中國(guó)企業(yè)海外融資策略匯集269-預(yù)覽頁

　

【正文】 值增值上引導(dǎo)。 但是水業(yè)壟斷經(jīng)營(yíng)的特性，造成水價(jià)不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)確定的價(jià)格，而是政府的管制價(jià)格，如果一味強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)增值，必然將投資收益轉(zhuǎn)嫁于公眾的額外支付。同時(shí)，政府必然會(huì)因?yàn)樗畼I(yè)資產(chǎn)的溢價(jià)出售而面臨高額水價(jià)的壓力，但是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)由于具有長(zhǎng)期性，往往被本屆政府所忽略。 在水業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中實(shí)際存在三方利益者，一是公眾利益，理應(yīng)由政府來代表，但實(shí)際嚴(yán)重缺位；二是國(guó)有資產(chǎn)利益，由于變現(xiàn)的資金可以被市長(zhǎng)立即支配，往往處于強(qiáng)勢(shì)；三是企業(yè)利益，作為市場(chǎng)化的精明的投資人，其算盤永遠(yuǎn)是最準(zhǔn)確的。但是，目前我國(guó)城市水業(yè)政府監(jiān)管體系中能夠代表公眾利益的部門卻嚴(yán)重缺位。而最近對(duì)于資產(chǎn)保值增值的引導(dǎo)，則進(jìn)一步削弱了公共權(quán)益的保障。 當(dāng)然引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高水業(yè)的效率和服務(wù)，是水業(yè)市場(chǎng)化的核心目標(biāo)。這兩種模式對(duì)投資人沒有本質(zhì)的投資回報(bào)區(qū)別，但是對(duì)公眾支付卻有天壤之別。該模式已經(jīng)產(chǎn)生很大的公眾壓力，而且壓力還會(huì)進(jìn)一步加大。如果僅僅從短期利益出發(fā)，短視地看待溢價(jià)得到的高額資產(chǎn)收益，將使政府面臨嚴(yán)重的公眾壓力。而公眾民主意識(shí)的逐漸到位又會(huì)極大地加大這種風(fēng)險(xiǎn)，因此投資人對(duì)水業(yè)溢價(jià)需要慎之又慎。 環(huán)保總局有關(guān)調(diào)查報(bào)告顯示，近年來，城市生活污水排放量以年均5%的速度遞增，并在1999年首次超過工業(yè)污水排放量。 我們可以分析一下這城市污水處理中面臨的幾大問題，看看“缺錢”是不是唯一的瓶頸。 二是污水處理收費(fèi)不到位，難以形成建設(shè)—經(jīng)營(yíng)完善的良性循環(huán)的投資機(jī)制。經(jīng)過對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)效果情況進(jìn)行審計(jì)，在對(duì)北京、天津等28個(gè)省（區(qū)、市）抽查的利用國(guó)債資金建設(shè)526個(gè)項(xiàng)目中，涉及污水處理項(xiàng)目230個(gè)，有68個(gè)未按照國(guó)家發(fā)改委與有關(guān)省（區(qū)、市）政府簽訂的建設(shè)責(zé)任書或項(xiàng)目計(jì)劃建成，占近30%。 任務(wù)能否實(shí)現(xiàn)，恐怕還要?jiǎng)潅€(gè)問號(hào)。 出路二：運(yùn)行監(jiān)管方方面面 城市污水處理廠的經(jīng)營(yíng)原則是保本微利。而一些地方自備水源供水量達(dá)到城市總供水量的50%以上，因此必須加強(qiáng)自建水源設(shè)施的管理。 出路三：用市場(chǎng)“處理”污水 除上述措施以外，國(guó)家將加大對(duì)水的循環(huán)利用率，在規(guī)劃污水處理設(shè)施的同時(shí)，規(guī)劃再生水利用設(shè)施，提高用水效益。國(guó)家將通過免征污水處理廠增殖稅、優(yōu)惠用電、優(yōu)惠土地劃撥等政策，充分利用商業(yè)融資以及BOT（民間投資民間運(yùn)營(yíng)合同期滿后交還政府）、TOT（民間運(yùn)營(yíng)合同期滿后交還政府）等市場(chǎng)方式，多渠道籌集資金。要大力推行特許經(jīng)營(yíng)制度。 二是一些企業(yè)排入下水道的污水嚴(yán)重超標(biāo)，致使城市污水處理廠不能正常運(yùn)行。 處】中國(guó)證券報(bào) 【標(biāo) 題】中國(guó)水務(wù)項(xiàng)目在融資方式上主要有三種途徑(2004年文獻(xiàn))(2081字) 【正 文】 水務(wù)項(xiàng)目融資兵分三路 我國(guó)的水務(wù)類公司，主要屬于政府主導(dǎo)型企業(yè)，盈利主要來自政府補(bǔ)貼，利潤(rùn)的增長(zhǎng)來源 于規(guī)模的擴(kuò)大。 直接融資 選擇在資本市場(chǎng)上市是我國(guó)水務(wù)行業(yè)未來發(fā)展的重要手段，直接融資的優(yōu)點(diǎn)是融資資金不需要償還，雖然面臨著所有權(quán)的轉(zhuǎn)變。