中國(guó)金融期貨交易所系列文章-資料下載頁(yè)

　　

【正文】 高的是相對(duì)新興行業(yè)的可選消費(fèi)行業(yè),%。對(duì)滬深300拖累最大的是相對(duì)成熟行業(yè)的金融地產(chǎn),。相對(duì)成熟行業(yè)中沒(méi)有一個(gè)行業(yè)對(duì)指數(shù)有正貢獻(xiàn),均向下拖累指數(shù)。,其他新興行業(yè)均為滬深300指數(shù)做出了正貢獻(xiàn)。　　(三)滬深300指數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力不足,資本回報(bào)率不高　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下,滬深300指數(shù)成分股公司已經(jīng)很難取得較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率。從過(guò)去三年中主要指數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)看,%,%的平均水平一致,%,%差異不大。相比之下,以新興行業(yè)公司為代表的股票指數(shù)受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的宏觀環(huán)境,在增長(zhǎng)率上優(yōu)于滬深300指數(shù)。　　此外,通過(guò)直觀評(píng)估企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的資本回報(bào)率指標(biāo),雖然過(guò)去三年中滬深300指數(shù)與市場(chǎng)中其他主流指數(shù)差異不大,%%的水平,這也說(shuō)明滬深300指數(shù)的增長(zhǎng)動(dòng)力有放慢跡象。　　(四)優(yōu)質(zhì)新興藍(lán)籌公司較多選擇在海外上市,無(wú)法計(jì)入滬深300指數(shù)　　滬深300指數(shù)中大多是成熟藍(lán)籌公司,新興藍(lán)籌所占比例不高。目前,諸如騰訊、百度、網(wǎng)易、奇虎、攜程等國(guó)內(nèi)真正優(yōu)秀的新興行業(yè)藍(lán)籌公司紛紛選擇在海外上市,使得滬深300指數(shù)無(wú)法體現(xiàn)這些公司的表現(xiàn)。截至11月15日,在香港上市的騰訊總市值折合人民幣6131億元,在美國(guó)納斯達(dá)克上市的百度總市值折合人民幣3485億元,分別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中總市值最大的公司碧水源的20倍和10倍。如果它們回歸A股,必然會(huì)被納入滬深300指數(shù)成為成分股,它們的總市值分別可以位列滬深300指數(shù)第五位和第八位。遺憾的是這些公司包括即將IPO的阿里巴巴都選擇在境外上市,不僅使得境內(nèi)投資者無(wú)法分享它們業(yè)績(jī)成長(zhǎng)壯大帶來(lái)的豐厚回報(bào),而且也使得滬深300指數(shù)因它們的缺席而顯得動(dòng)力不足。　　三、全面分析股票指數(shù)特點(diǎn),合理選擇符合自身風(fēng)格的指數(shù)進(jìn)行投資　　滬深300指數(shù)推出已經(jīng)八年,其骨干行業(yè)、大市值的成分股結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了中流砥柱的市場(chǎng)地位。再加上估值較低、股息率相對(duì)較高、抗操縱性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn),使得其成為部分投資者青睞的指數(shù)。截至2013年11月15日,市場(chǎng)上發(fā)行的指數(shù)基金中選擇滬深300指數(shù)為標(biāo)的最多,高達(dá)57只。,%。　　但是,任何事物都存在其兩面性。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐不斷加快,滬深300指數(shù)所代表的周期性行業(yè)已經(jīng)高度成熟,反映經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向不夠充分。只有那些真正符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的新興企業(yè)才能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出,在資本市場(chǎng)中受到熱捧。今年上半年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的飆升對(duì)此進(jìn)行了印證。當(dāng)然,創(chuàng)業(yè)板公司也有其不容忽視的問(wèn)題需要投資者客觀應(yīng)對(duì)。首先,創(chuàng)業(yè)板公司估值較高,。創(chuàng)業(yè)板是否真正能夠通過(guò)高速成長(zhǎng)消化目前的估值壓力,還需要時(shí)間考驗(yàn)。其次,創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大,直接導(dǎo)致投資者容易用腳投票。對(duì)其進(jìn)行投資時(shí),投資者需要避免跟風(fēng)炒作和短期投機(jī),應(yīng)該更多地關(guān)注企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力。第三,創(chuàng)業(yè)板公司的解禁壓力很大。今年以來(lái),%,%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),%,%。　 四、客觀看待股票指數(shù)走勢(shì)與股指期貨的關(guān)系　　今年以來(lái),創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)漲幅居前,滬深300指數(shù)卻出現(xiàn)了一定程度的下跌。有些人將此歸因于股指期貨,認(rèn)為指數(shù)一旦開(kāi)發(fā)成期貨就被做空,滬深300指數(shù)不像創(chuàng)業(yè)板指數(shù)那樣高歌猛進(jìn),正是由于有以其為標(biāo)的的股指期貨上市,而創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有對(duì)應(yīng)的股指期貨所以才一路上漲。