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西方財務管理第七章-資料下載頁

2026-01-09 09:29本頁面

　　

【正文】售增加 10% 銷售下降 10% 預期經營杠桿 (operating leverage) ? 以固定成本獲得不固定 EBIT的機制（用機器取代計時人工） ? 反映投資決策所致的使用固定成本程度 ? 經營風險的度量 ? 營業杠桿 =EBIT的變動 /EBIT/（ S的變動/S）例子：滑雪帽的生產 ? 工藝 A：固定成本 3萬，單位成本 6元 ? 工藝 B：固定成本，單位成本 4元 ? 每頂售價 11元 ? 工藝 A的利潤： – 5N30000 ? 工藝 B的利潤： – 7N54000 銷量利潤財務杠桿 (financial leverage) ? 以固定財務費用獲得不固定 EAT的機制 (用他人的錢取代自己的錢） ? 反映融資決策所致的使用固定財務費用程度 ? 財務風險的度量啟示 ? 支配資產比擁有資產更重要 ? 財務杠桿和經營杠桿分別反映財務風險和經營風險 ? 杠桿是雙刃劍 ——必要收益率與風險的權衡現金原則 ? 現金是企業的血液（ Cash is the king） ? 任何其他的東西都無法替代現金 ? 現金至上現金不等于利潤 ? 營業性支出當期扣除；資本性支出各期攤提 ——Ramp。D支出，廣告費用 ? 非現金費用 ——折舊費，待攤費 ? 權責發生制與現金收付制 ——應收帳現金流構成 ? 經營活動產生的現金流 CFFO ? 投資活動產生的現金流 CFFI ? 融資活動產生的現金流 CFFF 自由現金流（ Free Cash Flow， FCF） ? FCF等于經營現金流減去維持長期競爭地位必須的投資支出 ? 只強調經營現金流僅適用于初期投入較大，其后費用較小的企業（如開采期很長的油田），對制造、零售和公用事業的企業則無意義 ? 原因：特定年度可遞延資本支出，但長期不投資必然垮掉銷售額 1000元創始資本借入 :500元權益 :500元資產 : 1000元凈利潤 : 100元新借入資本 50元凈利潤率= 10% 留存 50元股利 50元留存比率 : =50% 資產周轉率 =1 負債與權益比 =1 現金股東債權人發行股票和舉債支付利息、股利、償債固定資產長期投資出售購買存貨應收帳款現金采購供應商應付帳款賒購賒銷現金銷售現金循環周期 T T = T(存 ) + T(收 ) – T(付）要求：增量大、速度快平均收帳期現金循環周期平均付款期平均存貨期采購付款收款銷售市值原則 —marking to market 原則 1：帳面價值不等于市場價值 Tobin Q = 市值 / 帳面值 ? 獲利能力的差異：盈利性 ? 將來機會的差異：成長性 ? 無形資產的差異例：智力資本的構成 ? 市場資產：品牌、銷售網絡、長期客戶、專營合同 ? 知識產權資產：商業秘密、專利、商標 ? 人才資產：專業資格、教育程度、與業務有關的能力和知識 ? 基礎結構資產：公司文化、管理過程、信息技術系統、金融關系原則 2：市場價值更重要 ? 資本市場有效率 ——充分迅速反映所有信息 ? 資產得到公平定價 ? 例 1：負債率的計算 ——市值還是帳面值 ? 例 2：權益價值非負

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