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理財規劃師部分名詞解釋(文件)

2025-11-13 22:56 上一頁面

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【正文】，我國商業銀行深刻感受到所面臨的困境和競爭壓力。它融合了銀行、公司、財務、市場和法律等各方面的知識，是對公司客戶除傳統的存、貸款業務、資金結算服務的延伸，是一種高技術含量的銀行服務一、行為理財學研究的意義和要點在實際財務決策中，人們常常發現財務決策者的種種行為“異象：公司的管理決策者往往在他們負有責任的失敗項目上投入比成功項目更多的錢（，1988）；大多數公司決策是在群體環境下作出的，群體行為經常擴大個體錯誤（，1989）；過度自信的財務主管可能會選擇一個負債比率過高而導致公司陷入財務困境的資本結構；過度悲觀的決策者，則會選擇一個過于保守的資本結構而喪失可能的發展機會；利潤操縱，包括粉飾報表、選擇披露和盈利的短期偏好等都是公司理財實踐中常見的行為表現。與此相反，當我們閱讀標準的金融教科書時，比如說Brealey和Myers著名的《公司財務原理》，我們就會留下這樣的印象：金融市場幾乎沒有人類活動存在。行為財務理論認為，部分投資者因非理性或非標準偏好的驅使會做出非理性的行為，而且具有標準偏好的理性投資者無法全部抵消非理性投資者的資產需求。公司資本結構理論的研究已被納入行為金融研究的框架之中。行為金融學借助這些行為研究成果對證券市場中出現的種種“異像”進行系統性的解釋。第一，財務學是一門研究財務主體選擇的科學。第二，中國的市場參與者的行為具有廣泛的、典型的“非理性”表現。行為財務的實踐意義在于它提供了一種針對決策者非完全理性和非完全市場的投資操作策略。根據經典金融理論，投資者對紅利和資本利得無偏好差異。投資者在進行決策時，往往一次只考慮一個心理賬戶，實施“分離決策”。而等待分紅是一種不必選擇的選擇，自然遺憾較少。盈利能力是公司選擇現金股利的前提，投資者的“理性”告訴他們，現金紅利是真正的現金流出，沒有一定盈利能力和足夠現金的公司是不可能發放的。清楚內情的公司經理人制訂的分紅政策反映了他們對公司未來的預期和信心；對不知內情的股東來說，披露的分紅方案則是一種可以解讀的信號。其次，從市場評價來看，送股題材相當吸引人。比如承銷商會建議某些小盤股，先送紅股將盤子做大，然后配股，這樣配股價不致太高，還可以多圈錢。但是，在信息不對稱的情況下，經理人占有更多的關于企業經營和發展的信息，當公司未來發展前景十分看好時，公司發行普通股后市場股價上漲，新股東坐享其成，老股東被挖走一大塊既得利益。我國企業具有極端強烈的股權融資偏好。在外源融資中，股權融資所占比重平均超過了50%.%.債權市場的流動性差，截至2001年8月，我國境內上市公司家數已達1151家，而在交易所債券市場上掛牌交易的企業債券僅有12個，發債主體6家，日成交金額平均不足5000萬元（國信證券有限責任公司課題組，2002）。所以，經濟增長方式的轉變和產權制度的體制深化是規范上市公司融資行為的必然選擇。增發后，非流通的國有股和法人股股東的股權迅速增值，可支配資金數額大增，二級市場的價格波動對非流通股東的利益也不產生影響。由于會計制度本身的缺陷，使得上市公司有可能為了獲得配股資格而粉飾利潤。（三）上市公司的報表管理趙宇龍（1998）、陳曉等（1999）對上市公司所作的研究發現，盈余數字具有很強的信息含量。既然會計盈利可以成為衡量企業價值的計量指數，并對公司股價形成產生影響，那么公司管理當局選擇盈利管理或稱“披露管理”就會成為必然的選擇。在現代理財理論基礎上考察公司理財中管理者的行為傾向和選擇，有助于投資者更好地把握認識現實市場，根本地，價值回歸應該成為未來中國資本市場發展的主線；對于政府管理當局，把握上市公司決策行為，有針對性地調整體制偏差、完善法規、實現資本市場的有效運行。L，齊默爾蔓。[4]《內部會計控制規范操作實務》課題研究組。會計盈余與股價行為[M].上海：上海三聯書店，2000.[3]沈藝峰。L會計方法的選擇、會計方法的運用、會計估值的變動、會計方法的運用時點、交易事項發生的時點控制等都是典型的盈利管理手段。這說明投資者將上市公司會計信息作為投資決策的依據，但是，投資者并不能“看透”財務報表。目前我國證券市場信息披露制度還不完善，廣大中小股東無法了解公司經營的真實狀況，也就不可能對配股資金的使用效率做出合理的判斷。第三，管理制度缺陷。我國上市公司中三分之二非流通的國有股和法人股股東擁有決定權、表決權、資金支配權，但國有股不能流通，其價值一般以凈資產多少來衡量。因無法進行債權融資，股權融資就成為大多數企業直接融資的“獨木橋”。第一，債券市場與股票市場的發展失衡，相對于債券融資，股票融資有較少的制度約束。所以當公司發展前景看好時，公司管理層將傾向于更多的負債而盡量避免發行新股；當公司經營境況和前景不好時，企業更傾向于股權融資，使新老股東分攤可能的損失。（二）融資決策中的權益融資偏好現代財務理論主張，相同資產類型、經營風險和稅負的公司應有大致相同的最優資本結構。根據信息理論，大劑量送股給市場這樣一個信號：公司對盈利增長有信心。為什么選擇送紅股呢？有以下幾種可能：首先，送紅股固然不會增加股票的內在價值，但是對股東來說將收益作為本金留存公司是一種再投資行為。有研究人員對滬市上市公司1991999以及2000中期的分配政策與公司經營業績之間的關系進行的實證分析發現，1998年采取派現分配政策的公司在當年及此后幾年的凈資產收益率和凈利潤增長率都顯著高于不派現的公司（傅繼波等，2002）。與此同時，在信息不對稱的情況下，股利政策有信號揭示的作用。后悔總是和責任相連的，而責任來源于選擇。事實上，投資者偏愛現金紅利。（一）股利相關和公司股利政策中的股票股利偏好目前我國上市公司分紅主要采用的是派現和送股這兩種形式。相對于成熟市場，在中國的新興市場出現的“異像”及其表現有它的獨特性，基于新興市場的行為財務研究必將豐富和促進行為金融的發展。在我國轉軌經濟形態下，政府的影響力滲透到經濟的各個層面；政府決策滲透下的企業理財決策、個人行為選擇必然遵循獨特的行為軌跡。利用行為金融理論中所揭示的非“理性”心理因素系統性地戰勝市場，實現對資產的有效管理

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