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2026-01-01 08:17本頁面

　　

【正文】大于零，貼現后現金流入大于流出，方案的內含報酬率大于預定貼現率。反之亦然。 40 ?（ 2） NPV本質： NPV是經過貼現的凈現金流量，它表明投資方案所取得的超過基本收益的剩余收益，這種剩余收益的取得是通過貼現形式完成的。 41 ? ( 3) NPV函數： ?凈現值函數是凈現值 NPV隨貼現率 i而變化的函數關系。 ? NPV ? IRR i 42 ?(4)NPV法的評價 ?優點： ?1）反映投資效果，適應于年限相同的互斥項目決策； ?2）該法假定前后各期 NCF均要求按基準貼現率（最低報酬率）取得，比較客觀； ? 3）在考慮投資風險時可以分段采用不同貼現率，比較靈活。 43 ?缺點： ?1）基準貼現率不易明確取得； ? 2）不能反映投資效益，在各方案投資額不同時，不適應獨立項目決策； ? 3）不適應年限不同的所有方案的比較 ? 4）貼現率的高低影響方案選優結論。 44 ?（二）現值指數法： ?未來現金流入的現值與未來現金流出的現值的比率，也稱為現值比率、貼現后收益成本比率。 ?PI =未來報酬的總現值 247。原始投資額的現值 45 ?例：有兩個獨立投資方案，有關資料如表所示。 ? 46 47 ?（三）內含報酬率法 ?根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣的一種方法 ?內含報酬率是指能夠使未來現金流入現值等于現金流出現值的貼現率。 ? NPV =未來報酬的總現值原始投資額的現值 ? =0 ?此時， PI =1 ? IRR=I ?例： 48 49 50 51 52 ?判斷法則： ① IRR資本成本，不可取； ?② 資本成本 IRR要求的投資報酬率，不可行。 ?③ IRR≥ 投資必要報酬率，可取 ?④ 多個可行項目互斥選擇比較時， IRR越高越好。 ?特點：與現值指數法相似，采用相對比率評價方案。 ?總之：三種方法結合運用：互斥方案： NPV法；獨立方案：現值指數， IRR法 53 二、靜態分析方法： ?亦稱非貼現現金流量指標分析法。 ?（一）投資回收期法 ? 投資回收期是指回收某項目投資所需要的時間（通常為年數），是根據重新回收某項投資金額所需要的時間來判斷該項投資方案是否可行的方法。回收期越短越好，表明項目所冒風險程度越小。 54 ?優點：計算簡單，易于理解和運用。 ?缺點：忽視時間價值因素，而且沒有考慮回收期以后的收益。 ?有戰略意圖的長期投資項目早期收益低，中后期收益較高。優先考慮急功近利項目，可能導致放棄長期成功的方案。可作為輔助方法，主要用來測定方案的流動性而非營利性。 55 決策程序： ?首先，將方案的投資回收期同決策者主觀上的期望回收期相比，若方案回收期小于期望回收期，可行；反之，不可行。 ?其次，若同時存在數個可接受的方案，則應比較各個方案的投資回收期，選擇回收期最短的方案。 ?由于方案的年現金凈流量可能相等，也可能不等，故在計算回收期時有以下兩種方法。 ?例題： 56 57 58 （二）投資報酬率法（會計收益率法） ?投資報酬率指方案平均每年獲得的收益與投資之比，反映單位投資每年獲得的報酬 ?優點：直接用報表上的數據，簡單易行。 ?會計收益率是每年平均利潤額與原投資額之比，會計收益率越大，方案越好。計算公式為： ?例題： 59

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