中國財務管理cfo培訓資料-資料下載頁

　　

【正文】 ，從職業(yè)生涯安排上，可能企業(yè)會碰到問題。所以國內外很多工作就是幫企業(yè)承接這個工作，簡柏特僅在中國就有三千多個專業(yè)團隊，幫助企業(yè)達到精細化管理、財務管理的過程。　　一提到財務共享的內容，很多企業(yè)想到由于做了財務共享可以節(jié)約成本，但我特別想跟大家分享的是，實際我們運作過程中，財務共享可以給企業(yè)帶來的價值遠遠超過成本降低，有幾個方面的內容。第一使企業(yè)運作過程中流程管理更加完備，通過財務共享對不同的業(yè)務部門有不同的需求，使你的方方面面集中起來更加完備，完備就意味著風險的降低。第二由于共享的存在使企業(yè)的行為更加齊整，除了風險更容易把握，還有一些企業(yè)會有一些擴展的行動，財務共享可以帶來一些好處。另外管理層面的通透，所謂通透就是管理層做一個決策，能夠多快下達到基層，同時基層基礎數據如何透明的傳輸到上面，一個來回時間的長短就衡量一個企業(yè)的通透能力，所以一個真正良性運作的企業(yè)通透率一定很強，才能使得整體決策效率里。還有一個財務管理工作中遇到的實際問題，業(yè)務部門總有業(yè)務的需求，會計部門有會計部門的原則，如何做到快業(yè)和諧，資源管理、戰(zhàn)略管理的因為性包括共享中心建設中有意識的建設齊整、通透、完備性，才能實現(xiàn)快速、流暢。經過不斷的提升和優(yōu)化機制才能使你企業(yè)的效率越來越高，但是今天我可能沒有這么多時間跟大家分享一些細節(jié)的問題，如何去做這些內容。我花一些時間給大家介紹一下簡柏特公司，很多人聽到簡柏特公司也比較陌生，因為我們也是剛到中國市場不久，作為這次會議的主要贊助方之一也想讓大家了解我們。　　簡柏特最早是GE公司的一個部門，我們主要是為GE進行服務工作，GE這么一個龐大的商業(yè)機構，所有的管理工作大部分都是在簡柏特完成的。由于我們對GE進行各種各樣的服務內容，所以使得這個內容機制不斷的進行創(chuàng)新，所以導致一些GE之外的公司也尋找這么一個運營機制，然后我們承接這樣的要求越來越多，開始只是想學習和復制這樣的東西，但后來覺得可能自己去建設這些東西成本代價也比較高，也未必達到那種程度，慢慢由我直接運作這個事情，所以2005年的時候，簡柏特公司成為一家獨立的公司，在2007年的時候，我們在紐約交易市場正式上市，股票代碼一個字母G，實際上在短短幾年時間里，我們看到企業(yè)的需求相當巨大，因為簡柏特公司可以提供的服務是使企業(yè)迅速的達到某種管理程度，達到世界一流的管理程度，得益于全球各大公司給我們的要求。　　從GE的成本中心到現(xiàn)在年收入14億美金的程度也沒有多長時間，正好能夠反映出，一個是企業(yè)對我們的需求，另外我們對企業(yè)所帶來的實際價值。簡柏特公司是一家全球性公司，我們在全球主要的國家和城市都有分布，全球大概有37000名員工，世界各地都存在著我們的運營中心和管理咨詢顧問中心。在中國現(xiàn)在，因為才在中國開展這樣的業(yè)務，包括北京、上海、大連、長春這幾個點。我們可能在全球范圍內的實踐、各個行業(yè)的實踐非常多，但我們發(fā)現(xiàn)實踐于這樣的行業(yè)過程中有很多共通的東西，促進著我們把在其他客戶獲取的經驗，有效的作為使者傳遞給另外一個客戶，幫助這些客戶也能夠很好的完善自己的企業(yè)管理，我們在中國開展這樣的商業(yè)服務內容，也是希望把世界各地優(yōu)秀企業(yè)的服務管理經驗，使企業(yè)效能最大化。　　我們所提供的流程服務的范圍也是比較廣，不僅僅包括財務管理工作，也包括人力資源管理、采購供應鏈、運營風險管理、客戶關系管理、資產運營管理，從整個服務范圍上橫向是這些內容。