20xx證券投資基金基礎知識重點講義(存儲版)

　　

【正文】 是股票市價與銷售收入的比率， 。 、高流動性證券，例如銀行拆借市場、票據承兌市場、回購市場等交易的債券；而固定收益資本市場中交易的則是長期債券。 （2）金融債券包括政策性金融債、商業銀行債券、特種金融債券、非銀行金融機構債 券、證券公司債、證券公司短期融資券等。 ，一般而言，其償還期在 1 年以下。 （4）利差在債券的償還期內是固定的百分點，浮動利率債券的利息會通過基準利率的變化隨市場利率的波動而波動。 （五）按嵌入的條款分類 1．可贖回債券 （1）可贖回債券為發行人提供在債券到期前的特定時段以事先約定價格買回債券的權力。 此類新購建的債券稱為結構化債券，主要是住房抵押貸款支持證券（MBS）和資產支持 證券（ABS）。 （2）優先次級債券、次級債券、劣后次級債券 四、投資債券的風險 （一）信用風險 （1）債券的信用風險又叫違約風險，債券評級是反映債券違約風險的重要指標。 （二）利率風險 利率風險是指利率變動引起債券價格波動的風險。 五、中國債券交易市場體系 （一）以柜臺市場為主（19881991 年） 這時國債和企業債交易市場剛剛起步，處于初級階段，以個人投資者為主體，以柜臺市場為主，通過商業銀行和證券經營機構的柜臺進行交易。 英格蘭銀行在 18 世紀發行的英國統一公債，英格蘭銀行保證對該公債的投資者永久地 支付利息，該債券仍然在交易 ：V=C／r 二、當前收益率、到期收益率與債券價格之間的關系 （一）當期收益率 ，是債券的年利息收入與當前的債券市場價格的比率。 （三）債券當期收益率與到期收益率之間的關系 （1）債券市場價格越接近債券面值，期限越長，則其當期收益率就越接近到期收益率。 （2）第二類是反轉收益曲線（或稱下降收益曲線），其顯示的期限結構特征是短期債券 收益率較高，而長期債券收益率較低。 （2）信用利差隨著經濟周期（商業周期）的擴張而縮小，隨著經濟周期（商業周期）的 收縮而擴張。 。 （3）價格免疫由那些保證特定數量資產的市場價值高于特定數量負債的市場價值的策 略組成。 （一）銀行定期存款 ，具有較低的存款準備金率 3 個月、6 個月、1 年、2 年、3 年、5 年等期限；一般情況下，期限越長，利率越高。 （4）場外交易則指銀行間國債回購市場，參與者包括中國人民銀行、商業銀行、證券 公司、基金公司等金融機構。 ②到期時逆回購方不回售給正回購方的違約風險。 3．央行票據的特征 （1）參與主體只有央行及經過特許的商業銀行和金融機構。 短期政府債券投資收益根據拍賣競價決定，因此不存在發行過多或發行不足的問題。 （2）中期票據的期限一般為 1 年以上、10 年以下，我國的中期票據的期限通常為 3 年或者 5 年。 （2）銀行承兌匯票的業務主要體現在銀行承兌匯票的承兌和貼現業務上，在我國全部票據業務中占比超過 90％。 ③大額可轉讓定期存單的投資者一般為機構投資者和資金雄厚的企業。 （或者有買入合約標的資產權利）的一方稱為多頭 （或者有賣出合約標的資產權利）的一方稱為空頭。
。 。 （2）大額可轉讓定期存單特征： ①大額可轉讓定期存單不記名可轉讓，可轉讓是其最大的特點。 （3）同業拆借市場屬于銀行間市場，交易主體為商業銀行、保險公司、證券公司、基 金公司等大型金融機構。 3．短期融資券在我國的發展狀況 （1）我國央票、國債和金融債發行量最大 （2）短期融資券次之，截至 2011 年，短期融資券的發行總量超過企業債和公司債的總 和。 本章的短期政府債券指狹義的短期政府債券。 2．央行票據產生的原因 （1）加入 WT0 后，外匯儲備爆增，央行投放基礎貨幣購買外匯，為了回籠貨幣，減少 流動性過剩的壓力。 （4）貨幣市場其他子市場的利率 6．