上市公司資本結構的優化管理以及對策研究—以中國平安保險公司為例畢業論文-資料下載頁

　　

【正文】 有限，未流通股占上市公司總股本的發部分，既不符合國際規范，也不利于公司股權結構調整。由于國有股占主導地位，并且國有股一般由國資部門行使股東股權，其對公司享有的權利并非個人出資形成的經濟授權，而是一種行政授權，國有股的代理人往往只行使“廉價股票權”，卻對公司經營不承擔任何責任。在國有資產缺乏真正意義上的人格化代表，產權主體虛置的情況下，國有股代理人與公司管理者之間往往存在一種默契關系，導致公司“內部人控制”現象嚴重。這會使得外部流通股股東參與公司經營管理的權力十分有限，助長了國有大股東不顧外部流通股股東的權益和財富的稀釋，一味進行擴股融資的“氣焰”。同股不同權，同股不同利的現象就會發生。此外，過高的國有股比例難以保證優秀的企業加入主企業，更難以保證企業的有效運行，國有股無法上市流通，不能形成對上市公司的足夠壓力，不利于企業轉換經營機制，改善經營管理。 針對中國平安保險公司提出優化其資本結構的對策企業在安排籌資方案時，要注意并非成本最低的資本結構就是最佳的資本結構，債務籌資是成本最低的籌資方式，但其風險較大。這就要求企業財務管理者在資本結構決策中，不僅要考慮資本結構的綜合資金成本，而且要充分認識到企業內外部因素對企業資本結構的影響，審時度勢，認真分析，通過不斷優化資本結構，使其趨于合理，尋求最佳的資本結構。，調整股權結構通過發展企業債務融資，可改變單一股權融資的狀況。因為企業債券一般要求要對社會公眾發行，與股權融資相比，是一種較硬的融資方式，不但要求固定利息，而且必須按時還本付息。因此，資本結構中一定比例的企業債券，可以形成對經理層的有效監督，是實現最佳資本結構的有效途徑。我國目前債券市場應著重從四個方面進行改革和完善?！　。?）大力發展債券市場，提高上市公司債券的融資比例。政府要淡化或者逐步取消計劃管理，代之以市場化的發行管理體制，由債券發行人根據自身需求和市場投資者的需要確定發行數量和定價方式，取消額度控制的計劃色彩。（2）改革債券市場發行的監管體制。我國債券市場監督管理模式采用的是審批制，這種模式在我國市場化初期發揮了重要的作用。近年來，隨著我國市場化速度加快，尤其是加入WTO 以后，市場運行規則要求與國際慣例接軌。以前的審批制顯然不能適應市場化要求，必須按照市場化、規范化與國際慣例接軌的原則，改革和完善現有的債券監管體制。（3）大力發展債券流通市場。債券流通市場的發展主要在于“硬件”方面。除了擴大債券的規模，增加可流通的債券數量外，更重要的是完善和健全債券流通的“通道”。在債券的交易市場上，要開辟新的交易“渠道”，建立全國性的統一市場體系，消除市場分割，完善交易網絡體系，鼓勵債券工具的創新，形成一個充滿競爭性的、交易活躍的統一的市場體系。（4）積極發揮中介機構的作用，強化社會監督。在我國參與企業運作的中介機構主要有律師事務所、資產評估機構和會計師事務所等。企業債券作為一種信用工具，能否發得出去，到期能否及時兌付，關鍵在于發行人信用級別的高低。投資者判斷某種企業債券是否具有價值，應該由評級公司做出評級結論。中介機構的職能就是給投資者提供全面的企業債券情況及相關信息，提高發行人的透明度，使投資者能自主決策，理性投資。當然，中介機構應盡職盡責，遵守國家法律法規和職業道德，加強自律意識，所出具的信息結果必須真實、全面和完整，不得有虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏，否則將負法律責任。實行此對策的好處：（1）融資成本較低。首先債券發行條件及程序相對簡單，其發行費率遠低于發行股票的費率。其次由于公司債券投資風險低于股票投資，債權人要求的收益率一般要低于股東要求的收益率。再者，債券利息通過財務費用列入成本，可以達到少繳所得稅的目的，而股息是從稅后利潤中支付的，無法享受稅務方面的好處。（2）公司控制權不會被稀釋。從股東立場來看，由于債券持有人不享有參與公司經營決策的權利，這就保證了股東對企業的原有控制權；若增發新股，原股東控制企業的權利勢必會由于新股東的加入而有所削弱。（3）發行門檻相對較低。發行股票的條件十分嚴苛，相對于股權融資而言，發行公司債券的條件要寬松很多。由于我國當前只允許上市公司發行公司債券，一般而言，大部分取得上市資格的公司都能夠符合發行公司債券的條件，是理想的公司債券發行主體。（4）具有財務杠桿作用。企業發行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外（衍生品種除外），剩余的經營成果將為原來的股東所分享。