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曹龍騏金融學第2版課后習題詳解第3章金融市場-資料下載頁

2026-01-09 06:16本頁面

　　

【正文】進行。（5）具有現代化的國際通信設備，以及交通十分便利的地理位置。（6）具有訓練有素和經驗豐富的專業人員隊伍，能夠為國際金融市場提供高水平、高效率的服務。15．簡述國際金融市場及其分類。答：（1）國際金融市場是在國際范圍內進行貨幣資金交易活動的場所，有俠義和廣義之分。狹義的國際金融市場是指國際間資金融通和借貸交易的場所；廣義的國際金融市場則包括了所有國際金融資產的交易及其供求關系，既包括國際貨幣市場、國際資本市場，又包括國際外匯市場、國際黃金市場、國際衍生工具市場。（2）國際金融市場可以按照不同的標準劃分為不同的類型和結構，如根據交易的金融工具，可分為國際黃金市場、國際外匯市場、國際信貸市場、國際債券市場、國際股票市場和國際衍生金融工具市場等；根據資金融通的期限，可分為國際貨幣市場和國際資本市場；根據市場所在的地理位置，可分為眾多以地名為標志的國際金融市場。如紐約市場、倫敦市場、東京市場、法蘭克福市場、香港市場等；根據市場主體的國別關系，可分為在岸金融市場和離岸金融市場；根據交易的場所是否固定，可分為有形市場和無形市場。16．什么是離岸金融市場？它有哪些特點？答：（1）離岸金融市場，亦稱為歐洲貨幣市場，特指那些經營非居民之間的融資業務，即外國投資者與外國籌資者之間的資金借貸業務所形成的金融市場。（2）離岸金融市場與在岸金融市場相比，具有一些明顯的特點：①市場范圍廣闊、規模巨大、資金實力雄厚。離岸金融市場的范圍已經擴展到世界各地，形成了遍及全球的市場網絡，其市場規模之大是傳統的國際資金市場遠遠不能比擬的。②市場上的借貸關系為非居民借貸雙方之間的關系。傳統的國際金融市場是外國投資者與本國借款人之間或本國投資者與外國借款人之間的借貸關系，而離岸金融市場是外國投資者與外國借款人之間的借貸關系，即外國投資人通過某一金融中心的銀行中介或證券市場向外國借款人提供資金。這類交易又稱為中轉交易或離岸交易。③市場基本上不受所在國政府當局金融法規的管轄和外匯管制的約束。離岸金融市場本質上是一個“超國家”的資金市場。它存在于貨幣發行國的境外，因此貨幣發行國對其管理無能為力。而市場所在國為了吸引更多的離岸貨幣資金，又盡量創造寬松的管理環境，并對其采取種種優惠措施，如免除離岸貨幣存款的準備金要求，允許離岸貨幣資金的自由轉移等。因此，在該市場借貸自由、手續簡便，資金的轉移和調撥不受任何限制，十分靈活方便。④市場有相對獨立的利率體系。離岸金融市場的利率一方面與各貨幣發行國的國內利率有著密切的聯系，另一方面又有著相對的獨立性。其存款利率一般略高于貨幣發行國的國內存款利率，貸款利率一般略低于貨幣發行國的國內貸款利率。盡管這樣的利率體系使得銀行的存貸利差較小，但由于存貸款交易的數量很大，總的來說銀行的利潤還是很豐厚的。17．試述現代金融市場理論的四大理論體系。答：（1）資本資產定價理論（CAPM理論）①資本資產定價理論是20世紀50年代發展起來的一套完整的理論體系，研究的是風險資產的均衡市場價格問題。該理論認為，投資者只能通過改變風險偏好來影響風險溢價，即“只能通過承擔更大的風險來謀求更高收益”。②CAPM理論為消極投資戰略指數化投資提供了理論依據，而且也為評價基金經理的業績提供了參照系。③CAPM理論在假設前提上的局限性導致了實證的失效，其在假設上的非現實性體現在以下三個方面：第一是市場投資組合的不完全性，各個投資者不可能達到一致的市場組合；第二是市場不完全導致的交易成本；第三是該理論僅從靜態的角度研究資產定價問題，且決定資產價格的因素也過于簡單。（2）有效市場理論 ①有效市場理論主要研究信息對證券價格的影響，其影響路徑包括信息量大小和信息傳播速度兩方面的內容。就資本市場而言，如果資產價格反映了所能獲得的全部信息，那么，該資本市場就是有效率的。如果信息相當緩慢地散播到整個市場，而且投資者要花費一定時間分析該信息，然后作出反應，說明存在反應過度或反應不足的問題在這種情況下，資產價格可能偏離所有能得到的相關信息所反映的價值。②弱式有效市場假說：當前價格完全反映了過去的信息，價格的任何變動都是對新信息的反應，而不是對過去已有信息的反應。因此，掌握了過去的信息（如過去的價格和交易量信息）并不能預測未來的價格變動。③半強式有效市場假說：當前的證券價格不僅反映了歷史價格包含的所有信息，而且反應了所有有關證券的能公開獲得的信息。投資者無法憑借可公開獲得的信息獲取超額收益。④強式有效市場假說：投資者能得到的所有信息均反應在證券價格上，任何信息，包括私人或內幕信息，都無助于投資者獲得超額收益。（3）資本結構理論①所有權資本和債權資本的構成比例稱為資本結構。資本結構理論研究的是企業最優負債比率問題，即企業所有權資本和債權資本的最優比例，以使公司價值最大化。它包括從交易成本、企業契約關系和信息經濟學三個不同視角進行研究的理論體系。②資本結構的交易成本理論： MM模型證明，在沒有稅收、交易成本和代理成本以及其他市場不完善之處，所有市場參與者都有同樣的信息和同等機會的情況下，公司融資結構與公司市場價值無關。在利息避稅收益和破產關聯成本條件下，隨著企業負債比率的提高，利息避稅利益會逐漸被破產關聯成本的增加所抵消。因此，企業存在一個最優負債比率。③資本結構的契約理論：根據對股權融資代理成本和債權融資代理成本的分析，股權（外部）融資和債權融資的比例應確定在兩種融資方式的總代理成本最低之點，也就是兩種融資方式的邊際代理成本相等之點。此時達到最優資本結構。④資本結構的信息經濟學理論：在信息不對稱條件下，企業的市場價值與企業的資本結構相關，越是質量高的企業，負債率就越高，越是質量低的企業，負債率就越低。在這種情況下，盡管投資者無法準確了解有關企業的內部信息，但可以通過負債率所傳遞的信號正確評估企業的市場價值。（4）行為金融理論行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況。它的產生使傳統金融市場理論面臨巨大挑戰

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