這種觀點(diǎn)對(duì)股市的理解未免偏頗。如果成立,%,%%呢?決定股市漲跌的關(guān)鍵因素是客觀經(jīng)濟(jì)因素,例如科技進(jìn)步、金融市場(chǎng)利率、產(chǎn)業(yè)政策等。造成近期滬深300指數(shù)總體表現(xiàn)不及創(chuàng)業(yè)板和中小板的主要原因首先還在于前面提到的隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,主流行業(yè)發(fā)展放緩。相反,中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中新興行業(yè)較多,受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的宏觀大環(huán)境,而這些都與是否存在股指期貨沒(méi)有必然聯(lián)系。金融期貨促進(jìn)財(cái)富管理行業(yè)健康發(fā)展作者：胡政 張曉剛 韓冰潔 常鑫鑫　　改革開(kāi)放35年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),積累了大量社會(huì)財(cái)富,尤其是我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率較高,財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展具有特殊的重要意義。十七大報(bào)告首次提出,要“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入”。十八大報(bào)告進(jìn)一步明確提出,“多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入”。但過(guò)去,由于缺乏投資工具和缺少專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu),居民理財(cái)只能投資于股票、國(guó)債甚至房地產(chǎn)等,且大多依靠個(gè)人智慧和主觀判斷。而現(xiàn)在,令人眼花繚亂的理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)機(jī)構(gòu)層出不窮,投資產(chǎn)品越來(lái)越多,綜合性和專業(yè)性越來(lái)越強(qiáng)。從境外實(shí)踐來(lái)看,依靠專業(yè)機(jī)構(gòu)為民眾提供財(cái)富管理服務(wù)是大趨勢(shì),而中介機(jī)構(gòu)在進(jìn)行財(cái)富管理時(shí)必須要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,金融期貨則是風(fēng)險(xiǎn)管理最重要的工具。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)通過(guò)參與金融期貨市場(chǎng),可以實(shí)現(xiàn)金融期貨市場(chǎng)與社會(huì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng),使廣大投資者尤其是中小投資者都能分享資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果。　 一、金融期貨是投資者管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而管理財(cái)富的重要手段　　從境外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看,作為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的工具,金融期貨被各類機(jī)構(gòu)廣泛應(yīng)用。2012年美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)公布的數(shù)據(jù)顯示,全球場(chǎng)內(nèi)衍生品交易量為212億手,其中金融衍生品交易量為179億手,%。隨著金融期貨的興起,資產(chǎn)管理公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)越來(lái)越重視金融期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置、市場(chǎng)流動(dòng)性等方面的應(yīng)用。　　第一,金融期貨為財(cái)富管理提供了良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。　　金融期貨廣泛使用于財(cái)富管理的各個(gè)層面和各類機(jī)構(gòu)中。根據(jù)歐盟公布的數(shù)據(jù)顯示,2006年歐洲各國(guó)共同基金使用衍生品的比例分別是西班牙80%、德國(guó)77%、法國(guó)61%、愛(ài)爾蘭58%、意大利50%、盧森堡45%、英國(guó)30%。　　金融期貨的主要功能是幫助現(xiàn)貨投資者管理風(fēng)險(xiǎn),將投資者不愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)從資產(chǎn)組合中分離出來(lái),從而提高財(cái)富管理的針對(duì)性和穩(wěn)定性。例如,利用標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨對(duì)沖股票型基金資產(chǎn)組合中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(貝塔風(fēng)險(xiǎn)),保留基金資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),從而獲得阿爾法收益。以中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為例,2008年4月到2009年3月底,臺(tái)灣股票市場(chǎng)下跌將近40%,股票基金也下跌31%,而深度參與金融期貨市場(chǎng)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)后資產(chǎn)平均僅虧損10%,實(shí)現(xiàn)了30%的超額收益率。　　