卷煙行業風險分析報告-wenkub.com

　 　

【正文】 從運營能力來看，%，高于全國的平均水平，但產成品的周轉率和流動資產的周轉率都低于全國的平均水平。2004到2007年11月，行業負債率水平逐年下降，2007年11月，%，低于全國的平均水平，處于比較低的水平。本年度云南省卷煙制造業沒有出現企業虧損的情況，說明區內行業經濟整體運行良好。這主要是近幾年來，在全國卷煙行業結構調整和戰略重組下，全國具有發展卷煙潛力的省份開始崛起，這些省份經過改革，無論是規模還是效益上面都有較大的提升，競爭力也逐漸增強，在卷煙市場上挑戰對傳統卷煙大省云南卷煙行業造成強大的挑戰和沖擊。2007年，云南卷煙行業經濟保持持續、健康、快速發展的勢頭。表16 卷煙行業地區虧損情況類型企業個數虧損企業虧損面虧損總額（億元）同比增長（％）比重（％）全國823 天津市11 遼寧省41 四川省31 數據來源：國家統計局可見，卷煙行業絕大部分地區總體盈利狀況良好，虧損面較低，天津、遼寧、四川在全國盈利狀況一片大好的形式下，卻有卷煙企業出現虧損，一定程度上說明這些地區在卷煙發展上并不具備比較優勢。行業的資金利潤率都較高，%，%，高居行業榜首。這4個省份是云南、上海、湖南、江蘇，%、%、%%。%，%。接下來的幾個省份，如浙江、廣東、山東、湖北、河南、福建、安徽等資產比例約為3%～5%。預計未來幾年，我國卷煙行業省內重組將進一步進行，以減少區域卷煙生產企業過多，單個企業的競爭力不足的局面。2007年我國卷煙生產企業總計有82家，比2006年減少了10家。總體而言，我國卷煙行業科研水平和能力還有待提高，行業技術水平有待發展和突破。目前我國在自主研發，自主創新的基礎上，通過技術引進、國際合作，在卷煙配方、制絲工藝、香精香料、造紙法再造煙葉、膨脹煙絲、卷煙材料、煙草化學、降焦減害以及優質煙葉生產、品種選育、病蟲害防治、烘烤調制等關鍵技術領域已取得了較大進展。在這背景下，為了順應市場和時代的要求，降低煙草毒害，保護消費者健康，煙草業已在包括煙葉生產、加工和降焦減害技術等領域加大了研究力度，開發出了包括現代生物技術、新材料技術等降焦減害新技術，并成功地運用于卷煙生產。同時，卷煙企業的兼并重組將由政府主導型往市場主導型發展，由兼并中、小型卷煙廠往強強聯合方向發展。政府主導。繼續保留將軍、頤中煙草（集團）有限公司兩個全資子公司，分別負責公司的多元化生產經營管理 2006年7月江蘇中煙工業公司 江蘇中煙工業公司與南京、徐州、淮陰卷煙廠及江蘇省煙草物資公司合并重組成一個法人實體 2006年7月浙江中煙工業公司浙江中煙工業公司與寧波、杭州卷煙廠聯合重組2006年9月湖南中煙工業公司 湖南中煙工業公司與所屬長沙卷煙廠、常德卷煙廠合并重組成一個法人實體 2006年10月廣西中煙工業公司 廣西中煙工業公司與廣西卷煙總廠合并成為一個法人實體。2007年，重組兼并工作繼續深化。第二節 行業的資產重組分析及預測近年來，在整個煙草行業為提升國際競爭力和國家煙草專賣局打造“打造十大煙草航母集團”計劃的實施下，煙草業兼并重組的聲音此起彼伏。2007年，%，比往年有較大的提升。可見，行業的卷煙品牌數量和結構將繼續優化，優秀的品牌在競爭中終將脫穎而出。%。全行業全年銷量超百萬箱的品牌有13個，比上年增加了5個，銷售額超百億元的品牌有19個，比上年增加了7個。經過這幾年品牌戰略的實施，已經收到明顯效果。對競爭力越來越弱的小型企業而言，在來自大中型卷煙企業強大的競爭壓力下，它們的生存空間將越來越少。實現利潤方面，占行業總利潤的76%，%，其利潤的增長速度也超過了行業的平均增長速度。不斷深化的企業制度改革，將大大增強企業的市場能力。四、行業效益預測卷煙行業的發展能力和盈利能力非常強勁，盈利還有很大的空間。表10 2004～2007年卷煙行業效益變化2007年112006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率（％） 銷售利潤率（％） 資產報酬率（％） 償債能力負債率（％） 虧損面（％） 利息保障倍數（倍） 發展能力應收帳款增長率（％） 利潤總額增長率（％） 資產增長率（％） 銷售收入增長率（％） 營運能力應收帳款周轉率（％） 產成品周轉率（％） 流動資產周轉率（％） 數據來源：國家統計局三、行業的生產率大幅提高，能耗水平降低2004年到2007年，我國卷煙行業獲得高速發展，行業平均生產率大幅得到提高。