行為金融學專題課件-資料下載頁

　　

【正文】 值的股票，然后將大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期漲跌，堅持持股，直到這些股票的價值得到市場的發現，導致股價的回升，為投資者帶來巨大的獲利空間。 ? 集中投資策略之所以能夠獲得穩定的回報，主要有兩個方面的原因： 一是，集中投資策略有助于減少投資者的認知偏差。 二是，該策略能夠運利用價值投資的理念而獲利。 案例：伯克希爾 哈撒韋公司的投資策略 ? 伯克希爾 哈撒韋公司是投資大師巴菲特屬下的公司，它是一個擁有許多下屬公司、經營多種商業活動的控股公司。自巴菲特接手公司以來，該公司凈資產從 1964年的 ，增長到 2023年底的。到現在已發展成為集銀行、基金、保險、新聞傳媒為一體的大型控股集團。此外，公司還通過證券投資參股可口可樂、美國運通、迪斯尼、時代華納等公司，躋身 《 財富 》 全球 500強的知名企業行列，在 《 財富 》 2023年 500強中，排名第 41位。在過去的 45年里，該公司年度復合增長率達到%。 ? 巴菲特是有史以來最偉大的投資家。觀其投資策略，平實而又簡單： 堅持價值分析、集中投資、長期持有 。他一再強調：“投資人絕對應該好好守住幾種看好的股票，而不應朝秦暮楚，在一群質地欠佳的股票里搶進搶出。” 1987年巴菲特把 20多億美元的投資全部集中在三只股票上，即價值 10億美元的首都美國廣播公司、 GEICO、 的華盛頓郵報公司。事實上，巴菲特的集中投資策略取得了巨大的成功。 1973年，巴菲特向華盛頓郵報公司投資 1000萬美元，到 1977年他的投資又增加到 3倍，到 1993年，巴菲特在該公司的投資已達 億美元。而華盛頓郵報公司給伯克希爾公司的回報則更高，在他持股的 30年內， 股票價值增長 128倍 。 ?巴菲特堅持“不熟不做，不懂不買”的投資原則。 他把自己投資的目標限定在自己能夠理解并熟悉的范圍內，購買那些業務簡單、有長期經營歷史而且自己熟悉的企業，依靠企業的優異成長來獲利。對于業務不熟悉的企業，他的投資十分謹慎。他認為，與其涉入高風險的投資，不如穩扎穩打地投資自己所熟悉的領域。 ?巴菲特強調投資而一貫反對投機， 對證券分析師更是不屑一顧。巴菲特在 2023年的年報中的一段話直接反應了該公司的投資理念與戰略：“當我投資購買股票的時候，我把自己當作企業分析家，而不是市場分析家、證券分析家或者宏觀經濟學家 ??” 。他完全不會接受投資風險，只有確認風險很小的前提下才會出手。他在給股東的年度報告中明確說：“我不會拿你們所擁有和所需要的資金，冒險去追求你們所沒有和不需要的金錢。” （四）成本平均策略和時間分散策略 ? 成本平均策略： 是針對投資者的損失厭惡心理，建議投資者在將現金投資于股票時，按照預定的計劃以不同的價格分批買進，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能造成較大風險的策略。分批投資可以使投資者投資成本得以平均化，而避免可能帶來較大的損失。 ? 時間分散策略： 是針對投資者的后悔厭惡心理，以及人們對股票投資的風險承受能力可能會隨著年齡的增長而降低的特點，建議投資者在年輕時讓股票占其資產組合較大的比例，而隨著年齡的增長增加債券投資比例，同時逐步減少股票投資比例的投資策略。 五、案例討論 “好教授”與“忙碌先生” ?郝教授是德高望重的物理學教授，因性格溫和、為人友善被稱為“好教授”。他的好朋友劉滿祿是一位金融從業人員，對股票投資操作頗有經驗，因為其性格比較急躁、做事雷厲風行而被朋友取其名字的諧音稱為“忙碌先生”。 ?