中國經濟管理大學財務管理培訓教程-資料下載頁

　　

【正文】 及目的股票投資主要有普通股投資和優先股投資兩種。企業投資于優先股，可以獲得固定的股利收入，優先股股票價格的波動相對也較小，因而，投資優先股的風險較低。企業投資于普通股，股利收入忽高忽低，股票價格波動較大。因而，投資于普通股的風險較大，但投資于普通股，一般能獲得較高收益。企業進行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲得股利收入及股票買賣差價；二是利用購買某一企業的大量股票達到控制該企業的目的。在第一種情況下，企業僅將某種股票作為它證券組合的一個組成部分，不應冒風險將大量資金投資于某一企業的股票上。而在第二種情況下，企業應集中資金投資于被控企業的股票上，這時考慮更多的不應是目前利益——股票投資收益的高低，而應是長遠利益——占有多少股權才能達到控制的目的。（二）股票的估價方法同進行債券投資一樣，企業進行股票投資，也必須知道股票價格的計算方法。優先股的估價比較簡單，其計算方法與債券基本一樣。現介紹幾個最常見的普通股估價模型。短期持有股票、未來準備出售的股票估價模型。在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時從股票價格的上漲中獲得好處。此時的股票估價模型為：V=∑nt=1 dt/（1+K）t+ Vn/（1+K）n式中：V代表股票現在價格；Vn代表未來出售時預計的股票價格；K代表投資人要求的必要報酬率；dt代表第t期的預期股利；n代表預計持有股票的期數。長期持有股票，股利穩定不變的股票估價模型。在每年股利穩定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為：V=d/K式中：V代表股票現在價格；d代表每年固定股利；K代表投資人要求的報酬率。公式的推導過程為：V=∑nt=1 d/（1+K）t+ Vn/（1+K）n當n非常大時，上式中的Vn/（1+K）n→0，而∑nt=1 d/（1+K）t則可看作是永續年金，由永續年金現值的計算公式可知：V=d/K長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型。如果一個公司的股利不斷增長，投資人的投資期限又非常長，則股票的估價就更困難了，只能計算近似數。設上年股利為d0，每年股利比上年增長率為g，則：V= d0（1+g）/（1+K）+ d0（1+g）2/（1+K）2+…+ d0（1+g）n/（1+K）n……（1）假設K＞g，把（1）式中兩邊同乘以（1+K）/（1+g），再減（1）式得：V（1+K）/（1+g）V=d0 d0（1+g）n/（1+K）n當K＞g，當n→∞時，則d0（1+g）n/（1+K）n→0V（1+K）/（1+g）V=d0V（Kg）/（1+g）=d0V= d0（1+g）/（Kg）= d1/（Kg）式中：d1為第1年的股利。（三）股票投資的優缺點股票投資的優點。股票投資是一種最具有挑戰性的投資，其收益和風險都比較高。股票投資的優點主要有：（1）能獲得比較高的報酬。普通股票的價格雖然變動頻繁，但從長期看，優質股票的價格總是上漲的居多，只要選擇得當，都能取得優厚的投資收益。（2）能適當降低購買力風險，普通股的股利不固定，在通貨膨脹率比較高時，由于物價普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購買力風險。（3）擁有一定的經營控制權。普通股股東屬股份公司的所有者，有權監督和控制企業的生產經營情況，因此，欲控制一家企業，最好是收購這家企業的股票。股票投資的缺點。股票投資的缺點主要是風險大，這是因為：（1）普通股對企業資產和盈利的求償權均居于最后。企業破產時，股東原來的投資可能得不到全數補償，甚至一無所有。（2）普通股的價格受眾多因素影響，很不穩定。政治因素、經濟因素、投資人心理因素、企業的盈利情況、風險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風險。（3）普通股的收入不穩定。普通股股利的多少，視企業經營狀況和財務狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風險也遠遠大于固定收益證券。第三章 財 務 分 析第一節 財務分析概述財務分析是財務管理的一個重要方法，財務分析中所確立的一些重要指標，在財務管理中得到廣泛應用。因此，在闡述具體的財務管理內容之前，先介紹財務分析問題。一、財務分析的基本概念財務分析是通過對財務報表有關項目進行對比，以揭示企業財務狀況的一種方法。