率，由于其值受到各種風險因素的影響，其潛在的實際概率分布是無法知道的。因此，我們通常根據樣本來估計這些參數。對于 n期樣本，收益率和方差的計算公式分別為： ???niirnr11 212 ][11)(? rrnrnii ??? ???3/1/2023 21 第四節風險的衡量三、資產選擇的決策準則（一）最大期望收益準則 ? 最大期望收益準則是指投資者選取各種可能投資項目或方案中期望收益最大的項目或方案進行投資。具體做法是先計算各種可能方案或項目的期望收益，然后選擇期望收益最大者作為投資對象。 3/1/2023 22 第四節風險的衡量（二）最大期望效用準則 1. 概念 ? 最大期望效用準則就是指投資者選取各種可能投資項目或方案中期望效用最大的項目或方案進行投資。 ? 所謂效用就是一種投資的收益能給投資者帶來的滿足程度。 ? 一定的收益與風險帶給不同投資者的效用是不同的。一般而言，較高的收益伴隨著較高的效用，但由于較高的收益常有較高的風險，因此投資者的效用函數往往并不是收益的線性函數。 3/1/2023 23 第四節風險的衡量 2. 效用函數 ? 按照效用 — 收益曲線的三種形狀，現實中的投資者可分為三種類型：風險厭惡型、風險中性型和風險偏好型。風險偏好型 r U(r) 風險厭惡型風險中性型 O 圖效用函數 3/1/2023 24 第四節風險的衡量（三）均值 — 方差準則 1. 概念 ? 由于期望效用準則和效用函數在實踐中難以使用，馬柯維茨和托賓建立了均值 —

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