金融學專業外文翻譯---國際貨幣和金融安排：現狀與未來-資料下載頁

【導讀】Fisher(1995)introducedthe. system(Capie,1998).

　　

【正文】 直接購買債務工具及提供設施信貸給政府。即中央銀行獨立于政治壓力會達到一個較低的通脹率。 但何謂中央銀行的獨立性？費舍爾（ 1995）介紹了目標獨立性和相對獨立的區別。中央銀行具有目標獨立性，如果它可以設置自己的目標，諸如國 家應該瞄準的通貨膨脹率。相對獨立性意味著央行有貨幣政策上的杠桿控制力。也就是說，它對政府赤字融資沒有直接或間接的責任，但它有權力來設定利率。當然，央行有目標獨立性和相對獨立性，可以設定自己的貨幣目標，是貨幣自由利用其掌握的工具以實現目標。即使有最獨立中央銀行的國家，但政府仍超越中央銀行，它通常在國家擁有的匯率安排類型上有最后決定權，并改變固定匯率系統中的匯率，或通過對外匯市場的干預制度，影響水平，如果國家的匯率制度有一個靈活的選擇（ Capie， 1998）。 從理論上講，在中央銀行的獨立性上有兩個不同的方法 。其一是羅格夫（ 1985年）的保守的銀行家的方法，其他的是沃爾什（ 1995 年）的委托代理的方式。保守的銀行家認為，央行同時具有絕對和相對的獨立性。據推測，保守的銀行家將從目標制定貨幣政策的水平上權衡通貨膨脹和產出的偏差，但在通貨膨脹率較低偏向時，可能要以低增長為代價。在委托代理的做法上，另一方面，中央銀行家相對獨立性，但不是絕對獨立性。也就是說，政府制定貨幣目標，如為國家的通貨膨脹率，然后央行自由掌握任何一種貨幣工具來實現貨幣目標。委托代理的目標是新西蘭最明確的例子，那里的央行行長正式同意遵守由政府制定的通 脹目標。在加拿大和英國，如果超過了通貨膨脹的限定范圍，中央銀行的聲譽可能會受其影響。 今天，人們普遍認為，央行應該有相對政策，而不是完全獨立的貨幣政策。有兩個原因來說明這個。首先，一個國家的貨幣政策應該反映國家的社會財富，而不是僅僅是中央銀行行長的偏好。第二，需要協調貨幣和財政政策，以避免他們工作中的相互作用。然而，中央銀行問責制需要確保國家的貨幣目標，在事實上，這是國家的中央銀行的追求。在新西蘭，央行行長要對財政部長負責。在美國，聯邦儲備銀行或美聯儲（美國中央銀行）一般向國會負責，它必須經美聯儲選擇的主席 批準并且可以解釋其政策。在德國，聯邦銀行對辯護貨幣政策的廣大市民負責。近幾年，越來越多的國家跟隨新西蘭的做法，為央行設定明確的通貨膨脹率。政府貨幣政策要建立信譽，提供透明度和問責制是非常重要的。中央銀行越可信，越能夠在經濟放緩情況下不削減利率，也不引發較高的通貨膨脹預期和較高的長期利率，或提高利率以遏制通脹壓力，恐懼可能會引發經濟衰退。包括美國在內的幾個國家的中央銀行繼續增加透明度和問責制，重視可信度和有效性，最近也已經開始解釋自己的決策程序（包括美聯儲會議紀要滯后出版）和操作貨幣政策的程序。然而，事實上美 聯儲相對于其他大多數中央銀行，是憲法規定追求價格穩定和充分就業，當兩個目標發生沖突時又降低通貨膨脹影響力（薩爾瓦多， 1998d）。 中央銀行的獨立性與通貨膨脹 正如預期的那樣，一些有經驗的研究已經證實中央銀行之間的獨立和工業國家的通脹率有反比關系。也就是說，工業國的央行越獨立，在全國范圍內的通脹率越低。這些研究中最全面的一個是由 Alesina 和薩默斯（ 1993）提出的。研究中，作者提到了以下 16個工業國家：澳大利亞、比利時、加拿大、丹麥、法國、德國、意大利、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、西班牙、瑞典、瑞 士、英國和美國。樣本期間為 1955年至 1988年。正如在以前的研究中，作者發現在中央銀行的獨立程度和通貨膨脹率呈負相關。他們還發現中央銀行越獨立，通貨膨脹率的變化越小（因為通脹水平和通脹變化呈正相關關系）。 眾所周知，相關性并不意味著有因果關系。也就是說，實證研究中中央銀行的獨立性與通貨膨脹負相關，并不意味 著前者導致了后者。有較強的規避通脹的國家更可能給他們的中央銀行更多的獨立性。因此，通脹厭惡的國家，會使通貨膨脹降低和一個更獨立的中央銀行，而不是一個獨立的中央銀行責任（即造成）較低的通脹。除非，我們相信法律和機構是完全不相干的，而且對經濟沒有任何影響性能（這里的通貨膨脹率）。我們必須了解，其他條件相同的情況下，更獨立央行比不獨立的中央銀行更可能形成較低的通貨膨脹率。 對獨立性中央銀行的支持已經在世界各地增加，所以有傾向委托中央銀行來實現一個給定的通貨膨脹目標或范圍。然而，委托一個目標越合適，直接由中央銀行控 制就越多，如狹窄的增長貨幣總量而不是具體的通貨膨脹目標。