通過合資公司或者子公司涉足供水或污水處理的公司共有6家，分別是運(yùn)盛實(shí)業(yè)、明星電力、力合股份、山大華特、重慶實(shí)業(yè)和蘇州高新。投資建設(shè)新的市政給排水項(xiàng)目從而介入水務(wù)領(lǐng)域的公司有南京高科和閩東電力2家。 通過收購已經(jīng)運(yùn)營(yíng)的水務(wù)企業(yè)資產(chǎn)或股權(quán)，以及通過合資公司或子公司涉足水務(wù)領(lǐng)域的方式，既可減少投資風(fēng)險(xiǎn)、又可以使上市公司突破行業(yè)壁壘，以較快的速度進(jìn)入水務(wù)市場(chǎng)。雖然原水股份涉足了排水管網(wǎng)、泵站，首創(chuàng)股份在各地水務(wù)市場(chǎng)的拓展中多方涉及，但其供水和排水業(yè)務(wù)也沒能形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈條；也有的上市公司既從事自來水供應(yīng)、又從事污水處理，或者收購自來水廠的同時(shí)收購管網(wǎng)，也仍未能有一家上市公司在某一地區(qū)形成完整的“給排水一體化”水務(wù)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。實(shí)質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作模式。對(duì)BOT的委托方地方政府來說，最大的問題是在移交承諾的時(shí)間里，不得再干預(yù)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，在處理突發(fā)事件的過程中，很難做到事先應(yīng)對(duì)、及時(shí)調(diào)整。除此之外，還有BOO（建設(shè)擁有轉(zhuǎn)讓）、BTO（建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)）、BOOS（建設(shè)擁有運(yùn)營(yíng)出售）、BT（建設(shè)轉(zhuǎn)讓）、OT（運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)讓）、TOT（轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓）等各種融資方式。最近在大連召開的“全國(guó)水利工程水價(jià)改革座談會(huì)”上傳出消息：我國(guó)從水資源收費(fèi)、城市供水價(jià)格、水費(fèi)計(jì)價(jià)方式等七個(gè)方面改革現(xiàn)行水價(jià)機(jī)制。截至2002年底，全國(guó)有1097個(gè)縣級(jí)以上行政單元成立了水務(wù)局或?qū)嵤┝怂畡?wù)一體化管理，占全國(guó)縣級(jí)以上行政區(qū)總數(shù)的46%。水價(jià)始終是水務(wù)業(yè)的核心問題，目前國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)供水價(jià)格呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：水價(jià)不斷調(diào)升；總體水價(jià)仍然偏低；新用水計(jì)價(jià)方法開始推行。今年上半年，北京、天津、南京、上海、武漢、銀川等城市都在醞釀水價(jià)上調(diào)的具體方案。按“十五”計(jì)劃及《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)城市供水價(jià)格改革工作的通知》,“十五”計(jì)劃末供水行業(yè)的年產(chǎn)值將達(dá)到15002000億元。按國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)城市供水節(jié)水和水污染防治工作的通知》,“十五”期間要加大污水處理力度，提高污水處理回用率，所有的城市都必須建設(shè)污水處理廠，到2005年，我國(guó)城市污水處理率要達(dá)到45％，其中50萬人口以上城市要達(dá)到60%，新增城市污水處理能力2600萬立方米/日；到2010年，所有城市污水集中處理率將不低于60%，其中重點(diǎn)城市的污水處理率達(dá)70%。可以預(yù)期，2010年以前我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)年增長(zhǎng)率將保持15%以上。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的整體水平達(dá)到56%，盈利能力基本上反映了城市水務(wù)資產(chǎn)的壟斷經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。武漢控股與原水股份上半年盈利降低屬于正常的經(jīng)營(yíng)性波動(dòng)，洪成水業(yè)是由于短期發(fā)行新股的緣故，降低了凈資產(chǎn)收益率。 