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cpa財務成本管理第六章資本成本(編輯修改稿)

2026-03-22 14:59 本頁面

　

【文章內容簡介】 % % 【答案】 C 【解析】留存收益比例 =13/5=40%；權益凈利率=5/20=25% 股利的增長率 =可持續增長率 =留存收益比率權益凈利率/(1留存收益比率權益凈利率 )=40% 25%/(140% 25%)=% 股票的資本成本 =3（ 1+%）/50+%=% 證券分析師發布的各公司增長率預測值，通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：（ 1）將不穩定的增長率平均化轉換的方法是計算未來足夠長期間（例如 30年或 50年）的年度增長率的幾何平均數。（ 2）根據不均勻的增長率直接計算股權成本【教材例 65】 A公司的當前股利為 2元 /股，股票的實際價格為 23元。證券分析師預測，未來 5年的股利增長率逐年遞減，第 5年及其以后年度為 5%。（ 1）計算幾何平均增長率預計未來 30年的股利設平均增長率為 g： 2（ 1+g） 30= g =% Ks=2（ 1+%） /23+%=% （ 2）根據不均勻的增長率直接計算股權成本根據固定增長股利估價模型，設權益成本為 Ks，則第 4年年末的股價為： P4=（ Ks5%）當前的股價等于前 4年的股利現值與第 4年年末股價現值之和：最后，求解上述方程式（手工計算：逐步測試法）： Ks=% 4432144410)1(%)5/()1()1()1 54 4)1(23)1()1(ssssssstnsnKKKKKKKpKDp??????????????? ??（三、債券收益加風險溢價法 Ks=Kdt+RPc 式中： Kdt—— 稅后債務成本； RPc—— 股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。【提示】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在 3%～ 5%之間。對風險較高的股票用 5%，風險較低的股票用 3%。例如，對于債券成本為 9%、中等風險的企業來講，其普通股成本為： Ks=9%+4%=13% 總結：這三種方法的計算結果經常不一致。實際上不存在一個公認的確定普通股真實成本的方法。常見的做法是將每種方法計算出來的普通股成本進行算術平均。第三節債務成本一、債務成本的含義債權人要求的收益率。應注意的問題：（ 1）區分歷史成本和未來成本（ 2）區分債務的承諾收益與期望收益（ 3）區分長期債務和短期債務【例多選題】下列有關債務成本的表述正確的有（）。，對于未來的決策是不相關的沉沒成本【答案】 ABD 【解析】因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規定的收益。對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本。二、債務成本估計的方法（一）稅前債務成本 ndnttd kkp )1()1(10 ???? ??本金利息式中： P0—— 債券的市價； Kd—— 到期收益率即稅前債務成本； n—— 債務的期限，通常以年表示。【教材例 66】 A公司 8年前發行了面值為 1000元、期限 30年的長期債券，利率是 7%，每年付息一次，目前市價為 900元。 900=1000 7%（ P/A， Kd， 22） +1000（ P/F， Kd， 22）用試誤法求解：設折現率 =7%， 1000 7%（ P/A， 7%， 22） +1000（ P/F， 7%， 22）=1000（元）設折現率 =8%， 1000 7%（ P/A， 8%， 22） +1000（ P/F， 8%， 22）=70 +1000 =（元）利用內插法： Kd=%。要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務成本。可比公司應當與目標公司處于同一行業，具有類似的商業模式。最好兩者的規模、負債比率和財務狀況也比較類似。稅前債務成本 =政府債券的市場回報率 +企業的信用風險補償率信用風險補償率的確定：信用風險的大小可以用信用級別來估計。具體做法如下：（ 1）選擇若干信用級別與本公司相同的上市的公司債券；（ 2）計算這些上市公司債券的到期收益率；（ 3）計算與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率（無風險利率）；（ 4）計算上述兩個到期收益率的差額，即信用風險補償率；（ 5）計算信用風險補償率的平均值，并作為本公司的信用風險補償率。【教材例 67】 ABC公司的信用級別為 B級。為估計其稅前債務成本，收集了目前上市交易的 B級公司債 4種。不同期限債券的利率不具可比性，期限長的債券利率較高。對于已經上市的債券來說，到期日相同則可以認為未來的期限相同，其無風險利率相同，兩者的利率差額是風險不同引起的。尋找與公司債券到期日完全相同的政府債券幾乎不可能。因此，要選擇 4種到期日分別與 4種公司債券近似的政府債券，進行到期收益率的比較。有關數據如表所示。上市交易的 4種 B級公司債有關數據表債券發行公司上市債券到期日上市債券到期收益率

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