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2026-04-30 22:14本頁面

　　

【正文】由于雙方的業務構成都很復雜，各個業務的風險特性和增長性都不盡相同，而且為了完成并購交易，還可能涉及重組和剝離，因此，有時需要對具體的業務類別應用不同的估價方法和估價假設。一方面，在應用貼現現金流和市場及比較法時，都可以采用部分加總的方式，對不同的業務假設不同的估價比率，或者不同折現率。另一方面，交易雙方還可能擁有數量較大的非經營性資產，或者持有對其他公司的投資 (非合并項目 )，這些資產的價值評估也需要和經營性資產的評估分離開，并采用適當的方法進行評估。 27 本章小結企業并購業務企業并購業務概述 1. 并購的概念。 2. 企業并購的動因：包括獲得企業成長，獲得規模效益，降低進入新行業和新市場的障礙，降低企業經營風險，獲得科學技術上的競爭優勢，獲得經驗共享和互補效應，實現財務經濟，利于跨國經營，滿足企業家的內在需求，收購低價資產等。 3. 企業并購的主要形式：按行業角度劃分為橫向并購、縱向并購和混合并購；按支付方式劃分為現金并購、股票支付并購和綜合支付方式并購；按融資渠道劃分為杠桿收購和非杠桿收購；按收購行為劃分為善意收購、敵意收購和狗熊擁抱；按收購手段劃分為要約收購和協議收購。 4. 企業反并購的主要形式。包括建立合理的股權結構：自我控股和交叉持股、股票回購和員工持股計劃；公司章程中設置反收購條款：“董事會輪選制”、“超多數規定”和限制董事資格；提高收購成本：“金降落傘”、“錫降落傘”和毒丸計劃；防御性公司重組：“皇冠上的珠寶”、焦土政策、公司重整、公司分拆和管理團隊收購；尋求股東和外部的支持：尋求股東支持、尋找“白衣騎士”和尋求法律支持；針鋒相對的策略：帕克曼防御和綠色郵件投資銀行在并購中的作用 1. 投資銀行為并購雙方提供的服務：為并購企業提供的服務；為目標企業提供的服務。 2. 投資銀行提供服務的主要環節：公司戰略分析；目標公司選擇；分析并購風險；目標公司估價及出價；并購實施及并購后的整合。 3. 投資銀行并購業務的收入：前端手續費和成功酬金企業并購的價值評估 1. 貼現法：現金流貼現法；收益貼現法；股利折現法。 2. 市場比較法：可比公司分析法；可比交易分析法；歷史價格法。 3. 資產基準法：賬面價值法；清算價值法；重置價值法。 4. 混合法：多用于對規模較大、業務或者產品線眾多的公司進行估價 28 典型案例一百華聯并購參見教材 P220 (資料來源：根據中國證券報資料整理而成 ) 29 復習思考題一、不定項選擇題二、判斷題三、簡答題參見教材 P22

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