盡管水務(wù)行業(yè)屬于公用事業(yè)，具有顯著的公益服務(wù)性質(zhì)，但原有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)投融資體制形成的水業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施與運(yùn)營(yíng)機(jī)制無法滿足當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與生活用水的基本需求，水資源的利用效率不能反映當(dāng)前的稀缺狀態(tài)，導(dǎo)致嚴(yán)重的用水浪費(fèi)現(xiàn)象。近四年來的城市水價(jià)的調(diào)整主要用于解決運(yùn)營(yíng)企業(yè)虧損、減少財(cái)政補(bǔ)貼，沒有體現(xiàn)對(duì)稀缺性水資源配置的調(diào)控作用。對(duì)于非居民生活用水超計(jì)劃超定額加價(jià)制度將在更大的范圍內(nèi)實(shí)行，特別是在水資源短缺比較嚴(yán)重的北方地區(qū)實(shí)施力度更大。(4)針對(duì)目前國(guó)內(nèi)666個(gè)城市僅有約50%的城市實(shí)行污水處理收費(fèi)制度，以保本微利為原則，優(yōu)先提高城市污水收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。這種早期的缺乏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，外資享受的是高回報(bào)的“超國(guó)民待遇”，合資中方不能在同一起跑線上與合資外方競(jìng)爭(zhēng)，1997年該做法被國(guó)家廢止。 2002年《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見》，標(biāo)志著我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)全面對(duì)內(nèi)外資開放。在水價(jià)制定上，國(guó)內(nèi)企業(yè)的水價(jià)調(diào)整需經(jīng)過嚴(yán)格的審批，并需由社會(huì)各界代表參加的聽證會(huì)一致通過，而政府給外商承諾的回報(bào)或水價(jià)卻不需通過聽證會(huì)而由政府直接確定。水價(jià)改革不僅符合水資源的優(yōu)化配置原則，提高全社會(huì)的節(jié)水意識(shí)與用水效率，也為水務(wù)行業(yè)的投融資機(jī)制按照市場(chǎng)定價(jià)原則操作提供了運(yùn)作空間。上海的原水銷售價(jià)格是，在原水生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的可變成本和固定資產(chǎn)年折舊的基礎(chǔ)上，給予生產(chǎn)企業(yè)一定的利潤(rùn)率，這個(gè)利潤(rùn)率比5年期的長(zhǎng)期貸款利率高2－3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過最近四年的水務(wù)改革，國(guó)內(nèi)大中城市的水價(jià)上漲主要用于補(bǔ)償供水成本并實(shí)現(xiàn)投資者合理受益。另外，當(dāng)對(duì)于尚未充分補(bǔ)償原水生產(chǎn)成本的城市，水資源費(fèi)有上漲的必要性；水資源費(fèi)的征收范圍也將進(jìn)一步擴(kuò)大。太原市近期提出，未來水價(jià)的上漲幅度將達(dá)到10%，就主要是建立對(duì)引黃工程供水成本的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。北京、上海未來幾年的城市污水處理率目標(biāo)定在90%以上，目前只達(dá)到55%。 從水務(wù)政策的引導(dǎo)趨勢(shì)來看，2004年上半年頒布的《通知》，是水務(wù)行業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整與水資源開發(fā)利用的系統(tǒng)性政策規(guī)范。就完善全社會(huì)水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的目標(biāo)而言，滿足投資著的合理投資回報(bào)是為水務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了更大的空間，也是保持水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)化的可持續(xù)性建立了法律依據(jù)。目前公司的全部業(yè)務(wù)收入均來自于天津，%的增長(zhǎng)率。這與公司所處污水處理行業(yè)的快速增長(zhǎng)有密切關(guān)系。公司出資1530萬美元與世界水務(wù)巨頭威望迪設(shè)立首創(chuàng)威水投資有限公司(公司占51%股權(quán))，公司在水務(wù)方面更大的動(dòng)作是改變募集資金投向，終止投資京開高速路，大力擴(kuò)張水務(wù)市場(chǎng)。另外，公司投資南方證券的投資風(fēng)險(xiǎn)在今年得到釋放。水價(jià)改革推動(dòng)其利潤(rùn)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)性有利因素。