縱向來講，我們業(yè)提供客戶一些診斷，就是顧問診斷，幫你識別企業(yè)存在的問題，幫你提意見建議，甚至幫你設計你的共享中心，這是一方面的內容，包括顧問的角色。我們也提供另外一種服務，就是有了這些框架的基礎上，怎么能在信息平臺上實現(xiàn)、固化，我們有相應的系統(tǒng)建設的服務力量。同時我們可能和其他的管理咨詢公司、服務外包商不同的，我們提供端到端的解決方案，提供真正實際的運營外包的工作。最主要的是這里我們還給企業(yè)提供一種不斷提升的機制，因為永遠沒有最好，只有更好，這是簡柏特的基本信念。　　實際上在我們在給全球各大企業(yè)提供這樣的服務過程中，我們往往以實際的價值衡量我們是否完成了對企業(yè)的承諾。目前為止提供的3000多種以上各式各樣的管理內容服務，為客戶節(jié)省成本已經超過40億美元，比我們收入大的多，這些東西是可量化、測量的，通過簡柏特公司引入的科學管理方法量化測量，也是得到客戶認可的。　　今天我給大家介紹的東西大致是這么多，涉及到很多的內容，今天也不能完全全面展開，我們新到中國市場，通過這個機會跟大家見面，但我們也期望跟大家有深入的合作機會，謝謝大家。長江商學院會計與金融劉勁 教授過度自信與資本運作　劉勁：大家早上好，大家在座的都是財務界的實干家，非常有經驗。我今天講的東西有點不同，具體來講，我要講一下心理學，或者非理性因素在財務運作中的表現(xiàn)。　　那么，現(xiàn)在財務理論，是現(xiàn)代經濟學的一部分，現(xiàn)代經濟學有一個基本的假設，人是理性的，概括一下就是人是理性的，有限制的條件下進行最大化。財務理論實際也是現(xiàn)代經濟學的一部分，我們要把現(xiàn)代財務理論仔細看一下，大概有兩個層面，第一個是一種基本的結果，在理性假設下，把這個假設更進一步簡化。在這種狀態(tài)下，首先有一些東西，沒有信息不對稱，沒有代理成本，沒有稅賦，在這個情況下，財務理論非常簡單，也就是什么東西都無關，MM說資本結構無關，用債務也好、股權融資也好沒有關系。紅利政策也無關，公司發(fā)不發(fā)紅利也沒有關系，雖然時間上有一些區(qū)別，但價值創(chuàng)造來講這些東西都是沒有關系的，這個理論是財務理論最基本的基準理論。這就是MM這兩個人為什么得了諾貝爾獎，實際上在財務得這個獎的人不多。　　顯然MM實際上跟實際很不符，實際生活中跟資本是有關系的，公司分布分紅利也很重要。整個現(xiàn)代財務理論在70年代以后的研究是引入這些符合實際的新的假設。比如現(xiàn)實生活中有稅負，公司要繳營業(yè)稅、所得稅，個人也要繳所得稅，債務相對股權來講是有一定優(yōu)勢的，因為你要付的利息可以抵稅。外部投資者要給公司提供資本資金，信息不對稱就會產生問題，公司可以通過財務政策可以向外部暗示內部的信息。　　最后是代理成本，在美國和西方社會，公司的代理基本上是所謂小股東大管理層，股東們很小，每個人投的錢很少，管理層很大這是代理問題。在咱們中國代理問題有點不一樣，小股東把錢拿出來給大股東，大股東既是股東又是管理層，這是利用財務政策可以降低代理的成本。比如說你如果是一個小股東把錢給了大股東，大股東可以掏空，在這樣的情況下小股東為了保護自己可以要求大股東給他自己進行分紅，這樣的東西都是現(xiàn)代財務理論里面研究的東西，也是對實踐也非常大的指導意義。　　現(xiàn)代財務理論是不是已經走到了極點了呢？是不是可以解釋所有東西呢？這似乎還不是YES，原因在哪里呢？現(xiàn)在財務理論仍然是建立在一個所謂的理性假設的前提下，也就是說它假設所有人都是理性的。但實際上如果是仔細看一看我們的周圍，似乎是一個太強烈的假設，人到底是不是理性的，隨便看看你的家人、鄰居、同事，有很多非理性的成分在里面。