財務分析所提供的信息，不僅能說明企業目前的財務狀況，更重要的是能為企業未來的財務決策和財務計劃提供重要依據。財務分析中的基本概念主要有：（一）內部分析與外部分析內部分析是企業內部管理當局所進行的分析。其目的是判別企業財務狀況是否良好，并為今后制定籌資、投資、盈余分配等政策提供依據。外部分析是企業外部利益集團根據各自的要求而進行的分析。（二）資產負債表分析與收益表分析資產負債表分析是以資產負債表為對象所進行的分析。在分析企業的流動狀況、負債狀況、資金周轉狀況時，常采用資產負債表分析。收益表分析是以收益表為對象所進行的分析。在分析企業盈利狀況和經營成果時，常采用收益表分析。企業的財務分析，首先是從以資產負債表為中心的流動性分析開始的。如銀行等金融機構，推斷其貸款的安全性時，首先要運用資產負債表分析。但是，企業的流動性分析，如果不與判斷收益的分析同時進行，就不完整，因為企業健全的財務狀況，是以良好的經營活動與雄厚的盈利能力為前提的，企業的流動性在很大程度上依賴于盈利能力。因此，現代的財務分析，不再只是單純地對資產負債表進行分析，而是向著以收益表為中心的方向發展。另外，這兩表進行交叉分析的情況也越來越多。（三）比率分析與趨勢分析比率分析是指把財務報表中的有關項目進行對比，用比率來反映它們之間的相互關系，以揭示企業財務狀況的一種分析方法。趨勢分析是根據企業連續數期的財務報表比較各期有關項目的金額，以揭示財務狀況變動趨勢的一種分析方法。二、財務分析的基本程序財務分析是一項比較復雜的工作，必須按科學的程序來進行，財務分析的基本程序包括以下幾個步驟。（一）明確財務分析的目的企業進行財務分析，有多種目的，主要包括：（1）評價企業償債能力；（2）評價企業盈利能力；（3）評價企業資產管理情況；（4）評價企業發展趨勢；（5）評價企業綜合財務狀況。財務分析的目的決定了所要搜集信息的多少、財務分析方法的選擇等一系列問題，所以，必須首先明確。（二）搜集有關信息資料明確財務分析的目的后，就要根據財務分析的目的來搜集有關資料。財務分析所依據的最主要資料是財務報表，因此，資產負債表、收益表和財務狀況變動表便是基本的分析資料。除此以外，還要搜集企業內部供產銷各方面的有關資料及企業外部的金融、財政、稅收等方面的信息。（三）選擇適當的分析方法財務分析的目的不一樣，所選用的分析方法也不相同。常用的分析方法有比率分析法、趨勢分析法等。（四）發現財務管理中存在的問題采用特定的方法，計算出有關的指標或進行對比后，可以發現企業財務管理中存在的問題，對于一些重大的問題，要進行深入細致的分析，找出存在問題的原因，以便采取對策。（五）提出改善財務狀況的具體方案企業進行財務分析的最終目的是為財務決策提供依據。在發現問題的基礎上，提出改善財務狀況的各種方案，然后權衡各種方案的利弊得失，從中選出最佳方案，以便不斷改善企業財務狀況，實現企業財務管理的目標。三、判別財務指標優劣的標準通常，判別的標準有以下幾種。（一） 以經驗數據為標準經驗數據是在長期的財務管理實踐中總結出來，被實踐證明是比較合理的數據。有絕對標準和相對標準之分：全部收入應大于全部費用、資產總額大于負債總額、流動資產總額大于流動負債總額等都屬于絕對標準；而流動比率等于2最好，速動比率等于1最好，負債比率在50%—70%之間為比較合適則屬于相對標準。（二） 以歷史數據為標準歷史數據是企業在過去的財務管理工作中實際發生過的一系列數據。如上年實際數據、上年同期數據、歷史最好水平等。在與歷史數據進行對比時，要注意剔除因物價變動、會計核算方法變更等帶來的一系列不可比因素，以便合理判斷企業財務狀況。（三） 以同行業數據為標準同行業數據是指同行業有關企業在財務管理中產生的一系列數據。如同行業平均數據、本國同行業先進企業數據、國際同行業先進企業數據等。通過與同行業數據的對比，可以發現企業財務管理中存在的差距與不足，以便及時采取措施，超過同行業平均水平，趕超同行業先進水平。在與同行業指標對比時，也要注意指標之間的可比性。（四） 以本企業預定數據為標準預定數據是企業以前確定的力爭達到的一系列數據。企業實現確定的目標、計劃、預算、定額、標準等都可以看作是預定數據。通過與預定數據進行對比，可發現實際數與預定數存在的差異，以便及時加以改進，保證預定數能夠順利實現。[例3—1]為了便于后面的分析，特列示經過簡化的ABC公司的兩張基本財務報表，詳見表3—1和表3—2。下面的計算多數都是依據這兩張報表來進行的。