中國經濟管理大學財務管理培訓教程-wenkub.com

　 　

【正文】 現金凈流量比率是現金凈流量與流動負債進行對比所確定的比率，反映企業用每年的現金凈流量償還到期債務的能力。其計算公式為：現金比率=可立即動用的資金/流動負債公式中可立即動用的資金主要是庫存現金和銀行活期存款，如果企業持有的短期有價證券的變現能力極強，也可看作是可立即動用的資金。習慣上，速動比率等于1時最好。速動比率是由速動資產和流動負債對比所確定的比率。從以上分析可知，流動資產是短期內能變成現金的資產，而流動負債則是在短期內需要用現金來償付的各種債務，流動資產與流動負債對比，說明的是能在短期內轉化成現金的資產對需要在短期內償還的負債的一種保障程度，能比較好地反映企業的短期償債能力。流動比率。通過償債能力的分析，能揭示一個企業財務風險的大小。表3—1 ABC公司資產負債表1993年度 單位：千元 資 產 負債與所有者權益流動資產：現金 4000有價證券 2000應收賬款 15000存貨 17000流動資產合計 38000長期投資：股票投資 1000債券投資 1000長期投資合計 2000固定資產：固定資產原值 12000減：累計折舊 2000固定資產凈值 10000資產合計 50000 流動負債：應付票據應付賬款應付費用流動負債合計長期負債：應付債券長期借款長期負債合計股東權益：投入資本：每股面值5元，發行在外2000股 保留盈余股東權益合計負債與所有者權益合計 100006000200018000600040001000010000120002200050000表3—2 ABC公司收益表1992年12月31日—1993年12月31日 單位：千元銷售收入 100000減：銷售成本 60000毛利 40000減：銷售及管理費 20000息稅前盈余 20000減：利息 5000稅前利潤 15000減：所得稅（稅率40%） 6000稅后凈利 9000減：普通股股利 3600保留盈余 5400第二節 分項財務分析分項進行財務分析，主要包括以下三個方面：償債能力分析、盈利能力分析和資產周轉情況分析。企業實現確定的目標、計劃、預算、定額、標準等都可以看作是預定數據。如同行業平均數據、本國同行業先進企業數據、國際同行業先進企業數據等。（二） 以歷史數據為標準歷史數據是企業在過去的財務管理工作中實際發生過的一系列數據。在發現問題的基礎上，提出改善財務狀況的各種方案，然后權衡各種方案的利弊得失，從中選出最佳方案，以便不斷改善企業財務狀況，實現企業財務管理的目標。（三）選擇適當的分析方法財務分析的目的不一樣，所選用的分析方法也不相同。財務分析的目的決定了所要搜集信息的多少、財務分析方法的選擇等一系列問題，所以，必須首先明確。（三）比率分析與趨勢分析比率分析是指把財務報表中的有關項目進行對比，用比率來反映它們之間的相互關系，以揭示企業財務狀況的一種分析方法。如銀行等金融機構，推斷其貸款的安全性時，首先要運用資產負債表分析。在分析企業的流動狀況、負債狀況、資金周轉狀況時，常采用資產負債表分析。財務分析中的基本概念主要有：（一）內部分析與外部分析內部分析是企業內部管理當局所進行的分析。第三章 財 務 分 析第一節 財務分析概述財務分析是財務管理的一個重要方法，財務分析中所確立的一些重要指標，在財務管理中得到廣泛應用。（2）普通股的價格受眾多因素影響，很不穩定。普通股股東屬股份公司的所有者，有權監督和控制企業的生產經營情況，因此，欲控制一家企業，最好是收購這家企業的股票。股票投資的優點主要有：（1）能獲得比較高的報酬。如果一個公司的股利不斷增長，投資人的投資期限又非常長，則股票的估價就更困難了，只能計算近似數。此時的股票估價模型為：V=∑nt=1 dt/（1+K）t+ Vn/（1+K）n式中：V代表股票現在價格；Vn代表未來出售時預計的股票價格；K代表投資人要求的必要報酬率；dt代表第t期的預期股利；n代表預計持有股票的期數。優先股的估價比較簡單，其計算方法與債券基本一樣。企業進行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲得股利收入及股票買賣差價；二是利用購買某一企業的大量股票達到控制該企業的目的。（一）股票投資的種類及目的股票投資主要有普通股投資和優先股投資兩種。債券的面值和利息率在發行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實際上卻有損失。（3）許多債券都具有較好的流動性。政府發行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。[例2—7]某債券面值為1000元，期限為5年，以貼現方式發行，期內不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，企業才能購買？