從行業的營運能力才看，行業應收帳款周轉率、產成品周轉率、流動資產周轉率都在較高的水平，%、%，行業的營運能力較強。總體上看，行業的整體盈利能力十分強大，行業前景看好。數據來源：國家統計局圖12 三費占收入比重的變化二、行業效益分析四年來卷煙行業的盈利能力不斷提高，銷售毛利率、銷售利潤率和資產報酬率都保持了逐年增長的態勢。三費中降幅最大的為財務費用，%；銷售費用也比上年有所下降，%；%，比上年有所增加。這主要是因為近些年行業高中檔煙發展迅速，特別是第一、第二和第三類卷煙在整個卷煙銷售中所占比重的加大，由于高中檔煙的利潤相對比較高，這就使得卷煙行業的整體利潤率實現了高速增長。2007年111月，%。卷煙行業負債總計為908億元，%，行業負債水平比往年有大幅降低。近幾年來，我國卷煙行業經濟運行保持了良好的態勢，效益不斷提升。數據來源：國家統計局注：以上年同月為100圖8 2007年卷煙出廠價格指數變化隨著2008年宏觀經濟的穩步發展，卷煙行業供需將繼續保持較好的平衡，不會因為供需失調而令卷煙價格波動。各地實行的卷煙最低批發限價，對規范煙草行業內部經營行為，打擊違法經營活動，促進卷煙銷售，提高煙草行業經濟效益起到了積極作用。為了避免價格下跌影響行業的經濟效益，國家局將抓好卷煙最低限價做為一個重要工作，按國家局對部分包裝規格的卷煙產品提出的最低出廠價格要求，凡在最低限價以下的產品必須停止生產。國家煙草專賣局對卷煙價格實行市場調節價格為主的管理形式，建立并逐步完善宏觀調控下主要通過市場形成價格的機制。數據來源：國家統計局圖7 2004～2007卷煙行業庫存增速變化與比重（二）供需平衡預測從上面分析中我們看出，我國卷煙行業對市場的把握能力較高。從2000年開始，行業開始出現供給小于需求的局面，供需的缺口的絕對值也有逐步縮小的趨勢。預計2008年紙煙出口會有小幅上升，煙草及其制品出口仍將保持良好的增長態勢。表7 1998～2007年紙煙出口情況年份　紙煙出口量（萬條）比上年增減（％）紙煙出口金額（萬美元）比上年增減（％）199811430373921419993719111972000420412539122001693017547200280971720721182003924823729200482652214620057840239742006848124416587418976數據來源：海關統計2007年111月份，我國煙草及其制品出口金額為54222萬美元，%，增速高于2005年和2004年。表6 2005～2007年煙草及其制品進口情況煙草及其制品　20062005進口金額（萬美元）453824633038381比上年增減（％）數據來源：海關統計（二）2008年進口預測2008年，在紙煙進口方面，由于進口紙煙主要以高檔卷煙為主，紙煙進口仍會保持一定增長，加上2008年我國將舉辦奧運會，國外人士來華較多，國家煙草專賣局將會擴大卷煙的進口量，以保證市場的需求，但紙煙進口量的增幅不會太多。從下表可看出，紙煙進口量波動比較大。中國經濟的持續高速發展和人們生活水平的日益提高，對卷煙的需求檔次也會越來越高，這有效帶動了中高檔卷煙的消費需求，擴大了行業的銷售收入。我國衛生部2007年發布的中國控煙報告稱：，雖然近20年來，我國煙民的主體男性吸煙率整體呈現下降趨勢，但我國的吸煙人數預計在未來幾年仍保持較高的水平，也就是說市場對卷煙的需求仍舊火爆。2007年，一類、二類煙產銷量同比增長30%，三類煙增幅20%以上，四類煙比往年略有增長，五類煙增幅同比有所下降。隨著居民生活水平的提高，人們對卷煙的消費支出增加，增加了對高中檔卷煙的需求，高中檔煙的消費比重加大，銷售收入隨之上揚。從下圖可看出，2004～2007年我國卷煙行業銷售收入的增長保持了兩位數以上的增長速度，平均增速為14%。銷售量降幅最大是2000年，共減少了309萬箱。2007年，（），%，保持了良好的增長勢頭。鑒于卷煙產品需求量將繼續保持穩定、快速的增長，國家煙草專賣局相應會制定相關措施保證重點卷煙企業的煙葉供給，穩步擴大卷煙產量以滿足市場需求的增長，預計未來幾年卷煙行業的供給量仍將保持比較穩步增長的水平。