企業籌資決策與管理(ppt130頁)(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 股利增長 4%，問：該企業普通股成本為多少？ 解：套用 ： gFP DKeee ??? )11（ %4%)515000500 ??? （%?◆ 保留盈余（留存收益）成本 留存收益是所得稅后形成的，其所有權屬于股東，實質上相當于股東對公司的追加投資。從表面上看留存收益似乎不花費什么成本，但實際上，股東將利潤留存于企業是想獲得投資報酬，其報酬與作為普通股股東報酬無別，所以留存收益也有成本。其成本就是股東想要的普通股的報酬 。 eK 與發行普通股相比，留存收益的成本中沒 有籌資費用。所以其計算公式可以比同普 通股，只是在其計算中沒有籌資費用率而 已，例如：在固定股利增長率情況下，留存收益的成本為： gPDKer ??1其中： — 留存收益的資本成本 — 第一年支付的普通股股利 — 普通股的市場價格 — 年股利增長率 rK1DePg 續例題 4，留存收益的成本為： gPDKer ??1 %45000500 ??%14? 顯然，留存收益的成本低于發行普通股的成本。 還有很多方法可以計算股票的成本，但我們只需要掌握這些，心有余力的同學可以參考教材 P288P295中我們這里沒有涉及到的其他知識。 思考 ：我們可否從上面的計算中得出結論和提示？哪種籌資成本最高，它們是一個怎樣的順序？ 第二節 資本成本 三、加權平均資本成本（ A） 以上我們對個別資本成本進行了考察， 但企業的資金來源于各種渠道，籌資決策尋求的不僅僅是個別資本成本最低，而且是綜合資本成本最低。因此需要對綜合資本成本進行考察。 綜合資本成本 ，也稱加權平均資本成本，是以各種資本所占總資本的比重為權數，對各種資本成本加權平均的結果。其公式為： ???niiiw KWK1其中： — 加權平均資本成本 — 第 i種資本占總資本的比例 — 第 i種資本的成本 wKiWi 【 例題 4 】 某公司共有資本 1000萬元，其資金來源結構如下： 籌資方式 數額 (萬元 ) 比重 成本 長期借款 100 10% 8% 公司債券 200 20% 9% 優先股 200 20% 11% 普通股 400 40% 16% 留存收益 100 10% % 解：套用 ： ???niiiw KWK1 %%16%40%11%20%9%20%8%10 ?????????? %?四、邊際資本成本（ C） 邊際資本成本， 是指企業追加籌集資本的成本。反映企業資本每新增加一個單位而增加的成本。 資本成本的高低受很多因素的影響。由于資本成本通常由無風險利率和風險報酬率所組成。無風險報酬率企業無法控制，而風險報酬率是對不能按時支付本息風險的補償。對企業而言，風險主要來自于經營風險和財務風險。 本次作業 一、思考題 什么是加權平均資本成本？如何計算？ 二、練習題 5年、利率為 12%的債券，發行總價為 250萬元，發行費用率為 %，該企業的所得稅率為 33%。請測算 A企業該債券的資本成本。 不同種資金來源的成本呈現一個怎樣 的順序？ 150萬元，預定年股利率%，預計籌資費用 5萬元。請預測該公司優先股成本 20元， 預計第一年發放股利為 /股，股 利增長率為 5%，如果該公司增發 80 000 股，預計籌資費用率為 6%，請問該公司本次增發普通股的成本是多少？留存收益的成本又是多少？ 第三章 籌資決策與管理 第三節 經營風險 、 財務風險與杠桿原理 ?第一節 企業籌資概述 ?第二節 資本成本 第四節 * 資本結構 第五節 股利政策 第二節 資本成本 第三章 籌資決策與管理 一、資本成本概述（ A） 二、個別資本成本（ A） 三、綜合資本成本（ A） 四、邊際資本成本（ C） 第二節 資本成本 三、加權平均資本成本（ A） 上次課程我們對個別資本成本進行了考察， 但企業的資金來源于各種渠道，籌資決策尋求的不僅僅是個別資本成本最低，而且是綜合資本成本最低。因此需要對綜合資本成本進行考察。 綜合資本成本 ，也稱加權平均資本成本，是以各種資本所占總資本的比重為權數，對各種資本成本加權平均的結果。其公式為： ???niiiw KWK1其中： — 加權平均資本成本 — 第 i種資本占總資本的比例 — 第 i種資本的成本 wKiWi 【 例題 4 】 某公司共有資本 1000萬元，其資金來源結構如下： 籌資方式 數額 (萬元 ) 比重 成本 長期借款 100 10% 8% 公司債券 200 20% 9% 優先股 200 20% 11% 普通股 400 40% 16% 留存收益 100 10% % 解：套用 ： ???niiiw KWK1 %%16%40%11%20%9%20%8%10 ?????????? %?四、邊際資本成本（ C） 邊際資本成本， 是指企業追加籌集資本的成本。反映企業資本每新增加一個單位而增加的成本。 資本成本的高低受很多因素的影響。由于資本成本通常由無風險利率和風險報酬率所組成。無風險報酬率企業無法控制，而風險報酬率是對不能按時支付本息風險的補償。對企業而言，風險主要來自于經營風險和財務風險。 第三章 籌資決策與管理 一、經營風險與經營杠桿系數（ B） ◆ 經營風險 第三節 經營風險、財務風險與杠桿原理 經營風險， 是指企業因經營狀況和環境的變化所引起的 稅息前利潤 變動的風險，是企業未來營業利潤的不確定性。經營風險又叫商業風險。經營風險由多種因素所決定，這些因素包括： 需求變化、售價的變化、產品成本的變化、調整價格的能力以及固定成本的比重等。 ◆ 經營風險 （ 1）產品需求的變化 在其他條件不變的情況下，市場對企業產品的需求越穩定，其經營風險就越小。反之就越大 （ 2）售價的變化 產品售價變動不大，經營風險則小；否則經營風險便大 （ 3）成本的變化 產品成本是收入的抵減，成本不穩定，會導致利潤的不穩定，因此產品成本變動大的企業，其經營風險就大，否則經營風險就小 ◆ 經營風險 （ 4）調整價格的能力 當產品成本變動時，若企業具有較強的 調整價格的能力，經營風險就小；反之，經 營風險則大。 （ 5）固定成本的比重 固定成本是指那些不隨銷售量或生產量變化的成本，不管銷售或產量多大，固定成本保持不變，是一個恒定的數額。在制造業中，固定成本主要包括折舊費、保險費、固定的廣告支出、租金以及管理人員的工資等。 當企業的成本大部分是固定成本，并且當需求下降時，企業的固定成本并不降低，這時經營風險則高。 ◆ 經營杠桿 經營杠桿 ，是指在某一固定成本比重條件下，企業銷售量變動對利潤產生的作用 在具有相同銷售收入的不同企業間，會由于固定成本比重的不同而導致不同的營業利潤水平。即固定成本比重越高的企業，其經營杠桿程度越高。這時因為在其他條件不變的情況下，固定成本比重越高的企業，其銷售量的較小變動就會引起企業營業利潤額的較大變動，從而引起更大的風險。 由于經營杠桿對經營風險的影響最綜合，所以常被用來衡量經營風險的大小。 經營杠桿系數 ，是指息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的的倍數。是衡量經營杠桿大小的指標。 經營杠桿系數可以用下列公式來表示： SSEB ITEB ITEB ITEB ITDOL////??????其中： — 經營杠桿系數 — 息稅前盈余變動額 — 變動前息稅前盈余 銷售量變動數 變動前銷售量 銷售額變動數 變動前銷售額 DOLEBIT?QEBITQS?S 上述公式經過推導可以用以下公式代替： FVPQVPQDOL????）（）（ 其中： — 銷售量 — 銷售單價 — 單位變動成本 固定成本 QPVF 如果是多種產品，則只能用銷售額來表示，那么經營杠桿系數就可以表示為： FVCSVCSDOL????其中： — 總的變動成本 — 銷售總額 固定成本 VCSF 以下通過舉例來理解： 【例題 5 】 某企業生產 A產品 ， 固定 成本為 60萬元，變動成本率為 40%，當企 業的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時，經營杠桿系數分別為： （ 注：變動成本率是指變動成本與銷售額的比率 ） FVCSVCSDOLs ????? 100 ????????60%40100100%40100100FVCSVCSDOLs ????? 200 260%40202300%40202300 ???????FVCSVCSDOLs ????? 400 %40202300%40202300 ??????? 以上計算結果表明： ?在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數 說明了銷售額的變化所引起利潤增長的幅 度。比如 說明在銷售額為 400萬元時，銷售額的增長（減少）會引起利潤 （減少）； 說明在銷售額為 200萬元時，銷售額的增長（減少）將引起利潤 2倍的增長（減少）。 40 0?sDOL 20 0?sDOL?在固定成本不變的情況下，銷售額越大經營杠桿系數越小，經營風險也就越小；反之，銷售額越小，經營杠桿系數越大，經營風險也就越 ?在銷售額處于盈虧平衡點前的階段， 經營杠桿系數隨著銷售額的增加而 遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經營杠桿系數隨銷售額的增加而遞減；當銷售額達到盈虧臨界點時，經營杠桿系數趨于無窮大。此時，企業經營只能保本，若銷售額稍微有增加就可出現盈利，若銷售額稍微有減少就會發生虧損。 以上說明的是固定成本不變時，銷售額變動對利潤的影響，我們可以同時比較不同企業在銷售額相同時，存在不同固定成本時，銷售對利潤的影響。 教材 P303。 【例題 6 】 IB公司生產 A產品，其固定 成本為 6000元，可變成本為銷售額的 20% （變動成本率位率為 20%）每件產品的單 價為 100元。 IC公司也生產 A產品，其固定 成本為 9000元，可變成本也為銷售額的 10%，每件產品的售價為 100元。當兩家公司的銷售量分別為 100件、500件和 1000件時，其營業利潤和經營杠桿系數為： 銷售量（件） IB公司 IC公司 100 500 1000 100 500 1000 銷售額 (元 ) 10000 50000 100000 10000 50000 100000 固定成本 (元 ) 6000 6000 6000 9000 9000 9000 變動成本 (元 ) 2023 10000 20230 1000 5000 10000 營業利潤 (元 ) 2023 34000 74000 0 36000 81000 經營杠桿系數 4 ∞ 上述計算表明：企業的固定成本越高， 其將來營業利潤變動幅度越大，經營杠桿 系數也就越大，其經營風險也越大。 第三章 籌資決策與管理 二、財務風險與財務杠桿系數（ B） 第三節 經營風險、財務風險與杠桿原理 ◆ 財務風險 財務風險，也稱籌資或融資風險， 是指由于舉債籌資而由普通股股東承擔的附加風險。 企業由于舉債會使股東支付更多的成本，從而引起稅后每股盈余的下降，甚至破產；也可能由于負債使得股東獲得額外的