經營指標向好步入高增長周期-資料下載頁

　　

【正文】 00029），東方航空（ 600115） P29 重點公司推薦 —— 中國國航 ?國際需求爆發式增長的最大受益者： 公司國際航線數量占中國國內航空公司總量的一半，收入 50%來自國際市場； ?公司盈利能力居行業之首： 近些年來，公司凈利潤、客座率、平均票價（客公里收入）、營運效率（座公里收入）等指標均表現優異，均居行業之首； ?國航控股深航，增大華南市場競爭力 ： 國航加深航在深圳市場份額躍升至 43%，遠超過南航的 28%，成為深圳市場份額排名第一的航空公司；在廣州，國航加深航達到 20%的市場份額，僅次南航的 50%穩居第二，公司在華南市場競爭力大大加強。 據測算， 2022年 協調效應將達 20億元左右 。 ?國內航線兩艙提價增大收益： 國內航線兩艙（頭等、商務艙） 2022年 7月起自主定價，國航多為商務航線，預計 2022年增加公司利潤 8億元左右，我們保守測算， 2022年有望增加利潤 1315億元 。 ?高鐵影響較小： 公司 50%收入來自國際航線；高鐵對公司西南市場影響較小；公司在京滬線上旅客量僅占公司國內航線 6%，收入僅占公司國內航線收入 5%。 ?維持公司“買入”評級： 我們預測公司 2022/2022年 EPS分別為 ，目標價 20元，維持“買入”評級。 中國國航（ 601111）：最具盈利能力的航空公司 P30 重點公司推薦 —— 海南航空 ?海南旅游旺季正在來臨，公司業績表現將更為搶眼。 公司 2022年三季度業績大幅增長，超出市場預期； 1季度及 4季度是海南旅游旺季，加之 2022年春節需求增長有望超預期，海南的基地公司海航 4季度及 2022年 1季度業績表現將更為搶眼； ?國際旅游島政策的推出將為公司業績錦上添花。 商品免稅將為旅客節約 1/3費用，加之海南旅游資源豐富，沒有類似港澳通行證次數限制，預計未來抵達海南旅游購物的人數有望爆發式增長； ?集團扶持力度清晰可見，并有望持續。 公司溢價 4億元剝離維修資產給集團，并將虧損資產 D328飛機以略少于賬面價值的金額處理給集團下屬企業，此舉有利于公司全力發展航空運輸主業、主營國內干線和國際航線，快步提高公司收益，足見集團對公司扶持力度，而且，我們預計公司未來將可能還有類似的動作。 ?海航集團航空板塊整體上市或再次啟動。 我們預計，海航集團有望于 2022年恢復啟動航空板塊香港整體上市計劃，而在整體上市前，集團需要先行解決上市形式（紅籌， H股）、上市主體（海航股份、大新華航空或其他成員航空企業）、集團航空資產注入（西部航空、祥鵬航空、天津航空、首都航空、金鹿公務航空等航空運輸資產尚屬海航旅業集團）等問題。 ?維持公司“買入”評級。 我們預測 2022/2022年 EPS分別為 ，對應當前 PE估值為 112倍； 鑒于公司業績快速增長及一系列交易性機會 ， 給予 公司 2022年 20倍 PE估值，目標價 15元 。 海南航空（ 600221）：亮點頻現，整體上市有望啟動 P31 重點公司推薦 —— 中國國航 ?國際需求爆發式增長的最大受益者： 公司國際航線數量占中國國內航空公司總量的一半，收入 50%來自國際市場； ?公司盈利能力居行業之首： 近些年來，公司凈利潤、客座率、平均票價（客公里收入）、營運效率（座公里收入）等指標均表現優異，均居行業之首； ?國航控股深航，增大華南市場競爭力 ： 國航加深航在深圳市場份額躍升至 43%，遠超過南航的 28%，成為深圳市場份額排名第一的航空公司；在廣州，國航加深航達到 20%的市場份額，僅次南航的 50%穩居第二，公司在華南市場競爭力大大加強。 據測算， 2022年 協調效應將達 20億元左右 。 ?國內航線兩艙提價增大收益： 國內航線兩艙（頭等、商務艙） 2022年 7月起自主定價，國航多為商務航線，預計 2022年增加公司利潤 8億元左右，我們保守測算， 2022年有望增加利潤 1315億元 。 ?高鐵影響較小： 公司 50%收入來自國際航線；高鐵對公司西南市場影響較小；公司在京滬線上旅客量僅占公司國內航線 6%，收入僅占公司國內航線收入 5%。 ?維持公司“買入”評級： 我們預測公司 2022/2022年 EPS分別為 ，目標價 20元，維持“買入”評級。 中國國航（ 601111）：最具盈利能力的航空公司 P32 重點公司推薦 —— 南方航空 ?風險： ?2022年 8月起相繼有 2架 A380到貨，根據權威機構測評， A380飛北京 巴黎和北京 倫敦線能夠保證盈虧平衡或有所盈利，但由于北京首都機場飽和，無新的國際時刻投放，加之國航為基地公司，南航拿到上述兩條航線航權或較為困難；若放置不用，折舊費用又十分巨大； ?南航收入的 50%來源于華南市場，國航并購深航對南航產生直接威脅； ?機遇： 重慶是中國第四個直轄市，經濟發展迅速， 2022年旅客吞吐量有望突破 1600萬人次，是中國前十大機場之一；但重慶缺乏基地航空公司服務于經濟發展，國航有成都為中心的西南基地、東航有昆明為中心的云南基地，均不會在重慶建樞紐，南航或將抓住此機遇進入旅客資源豐富西南區域，拓展國內新的業務增長點。 ?短期催化劑： 2022年春運需求將超市場預期，而運力增長較為有限，運營效率（座公里收入）有望大幅增長，公司是國內市場份額最大的航空公司，必將是春運行業業績大幅增長的最大受益者。 ?維持公司“買入”評級。 我們預測公司 2022/2022年 EPS分別為 ，目標價 13元，給予“買入”評級 。 南方航空（ 600029）：風險與機遇并存 P33 重點公司盈利預測 證券 代碼 公司 名稱 當前 股價 （元） 目標價 （元） EPS(元） P/E(x) 評級 2022 2022E 2022E 2022 2022E 2022E 601111 中國國航 20 30 13 11 買入 600115 東方航空 12 177 14 11 買入 600221 海南航空 15 100 15 12 買入 600029 南方航空 13 180 15 14 買入 注：股價為 2022年 11月 23日收盤價 P34 第六部分 6 風險因素 P35 風險因素 ? 宏觀經濟硬著陸； ? 歐洲經濟二次探底； ? 業務量增長持續低于預期； ? 人民幣兌美元升值低于預期； ? 國際油價持續上漲 ； ? 戰爭、非典、恐怖襲擊、重大惡性事故等突發性事件。 謝 謝 ！