非理性成分對財務運作、公司價值到底有沒有影響，這個我們不知道，只知道很多人是非理性的，在傳統(tǒng)的理論里就講，市場情況下，非理性因素不是那么重要，為什么？因為有競爭，在競爭的環(huán)境下，非理性因素互相抵消掉了，剩下可能是一部分理性因素。所以看價格的時候，非理性不是太多。財務里，非理性到底起著什么作用呢？就是我們要研究的東西。　　非理性有很多因素，我主要講一點，所謂的過度自信或者自大的表現(xiàn)。自大有哪幾種表現(xiàn)呢？大概有三種，一種是絕對樂觀，對自己的評價超過現(xiàn)實。第二種是所謂的相對樂觀，盲目的認為自己比別人強，這也是一種自大。第三種是固執(zhí)，過分相信自己的信息和判斷而忽略別人給你帶來的信息和判斷。　　我們看看這些自大的表現(xiàn)，我先舉一些心理學研究的發(fā)現(xiàn)再引入資本市場、資本運作。第一個，二十多年前一個美國教授做的實驗，找了一撥美國人問他們，你們覺得你們的駕駛技術怎樣。如果大家完全理性，應該是平的分布曲線，在每個10%區(qū)間里都應該是有10%的人，但結果是什么呢？結果就是大部分的人都不認為比平均差，你看到50%以上的人至少在最高的30%，大家都認為自己有非常好的駕駛技術。　　第二個例子是絕對自大的表現(xiàn)，是加拿大的一個教授做的實驗。他們的學生期末考試之后給他一個問卷，你認為考試考的怎樣。這里有兩條曲線，第一是學生預期，最低是65分，大家認為自己及格了，最高是85分，兩個。第二條曲線是實際的結果，對所有的考試來講，平均下來算，都比預期要差，在預期過程中大家認為自己非常不錯，實際結果完全不是這樣。　　再給大家看一個例子，這是在計劃中的一個自大行為。這是澳大利亞的悉尼歌劇院，舉世聞名的一個建筑，這個歌劇院是在1957年設計開始建造的，57年想建這么一個歌劇院，準備63年完工，整個成本是700萬美金。實際結果呢？到73年才完工，拖了十年，成本漲了十倍，到了一億美金，最終建的悉尼歌劇院還是沒有最終把藍圖做完，是簡化過的。這是計劃上的問題。　　這是類似的一個例子，又是在學校做的實驗，是加拿大的一個教授做的實驗，學習結束了，學生要做學習論文，要花兩個月左右的時間完成，在學生做論文之前老師問學生，你們認為你們需要多長時間完成這個論文。這里把學生分兩組，一組樂觀，一組悲觀的，樂觀的學生認為20多天，悲觀的學生認為50天左右。最終結果，褐色的柱子是真正大家完成的時間，55天，是論文該交的時間才完成的。這是計劃過程中，大家計劃很好，但結果不怎么樣。　　這幾個例子想證明一點，自大無論是絕對的、相對的，還是對信息的處理上，都是非常普遍的現(xiàn)象，自大對投融資有什么影響呢？影響特別多，我特出三點，第一點當人們自大的時候，在資本市場里，會出現(xiàn)所謂的過度交易，買賣非常頻繁，因為你相信自己的本領，所以你會在資本市場頻繁交易。第二對公司來講，如果你過度自信，就會有過多的并購，我們知道很多公司做并購，如果過分自信你的并購會多一些。最后投資中，如果你過分自大有效信息也不完全的。　　第一過度交易，這是美國時政案例，他們找了一家證券公司投資人的投資記錄，分成了五組，第一組到第五組是根據投資人的交易量分組的，第一組交易量非常小，第五組交易量非常大。最右邊是交易量。現(xiàn)在有一個問題，交易量多的人是不是得到的回報就高啊？交易多的人非常自信，進進出出，沒準可以得到更好的回報。但看白顏色的豎條，毛利潤沒有區(qū)別，無論交易多還是交易少，得到的毛利潤是一樣的，這個情況交易越多的人最后得到的凈回報越少，這是自大的表現(xiàn)。　　這是美國的時政，從去年開始我一直在研究中國的股市回報多高。這組數據是94年到08年，中國股市整體回報還不錯，現(xiàn)在的回報是每年算下來大概是7%。中國股市交易量非常大，傭金在7%里占了1%，除了傭金還有印花稅，占了更大的比重，%。之后還有股息的回收，當公司分紅之后還有稅收，這是非常小的數額。最后得到的紅顏色的數軸，從93年到現(xiàn)在，如果投資股市，%，多還是少呢？似乎不是太多，黃顏色的這條線，基準利率每年下來將近4%。再看通脹率，平均下來大概是5，也就是說一個典型的中國股民，在股市里進進出出，吵吵買賣，最后什么呢？比通脹還是要小的，你看放在銀行里幾乎是一樣的。　　回到公司并購上，公司都做并購，你問他他會說有協(xié)同效應，買了這個公司可以發(fā)展更快，省一些費用。但看并購結果的時候，往往目標公司很賺錢，因為你要給他一個溢價，等于說是目標公司可以拿到的。對于買方來講，回報是負的。這個情況下有一個問題，什么公司做并購更多呢，這是另外一個研究，看這些CEO，分成兩組，一組是有過分自大傾向的CEO，這些公司拿的股票非常多，而且期權一直拿著等到最后一天。這些CEO非常自信，但是不是自信過度呢？就有可能自大了。另外一組CEO是沒有這個傾向的CEO，現(xiàn)在得到一個結果，自大的CEO每年做的并購比其他CEO做的多得多。我們知道在并購過程中，整體上講買方是有一定虧損的，我們知道自大在并購上對公司不是有益處的。　　這是我最近做的研究，大概做了兩年了，關于巴菲特投資的研究，這個地方看有三條線，最高的線，是說如果投資100塊錢到巴菲特的公司，06年大概有4萬塊錢，漲了400倍。最底下的藍線是標準普爾500，顯然回報很少，大概從80年到06年，每年符合增長率不到10%。中間的這條線是什么呢？巴菲特不是有一個公司嗎，投資了很多別的公司的股票，我們把這些公司的股票拿平均下來出來，作為資產組合來看他的回報是多少。從80年到06年漲了150倍，在這個過程中，黃線和紅線有沒有很大的區(qū)別呢？沒有很大的區(qū)別，因為巴菲特的公司本身有金融杠桿。　　那現(xiàn)在就有一個問題，因為巴菲特是一個長期投資人，他買了一家公司之后拿很久，有很多公司拿的超過十年以上，平均下來拿的公司也都是一年左右。現(xiàn)在有另外一個問題，既然是長期投資人，但美國政府要求巴菲特買了這個公司，每個季度要向政府匯報一次，買了哪些公司，這是公開信息。這就有問題了，巴菲特買了這個公司之后，信息會出來，而且會拿很久。作為小股民或者機構投資人，你看到巴菲特買這個東西是很好的事啊，他既然能得到回報，你也進去買一下也應該有回報啊，如果是巴菲特不是長期投資人，馬上賣掉可能一點也拿不到，要拿很久就會出問題。所以我們在做這個研究，發(fā)現(xiàn)一個問題，這是80年一直到06年，最左邊第一條柱子是巴菲特的回報，這個回報我們拿不到。這里每年超額收益是6%，那么現(xiàn)在有一個問題，6%是巴菲特可以拿到的，我們能不能做一個山寨版巴菲特，我們知道它的資產組合之后，我們也可以得到什么回報。最后比巴菲特差不了多少，起碼可以做到90%的巴菲特，時間是1的時候，巴菲特告訴大家買了什么公司，你再買這些股票，你能得到什么呢？%的回報。什么東西造成這個結果，有一個東西可以很輕易的解釋，投資人過分自大，因為你作為投資人、你在股市里進行投資，你肯定認為自己了不起，巴菲特買了你不信我信我自己的，這是很常見的想法，我們發(fā)現(xiàn)確實是巴菲特買股票的時候反而是小股民跟進去賺錢。　　這是一個更進一步的研究了，也是巴菲特的研究，也就是說巴菲特消息出來了時候，如果市場相信巴菲特是一個股神，每年有6%的回報，肯定是市場對股價有很大的反應。但我們發(fā)現(xiàn)大部分回報都留在桌子上，所以后來進來的人仍然可以得到回報。　　我說了這些例子，一點理性人的假設似乎站不住腳，作為非理性人比較簡單。在資本