表3—1 ABC公司資產負債表1993年度 單位：千元 資 產 負債與所有者權益流動資產：現金 4000有價證券 2000應收賬款 15000存貨 17000流動資產合計 38000長期投資：股票投資 1000債券投資 1000長期投資合計 2000固定資產：固定資產原值 12000減：累計折舊 2000固定資產凈值 10000資產合計 50000 流動負債：應付票據應付賬款應付費用流動負債合計長期負債：應付債券長期借款長期負債合計股東權益：投入資本：每股面值5元，發行在外2000股 保留盈余股東權益合計負債與所有者權益合計 100006000200018000600040001000010000120002200050000表3—2 ABC公司收益表1992年12月31日—1993年12月31日 單位：千元銷售收入 100000減：銷售成本 60000毛利 40000減：銷售及管理費 20000息稅前盈余 20000減：利息 5000稅前利潤 15000減：所得稅（稅率40%） 6000稅后凈利 9000減：普通股股利 3600保留盈余 5400第二節 分項財務分析分項進行財務分析，主要包括以下三個方面：償債能力分析、盈利能力分析和資產周轉情況分析。其中償債能力反映了企業風險的大小，盈利能力反映企業利潤水平的高低，資產周轉情況反映企業營運能力的好壞。下面結合ABC公司的兩張報表（即表3—1和表3—2）來說明分項分析的方法。一、 企業償債能力分析企業償債能力是指企業償還其債務（含本金和利息）的能力。通過償債能力的分析，能揭示一個企業財務風險的大小。（一） 企業短期償債能力的分析企業的短期償債能力是指企業支付其短期債務的能力。短期債務能力是財務分析中必須十分重視的一個方面，短期償債能力不足，企業無法滿足債權人的要求，可能會引起破產或造成生產經營的混亂。企業的短期償債能力可通過下列指標來進行分析。流動比率。流動比率是流動資產與流動負債進行對比所確定的比率。其計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債上式中的流動資產是指在一年或長于一年的一個營業周期內變現或運用的資產，主要包括現金、短期投資、應收及預付款項和存貨。流動負債是指在一年內或長于一年的一個營業周期內償還的債務，主要包括短期借款、應付及預收款、應付票據、應交稅金、應交利潤、應付股利以及短期內到期的長期負債。從以上分析可知，流動資產是短期內能變成現金的資產，而流動負債則是在短期內需要用現金來償付的各種債務，流動資產與流動負債對比，說明的是能在短期內轉化成現金的資產對需要在短期內償還的負債的一種保障程度，能比較好地反映企業的短期償債能力。根據慣例，流動比率等于2的時候最佳。流動比率太低，表明企業缺乏短期償債能力：流動比率太高，雖然能說明短期償債能力強，但也說明企業的現金、存貨等流動資產有閑置或流動負債利用不足。根據例3—1所給數據，ABC公司的流動比率為：流動比率=流動資產/流動負債=38000/18000=速動比率。速動比率是由速動資產和流動負債對比所確定的比率。其計算公式為：速動比率=流動資產/流動負債=（流動資產存貨）/流動負債公式中的速動資產是指能迅速轉化為現金的資產，主要包括現金、短期投資、應收及預付款項等。在企業的流動資產中，存貨的變現能力最差，所以，當企業流動資產變現時，存貨就極可能產生損失，用流動比率來反映償債能力有時會出現失誤。而速動比率由于在計算時不包含存貨因素，所以，能更好地反映企業的短期償債能力。習慣上，速動比率等于1時最好。當然，也還要結合行業和企業的具體情況進行分析。根據例3—1所給數據，ABC公司的速動比率為：速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產存貨）/流動負債=3800017000/18000=現金比率。現金比率是可立即動用的資金與流動負債進行對比所確定的比率。其計算公式為：現金比率=可立即動用的資金/流動負債公式中可立即動用的資金主要是庫存現金和銀行活期存款，如果企業持有的短期有價證券的變現能力極強，也可看作是可立即動用的資金。現金比率是對短期償債能力要求最高的指標，主要適用于那些應收賬款和存貨的變現能力都存在問題的企業。這一指標越高，說明企業短期償債能力越強。假設例3—1中ABC公司的有價證券均屬變現能力極強的證券，則該公司的現金比率為：現金比率=2000+4000/18000=現金凈流量比率。現金凈流量比率是現金凈流量與流動負債進行對比所確定的比率，反映企業用每年的現金凈流量償還到期債務的能力。其計算公式為：現金凈流量比率=現金凈流量/流動負債現金凈流量是年度內現金流入量扣減現金凈流量的余額，可通過企業的現金流量表獲得。假設上例中ABC公司1993年度現金凈流量為34000千元，則ABC公司現金凈流量比率為：現