在股市充滿誘惑力的 2023年，郝教授也想拿點資金出來分享股市紅利，但他完全不知道如何進行投資操作。好朋友滿祿很愿意幫忙，他讓郝教授開戶以后把證券公司的用戶名和密碼告訴他，由他捎帶著在賬戶里直接幫著買賣操作。滿祿對自己的炒股水平非常自信，他每天投入很多精力研究上市公司的估值，常常能精準地選出有潛力的個股，獲得了不錯的收益。郝教授所做的事情就是每天打開賬戶看一眼賬戶里的股票有什么變化，市值增加了沒有。久而久之，郝教授能跟滿祿談論股票了。 ?滿祿的股票操作還真是很“忙碌”，郝教授發現自己賬戶里的股票經常在變動。滿祿的投資策略是比較短線的，他特別注意挖掘上市公司的動態信息，如哪個公司有重組預期、哪個公司投資了一個有前景的項目、哪個公司的控股公司即將上市，等等。他根據信息算出股票的目標價格，于是就會果斷買入股票，等待這個信息被市場所挖掘和認同，股價大幅被拉升，達到他的目標價格后就賣出。這種策略總體來講很成功，但也有很多次失誤，問題不在他對股票的選擇，而在持有和賣出上，他沒有足夠的耐心和信心，常常買入后， ?股票長時間沒有動靜，當他終于對其失去信心而賣出時，股票卻開始上揚。最典型的一次是，他選中并買入的一只股票陰跌了半個多月，終于按捺不住在某一天上午把它賣了，極具諷刺的是，這只股票當天下午就以漲停報收，并在隨后的幾天里連續多個漲停。郝教授看在眼里急在心中，努力裝作無所謂，有時候會拿這個事情開開滿祿的玩笑。但滿祿卻感到加倍的懊惱，因為他自己的賬戶用更多的資金進行了同樣的操作，眼睜睜地與利益失之交臂。滿祿越來越感到自己幫朋友理財承受的壓力太大，終于有一天，滿祿提出不再幫郝教授管理股票賬戶了。 ? 郝教授只好自己來管理，他所做的事與以前相比沒有任何差別，他不看財經新聞，不看公告信息，甚至不看其他股票 ?? 只看自己的股票賬戶每天的市值是多少。他還經常向滿祿通報自己賬戶的信息，告訴他今天掙了多少錢，或今天虧了多少錢。滿祿常常給他一些建議。股票漲的好的時候，滿祿建議他可以賣了，郝教授不同意，他說“股票在漲呢，怎么就賣了呢？”股票又回跌的時候，滿祿又建議他趕快賣掉股票守住利潤，郝教授還是不同意，他說“更高的價格都沒賣，跌下來了怎么能賣呢？”于是，自從他接手以后，賬戶里的股票組合和倉位就再也沒變過。但他每天會去看，每天都感受著賺錢的樂趣或虧錢的失落。滿祿告訴他不要在乎每天的漲跌，既然不操作就不要天天去看了，做長期投資吧。但他依然是每天要去看的 ?? ?討論問題： ? （ 1）滿祿的投資屬于技術投資還是價值投資？是否形成了自己獨特的投資策略？這種策略有什么可取之處和不足之處？ ? （ 2）滿祿的投資策略是否值得總結和發揚？是什么心理阻礙了他賺取更豐厚的報酬？作為個人投資者應該如何克服這種心理？ ? （ 3）郝教授為什么會產生這種“交易惰性”？如果沒有滿祿當時給他構建股票組合，他可能會怎樣買賣股票？是什么心理使他每天都看股票市值的結果，并對從未兌現的盈虧產生情緒波動？ ? （ 4）在現實投資實踐中，你屬于“好教授”類型還是“忙碌先生”類型？你如何在這兩者之間尋找恰當的投資理念和策略？ 答案： ? （屬技術投資）（形成了獨特的投資策略：精確選股、快進快出）（可取：重視觀察和研究，選股精確，及時止損；不足：沒有長期投資觀念，處臵效應明顯） ? （值得）（損失厭惡、后悔厭惡）（樹立價值投資理念，采取逆向投資策略、慣性投資策略或設立合理止贏止損點等，盡力減少心理的影響） ? （不懂，沒有知識基礎）（羊群行為、噪聲交易）（損失厭惡、后悔厭惡） ? （“好教授”類型的人較多）（樹立價值投資理念，重視技術分析，盡力克服心理偏差的負面影響） （完） 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH