家用電器行業分析報告-資料下載頁

　　

【正文】 “松緊搭配”手段,更大程度地發揮利率在資源配置中的基礎作用,進一步推進利率市場化。主要經濟指標分析與預測展望2022年,隨著宏觀調控政策效應進一步釋放,經濟運行中不穩定、不健康因素得到遏制,宏觀經濟發展的國內外環境總體繼續趨好,但仍面臨一些長期結構性矛盾和一些短期問題的約束。短期問題主要有:農民收入增長再次回落,就業壓力依然較大,消費增長小幅放慢,出口增長明顯回落等。我們預計明年GDP增幅在8%。全社會投資增長18%左右。社會消費品零售總額實際增長10%左右。出口增長1015%。CPI增長3%左右。規模以上工業增長16%左右。全社會固定資產投資進入適度增長區間加強投資需求調控仍是明年宏觀調控的重要內容,投資增長趨勢如何,關鍵在于宏觀調控力度的準確把握。首先,加快投資體制改革,大幅度減少行政審批,給企業更多的投資自主決策權,明年投資調控總體上仍將繼續按照“有保有壓、區別對待”的原則進行,這將保證投資增長在繼續降溫過程中實現平穩著陸。一是針對當前投資調控任務依然十分艱巨的情況,明年需繼續把緊土地和信貸兩大閘門,從源頭上控制固定資產投資擴張。二是過熱行業投資將繼續大幅回落。受信貸緊縮政策、實施和完善土地宏觀調控政策及自發性需求增長將放慢等因素的影響,房地產投資將會繼續明顯放慢,并帶動鋼鐵、水泥、電解鋁等相關行業投資繼續回落。在新的汽車產業政策的逐步實施及需求顯著降溫的作用下,汽車投資將會明顯降溫。三是由于國家在加強對過熱行業投資的宏觀調控的同時,對農業、煤電油運等薄弱和瓶頸部門則采取了各種“保”的措施,因此,這些部門明年投資增長將會繼續快速增長。總之,明年投資增長率有望回歸到適度增長區間,但同時也要注意,近幾個月貨幣信貸投放急劇減少,其對投資增長的滯后影響有可能在明年上半年顯現。8月份貨幣供應量M2的%,降到了我國通貨緊縮時期的水平。貨幣政策相對偏緊已對企業流動資金產生了較大影響,這種局面如果僵持下去,對明年投資自主增長機制將會產生非常不利的影響。因此,穩健的政策操作是保證明年投資正常降溫的關鍵。消費需求穩定增長在各項刺激消費增長的政策作用下,隨著城鄉居民收入大幅度提高及消費結構升級的拉動,我國整體消費穩定增長的局面正在形成,這將使2022年消費繼續保持穩定增長。但是,需要引起關注的是,在深層次問題對消費增長的制約還沒有根本緩解的情況下,宏觀調控中出現的新問題有可能對明年消費需求進一步回升產生不利影響。一是居民消費預期和消費信心呈明顯下降趨勢。受經濟景氣回落和通貨膨脹壓力增大的影響,居民消費預期和消費信心受到明顯影響,消費者預期指數和信心指數一路下滑,從去年12月份到今年7月份兩。居民消費預期和信心是影響未來消費增長的關鍵性因素,這兩項指數持續下降預示著明年消費持續回升的難度較大。二是目前消費信貸緊縮政策已開始對住房、汽車等消費增長形成一定的壓力,對明年房地產消費增長的抑制作用會更為明顯。隨著對房地產投資和價格調控力度的加大,其影響將會逐步顯現出來,如果有可能動用利率杠桿的話,則影響將會更大。三是就業形勢盡管有所好轉,但就業壓力依然較大,這對消費需求增長仍有較大壓力。四是今年農民增收十分明顯,但明年要保持這一態勢將十分困難,明年因受政策效應遞減及農產品價格可能回落等因素的影響,農民收入增長將會明顯回落,這將制約農村消費增長。外貿出口增長將明顯放慢外貿出口增長的回落主要是受基數過高及入世效應遞減因素的影響,降溫符合預期。對出口起積極影響的因素有:(1)由于美國、歐盟、日本經濟繼續處于恢復階段,其內在增長的穩定性有所加強,因此,明年全球經濟仍然保持較快的增長速度,對我國出口形成較好的支持。(2)高油價盡管對全球經濟的穩定性形成了一定的壓力,但預計明年這一影響會有所減弱,從而對全球經濟和貿易增長會起積極作用。(3)隨著入世過渡期后對我國紡織品配額的取消,會促進我國具有比較優勢的紡織品出口繼續保持較快增長水平。就業形勢仍然嚴峻今年我國新增城鎮就業900萬人的目標有望實現,但明年就業矛盾有可能更加嚴峻,就業形勢不容樂觀。目前我國仍處于勞動力資源增長的高峰期,在城鎮新增就業群體、累積的下崗失業人員和農民進城務工人員等形成的巨大就業壓力根本無法緩解的情況下,一些新的就業問題還將突顯出來。一是宏觀調控對就業的影響在明年將會有所顯現。