公司未來6年的發(fā)展戰(zhàn)略是，立足于供水行業(yè)的擴(kuò)大發(fā)展，積極介入污水處理行業(yè)，充分利用當(dāng)?shù)厮畡?wù)行業(yè)資源，優(yōu)先考慮在本地及周邊地區(qū)的擴(kuò)張業(yè)務(wù)。征收的污水處理費(fèi)要能夠補(bǔ)償城 水、垃圾處理產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的意見》 市污水處理廠運(yùn)營(yíng)成本和合理的投資回報(bào)，有條件的城市，可適當(dāng)考慮污水管網(wǎng)的建設(shè)費(fèi)用 2003年7月1日 新的《排污費(fèi)征收使用管理?xiàng)l例》以及 污水排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)平均提高30%。 本正文被點(diǎn)擊次數(shù)為 11中國(guó)開展水務(wù)投資體制改革(2004年文獻(xiàn))(2543字) 【副 標(biāo) 題】記者章劍鋒 【正 文】 7月25日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》發(fā)布。一位水務(wù)專家說：“一系列的措施表明，中國(guó)水務(wù)投資改革的大幕終于拉開了” 改革措施的具體體現(xiàn)是，在以上兩項(xiàng)政策出臺(tái)后，許多介入中國(guó)水務(wù)領(lǐng)域的資本相繼退出了中國(guó)市場(chǎng)。 承諾固定回報(bào)的BOT是各地方政府吸引外資進(jìn)入路橋隧道、水電氣等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要方式各級(jí)城市政府財(cái)政無力支付巨額基礎(chǔ)建設(shè)的資金紛紛引入外國(guó)投資者。這項(xiàng)承諾加重了自來水公司的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)。大場(chǎng)水廠即是此中一員。 首創(chuàng)股份四年來一直致力于基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)特別是水務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資、運(yùn)營(yíng)和管理，其業(yè)務(wù)涵蓋了城市自來水生產(chǎn)、供水、排水等各個(gè)生產(chǎn)和供給領(lǐng)域，同時(shí)為國(guó)內(nèi)的水業(yè)公司提供資金、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)。 2003年首創(chuàng)又出資30億元，與北京城市排水集團(tuán)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，成立北京京城水務(wù)有限責(zé)任公司，擁有高碑店污水廠和酒仙橋污水廠共約每日120萬噸的污水處理能力。首創(chuàng)股份總經(jīng)理、水務(wù)公司董事長(zhǎng)潘文堂表示，首創(chuàng)股份的戰(zhàn)略方針是“建立全國(guó)水務(wù)龍頭企業(yè)”，以資本為紐帶走聯(lián)合之路，努力發(fā)展中國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)。還應(yīng)該看到，水務(wù)業(yè)還是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，這也是眾多企業(yè)競(jìng)相進(jìn)入水務(wù)領(lǐng)域的成因。 與此同時(shí)，政府也放寬了水務(wù)業(yè)準(zhǔn)入條件，引入市場(chǎng)機(jī)制，創(chuàng)造條件，利用特許經(jīng)營(yíng)、投資補(bǔ)助等多種方式，吸引社會(huì)資本參與有合理回報(bào)和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。 那種以為水務(wù)是暴利，一夜就可以資本翻番的想法是不切實(shí)際的，甚至?xí)挂慌镜归]。 水務(wù)市場(chǎng)真有這樣高的利潤(rùn)嗎？ ％的利潤(rùn)，那水務(wù)市場(chǎng)真的是暴利行業(yè)了。 在這種狀況下，國(guó)外資本集團(tuán)開始進(jìn)入國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)。 筆者認(rèn)為，不但目前達(dá)不到這個(gè)暴利程度，即使在水價(jià)到位、管理水平和技術(shù)水平達(dá)到世界先進(jìn)水平后，水務(wù)企業(yè)的利潤(rùn)率也不會(huì)達(dá)到這樣高。為了高額利潤(rùn)，撲進(jìn)來的資本集團(tuán)會(huì)更多，會(huì)打得頭破血流，沒有人再會(huì)去為了幾個(gè)百分點(diǎn)的利潤(rùn)投幾個(gè)十幾個(gè)億到家電、制造、通信等行業(yè)。