然而，在國家之間設定通脹目標，似乎今天貨幣增長和通貨膨脹之間暴跌關系更恰當。因此，最好是分配一個明確的通脹目標給中央銀行，并提供相對獨立性以追求通脹目標。至于為何央行應給予具體的通貨膨脹目標，而不是一個增長的國民生產總值或失業率目標，是因為通貨膨脹是一種貨幣現象，而國內生產總值及失業率是真實的現象。當然，真實的現象受貨幣現象，但這里的因果關系取決于政策和體制，而不是在中央銀行的直接控制之下。在給予中央銀行具體的通貨膨脹目標的過程中，很重要的一點指出，固 定匯率比浮動匯率的通脹低。因此，一個國家如果試圖從高轉移到低通貨膨脹的環境最好還是通過一個固定的，而不是浮動匯率制度作為錨定貨幣政策手段和市場預期。許多發展中國家，已朝向更大的匯率靈活性改變，以便應對外國資本流動大幅波動更好。雖然許多實證研究已經發現了一種中央銀行的獨立性和工業化國家的通貨膨脹的負相關系，這不是發展中國家的案例。 Cukierman（ 1992）發現了一個積極的，不是消極的一組 70 個發展中國家在 1950至 89年期間中央銀行的獨立性與通貨膨脹的關系。這一點，可能是由于這一事實，即很多發展中國家的 中央銀行在法律上是獨立的，但不是在現實中，事實證明所他們繼續資助政府赤字。毫無無疑墨西哥和委內瑞拉的案例就是這樣。例如，在 1994 年當委內瑞拉遭受了銀行倒閉的風波，政府決定最好的方法來解決問題是打印內瑞拉博利瓦億元，并處資本管制。同樣的事情發生在 1994年年底開始的墨西哥金融危機中。 央行的獨立性，實體經濟和財政的赤字 是否獨立中央銀行以較低的通脹率為代價來使國家產出增長？ Alesina 和薩默斯（ 1993）發現中央銀行的獨立性，國內生產總值實際平均增長率或 16 個工業變異相同國家中實際國民生產總值 的增長率沒有直接負相關關系，他們用來研究在 1955至 88年通貨膨脹時期中央銀行的獨立性之間的關系。巴羅（ 1995）和薩雷爾西利（ 1996年）確保低于 8％的通貨膨脹率。因此，它似乎并不認為中央銀行在從事工業國家貿易時以較低的增長速度來使通貨膨脹率較低。 同樣的結論在工業國家由 Cukierman， Kalaitzidakis，薩默斯和 Webb（ 1992）寫作的另一項研究中也有提到，在中央銀行的獨立性程度通過歸納實際國民生產總值的國內增長率，在全國的實際 GDP 初始水平、國家的小學和中學的初始教育水平、民族貿易的條款 。對于發展中國家國家，但是， Cukierman， Kalaitzidakis，薩默斯和韋伯發現中央銀行的獨立性確實對經濟增長顯著正向影響。在大多數發展中國家中，當通貨膨脹率高時，以至于更獨立的中央銀行伴隨的通貨膨脹率越高（鼓勵增長），中央銀行的獨立性越強，并且增長速度更快。由于工業國家普遍沒有面臨著高通貨膨脹，較高的增長率就不是用于他們。 也進行了實證研究，研究中央銀行的獨立性和財政赤字占國內生產總值的百分比之間的關系。人們期望的是一個更加獨立的中央銀行能夠更好地促進政府對財政赤字的努力，從而形成長期的較低的 占國內生產總值的平均比例。這種消極的關系是由帕金（ 1987年）和 Grilli（ 1991）等人在工業國家發現的事實。因此，總體結論是從實證研究中可以得到，日期是一個獨立的中央銀行關聯低通貨膨脹率和國內生產總值的比例降低財政赤字，但是無關工業國家的增長。 雖然實證研究發現中央銀行的獨立性和在工業國家中的經濟增長率之間沒有關系，有預期的理論性原因，即央行可以設定自己的通貨膨脹目標，獨立經營民族，這樣可能導致財政部門在一個國家的較低成長率。這可能會導致貨幣目標和民族財政之間的沖突。當時的金融和財政政策可以在相互 的目的中移動，并導致國家的經濟表現為次優。因此，中央銀行不可以過于獨立。例如，中央銀行過分通貨膨脹厭惡，如央行，可能過度抑制全國經濟增長。更好地為國家的經濟表現，會使財政和貨幣政策的協調。這可以通過賦予中央銀行獨立文書，但不是獨立的最終目的。 因此，經濟學家們普遍贊同分離傾向，今日在貨幣和財政政策的行為中可能不是權力最好的政策，以最大限度地發揮非通貨膨脹在全國的增長（見諾德豪斯， 1994年）。更好的結果可以通過協調貨幣政策和財政政策。這不僅是在這樣一個缺乏協調，財政和貨幣當局可能相互矛盾的目標追求的環境中 。次優的結果僅僅因為可能不同時間范圍貨幣和財政政策的出現。通常貨幣當局比財政當局有一個較長的時間，而且往往緩慢地、小心翼翼地響應來改變經濟條件。正因為如此，如果他們不能確定他們的緊縮性的財政政策是否足以抵消及時有力的擴張性貨幣政策，財政當局可能不愿意采用赤字削減政策和經濟放緩的風險（可能 會影響他們連任 ）。