寶鋼財務總監細解現金流專題分析-資料下載頁

　　

【正文】 他的第一職責是：確保現金流量（而不是利潤）。在國內，很多中小型企業缺乏對現金的重視，一味追求利潤，追求市場，結果是由于攤子鋪得太大，現金周轉不過來，導致了企業的倒閉。其次，現金比利潤更真實！一個企業有很高的利潤，也不能說明這家企業沒有現金周轉問題，不能說明這家企業就沒有倒閉的危險，因為利潤=收入費用，而現金=收錢付錢。收入不等于收錢，費用不等于付錢；利潤是“算”出來的，現金是“點”出來的。算可以有不同的算法，根據不同的算法我們可以得出截然不同的利潤水平；而點卻只有一種點法，那就是一塊加一塊，你必須真有一塊錢才能加進去。利潤高的企業并不意味著現金很多，請看下面的例子:那么，這家企業的現金流量最高可能值為多少? 最低可能值又為多少?a、最高為100元，一分錢的費用都沒付(都在應付款中)，但是100元的收入都收回來了(應收款為零)。b、最低為80元，80元的費用都付了(應付款為零)，但100元的收入都沒收回(都在應收款中)。c、有可能這家企業的現金流量是10。100元的收入回收了65元，而80元的費用支付了75元：收到65元，付出75元，現金減少10元，雖然這家企業的利潤為+20元。如果把公司的利潤改動一下，那么，這家企業經營活動的現金流量最高可能值為多少?最低可能值又為多少?a、最高為80元，一切費用都沒付(都在應付款中)，但是80元的收入都收回了(應收款為零)。b、最低為100元，100元的費用都付了(應付款為零)，但是80元的收入都沒有收回來(都在應收款中)。c、有可能這家企業的現金流量是+10，80元的收入回收了75元，而100元的費用卻支付了65元：收到75元，付出65元，現金增加10元，雖然這家企業的利潤為20元。結論：利潤只能影響現金流量的范圍以及正負區域各占的比重，但是，企業的現金流量最終是多少，卻是應收款、應付款及存貨的管理所決定的.來源:《總裁》雜志　看完上文,請大家討論一下:，孰輕孰重?,那么該如何平衡?,該如何考慮現金與利潤的輕重?現金流量分析現金流量是企業一定時期的現金流入和流出的數量。經濟越快速發展，現金流量在企業生存發展和經營管理中的影響就越大，現代財務管理之一大轉變就是對現金流量的重視。本文從分析指標入手對現金流量分析進行介紹，進而探討現金流量對企業理財的影響。一、現金流量分析指標現金流量表以現金、現金等價物為編制基礎，旨在為會計報表使用者提供企業一定時期內現金和現金等價物流出、流入的信息，以便于會計報表使用者了解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測企業未來現金流量，進而判斷企業流動性、獲利能力、財務適應能力。這里介紹以下現金流量分析指標：（一）流動性比率⒈現金比率=（現金+約當現金）/流動資產該指標旨在衡量企業流動資產的質量，非現金流動資產如應收帳款或存貨，其變現過程復雜且通常會產生壞帳，因此剔除后以現金和約當現金與流動資產比率計算得出的現金比率越高，變現潛在損失越小，企業短期償債能力強。但由于現金本身不能產生經濟效益，因此，若比率過高，則會不利公司利潤最大化。⒉現金對流動負債的比率=（現金+約當現金）/流動負債這個指標比流動比率、速動比率更嚴格。說明企業現金與即將到期的流動負債的比率，若該比值小，說明企業缺少現金，企業對流動負債償還的保障能力低下，可能不能及時償還到期債務，因此非常重要。（二）償債能力比率⒈到期債務本息償付比率=經營活動現金凈流量/（本期到期債務本金+現金本息支出）該指標旨在衡量本期內到期的債務本金以及相關利息可由經營活動產生的現金支付的程度，分母中債務本金及利息支出的數值取于“籌資活動現金流量”，若比值小于1，說明企業的經營活動產生的現金不足以支付本期到期的債務本息，企業必須通過加大籌資力度進行彌補，若大于1，則說明足夠于支付。⒉現金流量比率=經營活動現金凈流量/流動負債該指標旨在反映本期經營活動所產生的現金凈流量足以抵付流動負債的比率，也稱為超速動比率，經營活動的現金凈流量屬當期流量，而流動負債是表示將來須于一年內償付的債務，也就是說該指標是基于假設“當期的現金凈流量是對未來期現金流量的估計”，該指標著重點在于看企業正常生產經營能否產生足夠現金流量以償還到期債務。一個正常運作的企業不是通過長期對外融資來彌補企業的短期流動負債的。東南亞金融風暴中，日本等經濟較發達的國家也未逃脫，其主要原因之一，就是國家過度信貸、過度依賴外資，而企業自身經營產生的現金不足，導致資本結構發生了變化，償債能力嚴重下降所致。