第四章經營決策信息系統-資料下載頁

　　

【正文】 ? 貼現率常被用于就風險來調整投資現金流量，因而也稱為風險調整貼現率。 ? 兩種解釋： ? 若一家公司已經持有現金，則貼現率是它能從備選投資里得到的收益率，即資本機會成本。 ? 若一家公司必須通過發售證券來增加現金，則貼現率是證券購買者預期的收益率，即投資者的資本機會成本。 ? 貼現率是評價投資項目可行性的財務標準。 練習題 ? 你對你所在城市地區貴族化的情況很有興趣并且已經觀察很久了。你意識到開設并經營一家增氧健身中心的時機已經成熟。你發現了一個廢棄的倉庫可以滿足你的需要，一年租金為 48000美圓。你估計一開始需要 50000美圓用以改造這個地方，并且購買一些需要的設備（其殘值為0，整個初始投資都要計算折舊）。根據你對市場的觀察，你估計可以有 500個會員，每人每年交 500美圓。你還找到了 5個教練，每人每年薪水為 24000美圓。如果你開始盈利，則所得為 40%，同時你初始投資選擇的折舊方法是直線折舊法。如果你的資本成本為 15%，同時你希望能在 10年內退休去巴哈馬安度晚年，請回答下列問題： （ 1）估計該項目每年的稅后現金流量？ （ 2）估計這項投資的凈現值（ NPV），你會采納該項目嗎？ ? 某企業正在研究對舊設備是否更新的問題，有關數據為： ? （ 1）舊設備原值 15000元，預計使用年限為 10年，已經使用 6年，最終殘值為 1000元，變現價值為 6000元，年運行成本為 8000元； ? （ 2）新設備原值 20220元，預計使用年限為 10年，最終殘值為 2022元，年運行成本為 6000元； ? （ 3）企業要求的最低報酬率為 10%。 ? 要求：采用適當的方法，在充分考慮貨幣時間價值的條件下對舊設備是否更新做出決策，并說明理由。 ? [提示 ]：更新決策不同于一般的投資決策，一般說來，設備更換并不改變企業的生產能力，不增加企業的現金流入。因此我們可以通過比較兩個方案的成本來作出最終的決策。 第三節 投資項目評價方法 ? 要求： ? 掌握各種方法的運用 ? 掌握各種方法的優缺點 ? 理解 NPV為何最優 方法 基本公式 決策標準 優點 不足 非貼現法 會計收益法 會計收益率 =年平均凈利 247。 初始投資總額（平均投資額） 或 =年平均現金流入量247。 現金流出總量 以會計收益率最大為好 簡單易懂，便于計算掌握。 指標計算形式多樣，口徑不一，缺乏可比性；不考慮貨幣時間價值，極易導致決策失誤。 投資回收期法 初始投資 247。 年現金凈流量（年金） 或 N+第 N年尚未收回的投資額 /第（ N+1）年的現金凈流量 投資回收期一般不能長于投資有效期的一半。多個互斥方案中，則以投資回收期短者為好。 簡單易懂、而且根據投資回收長短評價投資方案，有利于加速資本揮手、減少投資風險。 沒有考慮貨幣時間價值，會影響決策結論的正確性，沒有考慮投資方案整體效益的好壞，易導致決策失誤。 方法 基本公式 決策標準 優點 不足 貼現法 凈現值法 現金流入的現值總額 現金流出的現值總額 在只有一個備選方案是，凈現值為正時可以采納該方案，為負則不能。在有多個備選方案的互斥選擇中，應選擇凈現值最大者。 考慮了貨幣時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。 對于不同的投資模式的方案不便于比較；現金流量不容易測算，特別是遠期的現金流入估算比較困難。 現值指數法 投產后年收益的現值總額 247。 各初始投資的現值總額 現值指數大于 1，方案可行，越大越好。 考慮了貨幣時間價值。 只考慮投資收益的相對值，未考慮絕對值，可能會放棄一些相對值較小而絕對值較大的項目。 內含報酬率法 NPV=0下的貼現率 內含報酬率大于必要投資報酬率（資本成本） 考慮了貨幣時間價值，也考慮了整個項目壽命期的全部收益，它直接指明企業可以達到的最高報酬率，其結論直觀、鮮明，決策者樂于采用。 投資額大、凈現值率大的方案往往遺漏，不利于企業選擇賺到最多的方案。 練 習 ? 你在經營一個郵購公司，出售高檔服裝。你正在考慮用一個計算機系統來代替你的手工訂貨系統，以使你的業務運轉更有效率，并且提高銷售量。 ? 安裝計算機系統要用 1000萬美元，每年運行費用為 50萬美元，它所取代的手工訂貨系統每年的運行費用是 150萬美元。 ? 系統預期可以維持 10年，期末無殘值。 ? 在未來 10年內，計算機系統有望將年收入從 500萬美元增加到 800萬美元。 ? 預計出售的商品成本每年要占年收入的 50%。 ? 所得稅率為 40%。 ? 作為使用計算機系統的結果，公司可以馬上將存貨從占年收入的50%削減為僅占年收入的 25%。其他的營運資本估計沒有變化。 ? 真實貼現率為 8% ? 要求： A 時點為 0時，你預期現金流量是多少？ ? B 計算機系統為公司帶來的預期年現金流量增量是多少？ ? C 這個項目的凈現值是多少？ ? 你正在研究公司所感興趣的一項資本投資的穩定性。該項目的初始投資大約要 500000美元，未來 5年的年收入預計可以達到400000美元。預計產品成本每年要占年收入的 40%，所得稅率為40%。初始投資基本上用于工廠和設備，可以在 5年內用直線法折舊完畢（殘值為零）。該項目利用了公司已擁有的其他資源。 ? 公司的兩個職員，每人每年年薪 40000美元，目前在另一個部門工作。在那個部門中他們沒有什么用處，但工會合同禁止他們在 3年內被解雇。（在這期間他們將得到他們目前的薪水。） ? 該項目將使現有的包裝廠內多余的生產能力。盡管多余的生產能力現在沒有用，但如果采納了這個項目，則該項目將用完多余的生產能力，使得公司不得不在第 4年投資 250000美元用于建設一個新的包裝廠（原計劃是在第 8年更新。） ? 該項目將使用公司現有的一輛小貨車。盡管目前這輛小貨車沒被使用，但它可以用于出租，可出租年，一年收入 3000美元。小貨車的帳面價值為 10000美元，使用直線法折舊，折舊期還剩 5年。該項目使用的折舊率為 10%。 ? 要求： A 使用另一部門的那兩個職員的機會成本是多少？（如果有的話） ? B 利用包裝廠的剩余生產能力的機會成本是多少？（如果有的話） ? C 使用小貨車的機會成本是多少？（如果有的話） ? D 該項目每年的稅后營業現金流量是多少？ ? E 該項目的凈現值是多少？