由上述公式得：P=1000/（1+8%）5=681即該債券的價格只有低于681元時，企業才能購買。[例2—6]某企業擬購買另一家企業發行的利隨本清的企業債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計復利，當前市場利率為8%，問該債券發行價格為多少時，企業才能購買？由上述公式可知：P=（1000+100010%5）/（1+8%）5=1020（元）即債券價格必須低于1020元時，企業才能購買。[例2—5]某債券面值為1000，票面利率為10%，期限為5年，某企業要對這種債券進行投資，要求必須獲得12%的報酬率，問債券價格為多少時才能進行投資。（三）債券的估價方法企業進行債券投資，必須知道債券價格的計算方法，現介紹幾個最常見的估價模型。每年發行的債券中，國家債券的比例均在60%以上。當企業現金余額太多時，便投資于債券，使現金余額降低；反之，當現金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現金，使現金余額提高。第三節 證券估價一、債券的估價債券投資是企業證券投資的一個重要方面，財務人員必須熟知債券投資的基本原理。βP =60%+30%+10%= 計算該證券組合的風險報酬率。因此，證券組合的風險報酬是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。不可分散風險是通過β系數來測量的，一些標準的β值如下：β=，說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半；β=，說明該股票的風險等于整個市場股票的風險；β=，說明該股票的風險是整個市場股票風險的兩倍。從圖2—1中可以看到，可分散風險隨證券組合中股票數量的增加而逐漸減少。但這種風險對不同的企業也有不同影響。如宏觀經濟狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會使股票收益發生變動。這種風險，可通過證券持有的多樣化來抵消。這種同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越小；反之，風險越大。二、 風險的計量（一） 期望報酬率期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。（三）不確定性政策決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現的概率也不清楚，這種情況下的決策為不確定性決策。PVIFAi,10=5000/750=查年金現值系數表，當利率為8%時，；當利率為9%時，所以利率應在8%—9%之間。永續年金現值的計算公式為：VO =A?1/i四、貼現率的計算在前面計算現值和終值時，都是假定利率是給定的，但在財務管理中，經常會遇到已知計息期數、終值和現值，求貼現率的問題。先付年金終值的計算公式為：XFVAn= A?FVIFAi,n（1+i）或XFVAn = A?FVIFAi,n+1 –A先付年金現值的計算公式為：XPVAn = A?PVIFAi,n ?（1+i）或XPVAn = A?PVIFAi,n1 +A（三）延期年金現值的計算延期年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項。表中各期年金終值系數可按下列公式計算：FVIFAi,n=（1+i）n1/i一定時期每期期末等額的系列收付款項的現值之和，叫后付年金現值。在現實經濟生活中這種年金最為常見，故稱為普通年金。三、年金終值和現值的計算年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。復利現值是指以后年份收到或支出資金的現在的價值，可用倒求本金的方法計算。資金的時間價值按復利計算，是建立在資金再投資這一假設基礎之上的。為了便于說清問題，分層次地、由簡到難地研究問題，在講述資金時間價值時采用抽象分析法，即假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值。時間價值原理，正確地揭示了不同時間點上的資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據。具體到企業財務管理來看，理財主體就是具有獨立經營權和財權的企業，財務管理目標應該體現為理財主體財富的增長，企業價值最大化能夠滿足這一要求。企業機智最大化注重在企業發展中考慮各方利益關系。因此，企業價值最大化的觀點，體現了對經濟效益的深層次認識，它是現代財務管理的最優目標。