三企業籌資決策(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 經營杠桿系數 :是指息稅前盈余變動率相當于產銷額變動率的倍數。 經營杠桿系數 =基期邊際貢獻 /基期息稅前盈余 DOL=(△ EBIT247。 EBIT)/(△ S247。 S) DOL代表經營杠桿系數 。EBIT代表變動前的息稅前盈余 。△ EBIT代表息稅前盈余的變動額 。S代表變動前的產銷額 。△ S代表產銷額的變動額。 [例 46]北方公司有關資料如表所示 ,試計算該企業的經營杠桿系數。 產銷額變動前 產銷額變動后 變動額 變動率 (％ ) 銷售額 變動成本 邊際貢獻 固定成本 息稅前盈余 10000 6000 4000 2023 2023 12023 7200 4800 2023 2800 2023 1200 800 800 20 20 20 40 DOL=(△ EBIT247。 EBIT)/(△ S247。 S) =(800247。 2023) /(2023247。 10000)= 設 :M代表基期邊際貢獻 。R代表產銷量變動率(R=△ S／ S)。 DOL=MR/R(EBIT)=M/(EBIT) 經營杠桿系數 =基期邊際貢獻 /基期息稅前盈余 根據例 46的資料 ,北方公司經營杠桿系數為： DOL=4000/2023=2 (三 )經營杠桿與經營風險 DOL=M/EBIT=M/(M ) [例 47]A、 B兩家企業的有關資料如表所示 ,要求比較兩家企業的經營風險 。 ?企業 名稱 經濟 情況 概率 銷售量 單 價 銷售額 單位變動成本 變動成本總額 邊際貢獻 固定成本 息稅前盈 余 A 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 6 6 6 720 600 480 480 400 320 200 200 200 280 200 120 B 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 4 4 4 480 400 320 720 600 480 400 400 400 320 200 80 解 :。 A企業的期望邊際貢獻為： =480 +400 +320 =400(元 ) A企業的期望息稅前盈余為： =280 +200 +120 =200(元 ) A企業最有可能的經營杠桿系數為： DOLA= / =400/200=2 B企業的期望邊際貢獻為： =720 +600 +480 =600(元 ) B企業的期望息稅前盈余為： =320 +200 +80 =200(元 ) B企業最有可能的經營杠桿系數為： DOLB= / = 600 /200 = 3 AM AEBITAM AEBITBMBMBEBITBEBIT ，下面計算兩家企業息稅前盈余的標準離差。 A企業的標準離差為： = = B企業的標準離差為： = = 三、財務杠桿 (一 )財務杠桿的概念 由于固定財務費用的存在 ,使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現象 ,叫 財務杠桿 。 A?B? )202320()202300()202380( 222 ???????? )20230()202300()202320( 222 ???????? [例 ]甲、乙兩公司的資金結構與普通股盈余如表 項 目 甲公司 乙公司 股本 (面值： 100) 發行在外股數 (股 ) 債務 (利息率為 8％ ) 資金總額 息稅前盈余 利息 稅前盈余 所得稅 (50％稅率 ) 稅后盈余 每股普通股盈余 2023000 20230 0 2023000 202300 0 202300 100000 100000 5 1000000 10000 1000000 2023000 202300 80000 120230 60000 60000 6 息稅前盈余增長率 (％ ) 增長后的息稅前盈余 債務利息 稅前盈余 所得稅 (50％稅率 ) 稅后盈余 每股普通股盈余 每股普通股盈余增加額 普通股盈余增長率 (％ ) 20 240000 0 240000 120230 120230 6 1 20 20 240000 80000 160000 80000 80000 8 2 (二 )財務杠桿的計量 財務杠桿系數 是普通股每股盈余的變動率相當于息稅前盈余變動率的倍數。 財務杠桿系數 =普通股每股盈余變動率 /息稅前盈余變動率 DFL=(△ EPS247。 EPS)/(△ EBIT247。 EBIT) DFL代表財務杠桿系數 。△ EPS代表普通股每股盈余變動額或普通股全部盈余變動額；EPS代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余 。△ EBIT代表息稅前盈余變動額 。EBIT代表基期息稅前盈余。 根據上例資料 ,甲、乙公司財務杠桿系數 : DFL甲 =(1247。 5)/(40000247。 202300)=20%/20%= DFL乙 =(2247。 6)/(40000247。 202300)=%/20%= 設 :I代表債務利息 。d代表優先股股利 。T代表所得稅稅率。 DFL=EBIT247。 [EBITId/(1T)] 財務杠桿系數 =息稅前盈余247。 [息稅前盈余 利息 優先股股利 /(1所得稅稅率 ) 根據上例資料 ,甲、乙公司的財務杠桿系數 : DFL甲 =202300/20230000=1 DFL乙 =202300/202300800000= (三 )財務杠桿與財務風險 財務風險 是指企業為取得財務杠桿利益而利用負債資金時 ,增加了破產機會或普通股盈余大幅度變動的機會所帶來的風險。 [例 4— 9]丙 ,丁公司的資金結構與財務風險情況 表 48丙、丁公司的資金結構與財務風險 項 目 丙公司 丁公司 普通股 利息率為 8％的債務 資金總額 計劃息稅前盈余