如貴陽卷煙廠易地技術改造工程，天津卷煙廠的技術改造工程投資額則達10億元，芙蓉王卷煙生產線技術改造工程投資額也在7億元以上。表2 2006～2007年卷煙供給結構年份一類煙比重(%)二類煙比重(%)三類煙比重(%)四類煙比重(%)五類煙比重(%)20062007數據來源：國家煙草專賣局由于一類、二類、三類卷煙屬于中高檔卷煙，這三類卷煙利潤相對較高，卷煙生產者有較大的生產積極性，因此，一二三類卷煙的比重在企業的供給結構中有上升的趨勢。數據來源：國家統計局圖5 2004～2007卷煙行業工業總產值二、供給結構變化分析（一）卷煙產品的供給分類國家煙草專賣局根據卷煙的價格差異，將卷煙產品分為五類：一類卷煙，每標準條（200支）不含增值稅調撥價100元以上；二類卷煙，每標準條（200支）不含增值稅調撥價50元（含）～100元；三類卷煙，每標準條（200支）不含增值稅調撥價30元（含）～50元；四類卷煙，每標準條（200支）（含）～30元；五類卷煙，每標準條（200支）。從2000年開始，行業開始復蘇，卷煙生產出現持續穩步的增長態勢，平均增長率在3%左右，2007年供給總量在保持逐年增長的基礎上，實現了更高的增長，%。2007年，%。與此大環境相適應的是，近幾年來，卷煙行業的投資主要集中在產業的結構升級、技術改造及信息化應用項目上，加上同期國家經濟過熱，房地產等部門投資增長較快，因而卷煙行業固定資產的投資占全國投資總額比重呈明顯顯下降的趨勢。數據來源：國家煙草專賣局圖3 卷煙行業利稅變化情況2004～2007年，我國卷煙行業利稅增長速度與國家財政收入增長速度基本持平，%左右浮動。2004年至2006年，卷煙行業的工業總產值占GDP的比重在穩定中略有下降，這一方面和我國煙草嚴格控制“兩煙”總量，實現煙草工業可持續發展有關，另一方面和我國在此期間國民經濟其它部門投資較快，高速發展有關。卷煙制造位于行業產業鏈的中心地位，其發展直接帶動上下游相關產業的發展和繁榮。卷煙行業產業鏈由煙葉種植、煙葉購銷、煙葉加工與卷煙制造、卷煙批發、卷煙零售組成。同時銀行應繼續關注“云煙”“滬煙”“湘煙”這三個傳統產業大省的企業客戶，對湖北、蘇州、浙江、廣東等省市的一些效益較好，有品牌優勢的企業可作為發展對象。四是分析企業品牌在市場中的競爭力。這類企業擁有蓬勃的生機和良好的發展勢頭，是一類比較優質的客戶。在保持對大型企業的授信時，可適度加大一些具有較大發展空間的中型企業的授信力度，支持這類企業的發展。隨著國際煙草競爭的日趨逼近，提升國內卷煙企業的競爭水平是近年來行業政策制定的一個熱點；我國加入《煙草控制框架公約》及消費者對吸煙引起健康問題的關注對卷煙行業形成了較大的外部壓力；國家煙草專賣局的各項行業政策和煙草發展規劃更引領著行業的發展。在產業鏈上下游方面，煙草種植業開始由傳統的煙草農業向現代煙草種植業邁進，有效地保障了卷煙行業的原料的供應和質量；產業鏈下游的卷煙銷售網絡也不斷完善，已經建立了一個以信息化為平臺的煙草銷售系統，按訂單組織貨源和生產也在逐步推廣和應用，整體上，行業的產業鏈協同優勢越來越明顯，這有效降低了行業產業鏈的風險，進而降低行業整體風險。數據來源：國家統計局2004～2007年行業平均生產率水平變化2007年，%、%%；%%，行業能耗水平比往年有顯著下降。行業應收帳款增長率保持在較低水平，為企業的發展提供了良好的保障。由于卷煙行業的盈利能力不斷增強，行業整體的負債水平也在不斷走低，%%。數據來源：國家統計局2004～2007年行業三費增速變化如下圖所示，行業三費中，管理費用占銷售收入的比重最大，%,其次是銷售費用比重，%，財務費用所占比重最低，%，處于較低水平，幾乎可以忽略不計。可見，行業的卷煙品牌數量和結構將在未來幾年繼續優化，優秀的卷煙品牌終在競爭中脫穎而出。行業的骨干品牌“紅梅”、“白沙”產銷量超過200萬箱，“紅金龍”、“紅河”、“哈德門”、“黃果樹”等13個品牌產銷量超過100萬箱。三、品牌競爭加劇，重點品牌發展迅速2007年全國在產卷煙品牌數為173個，同比減少53個。1984~2006年年供需缺口狀況分析年份生產量（萬箱）銷售量（萬箱）供需缺口產銷率1984402%1986