據有關專家測算,經濟增長放慢使今年減少115萬個潛在就業崗位,全%。明年隨著投資大幅回落,經濟增長速度繼續放慢,就業矛盾將會更加突出,尤其是農民工就業將會更加困難。二是大學畢業生就業難的問題將繼續成為一個社會問題。據統計,2022年全國高校畢業生為212萬,初次就業率僅為50%左右,今年高校畢業生達到280萬,到6月底平均簽約率為60%,再加上明年畢業無法就業的學生,累積的就業矛盾越來越大。三是初、高中畢業生的就業壓力也明顯增大。據測算,2022年進入勞動力市場的初中畢業生105萬人,普通高中畢業生100萬人,另外中等職業學校畢業生290萬人,這些人越來越成為城鎮失業的重要來源。通貨膨脹壓力將逐步緩解由于以下原因,明年物價指數將穩中趨降,通脹壓力將逐步減輕。一是糧價將會繼續穩中回落,估計上漲不足10%,對通脹的拉動力將顯著下降。二是房地產、鋼鐵等過熱行業的投資繼續明顯降溫,將對生產資料價格指數增長形成相當大的約束。三是消費需求難以加速上升、產品供應充足等決定了總體市場環境仍是供大于求,這會約束工業品出廠價格上升以及最終消費品價格上升。四是盡管各地方對服務價格上漲存在相當強的預期,但其上漲力度是可以控制的,政府加強對服務價格(特別是公共服務產品價格)的控制仍然十分必要。2022年宏觀經濟政策取向分析總體政策:進中求穩為了鞏固宏觀調控成果,促進經濟平穩健康發展,針對此輪經濟過熱的特殊性,我們建議,在經過今年“有保有壓”的宏觀調控政策實踐后,明年宏觀經濟政策可以提“結構導向的宏觀調控政策”。總體政策是“進中求穩”,保持穩健的財政貨幣政策,同時,體現經濟結構的戰略性調整的導向,財政和貨幣政策體現總量適度調整和結構優化并重,更加注意結構優化和增長方式轉換。其理由如下:首先,籠統地提中性的宏觀經濟政策與我國此輪經濟增長的復雜性存在矛盾。由于存在短期性的增長嚴重不平衡和長期累積的結構性矛盾,如果采取完全中性的政策措施,結果是熱的降不下來,冷的還是上不去。“有保有壓”政策在此輪宏觀調控中不僅是一種調控藝術的完善,而且也體現了增長結構的差異性,因而可能需要較長時間堅持。其次,以增發國債為重點的積極財政政策已經明顯轉型,但考慮到它在公共投資、結構協調和戰略調控中的無可替代的作用,可以強化其結構導向的功能,一方面繼續用其直接參與和間接引導經濟發展中的戰略結構調整計劃,另一方面則保持其一定的年度指標額度對可能出現國內外重大經濟和社會風險(如遇亞洲金融危機、SARS危機等)進行及時調控。其三,貨幣金融政策取向趨于中性,但要體現戰略性結構調整的導向。一方面,貨幣政策總體趨于中性,主要是控制一些行業的投資泡沫,對房地產、鋼鐵等過熱、金融風險大的行業要繼續采取適度偏緊的“窗口指導”取向,并采取結構性升息措施(提高房地產貸款利率等)。而對其他行業采取中性的貨幣金融政策,政策不必從緊,止于中性。另一方面,與財政政策配合,支持國內企業的自主創新,提高國內企業的國際競爭力。繼續采取積極的促進農民增收的各項措施明年可考慮新增國家財政300億元,支持農民增收和減輕農民負擔。其中100億元用于擴大農民種糧的直補支出,100億元用于減免中西部貧困和低收入農民家庭的學雜費支出,100億元用于中西部地區農業稅減免。繼續降低農業稅稅率,國家財政補貼100億元給中西部省區,其余缺口由各省級政府支付。繼續加強和完善土地調控和信貸調控的杠桿作用從兩個層面做到“有保有壓”,一是對過熱行業如房地產、鋼鐵等行業繼續保持現有的緊縮措施,房地產過熱如果繼續發展,可采取結構性升息措施,即提高個人住房貸款利率和房地產企業貸款利率。二是對宏觀調控的重點行業要區別對待,也要體現“有保有壓”,對過熱行業中有利于內部結構優化的土地和信貸供給均要適當放松,如對中低檔住房建設的土地供給和資金需求要盡可能滿足。與此同時,對違規投資的企業既要依法從嚴查處和整頓,又要引導其規范發展,最大限度地減少負面影響。加快公共和壟斷部門的改革,規范公共和壟斷部門的管理對公益型部門可以放松投資管制,引入社會競爭,但必須體現“非盈利性”,加強政府的監管,防止公共資源部門化或企業化,損害廣大消費者利益。繼續深入電力、鐵路、電信等壟斷部門的改革,盡快制定和出臺《反壟斷法》,政府則從依法管理、提高信息透明度和價格監管等方面加強對壟斷行業的管理。