如果企業的息稅前利潤率高于利率，債券融資就可以增加稅后利潤，從而形成財富從債權人到股東之間的轉移，使股東收益增加，發揮債券融資的財務杠桿作用。上市公司負債結構主要從負債期限結構和債源上調整流動負債與長期負債的比例。上市公司可通過債務重組減少流動負債，適當增加長期負債的比例。同時，在符合債券發行條件的情況下，公司可考慮發行債券。（1）加強負債管理。篩選優質長期債務，有效化解決資產負債期限結構錯配問題，要繼續加強主動負債管理，調整短期債務比例，從量上對流動負債有所約束。（2）逐步形成對債權人的約束。通過從債源上調整流動負債比例才能合理配置負債期限結構，我國資本市場上大量存在以投機為目的的投機者，而缺乏理性的投資者。所以要加強對債權人的約束，必要時進行相關知識的宣傳，使市場上的投機者向理性的投資者轉變。（3）通過債務重組減少流動負債，同時增加長期負債比例?？梢酝ㄟ^債務轉為資本，或者修改其他債務條件，如延長債務償還期限、延長債務償還期限并加收利息等方式。債務轉增資本實質上是增加債務人資本，必須嚴格遵守國家有關法律的規定。（4）發行長期債券，以增加長期負債比例。發行債券要從公司現有的財務結構的定量比例來考慮，同時還要考慮到債券交易的方便程度。債券的償還期限長短根據需要以及債券市場的條件和發行債券的種類決定，一般短則5年，長則10年、20年以上。實行此對策的好處：通過降低流通負債水平，使其達到合理的流動負債比例，不僅能夠緩解企業對資金臨時性的要求，降低了相對成本，而且減少了公司的信用風險和流動風險。合理的流動負債比例減少了財務問題的發生，符合穩健性原則，可以避免經營風險，即由于信息不對稱等原因，企業在投資中面臨的不確定性風險，使得企業對風險規避的可能性大大增強。另外，流動負債過多會影響公司會計報表的“觀賞性”，這樣就有可能造成股票市價的下降，影響企業的價值，動搖股東對公司的信心。通過以上方式調整流動負債的比例，避免了因資金問題造成供貨銷售不及時而給公司帶來的經營損失，因為大量的流動負債會對企業的聲譽造成影響，限定了公司部分流動資金的應用期限，符合公司經營的目標。，調整資產負債率研究負債結構的優化，首先要確定負債的規模，即在資產總額確定的情況下，資產負債率的大小。資產負債率過高說明企業資不抵債，有破產的危險；過低，說明企業投資萎縮，市場前景不容樂觀或者財務管理水平較低，不能及時籌集所需資金。（1）保證債務到期償還。為了防止由于債務到期不能償還而引起的法律糾紛或破產，負債首先要在到期有能力償還的限度內?，F階段，由于企業產權不明晰、責任不清、法制不健全而導致企業財務管理弱化，資產負債率高達80%以上，而企業照樣存活的現象。但是，隨著市場機制的健全，我國破產法的正式出臺，企業保持較高的資產負債率就可能面臨破產的危險。（2）滿足資金的需要。財務人員可對投資項目在不同時期的資金需要量和未來時間內的現金流量進行預測，然后確定每個時期的負債額度。以免造成資金閑置，資金成本升高或者資金不足，影響投資項目的正常進行。（3）優化財務環境。資產負債率的確定要結合其他償債能力指標、營運能力指標和獲利能力指標綜合評定。如果企業的資金營運能力強、獲利高，可適當提高資產負債率，充分發揮財務杠桿作用，提高自有資金利潤率，使財務環境得到進一步優化。反之，如果企業的獲利能力較差，資金周轉慢，應適當降低資產負債率，降低資金成本，提高獲利水平。實行此對策的好處：完善了公司治理結構，加強了資本運作力度，提高了企業的治理效率。在保證公司財務穩健性的前提下充分發揮了財務杠桿的作用，謀求股東利益最大化。提高了上市公司債務融資比例，資產負債率的提高可以鞭策企業不斷尋求投資報酬率更高的項目，從而提高資金的利用效率。國有股減持可以降低國有股權占總股本的比重，從而實現資本結構的優化，形成有效的法人治理結構。同時，可從動態角度判斷國有資本運營效率，提高國有資本增值率。具體而言，可采取以下幾個措施：（1）實現股權所有者多元化。多元化股東結構中除了國家之外，還必須包括銀行、企業法人、投資基金、本企業職工以及社會公眾等多種主體，尤其要加大投資基金的持股比例，因為機構投資者最終代表個人投資者利益，加之其實行專家管理，它能激勵也有能力對企業實行有效監督。（2）注入企業經營者股權和股票期權的份額。對經營者期權數不僅不應有固定的界限，而且還應與企業規模以及企業長遠發展規劃相聯系。只要經營者能夠達到企業經營目標，對于其較高的股權收益就應當敢承諾、敢兌現，而現有許多地方制定的經營者期權數不得超過職工平均持股的35 倍，這對于經營者來說顯然激勵作用過小，期權的激勵作用也就難以實現了。（3）實現國家股和法人股的逐步流通。目前政府正在積極探索國家股和法人股逐步安排上市的時機和方法，國家在實施中應遵循兩個原則：既要防止和避免股市的巨大波動，又要積極和穩步地加以推進。