投資銀行資本運營課件(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 務 收益形式 收益 風險 一級增值 風險投資 管理費和業績分成 大 大 私募顧問 顧問費 小 小 過橋融資 息差 小 小 二級增值 承銷代理 傭金 小 小 承銷自營 差價 大 大 過橋貸款 息差 較大 較小 三級增值 經紀代理 傭金 小 較小 投資自營 差價和分紅 大 大 資產管理 管理費和業績分成 大 較小 信用融資 息差 較大 較小 四級增值 并購顧問 顧問費 小 小 并購自營 差價 大 較小 過橋融資 息差 較大 較小 五級增值 項目融資 傭金、顧問 較大 較小 結構融資 傭金 較大 較小 風險管理 差價 大 大 四、對投資銀行的進一步探討 (p31) Robert Kuhn的四個定義： ? 定義一： 任何經營華爾街金融業務的銀行，業務包括證券、國際海上保險及不動產投資等幾乎全部金融活動。 ? 定義二： 經營全部資本市場業務的金融機構 ， 業務包括證券承銷與經紀 、 企業融資 、 兼并收購 、 咨詢服務 、 資產管理 、 風險資本等 ， 與第一個定義相比 ， 不包括不動產經紀 、保險和抵押業務 。 ? 定義三： 經營部分資本市場業務的金融機構 ， 業務包括證券承銷與經紀 、 企業融資 、 兼并收購等 ， 與第二個定義相比 ， 不包括風險資本 、 基金管理和風險管理工具等創新業務 。 ? 定義四： 僅限于從事一級市場證券承銷和資本籌措 、 二級市場證券交易和經紀業務的金融機構 。 我對投資銀行的理解 —— 從資本價值增值角度對投資銀行業務做出新的理解 ， 便一下子豁然開朗起來 。 —— 從最初的風險資本介入中小創業企業 ，到 IPO上市融資 、 二級市場的證券交易和上市公司并購 ， 再到各種衍生金融工具的廣泛應用 ， 是一個長長的鏈條結構 ， 既是資本運動的鏈條 ， 也是價值增值的鏈條 。 —— 投資銀行作為資本市場中提供專業資本運營服務的中介機構 ， 是資本市場的組織者和有機組成部分 ， 其全部業務都是圍繞五級資本價值增值鏈條展開的 。 . —— 從資本價值鏈條角度看 ， 投資銀行業務涉及到資本市場上的五級價值增值 。 按照資本市場中五級增值先后順序 ， 投資銀行八項主要業務分別是： （ 1） 風險投資 （ 2） 證券發行 （ 3） 證券交易 （ 4） 基金管理 （ 5） 企業并購 （ 6） 理財顧問 （ 7） 項目融資 （ 8） 金融工程 表 12 投資銀行主要業務一覽表 風險投資 ： 一級增值，包括創業方案設計、風險資本管理、財務顧問和管理顧問。 證券發行 ： 二級增值，包括為企業和政府部門融資、證券公募發行、私募發行（批發和零售）。 證券交易 ： 三級增值，包括充當證券經紀商、自營商以及做市商。 基金管理 ： 三級增值，包括證券投資基金設立與證券組合管理。 企業并購 ： 四級增值，包括企業兼并、收購、分拆、托管、股權置換方案設計及融資安排。 理財顧問 ： 各級增值，包括財務顧問（政府、企業）和投資顧問（個人、機構）。 項目融資 ： 五級增值，包括 BOT融資、產品支付、項目債券融資等。 金融工程 ： 五級增值，包括衍生工具交易、結構融資及各種復雜交易結構設計。 五、投資銀行與商業銀行的比較 歷史淵源與業務特征 商業銀行與投資銀行是現代金融市場中兩類不同性質的重要金融機構 。 商業銀行業務主要包括三個方面： —— 資產業務 —— 負債業務 —— 中間業務 安全性 、 贏利性和流動性是商業銀行經營目標 。從本源上看 ， 商業銀行與投資銀行同出一源 。 典型的商業銀行和投資銀行是在 “ 融合 → 分離 → 融合 ”過程中逐漸形成的 。 表 13 投資銀行與商業銀行的區別 (p40) 投資銀行 商業銀行 機構性質 金融中介機構 金融中介機構 本源業務 證券承銷與交易 存貸款和資金結算 融資功能 直接融資 間接融資 活動領域 主要活動于資本市場 主要活動于貨幣市場 業務特征 價值鏈長 ， 業務種類多 價值鏈條短 ， 業務種類少 利潤來源 傭金和差價 存貸款利差 風險特征 投資人風險大 ， 投行不定 存款人風險小 ， 商行風險大 經營方針 堅持開拓與創新 堅持三性統一 ， 穩健原則 監管部門 主要是證券監管當局 主要是中央銀行或銀監會 自律組織 券商協會和交易所 商業銀行公會 適用法律 證券法公司法基金法期貨法；商業銀行法 、 票據法 、 擔保法 。 兩種不同性質的金融機構 （ p42） 投資銀行與商業銀行的共同點在于它們都是資金供給者和資金需求者的中介 ， 一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益 ， 另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發展 。 