當(dāng)然,不同機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式不同,因而交易金融期貨的方式也有所不同。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的持倉(cāng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,%%的空頭,%%的空頭。為了規(guī)避現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn),交易商和中介機(jī)構(gòu)保留了更多的空頭持倉(cāng)。除了交易商和中介機(jī)構(gòu),杠桿基金在標(biāo)普500股指期貨和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨上的空頭持倉(cāng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于多頭持倉(cāng)。持有大量空頭期貨頭寸的原因是他們持有大量的多頭現(xiàn)貨頭寸,而不是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)看空。　　第二,金融期貨的出現(xiàn)豐富了財(cái)富管理者的投資策略選擇,提供了更有效率的資產(chǎn)配置方式。　　金融期貨出現(xiàn)之后,機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)富管理有了更多方式或策略選擇。例如,某美國(guó)養(yǎng)老基金公司從居民手中獲得了新的資金,準(zhǔn)備建立1000萬(wàn)美元的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)組合,有兩種建倉(cāng)方式:一種是將1000萬(wàn)美元直接購(gòu)買(mǎi)標(biāo)準(zhǔn)普爾500樣本股票現(xiàn)貨,另一種是購(gòu)買(mǎi)對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨,假設(shè)支付保證金120萬(wàn),將剩余的880萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)證券(短期國(guó)庫(kù)券、貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品等)。第二種投資方式是對(duì)第一種投資方式的替代,可以在價(jià)格相對(duì)有利時(shí)建倉(cāng),并能夠獲得額外的短期國(guó)庫(kù)券或貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品的收益,從而提高整個(gè)資產(chǎn)組合的總收益。　　在美國(guó),金融期貨已經(jīng)成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要工具。CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,2013年11月12日美國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨、標(biāo)普500指數(shù)期貨、%、%、%,%、%、%。對(duì)比交易商和杠桿基金的持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn),美國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的多頭持倉(cāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于空頭持倉(cāng),表明資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)選擇一定比例的股指期貨來(lái)替代現(xiàn)貨指數(shù)的投資,而不是全部用于對(duì)沖現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn),投資替代能夠在資金成本更低的情況下獲得更高、更穩(wěn)定的指數(shù)收益。　　第三,金融期貨降低了全球投資者進(jìn)行財(cái)富管理的市場(chǎng)沖擊成本。　　相比現(xiàn)貨市場(chǎng),金融期貨市場(chǎng)擁有更大的市場(chǎng)容量和更充足的流動(dòng)性,能夠降低財(cái)富管理的沖擊成本。在沒(méi)有金融衍生品市場(chǎng)的情況下,當(dāng)基金面臨申購(gòu)和贖回時(shí),只能通過(guò)兩種方式來(lái)實(shí)現(xiàn):一是立刻使用市價(jià)指令交易調(diào)整資產(chǎn)組合,從而面對(duì)較大的市場(chǎng)沖擊成本。二是保持現(xiàn)有資產(chǎn)組合頭寸不變,并用限價(jià)指令進(jìn)行交易,盡管沖擊成本降低,但可能面臨更大的時(shí)間成本以及未成交風(fēng)險(xiǎn)。在金融期貨出現(xiàn)以后,基金公司可以通過(guò)參與金融期貨來(lái)降低市場(chǎng)沖擊成本,也就是所謂的“現(xiàn)金證券化”。當(dāng)基金面臨資金流入時(shí),可以選擇持有相應(yīng)價(jià)值的股指期貨合約多頭,并逐步將資金以限價(jià)指令購(gòu)買(mǎi)股票,在快速達(dá)到資金配置要求的同時(shí),能最大程度地降低市場(chǎng)沖擊成本。當(dāng)資金流出時(shí),可以采取相反的策略。　　二、我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展需要與金融期貨市場(chǎng)形成良性互動(dòng)　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展,社會(huì)財(cái)富不斷積累,對(duì)財(cái)富管理需求越來(lái)越大,同時(shí)也要求金融期貨市場(chǎng)進(jìn)一步完善。