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企業(yè)價值及商譽評估實務(wù)(編輯修改稿)

2026-02-05 03:00 本頁面

　

【文章內(nèi)容簡介】單項資產(chǎn)的重置成本進行企業(yè)價值的調(diào)整，仍然忽略了組織資本，而組織資本在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下通常是公司價值的一個重要組成部分，高科技公司和服務(wù)性公司尤其如此。因此，在許多情況下，調(diào)整賬面價值法顯得很不適用。直接比較法（ p348）直接比較法是根據(jù)替代原理，選擇可比較企業(yè)的定價來評估待估企業(yè)價值。這種定價可運用某一共同變量 (通常是收益指標 )如盈利、現(xiàn)金流量或者營業(yè)收入等予以標準化，所以又稱為以盈利為基礎(chǔ) 的估價法(Earnings— based Approaches)。這一估價法最常見的方式是以行業(yè)平均市盈率 (P— E Ratios)為依據(jù)，經(jīng)對同行業(yè)上市公司與被估企業(yè)的相關(guān)因素進行對比分析得出被評估企業(yè)價值。市盈率是上市公司每股股票價格與其年收益額之比。市盈率被較常用于估價是因為：第一，它反映了普通股票市場價格與企業(yè)報告盈利之間的相關(guān)關(guān)系。第二，對于絕大多數(shù)股票而言，市盈率計算簡單，獲取渠道較多，便于比較。第三，市盈率包含的內(nèi)容較充實，可以包含企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險、增長、當(dāng)期盈利與期望未來盈利的差異、不同的會計政策等等。通過對市盈率的考慮，可以了解市場價格與報告利潤之間的關(guān)系，從而能簡便地對企業(yè)的價值予以估計。在存在著大量可比較企業(yè)且市場可正確定價的情況下，這種估價方法的優(yōu)勢尤其明顯。運用直接比較法的基本思路是：首先從證券交易所中收集與被評估企業(yè)相同或相似或同類型的上市公司，包括行業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)規(guī)模等方面的條件大致接近的企業(yè)的資料，把上市公司的股票價格按公司不同口徑的收益額計算出不同口徑的市盈率。不同的收益額口徑有：稅前無負債凈現(xiàn)金流量、無負債凈現(xiàn)金流量、凈利潤等。其次，分別以各口徑市盈率相對應(yīng)的口徑計算被評估企業(yè)的收益額。再次，以上市公司各口徑的市盈率乘以被評估企業(yè)相對口徑的收益額，得到一組被評估企業(yè)的初步價值。最后，對于該組按不同口徑市盈率計算出來的企業(yè)價值分別給出權(quán)重，加權(quán)平均計算出企業(yè)整體價值。值得注意的是，在利用上市公司的市盈率作為乘數(shù)評估企業(yè)價值時，還必須做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以剔除被評估企業(yè)與上市公司間的差異。其中，企業(yè)變現(xiàn)能力是上市公司與被估企業(yè)之間的重要差異，也就是說，上市公司具有較好的變現(xiàn)能力，而被評估企業(yè)相比之下差距較大，變現(xiàn)能力差異必須體現(xiàn)在評估值中，其他的差異也必須作出恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整，保證評估值趨于合理。企業(yè)價值的評估方法 ——主觀估價法折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（ p356）第 2章我們已經(jīng)介紹

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