可行性分析只能這樣說：供排水市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，現(xiàn)在水價(jià)偏低，具有廣闊的調(diào)價(jià)空間，水價(jià)漲至每立方米6元才合理的消息人所共知。拼殺還沒完全開始，有的投資集團(tuán)已經(jīng)開始尋找退出的方式了。那種以為水務(wù)是暴利，一夜就可以資本翻番的想法是不切實(shí)際的，也會(huì)使一批公司倒閉。按道理說，應(yīng)該是綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)容易接手項(xiàng)目，實(shí)力弱的企業(yè)在招投標(biāo)中落馬。假如是購買現(xiàn)成的水廠，進(jìn)行TOT形式的投資，那多出的500萬～700萬只會(huì)增加成本，降低投資回報(bào)率，投資人無論如何都不會(huì)投進(jìn)去的。而在實(shí)際的操作中，投資集團(tuán)假如有很好的職業(yè)經(jīng)理人，或者有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的操作者的話，投資人的實(shí)際投入是不會(huì)有900萬或更高。問題的要害不在這里，因?yàn)橥顿Y人的資金也不一定是自己的，也可能是貸款，也可能是資本市場(chǎng)上圈來的，即使節(jié)省了，也只是賺了一把，還要在經(jīng)營(yíng)中繼續(xù)賺錢。可以預(yù)見，這樣的利潤(rùn)是很高的。建污水廠的目的是進(jìn)行污染治理，假如投入巨資沒有達(dá)到治理污染的目的，那等于是把錢真的扔到水里去了。為此，水利部水資源司近日對(duì)我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)化改革進(jìn)展較快的上海、深圳、蘇州、宿遷、武漢、珠海、北海、海口、三亞、呼和浩特、包頭、銀川等城市的水務(wù)局、供排水企業(yè)、水務(wù)投資公司等單位進(jìn)行了專題調(diào)研，并形成了我國(guó)城市水務(wù)市場(chǎng)化的調(diào)研報(bào)告。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，城市水務(wù)的取水、供水、排水及污水處理等業(yè)務(wù)已經(jīng)被充分整合，現(xiàn)代水務(wù)企業(yè)已經(jīng)滲透到水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。在這一輪引資中涉及了主要大城市的100多個(gè)項(xiàng)目，但引資未涉及產(chǎn)權(quán)關(guān)系。 ，政府公共管理職能與資產(chǎn)出資人職能的分離，水務(wù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革真正拉開了帷幕。深圳市水務(wù)集團(tuán)有限公司是城市水行業(yè)中最早實(shí)施“產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)明確，政企分開，管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度改革的國(guó)有供排水企業(yè)。以資產(chǎn)為紐帶，水務(wù)資產(chǎn)公司擁有下屬排水公司、3個(gè)排水運(yùn)營(yíng)公司、3個(gè)供水公司等全資子公司，以及環(huán)境建設(shè)公司、原水股份等控股子公司，并且擁有浦東威望迪供水公司50％的股份。這種模式的特點(diǎn)是在供水和排水服務(wù)方面，打破了壟斷，形成區(qū)域性競(jìng)爭(zhēng)。北京桑德集團(tuán)將BOT模式運(yùn)用到城市給水及污水處理等工程項(xiàng)目中，每年承建20個(gè)城市污水處理廠或給水廠。通過以上措施，蘇州市水務(wù)局籌集了26億元資金。 這種改革模式的代表是北京市水務(wù)局。2002年5月23日，上海水務(wù)資產(chǎn)公司與法國(guó)通用水務(wù)公司正式簽訂了自來水浦東公司50％股權(quán)的轉(zhuǎn)讓合同，法國(guó)威望迪通用水務(wù)公司以23億元成為合作伙伴，組建了全國(guó)供水行業(yè)第一家中外雙方共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享經(jīng)營(yíng)成本，不設(shè)固定回報(bào)的水務(wù)合資公司。這是全國(guó)第一個(gè)整座城市的供水行業(yè)整體對(duì)外合作。 浙江上市公司錢江水利整體收購舟山自來水公司。市政府將中運(yùn)河和古黃河沿岸的28890畝國(guó)有土地確權(quán)給水務(wù)投資公司后，經(jīng)評(píng)估作為資本金注入宿遷市水務(wù)建設(shè)投資有限責(zé)任公司，用作貸款抵押，靠拍賣土地和土地經(jīng)營(yíng)升值。 2002年3月，國(guó)家計(jì)委公布新的《外商投資產(chǎn)業(yè)名錄》，原禁止外商投資的供排水等城市管網(wǎng)首次被列為對(duì)外開放領(lǐng)域，國(guó)家在城市公用事業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)擴(kuò)大開放政策的逐步到位