招商銀行與貝恩咨詢發(fā)布的《2013年中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》表明,2012年中國(guó)個(gè)人總體可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到80萬(wàn)億人民幣,相較2010年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14%。我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)規(guī)模也不斷擴(kuò)大,到2013年三季度末,我國(guó)銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額超過(guò)12萬(wàn)億,。隨著財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,需要更加多樣的投資渠道,對(duì)利用衍生品市場(chǎng)管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)提出了更高的要求。　　第一,金融改革大背景下,未來(lái)金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇,財(cái)富管理的避險(xiǎn)需求增加,金融期貨市場(chǎng)將充分發(fā)揮管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。　　金融期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展,是與金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)緊密相連的。20世紀(jì)7080年代,布雷頓森林體系瓦解,西方各國(guó)的匯率、利率、股票等價(jià)格大幅波動(dòng)。在這樣的背景下,為管理金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),金融期貨應(yīng)運(yùn)而生:1972年出現(xiàn)外匯期貨、1975年出現(xiàn)利率期貨、1982年出現(xiàn)股指期貨等等。　　在我國(guó)近幾年來(lái)持續(xù)推進(jìn)的利率市場(chǎng)化、匯率自由浮動(dòng)、資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣國(guó)際化等金融改革大背景下,金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)將加劇。我國(guó)2010年6月重啟匯改以來(lái),人民幣進(jìn)入持續(xù)的單邊升值階段,匯率變動(dòng)近12%。隨著金融改革的持續(xù)深入,金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大,要求金融期貨市場(chǎng)健康有序發(fā)展,提供經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái),充分發(fā)揮管理金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)功能。　　第二,客戶財(cái)富管理需求日益差異化、多元化,財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要根據(jù)不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益及流動(dòng)性偏好,量身訂制個(gè)性化產(chǎn)品,金融期貨市場(chǎng)將發(fā)揮優(yōu)化資產(chǎn)配置功能。　　各財(cái)富管理機(jī)構(gòu)已形成多梯次的客戶群體,不同種類客戶在財(cái)富規(guī)模、生命周期、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面都存在顯著差異。經(jīng)過(guò)多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)后,面對(duì)市場(chǎng)前景的不確定性,財(cái)富管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知更為深入,無(wú)論是世界范圍內(nèi)還是我國(guó)投資者,風(fēng)險(xiǎn)偏好均趨于中性和穩(wěn)健。即使是居民中風(fēng)險(xiǎn)承受力最強(qiáng)的高凈值人群,目前也出現(xiàn)增加避險(xiǎn)資產(chǎn)配置、傾向中低風(fēng)險(xiǎn)投資的趨勢(shì)。　　金融期貨本身是零和交易,是工具而不是資產(chǎn),不存在股市的財(cái)富效應(yīng),但它可以與股票、債券等其他金融資產(chǎn)進(jìn)行組合,可以保持投資組合風(fēng)險(xiǎn)中性、優(yōu)化資產(chǎn)配置。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,利用股指期貨等金融期貨對(duì)股票、債券等傳統(tǒng)投資品種進(jìn)行分解組合,形成特點(diǎn)各異的投資產(chǎn)品,增強(qiáng)產(chǎn)品的多樣性與靈活性,使產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特性與客戶收益預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng),為客戶提供完整的個(gè)性化金融創(chuàng)新服務(wù)。　　第三,財(cái)富管理行業(yè)趨于專業(yè)化、精細(xì)化,金融期貨市場(chǎng)可以滿足各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求、促進(jìn)財(cái)富管理行業(yè)創(chuàng)新。　　今年6月份開(kāi)始實(shí)施的新《基金法》,進(jìn)一步打破行業(yè)藩籬,使銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等都可成為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)取勝的關(guān)鍵在于建立差異化服務(wù)能力,具備產(chǎn)品與服務(wù)的獨(dú)特創(chuàng)新能力,這也需要財(cái)富管理機(jī)構(gòu)更多借力金融期貨市場(chǎng)。