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電子數據取證和網絡信息安全行業分析報告-資料下載頁

2026-07-25 06:02本頁面

　　

【正文】業領域全面云服務的企業公司商業模式主要為圍繞公安這樣的大客戶提供幫助其解決電子犯罪的產品和服務，電子數據取證以產品為主，2012年推出云服務拓展企業和個人用戶，公司的模式逐漸從提供產品轉向提供服務和解決方案，云計算幫助公司的模式得到升級，強化了客戶黏性。作為研發型企業，研發費用占比較高（10%），行業拓展出售的產品與公安市場相同，營銷中心的投入相對已經比較完善，渠道會有一定的規模效應。公司在未來會圍繞云計算開展更多服務，隨著電子數據取證業務的普及，降低了普通消費者的資金門檻，對于行業的推動起到顯著的效果。預計不久的將來，公司的云服務會和國際接軌，采取按次、包年等收費方式。更為重要的是，美亞柏科建立了這樣一個平臺，可以依托這個平臺打造更為豐富的應用，發展更有吸引力的盈利項目。戰略思路清晰，產品+服務模式升級電子數據取證業務增長第一階段為公安行業內的區域拓展，渠道下沉，向地市級和區縣級拓展；第二階段為行業間拓展，向工商、稅務、檢察院、海關等拓展；第三階段向企業和普通消費者拓展，向其提供電子數據取證服務，出口等。網絡信息安全搜索業務增長第一階段為公安行業內縱向的開拓，第二階段為向信息敏感部門和企業拓展輿情搜索產品，未來有可能進軍其他專業搜索市場。由于電子產品更新很快，公司的市場具有持續不斷的新需求，因此電子數據取證行業是一個很有吸引力的行業。產品要想出口到國外，需要解決的問題是對外語的支持。專業搜索領域是公司另外一個較大的潛在市場，公司具備專業搜索的核心技術能力，需要找到合適的市場，開發相應的產品，從公司現有的技術儲備看，具備了向專業搜索市場進軍的條件。企業搜索市場目前僅僅處于發展初期，未來市場可能達到千億級別，從IBM、微軟、HP、甲骨文等巨頭在該領域的投入可以看出這是一個極具潛力的市場。六、財務分析收入增速快，期間費用率有所上升公司近三年來營業收入增長快速，%，%，均高于行業平均增速。公司在銷售收入增長的同時，保持比較高的凈利潤率，說明公司在行業的地位和競爭能力，進一步印證了公司將會長期保持高增長和高盈利能力的觀點。2011年毛利率同比上升6個點，主要原因是電子數據取證業務有新產品推出推高了毛利率，2012年預計毛利率維持60%左右。公司上市以來，加大了渠道開拓的投入，特別是非公安市場的開拓，銷售費用率上升較多。公司員工人數從2011年底的641人增加到了2012年三季度的879人，主要是研發人員的增加，這一塊原因在于公司現在急需人員來支持云計算產品的研發。管理費用率近年來有所上升，預計公司近兩年還會持續投入，管理費用率會保持在現有水平。在全國范圍內建立完善的區域銷售服務能力之后，銷售費用率會略有下降。公司地處廈門，在員工薪水方面具有一定優勢，漲薪壓力相對較小，低于一線城市，有利于公司保持長期穩定的薪資結構。盈利預測電子數據取證業務，公安市場的占有率相對較高，省部級增速將放緩，而區縣級和地市級仍將保持快速增長，隨著公安市場跨部門采購的增長，公安市場預計未來三年CAGR約20%。工商、稅務、檢法、海關等行業基數小，未來三年的增速超過50%。企業市場空間大，普及率受法律制定影響最為明顯，未來三年增速達到60%以上。電子數據取證業務2011年毛利率約63%左右，同比上升19pt.，主要原因是公司推出的取證魔方、取證塔等新產品的銷售數量大，擁有較高的毛利率。隨著行業集中度進一步提高，規模優勢很明顯，毛利率能夠持續保持在高位。輿情監測業務毛利率約60%，同比大幅降低的原因是硬件集成產品銷售較多，預計輿情監測業務會穩步發展，毛利率會回升到70%80%的水平。費用率方面，2011年是公司加大投入的一年，銷售費用率有所上升，2012年將繼續加大營銷力度，預計銷售費用率會穩定在20%左右；2012年員研發人員數量增加較多，管理費用率會維持在24%。公司從2011年起，所得稅從15%降低為10%，我們預計未來三年公司的所得稅不會發生變化。考慮到公司在公安部門的特殊地位，政府補助金額會逐年增加。美亞柏科上市初期，市場對其定位為典型的創業板細分領域龍頭企業，產品和客戶比較單一，普遍認為容易遭遇天花板，合理估值理應同業務相似的紫光華宇、東方國信等差不多。隨著公司的行業拓展，市場空間打開，單一客戶風險不復存在，估值也有效提升。考慮公司的輿情監測業務和云計算業務具有較大市場，估值還有進一步提升空間。長期來看，影響公司估值的因素來源于行業拓展的情況、輿情搜索業務的進展以及云計算產品的完善度和市場接受程度。輿情監測和云計算業務的毛利率很高且復制性強，該業務占比提升意味著公司的盈利能力不斷上升，而且該領域空間巨大，估值理應在計算機行業中排名前列。電子數據取證產品和廣聯達算價產品的對比討論：廣聯達是計算機行業近年來的大牛股，20092011連續三年凈利潤率增速達到60%，是建筑算價軟件產品國內龍頭，市場占有率超過50%（不考慮盜版），行業屬于寡頭壟斷，客戶以建筑公司設計院為主，客戶數量超過10萬。該行業增速約25%30%，處于成長期，軟件產品更換周期為34年，更換理由為各個省級單位定期（34年）修改算價標準和規則，因此客戶必須更換算價軟件。分析廣聯達保持高增長的理由：研發實力國內最強，產品出眾，公司具有定價權，能夠通過漲價來提升盈利能力；銷售能力強，國內共有38個分支機構，銷售激勵措施到位，充分調動員工積極性；抓住上市機遇，甩開競爭對手；客戶較分散且對產品性能功能要求高，看重后續服務能力（類似Wind的服務），因此客戶黏性較強且議價能力不高；產品線拓展，從計價、計量到鋼筋算價、工程項目管理等新產品發展。美亞柏科比較類似2010年的廣聯達，在行業時期、行業地位、行業增速、產品更換周期等外部環境都比較相似，區別在于美亞柏科的客戶目前以政府為主，而廣聯達均為企事業單位；另一個主要的區別在于行業滲透率，算價產品對于用戶來說非常緊迫，必須采用，因此其滲透率上升非常迅速，盜版的減少也是一個方面原因，但是滲透率高了以后，每年的增量市場來自于新入行的畢業生，其人數占比約5%，必須依靠新產品的橫向拓展或者漲價來取得增長，美亞柏科的行業拓展市場空間數倍于原有的公安市場，需求的釋放有一個過程，大行業的滲透率提升是未來多年支撐美亞柏科成長的動力源泉。公司依靠行業拓展中不斷顯現的規模優勢，能夠保持快速增長。七、主要風險公司在工商、稅務、檢察院等行業的拓展慢于預期；公司新產品研發慢于預期；輿情監測業務低于預期。

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