⒊現金利息保障倍數=（經營活動現金凈流量+現金利息支出+所得稅付現）/現金利息支出該指標根據傳統財務報表比率分析中利息杠桿比率變化而來，將借款含非現金項目的經營利潤改為經營活動現金凈流量，這樣分子分母均以“現金”的實際收付為衡量基礎，表明經營活動流入的現金是因支付利息所引起的現金流出的倍數，這一比率與同業水平相比，可反映企業變現能力及支付約定利息的能力。（三）獲利能力比率凈利潤和經營活動凈現金流量比率=經營活動凈現金流量/凈利潤該指標旨在分析企業凈利潤與經營活動產生凈現金流量差異的變化，以便反映企業經營的真實的獲利能力。一般的獲利能力指標是以利潤為相關指標，但由于利潤計算有時含人為因素和估計成分，且未剔除需付現的所得稅，很難準確反映企業的實際獲利能力，因此引入該指標更具客觀性、準確性。，%，該指標值極低，由此可以判斷該企業經營項目獲利能力低，抗風險能力差。1997年股市疲軟，該公司效益果然出現大滑坡，可見利用該指標可以準確判斷企業的真實獲利能力。（四）財務管理比率⒈流通在外每股普通股的現金流量比率=（經營活動現金凈流量優先股股利）/流通在外的加權平均普通股股數該指標旨在反映流通在外普通股的現金流量，說明企業在維持期初現金存量下，有能力發給普通股股東的最高現金股利金額，比值越大，說明企業進行資本支出和支付股利的能力越強，該指標反映企業每股現金流量比較真實、實際、直觀，具較強可比性。⒉支付現金股利的現金流量比率=經營活動的現金凈流量/現金股利該指標反映現金股利宣布日企業年度內經營活動的現金流量支付本年度現金股利的比率。若比率大，則說明企業支付本年現金股利保障系數大，企業現金資金比較充裕，現金股利支付的能力強。若指標值過低，說明企業雖發布了現金股利信息，但兌現的時間長，且有一定的風險。（五）充足性比率現金流量充足率=經營活動現金凈流量/（負債償付額+投資+股利）該指標衡量企業能否產生足夠的現金以償付債務，進行投資，和股利支付。若企業連續幾年該比率均大于1，說明企業有較大能力可滿足企業現金要求；若小于1，則需采取籌集資金或處置資產的方式補足現金余缺。為避免重復性和不穩定性因素，一般采用5年的總數為計算單元。（六）效率比率資產的現金流量目標率=經營活動現金凈流量/資產總額該指標反映企業每一元資產所能獲得的現金流量，說明資產的利用效率，該比率越高，說明資產利用效率越好。相反，說明企業資產利用效率低。長期應收帳款掛帳多，大量存貨滯銷，存在潛虧的可能性很大，企業應狠抓應收款回收，存貨盡早處理，盤活公司資產。若企業長期投資占很大比例，則說明企業投資項目現金流量不正常，企業應進一步分析原因，做具體處理。二、現金流量分析對企業理財的影響現代企業制度改革把企業推向市場，資本市場為企業提供多種籌資方式和渠道，籌資和投資效果的好壞及財務狀況優劣，直接影響企業現金凈流量的增減，因此，現金流量信息日益受到理財人員的關注。（一）現金流量對企業籌資決策的影響。企業籌集資金額根據實際生產經營需要，通過現金流量表，可以確定企業籌資總額。一般來說，企業財務狀況越好，現金凈流量越多，所需資金越少，反之，財務狀況越差，現金凈流量越少，所需資金越多。（二）現金流量對企業投資決策的影響。現金流量是企業評價項目可行性的主要指標，投資項目可行性評價方法有動態法和靜態法，動態法以資金成本為折現率，進行現金流量折現，若現金凈流量大于0或現值指數大于1，則說明該投資項目可以接受，反之該投資項目不可行。靜態法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現金凈流量，若小于預計的回收期，則投資方案可行。否則，投資方案不可行。（三）現金流量對企業資信的影響。企業現金流量正常、充足、穩定，能支付到期的所有債務，公司資金運作有序，不確定性越少，企業風險小，企業資信越高；反之，企業資信差，風險大，銀行信譽差，很難爭取到銀行支持。因此，現金流量決定企業資信。（四）現金流量對企業盈利水平的影響。現金是一項極為特殊的資產，具體表現為：一、流動性最強，可以衡量企業短期償債能力和應變能力；二、現金本身獲利能力低下，只能產生少量利息收入，相反由于過高的現金存量會造成企業損失機會成本的可能，因此合理的現金流量是既能滿足需求，又不過多積囤資金，這需要理財人員對資金流動性和收益性之間做出權衡，尋求不同時期的最佳資金平衡點，有效組織現金流量及流速以滿足偶然發生資金需要及投資機會的能力。（五）現金流量對企業價值的影響。在有效資本市場中，企業價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業資產如股票等的估價，在估價方法中，現金流量是決定性因素。