金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展,有利于改善金融產(chǎn)品創(chuàng)新的市場(chǎng)環(huán)境,在設(shè)計(jì)、發(fā)行和避險(xiǎn)等方面為金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供便利條件。金融期貨市場(chǎng)是當(dāng)前全球金融市場(chǎng)創(chuàng)新的主要領(lǐng)域,也是財(cái)富管理行業(yè)健康發(fā)展的重要保障。我國(guó)股指期貨上市以后,證券公司、期貨公司、私募基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)利用股指期貨對(duì)沖手段設(shè)計(jì)了基于套利、保本、流動(dòng)性管理和絕對(duì)收益策略的理財(cái)產(chǎn)品,針對(duì)性強(qiáng),得到市場(chǎng)的普遍接受和歡迎。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),超一成以上的新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品都會(huì)使用股指期貨,目前總數(shù)接近400只。　　第四,財(cái)富管理行業(yè)的健康發(fā)展,將促進(jìn)中小投資者通過(guò)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)間接參與金融期貨市場(chǎng),在規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。　　長(zhǎng)期以來(lái),一些中小投資者習(xí)慣進(jìn)行波段操作,或聽(tīng)消息、或賭政策,久而久之形成“追漲殺跌”的投機(jī)氛圍。特別是一些中小投資者資金量少,又習(xí)慣于頻繁出入市場(chǎng),消耗了大量的手續(xù)費(fèi)等交易成本。相對(duì)的,財(cái)富管理機(jī)構(gòu)投資策略更成熟、更專業(yè),具有謹(jǐn)慎投資、流動(dòng)性偏好、逆趨勢(shì)追蹤行為等特征。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對(duì)金融期貨的需求通常與現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)應(yīng),不會(huì)經(jīng)常性地頻繁交易,報(bào)價(jià)也以限價(jià)單為主,從而保證了市場(chǎng)的穩(wěn)定,有利于金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。　　金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展完善要惠及眾多中小投資者,但這并不意味著中小投資者要直接參與金融期貨市場(chǎng)。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)在創(chuàng)立之初,就設(shè)立了投資者適當(dāng)性制度,在開(kāi)戶環(huán)節(jié)明確了“有資金、有經(jīng)驗(yàn)、有知識(shí)”的具體標(biāo)準(zhǔn),堅(jiān)持落實(shí)“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”。大部分中小投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低,不適合直接參與金融期貨市場(chǎng),因而適當(dāng)性制度的基本出發(fā)點(diǎn)是保護(hù)中小投資者。而財(cái)富管理行業(yè)的健康有序發(fā)展,將促使中小投資者通過(guò)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)間接參與金融期貨市場(chǎng),既能通過(guò)機(jī)構(gòu)等專業(yè)投資者利用金融期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理,又能使自身權(quán)益得到有效保護(hù)。　 三、加快發(fā)展我國(guó)金融期貨市場(chǎng),促進(jìn)財(cái)富管理行業(yè)健康發(fā)展　　我國(guó)衍生品市場(chǎng)主要分為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng),場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)主要在銀行間市場(chǎng),包括利率類與外匯類衍生品,已有遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)等產(chǎn)品種類。場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)已上市36個(gè)商品期貨品種、滬深300股指期貨與5年期國(guó)債期貨2個(gè)金融期貨品種。我國(guó)“十二五”規(guī)劃中明確提出“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展”。十八屆三中全會(huì)后發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中指出,要“健全多層次資本市場(chǎng)體系”、“鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品”。現(xiàn)在,市場(chǎng)日益增加的風(fēng)險(xiǎn)管理需求與場(chǎng)內(nèi)金融衍生品供應(yīng)不足是我們面臨的主要矛盾。因此,要加快發(fā)展金融衍生品市場(chǎng),特別是補(bǔ)上場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的短板,不斷拓展市場(chǎng)的深度和廣