作為金融中介 ， 投資銀行運作方式與商業銀行有很大的不同 。 投資銀行屬于 直接融資 ， 而商業銀行屬于 間接融資 。 問題： 什么是直接融資與間接融資的本質區別 ？ 投資銀行直接金融中介功能 直接債權債務關系 資金 債權 金融 工具 證券 發行者 證券 投資者 投資 銀行 商業銀行間接金融中介功能 間接發生關系 資金 債權 資金 需求者 資金 提供者 商業 銀行 存款合同 貸款合同 六、投資銀行的基本功能 引導證券市場發展 提高公司治理水平 推動產業結構升級 促進國民經濟增長 七、我國投資銀行現狀及問題 現狀 我國投資銀行始于 1979年成立的中國國際信托投資公司及 80年代中期開始涌現的大量信托投資公司和證券公司 。 第一 ， 參與風險投資 。 第二 ， 承銷股票 。 第三 ， 發行國債和企業債券 。 第四 ， 參與證券二級市場交易 。 第五 ， 參與企業并購重組 。 第六 ， 管理證券投資基金 。 第七 ， 信托業務迅猛發展 。 存在的問題 （ 1） 業務范圍狹窄 。 （ 2） 在從事風險投資方面 ， 缺乏一個多層次的資本市場體系 ， 投資銀行缺乏主動性和創造性 。 （ 3） 在分享二級增值方面已積累了一些經驗 ， 但主要靠獲取承銷手續費 ， 承銷業務仍處于較低水平 。 （ 4） 在分享三級增值方面 ， 由于以單個證券營業部為單位 ， 力量過于分散 ， 加之未能得到各項綜合業務的配合 ， 目前證券營業部仍然停留在物理通道服務水平 ， 開發機構客戶力不從心 。 （ 5） 在參與創造四級增值方面作為不大 。 （ 6） 資本市場結構失衡 ， 處于分割狀態 。 （ 7） 投資銀行融資渠道仍然不暢 ， 資金營運能力亟待提高 。 （ 8） 投資銀行資本實力較弱 。 （ 9） 公司治理落后 ， 金融監管不力 。 （ 10） 國際交流與接軌尚處于初級階段 。 思考題（ p58） 分析資本市場價值增值與投資銀行業務的關系 。 比較分析投資銀行與商業銀行的不同功能 。 目前我國投資銀行業存在著哪些突出問題 ？ 談談你對投資銀行學學科體系建設的設想 。 我國 《 證券法 》 存在哪些需要完善的地方 ？ 了解我國 15年來證券市場發展歷史和重要事件 。 訪問中國證監會 、 中國證券業協會 、 上海證券交易所和深圳證券交易所網站 。 訪問美林 、 高盛 、 摩根士丹利 、 中金公司 、 中信證券 、 銀河證券和華安基金公司網站 。 第二講：國際投資銀行業發展歷史 第一節 1929年大危機前的投資銀行 一 、 概述 1929年以前的投資銀行可以概括為： (1)投資銀行是在與商業銀行融合 分離 融合中產生和發展的 。 (2)投資銀行業務為債券和股票承銷以及證券批發零售 ， 與商業銀行形成鮮明對比 。 (3)世界經濟發展使企業直接融資規模不斷擴大 ， 為投資銀行業務飛躍發展提供了條件 。 （ 4） 投資銀行業務發展初期的回報很高 ， 既可獲發行差價 ， 又可得到傭金 。 高額利潤驅動使各類金融機構 ， 尤其是商業銀行大刀闊斧地闖進投資銀行領域 ， 二者融為一體 。 （ 5） 商業銀行參與投資銀行業務主要途徑是：通過對企業貸款或股權投資 ， 參與競爭企業債券 、 股票發行主承銷權 ， 并從銀行信貸和股權參與部門中分劃出證券推銷部門從事投資銀行業務 ， 其后證券推銷部門獨立出來成為投資銀行 ， 投資銀行仍然保留銀行稱謂與此有直接關系 。 （ 6） 為了業務競爭和爭奪高額利潤 ， 各銀行機構在四處羅織資金大肆拓展各類業務 ， 當時的證券金融機構成了業務萬能的機構 。 二 、 基金管理業務 特點： 數量少 ， 規模小 ， 投資對象與領域單一 ， 以封閉型基金為主 。 從投資目標上看 ， 以收入型基金為主 。 從基金設立目的看 ， 主要是幫助本國居民尋求更多的海外投資機會 ， 尤其是幫助廣大中小投資者獲取與大投資者同樣的利潤率 。 就投資對象而言 ，基金主要投資于海外證券 ， 以公債為主 。 由于當時股份有限公司處于初步發展階段 ， 并且缺乏足夠的上市公司 ， 具有安全性的股票更少 ，加之倫敦歷史上就是一個國際性證券市場 ， 這些都決定了必須以海外債券為主要投資對象 。 從資金來源上 ， 主要或全部由中小投資者構成 。 三 、 企業并購業務 （ 1） 第一次并購浪潮 ： 發生在從自由競爭向壟斷過渡階段 ， 以大公司 橫向兼并和規模重組 為特征：伴隨市場日趨成熟 ， 企業規模分散 、 盲目競爭問題變得十分突出 ， 大公司追求規模效益 ， 以適應過度競爭的價格戰和成本戰 。 因此以擴大企業規模為直接目的的橫向兼并 ，即生產同類產品企業的兼并成為主要形式 。 典型案例：美國鋼鐵公司重組 。 （ 2） 第二次并購浪潮： 發生在 20世紀 20年代 ， 以縱向產業重組 為特征 。 美國經歷 1920至 1921年經濟蕭