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2026-04-27 00:33本頁面

　　

【正文】相互作用 ? 時間性 timing：公司發行證券的時機選擇 ? 其他因素 other 最佳資本結構的確定 ? 最佳資本結構：一種能使財務杠桿利益、財務風險、籌資成本、企業價值等因素實現最優均衡的資本結構。 ? 衡量一個企業資本結構是否最優一般使用一下幾個標準： A綜合資金成本最低； B普通股每股收益最大； C股票市價和企業總體價值最大 ? （ WACC法）：通過計算和比較各種方按的加權平均資本成本，最終認定加權平均資本成本最低的那個方案對應的資本結構為最佳的資本結構。 ? 例 515 最佳資本結構的確定 ? ：只要當權益資本收益率的增長率超過息稅前資金利潤率的增長率、息稅前資金利潤率大于借入資本利潤率時，企業就有借入資金的必要。 ? ?? ?1??? ? ???????借入資本權益資本收益率＝息稅前資金利潤率借入資本利潤率息稅前資金利潤率自有資本所得稅稅率最佳資本結構的確定 ? ：企業價值最大化時企業最佳資本結構的決策標準。 ? 會計價值：歷史價值 ? 市場價值：未來價值 ? 市賬比＝企業市場價值 247。總資產最佳資本結構的確定 ? ：能提高每股收益的資本結構是合理的，反之是不合理的 ? 每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。 ? 每股收益無差別點是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 ? 在每股收益無差別點上，無論是采用負債融資還是權益融資，每股收益都是相等。最佳資本結構的確定 ? 每股收益 EPS ? 例 516 ? ? ? ? ? ? ? ?11S VC F I T EBI T I TEPSNN? ? ? ? ? ??＝最佳資本結構的確定 ? 以 EPS1代表負債融資的每股收益， EPS2代表權益融資的每股收益，有 ? 能使得上述條件公式成立的銷售額 S為每股收益無差別點的銷售額 ? ? ? ? ? ? ? ?121 1 1 2 2 21211E P S E P SS V C F I T S V C F I TNN?? ? ? ? ? ? ? ??練習 ? 某公司原有資本 700萬元，其中債務資本 200萬元（每年負擔利息 24萬元），普通股資本 500萬元（發行普通股 10萬股，每股面值 50元）。由于擴大業務，需追加籌資 300萬元，其籌資方式有兩種：（ 1）全部發行普通股：增發 6萬股，每股面值 50元；（ 2）全部籌借長期債務，債務利率為 12％，利息 36萬元。公司的變動成本率為 60％，固定成本 180萬元，所得稅率為 33％。 ? ? ? ?? ? ? ?122 180 24 1 33%10 6 180 24 36 1 33%10750E P S E P SSSSSSEPS?? ? ? ??? ? ? ? ?????萬元此時元最佳資本結構的確定 ? ：將綜合資本成本、企業總價值及風險綜合考慮進行資本結構決策的方法。 ? 企業的市場總價值等于介入資本的總價值和自有資本的總價值之和。設借入資本的市場總價值等于面值，自有資本（普通股）的市場價值可用稅后利潤與自有資本的資金成本之商表示。在風險變動情況下，企業價值最大，綜合資本成本最低時的資本結構為最優資本結構。 ? 例 517 資本結構決定的其他因素 ? ：未來投資機會大的高成長性行業的負債水平較低；有形資產比重大的行業負債水平較高。 ? ：當公司經營環境較好，宏觀經濟處于上升周期時，面臨發展機會的公司會較多的使用負債。資本結構決定的其他因素 ? ：為保持公司原有的權力結構，一般首先選擇債務融資。 ? ：一般情況下，管理者更關心潛在的危機，在實際操作時常常采取趨于保守的融資選擇。

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