具體來說，可采用兩條途徑：一是對現有的國家股、法人股，允許和鼓勵其在產權市場上進行合法化、規范化的轉讓和流通，同時分步驟、分期分批地逐步安排上市；二是對今后新上市公司，規定其普通股可全部上市，即普通股不分國家、法人和個人持有，均可上市流通，而且同股同價。此外，還可以通過回購國有股，送配股逐步上市流通，發行可轉換債券以及國有股直接轉化為流通股等方式，降低國有股的比重，從而優化股權結構。實行此對策的好處：（1）加快了國有股的自由流通，通過國有股減持實現了股權所有者多元化，引入了新的投資者。如：銀行、投資基金、本公司職工以及社會公眾等，特別是吸引了股利以及企業投資者，他們最終代表個人投資者利益，加之國家實行專家管理，所以，它能激勵也有能力對保險公司實行監督。（2）在保險公司中，加入了公司經營者的股權，使其個人利益與公司的績效聯系在一起，能更多地為保險公司的長遠發展、壯大來考慮，只要公司經理人能夠實現企業的經營目標，那么對于其較高的股權收益就應當敢于承諾。結　　論綜上所述，本文結合中國平安保險公司資本結構現狀，同時回顧以往國內外研究文獻，探討了我國上市公司資本結構中可能存在的問題，比如偏好股權融資；流動負債水平高；資產負債率水平偏低，股權結構中國有股比重過高，并且分析了其發生的相關原因，針對這些問題提出了相應的對策和解決辦法：努力發展債券市場，調整股權結構；合理安排流動負債比例；優化負債結構，調整資產負債率；降低國有股比重等。總而言之，在現實生活中企業如何實現最優資本結構就是一個比較困難的問題。由于受到人們認知能力的限制，人們對最優資本結構的認識沒有達到完全認識的程度。又由于受各種因素的制約，企業并不能在任何時刻都能達到理想的最優資本結構。附　　錄中國平安保險股份有限公司是中國第一家股份制保險企業，至今已發展成為融保險、銀行、投資等金融業務為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務集團。為了深入了解公司的資本結構狀況，作者對相關人員進行了訪問。訪談一訪問者：鄭津被訪問者：趙虎職務：副總經理1．問：趙經理您好！非常榮幸能在貴公司實習，也非常感謝您能在百忙之中抽出時間來接受我的訪問。首先可以請您簡單介紹一下平安保險公司嗎？答：好的，中國平安保險公司于1988年誕生于深圳蛇口，是中國首家股份制保險公司，各級各類分支機構及營銷服務部門超過4400個。中國平安是中國金融保險業中第一家引入外資的企業，擁有完善的治理架構，國際化、專業化的管理團隊。中國平安作為“中國企業社會責任同盟”的發起人之一，中國平安致力于承擔社會責任。在依法經營、納稅過程中創造企業的陽光利潤；在社會中盡到道德責任與慈善責任，將企業的核心價值觀貫徹在教育、環境、紅十字、社群、災難救助等公益事業中。2．問：那么我們石家莊分公司的成立時間是什么時候呢？ 答：成立時間是1998年的6月份。3．問：我們石家莊分公司的在職員工有多少人呢？崗位設置又是如何的呢？ 答：我們保險公司現有在職員工215人，其中總經理1人，副總經理2人，部門經理22人，主任3人，副主任5人，客戶經理10人，其余為銷售人員。4．問：我們保險公司的主要業務都是什么呢？ 答：我們保險公司的主要業務分為三大類：保險業務、銀行業務和投資業務。5．問：您覺得我們保險當前的形勢如何呢？ 答：我認為現在的形勢不太樂觀，雖然說相對于其他保險公司來說，我們的優勢還是比較明顯的，我們有最大的客戶群和優質的服務，但隨著國家政策的放寬，許多跨國保險集團已經在我國完成了搶灘布局，中國的金融保險競爭力與經濟大國的地位極不相稱，構建具有強大的國際化資源配置功能的現代金融保險體系，也是我公司面臨的戰略使命。6．問：中國加入WTO后很多外國的保險公司紛紛進駐國內，您覺得外資保險公司對咱們本土的保險公司的影響有多大？ 答：外資的保險公司進入國內肯定對國內現有的保險公司形成了競爭，但同時也帶來了發展的機遇，有競爭才有發展。外資保險公司進入國內可以帶來更多的保險理念，會促進民族本土的保險事業的發展。事實上，平安一直在與國際接軌，它的高級管理層中有60%來自海外。外資的保險公司進入國內對于平安來說有競爭，但更多的是促進，對于平安的影響不會太大。7．您認為中國平安和那些外資保險公司相比，它自身的優勢在哪里？ 答：任何的產品進入中國都有本土化的過程，它的保險理念可以在中國會出現水土不服的情況，而且它的營業網點也肯定沒有平安多，保險業其實更多的就是服務。8．那么我們平安保險的文化建設如何呢？ 答：中國平安的企業使命是：對客戶負責、對員工負責、對股東負責、對社會負責，形成了“誠實、信任、進取、成就”的個人價值，和“團結、活力、學習、創新”的團隊價值。9．那么我們平