以企業價值最大化作為財務管理的目標，具有以下優點：（1）企業價值最大化目標考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。i的高低，主要由企業風險的大小來決定，當風險大時，i就高，當風險小時，i就低。從實踐上看，可以通過資產評估來確定企業價值的大小。企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。（四）政府政府為企業提供了各種公共方面的服務，因此要分享企業收益，要求企業依法納稅，對企業財務決策也會產生影響。（二） 企業債權人債權人把資金借給企業后，一般都會采取一定的保護措施，以便按時收取利息，到期收回本金。（2）它只強調股東的利益，而對企業其他關系人的利益重視不夠。與利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標有其積極的方面，這是因為：（1）股東財富最大化目標科學地考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產生重要影響。（2）利潤最大化沒能有效地考慮風險問題，這可能會使財務人員不顧風險的大小去追求最多的利潤。利潤最大化是財務管理的最優目標。不同的財務管理目標，會產生不同的財務管理運行機制，科學地設置財務管理目標，對優化理財行為，實現財務管理的良性循環，具有重要意義。例如，財務管理的優化原則，財務管理的決策、計劃和控制方法等都與此項假設有直接聯系。換句話說，企業的資金在任何時候都不會大量閑置。理性理財的第三個表現是當理財人員發現正在執行的方案是錯誤的方案時，都會及時采取措施進行糾正，以便使損失降至最低。他們都會在眾多的方案中，選擇最有利的方案。同樣，有人將資金投向食品行業，有人卻投向房地產行業，有人投向衍生金融工具，他們也同樣是根據風險與報酬同增著一假設來進行決策的。因為財務管理是對企業的資金進行規劃和控制的一項管理活動，如果在資金運籌過程中不能實現資金的增殖，財務管理也就沒有存在的必要了。有效市場假設是建立財務管理原則，決定籌資方式、投資方式，安排資金結構、確定籌資組合的理論基礎。市場不會抹殺某一理財主體的有限，也不會無視某一理財主體的缺點。（2）當企業有閑置的資金時，能在市場上找到有效的投資方式。為了分階段地考核企業經營成果和財務狀況，必須將持續經營的企業人為地劃分為若干個期間，這就是理財分期假設的現實基礎。持續經營假設可以派生出理財分期假設。因此，在現代的股份制企業中，企業是一個獨立的理財主體。這里所有者主要是指原始出資者，在股份公司中是指股東；經營者是指企業的董事會和經理辦公會的成員；財務管理人員是指含有財務部門經理在內的各級財務人員。一個相對的理財主體，條件可適當放寬，可以根據實際工作的具體情況和一定單位權、責、利的大小，確定特定層次的理財主體。例如，某個主體雖然有獨立的經濟利益，但不是法律實體，則該主體雖然是會計主體，但不是理財主體，如一個企業的分廠。它明確了財務管理工作的空間范圍。財務管理的派生假設與基本假設互為作用，互為前提，派生假設是對基本假設的進一步說明和闡述，在構建財務管理理論體系中也起重要作用。財務管理假設定義為：財務管理假設是人們利用自己的知識，根據財務活動的內在規律和理財環境的要求所提出的，具有一定事實依據的假定或設想，是進一步研究財務管理理論和實踐問題的基本前提。比如，企業的生產如果是高技術型的那就有比較多的固定資產而只有少數的生產工人。企業如果處于穩定的采購環境中，可少儲存存貨，減少存貨占用的資金；反之，則必須增加存貨的保險儲備，以防存貨不足影響生產，這就要求財務人員把較多的資金投資于存貨的保險儲備。（三）采購環境采購環境又稱物資來源環境，對企業理財有重要影響。剩下的較少部分由其他許多企業經營。在這類市場上有許多商品生產者，但不同生產廠家的產品存在一定的差異（如質量、牌號等）。又稱“純粹競爭市場”，是指競爭不受任何因素的阻礙和干擾，完全由買賣雙方自由競爭的市場。企業所處的市場環境，通常有下列四種：完全壟斷市場。（二）市場環境在商品經濟下，每個企業都面臨著不同的市場環境，這都會影響和制約企業的理財行為。按其他標準劃分的企業類型及其財務管理的影響企業還可按其他標準進行分類，這些分類主要有：（1）根據企業所屬的部門可分為工業企業、商業企業、農業企業等。因為信用有限，其利用借款籌資的能力亦相當有限，銀行和其他人都不太愿意借錢給獨資企業。公司的最大優點是公司的所有者——股東只承擔有限責任，股東對公司債務的責任以其投資額為限。由兩個以上的業主共同出資、共同擁有、共同經營的企業叫合伙企業。（1）獨資企業。（一）企業類型企業的類型很多，按不同標準可作不同分類。它們都從不同方面對企業收益分配進行了規范。企業的投資活動也必須在特定的約束下進行，這方面的法規主要有：企業法、證券