匯率理論南開金融ppt課件-資料下載頁

　　

【正文】 ，對 F需求的增加導致 e↑ ，對 N需求的增加導致 i↓, 對 F的需求就會增加， e↑ ； ， N↑ ，債券供給增加導致 i↑, 公眾需求的一部分從 F轉為 N， e↓。 南開大學 范小云 63 第四節 資產市場說 三、資產組合平衡說 （二）資產市場失衡對匯率的影響 ? 中央銀行增加貨幣供給時， 場操作，購買政府債券， M↑，同上；如果通過外匯市場干預，購買國外資產，則本國貨幣供大于求，國外資產供不應求，居民拿 M換 F，導致 e↑。 ? 當各種因素引起私人部門預期匯率 ↑ 時，私人部門會愿意提高 γ ，用 M和 N去換 F， e↑ 。 綜上，資產組合平衡模型中的變量與匯率關系是 : ????????? ????eFMNiee ?,*－南開大學 范小云 64 第四節 資產市場說 三、資產組合平衡說 （三）對資產組合平衡說的評價 1. 主要貢獻是克服了貨幣論中關于國內外資產完全替代的假定；并納入了傳統理論所強調的經常賬戶收支； 2. 缺陷主要是沒有將商品市場失衡對匯率的影響納入分析；用財富總額代替收入作為影響資產組合的因素，但沒有進一步說明收入對財富的影響。 南開大學 范小云 65 第四節 資產市場說 四、對資產市場說的評價 ? 對匯率研究的方法進行了重大變革： ? 用一般均衡分析代替局部均衡分析 ? 用存量分析代替了流量分析 ? 用動態分析代替了靜態分析 ? 將長短期分析結合起來 ? 對理解匯率現實有一定意義 對匯率劇烈波動現象提出了獨特見解，尤其是強調了貨幣因素和預期因素在其中的作用。 南開大學 范小云 66 第五節 匯率理論的演變與發展 一、早期的研究 ? 對匯率的研究可以追溯到 14世紀初，當時的歐洲學者已經注意到了匯率在國際商品交換中的作用； ? 15世紀的 “ 公共評價理論 ” ，認為市場根據兩國貨幣貴金屬成分的重量、純度和供求關系等因素確定貨幣價格； ? 18世紀休謨的國際收支調節機制理論； ? 19世紀末葛遜的 “ 國際借貸說 ” 。 南開大學 范小云 67 第五節 匯率理論的演變與發展 一、早期的研究 這一時期的研究存在兩類：一是從流量角度分析匯率，主要是貿易收支對匯率的影響；二是從存量角度，分析貨幣量對匯率的影響。 由于這一時期的國際經濟聯系主要是商品交易，很少涉及資本交易。 南開大學 范小云 68 第五節 匯率理論的演變與發展 二、 1914年金本位瓦解至 1944年布雷頓森林會議召開前 這一時期的特征是國際貨幣體系處于無序狀態，浮動匯率制度在國際金融舞臺上居主導地位，匯率波動頻繁，各國爭相實行以鄰為壑的競爭性貶值政策。這一時期主要產生了： ? 1922年，卡塞爾的購買力平價理論； ? 1923年，凱恩斯的利率平價理論。 這兩個理論從不同側面揭示了價格、利率對匯率水平的作用。盡管由于這兩種理論的檢驗不能令人滿意而受到批評，但它們是現代匯率理論的先驅： 南開大學 范小云 69 第五節 匯率理論的演變與發展 二、 1914年金本位瓦解至 1944年布雷頓森林會議召開前 對購買力平價理論的修正產生了新的匯率理論；利率平價理論是外匯市場有效性假說的重要內容，對偏離利率平價的解釋進一步完善了匯率理論；購買力平價反映了商品市場的均衡，利率平價反映了資產市場的均衡，浮動匯率制下匯率決定的資產市場說把這兩個前提條件融入匯率決定的一般均衡分析中。 南開大學 范小云 70 第五節 匯率理論的演變與發展 三、 1944年至 1973年布雷頓森林體系期間 布雷頓森林體系的基本目標是建立一個促進國際貿易穩定發展的貨幣框架，并通過國際協調維持固定匯率以阻止惡性競爭的匯率政策。因此，這一時期的匯率理論是從國際收支均衡的角度來闡釋匯率的調節。其杰出代表是： ? 局部均衡分析的彈性論（ 1947年） ? 一般均衡分析的吸收論（ 1952年） ? 內外均衡分析的蒙代爾－弗萊明模型（ 1961963年） ? 強調貨幣因素在匯率決定中起重要作用的貨幣論（ 1955） 南開大學 范小云 71 第五節 匯率理論的演變與發展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 布雷頓森林體系解體后，國際貨幣體系進入浮動匯率制時代，導致匯率理論的大發展。這些新理論的共同特點是：不再囿于國際收支的流量角度的討論，而是從存量均衡角度出發，把匯率放在貨幣市場、資產市場、商品市場的一般均衡中來分析，同時也考察了政治制度、心理預期、消費偏好和技術進步等對匯率的影響，從多方位、多角度來分析匯率的變動，并運用了許多最新的分析工具。 南開大學 范小云 72 第五節 匯率理論的演變與發展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （一）浮動匯率制度下的匯率理論研究 在全球金融一體化的條件下，資本流動在匯率決定模型中的作用日益重要，匯率被看成資產價格，從匯率的流量分析轉向存量分析： ? 彈性價格的匯率貨幣模型（ 1976） ? 粘性價格的匯率貨幣模型（ 1976） ? 貨幣替代模型（ 1977） ? 資產組合平衡說（ 1977） ? 均衡匯率模型 ? 跨時均衡的匯率模型 南開大學 范小云 73 第五節 匯率理論的演變與發展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （一）浮動匯率制度下的匯率理論研究 盡管匯率理論有了很大發展，對匯率變動的解釋仍不能令人滿意，因此人們開始對外匯市場有效性進行研究，對市場效率研究的有效市場理論是匯率經濟學的重大突破。 而由于實證檢驗拒絕有效市場假說，一些學者從“ 投機泡沫 ” (speculative bubbles)、 “ 比索問題 ” (peso problem)、 “ 風險補貼 ” (risk premium)和 “ 新聞模型 ” (news model)等來解釋有效性檢驗的失敗。 南開大學 范小云 74 第五節 匯率理論的演變與發展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （一）浮動匯率制度下的匯率理論研究 與宏觀經濟分析相對應，匯率理論轉向外匯市場微觀結構的分析。這種分析方法區別于基本因素分析法，是從外匯市場上的技術分析者和圖表分析者的角度出發，通過對市場結構、交易量和競價差價等因素和交易者的實際行為來預測和解釋匯率變動。最近又發展起來了對匯率解釋的 “ 混沌模型 ” (Chaos Model)。 南開大學 范小云 75 第五節 匯率理論的演變與發展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （二）匯率目標區、貨幣危機理論和固定匯率制下匯率理論的新發展 ? 匯率目標區理論 ? 貨幣危機理論 ? 對固定匯率制下匯率理論的新發展主要體現在把匯率調整融入到政府政策優化分析的框架中，一些學者認為在對固定匯率調整的分析中，可以把投機沖擊、預期調整和沖銷干預融入到政府的損失函數中來分析中央銀行對匯率的調整。