(三)社會、文化與自然環境社會文化環境是指行業所處的社會結構、社會風俗和習慣、信仰和價值觀念、行為規范、生活方式、文化傳統、人口規模與地理分布等因素的形成和變動。自然環境是指行業所處的自然資源與生態環境，包括土地、森林、河流、海洋、生物、礦產、能源、水源、環境保護、生態平衡等方面的發展變化。社會文化和自然環境對行業生產經營的影響也是不言而喻的。例如，人口規模、社會人口年齡結構、家庭人口結構、社會風俗對消費者消費偏好的影響、環境保護與生態平衡狀況等因素都是行業在確定投資方向、產品改進與革新等重大經營決策問題時必須考慮的因素。就家電行業來說，由于國家加大了對農業的扶持力度，邁出了工業反哺農業的第一步，未來中國的二元社會結構將得到改觀，農村的城鎮化進程將得到提高，這會增強原來的農村居民的消費能力特別是耐用消費品的消費能力。(四)技術發展環境技術環境是指行業所處的環境中的科技要素及與該要素直接相關的各種社會現象的集合，包括國家科技體制、科技政策、科技水平和科技發展趨勢等。在科學技術迅速發展變化的今天，技術環境對行業的影響可能是創造性的，也可能是破壞性的，投資者必須要預見這些新技術帶來的變化，在戰略管理上做出相應的戰略決策，以獲得新的競爭優勢。就家電行業來看，行業的發展已經相當成熟，技術和資金壁壘比較高，行業進出比較難。行業技術特別是核心技術的專有性很強，生產較為集中，龍頭企業的優勢比較明顯。目前行業發展正處于成熟期，投資機會一般。(五)環境不確定性分析環境分析不僅要考慮上述幾方面主要的影響因素，另一個重要方面是對這些影響因素的復雜程度和變化速度進行分析，即環境不確定性分析。環境不確定性程度可以由下面兩個特性描述：這是指那些與行業發展有關的外部因素的數量和差異程度。復雜程度可能來自面臨的環境因素的多樣性，也可能來自處理環境影響所需要的知識多寡。這是指外部環境變化的速度。例如，計算機行業處在一個極不穩定、多變的環境中，而大學則處于相對比較穩定的環境中。上述兩種特性，形成了一個評估環境不確定性的框架，下圖分別探討了由兩個特性組成的四種環境狀況：簡單與穩定狀況=低程度的不確定性1. 外部因素較少，且性質比較接近；2. 因素趨于穩定，如有變化也比較緩慢。如：軟飲料罐裝行業、容器制造行業等。復雜與穩定狀況=低至中等程度的不確定性1. 外部因素較多，且性質差異大；2. 因素趨于穩定，如有變化也比較緩慢。例如：教育行業、大型電器制造等。簡單與不穩定狀況=中高程度的不確定性1. 外部因素較少，且性質比較接近；2. 因素變化快且無預見性。如：電腦、玩具行業等。復雜與不穩定狀況=高程度的不確定性1. 外部因素較多，且性質差異大；2. 因素變化快且無預見性。如：電子、航空運輸、通訊行業等。環 境 穩變化 定不穩定簡 單 復 雜 環境復雜程度①簡單與穩定環境。在簡單與穩定狀況下，不確定的程度很低，環境比較容易把握。在這種條件下，由于環境穩定或可預期，企對過去環境影響的分析就有一定的實際意義。②復雜與穩定狀況。在復雜與穩定環境中，不確定性有所增加。外部環境的眾多因素都會對生產經營帶來影響，但這些因素變化不大，且往往在預料之中。③簡單與不穩定狀況。在簡單與不穩定環境中，不確定性進一步增加。盡管外部環境影響因素較少，但這些因素難以預測，往往與初衷相違背。④復雜與不穩定狀況。在復雜與不穩定狀況下不確定程度最高。行業面臨著眾多外部因素，變化頻繁，對發展的舉措影響甚大。對家電行業來說，環境不確定性可能帶來如下風險：①系統性風險原料供應方面家用電器的生產首先受原料供給水平的制約，只有擁有優質原料，才能在產品生產上具有成本和質量優勢。由于原料生產具有自然周期性和地域性的特點，其供給數量與質量受自然條件和技術水平的制約，加上自然災害等不可抗力因素的影響，使得原料供應存在一定風險。如今年鋼材供應形勢的緊張就對該行業的發展產生了相當程度的影響。購買力方面我國農村居民家電消費習慣的形成需要一定時間，消費需求的緩慢增長與快速增長的家電生產之間蘊含著購買力風險；同時家電消費的收入彈性高，居民收入水平的下降也會減少對家電的消費，二者都會造成供過于求，產品積壓過剩的情況。行業壁壘方面目前家電行業的進入壁壘較高，市場競爭相當激烈，行業平均利潤率較低，只有具有一定規模和技術創新能力的企業才能在競爭中生存和發展，這對欲進入的企業形成行業壁壘。②非系統性風險經營成本方面原料上游產業成本的漲跌直接影響原料生產成本的高低，家電生產成