也就是說，估價高低取決于企業在未來年度的現金流量及其投資者的預期投資報酬率。現金流入越充足，企業投資風險越小，投資者要求的報酬率越低，企業的價值越大。企業價值最大化正是理財人員追求的目標，企業理財行為都是為實現這一目標而進行的。（六）現金流量對企業破產界定的影響。我國現行破產法明確規定企業因經營管理不善造成嚴重虧損，不能清償到期債務的，可依法宣告破產，即達到破產界限，這與以往的“資不抵債”是兩個不同概念，通過現金流量分析，若企業不能以財產、信用或能力等任何方式清償到期債務，或在可預見的相當長期間內持續不能償還，而不是因資金周轉困難等暫時延期支付，即使該公司尚有盈利，也預示企業已瀕臨破產的邊緣，難以擺脫破產的命運。因此理財人員對現金流量要有足夠的重視，未雨綢繆，透過現象看本質，將信息及時反饋到公司管理層重視，當好公司的理財參謀。（作者單位系深圳經濟特區新華城有限公司）現金流量最優化：現代企業財務管理的目標現金流量最優化，并非單純指現金凈流量的最大化，它要求企業在理財過程中，在保持現金流動性與收益性、有效的現金流出與現金流人間最佳結構關系的基礎上，實現現金凈流量最大化，從而保證企業財務長期處于最優化狀態。現金流出控制的中心是保證現金流出的有效性，側重收益性的提高；現金流人控制則充分考慮了企業經營對流動性的要求。企業在投資、融資、股利分配、現金預算以及財務控制等具體環節上，都必須遵循現金收益性與流動性統一的原則，有效使用資金，合理控制現金的流量，體現現金流量最優化這一核心思想。 投資決策。企業為了獲取現金性盈利，必須進行投資決策，以靈活運用資本來強化現金流量管理，它分為兩類：一是長期投資，必須用凈現值等來判斷投資項目的可行性，屬于長期時間序列下的現金流量管理；二是短期投資，它強調短期現金的流動性，是一種在長期規模既定狀況下的短期資產存量的現金流轉問題。 融資決策。實現融資決策目標主要依據兩項內容：一是對資本結構的調整。現金流量管理要求長期負債融資必須以現金性收益作為其償債來源，且以短期資產的流動性作為融資管理的依據，并作為衡量融資風險的依據之一；二是負債融資的優化。現金流量管理要求從負債資本的內部期限結構上來強化企業資產流動性的協調，它形成長期負債、流動資產與流動負債間的結構對應性及相關性的融資策略。 股利分配政策。股利決策是確定股利的支付比率，即發放股利的現金與留用現金的比例關系，實際上仍是現金流量問題。 現金預算是現金流亡管理的主要內容。企業的資金運動具體表現為資金籌集、運用和分配，現金流入和流出是其綜合表現形式。 財務控制是對企業資金的取得、投放、使用和分配等環節的控制。企業的財務控制應以現金流量管理為基礎，保持合理的現金流量，以足夠的現金流出去獲取現金流人，把多余的現金流人量轉化為現金流出量。如此循環，最終達到現金流量最優化的財務目標。 通過上述分析，企業的財務管理活動可定位為:對現金流量的一種綜合性價值管理。也正是在這個基礎上，可對傳統的利潤最大化和股東財富最大化的財務管理目標作出剖析。 利潤最大化是建立在權責發生制的基礎上。權責發生制最終確定的是凈利潤，而不是現金流量。權責發生制的弱點一方面是凈利潤的確定缺乏客觀性；另一方面，它不能充分反映企業的償債能力及資金周轉狀況。實際上，目前在股票市場上某些上市公司年終因缺乏足夠的現金支付股利而采取低現金股利、高股票股利的分紅政策。此外，從利潤與成本管理的實質來看，成本管理是減少無效開支，創造更多現金流量的過程；而利潤管理是將已經節約的開支在市場上及時實現，并最終收回現金，擴大現金流。因此，利潤只是實施現金流且最優化目標中的一個手段，把企業財務目標歸結為利潤最大化是不合適的。 對股東財富最大化，可從以下兩個方面來分析：①股東放棄現時消費而投資于企業，其回報是能在未來用作消費的現金而非公司的賬面利潤。②股東通過股票投資，其收益表現為兩種基本形態，即分得公司現金股利和市場交易取得的資本利得。但是，從長期來看，資本利得的高低完全取決于前期現金股利的高低，股票價值的確定，也就成為在較長時間序列上未來現金股利預期的總折現值，故要實現股東財富最大化，就必須獲取最大化的現金性收益，現金流量最優化從根本上決定了股東財富最大化。現金現金流量表的粉飾與識別近些年來，投資者的現金流量意識大大提高，從僅重視利潤轉而關注現金流量。特別是隨著2001年上市公司造假事件頻頻曝光，現金流量表更加受到重視。但是，我們也不能從一個極端走向另一個極端，以為現金流量“包治百病”。其實，與會計利潤＿樣，現金