回購協議的定價 回購價格=本金*〔1+回購利率*回購期限／360〕 7．回購協議的風險 （1）回購協議的交易存在信用風險，尤其是市場流動性緊張導致短期利率迅速飆升的情形。 3．回購協議市場 （1）我國金融市場上的回購協議以國債回購協議為主 （2）我國存在兩個分離的國債回購市場——場內交易市場與場外交易市場。 二、常用的貨幣市場工具 ： （1）銀行間短期資金（同業拆借） （2）短期政府債券 （3）短期金融債券 （4）央行票據 （5）商業票據 （6）商業匯票 （7）大額可轉讓存單 （8）銀行貸款等。 ：債券基金經理能夠確定持有期，那就能找到所有的久期等于持有期的債券， 并選擇凸性最高的那種債券投資 ：所得免疫和價格免疫 （1）所得免疫保證投資者有充足的資金可以滿足預期現金支付的需要。 在收益率變動較小時適用。 （3）風險溢價是指某一風險債券的預期到期收益率與某一具有相同期限和票面利率的無 風險債券的到期收益率之間的差額。 ，用來描述利率期限結構。 （3）計息方式：在其他因素相同的情況下，固定利率債券比零息債券的到期收益率要高。 （二）固定利率債券估值法 ：本金和利息。 （五）再投資風險 再投資風險指在市場利率下行的環境中，附息債券收回的利息、或者提前于到期日收回的本金只能以低于原債券到期收益率的利率水平再投資于相同屬性的債券，而產生的風險。 （7）投機級債券又被稱為高收益債券或垃圾債券，該類債券的信用風險較高，垃圾債券市場中大約 25％的債券曾經是投資級，但后來被降到 BB 級或以下。 三、債券違約時的受償順序 （1）最高受償等級的是第一抵押權債券或有限留置權債券，前者的保證物是實體資產，后者的保證物可以是房屋也可以是專利、品牌等資產。 （2）美國政府發行的通貨膨脹保護債券、英國的指數聯結金邊債券、我國香港特別行 政區的通貨膨脹掛鉤債券都是通貨膨脹聯結債券。 ，在債券存續期內，在約定的時間以約定的利率按期向債券持有人支付利息的中、長期債券。 在國際金融市場上，倫敦銀行間同業拆借利率（Libor）是被廣泛采納的基準利率。 所以在歸類時可將公司債券和企業債券合稱公司（企業）債券。 （3）地方政府債包括由中央財政代理發行和地方政府自主發行的由地方政府負責償還的債券。 ／EBITDA更適用于單一業務或子公司較少的公司估值，如果業務或合并子公司數量眾多，需要做復雜調整，有可能會降低其準確性。 。 ，說明企業在經營過程中創造了財富；否則就是在毀滅財富。 （二）股利貼現模型（DDM） ，則就可以建立估價模型對普通股進行估值，這就是著名的股利貼現模型。 。 （6）如果一只股票上漲5％，據此可以推斷一個上升趨勢就此確立。 ①長期趨勢最為重要，也最容易被辨認，它是投資者主要的觀察對象； ②中期趨勢對于投資者較為次要，是投機者的主要考慮因素，它與長期趨勢的方向可能相同，也可能相反； ③短期趨勢最難預測，唯有投機交易者才會重點考慮。 （三）公司內在價值與市場價格 1．內在價值 2．市場價格 從投資實踐看，數據不足或不準確、未來的不確定性、市場的非理性行為等因素是證券分析的主要障礙，導致證券的市場價格經常與內在價值偏離。在成熟期，市場基本達到飽和，但產品更加標準化，公司的利潤可能達到高峰。 公司的壟斷利潤很高，但風險也較大，公司股價波動也較大。 （2）財政政策是指政府的支出和稅收行為，通常采用的宏觀財政政策包括擴大或縮減財政支出、減稅或增稅等。 （6）失業率是評價一個國家或地區失業狀況的主要指標，它測度了經濟運行中生產能力極限的運用程度。這些指標（變量）包括以下幾個： （1）國內生產總值（GDP）。分紅的另一種形式是現金股利。 （1）有利于籌集大量資金； （2）有利于提高企業知名度； （3）有利于增強股票的流動性等。 ，只對個別公司的證券產生影響，是公司特有的風險，主要包括財務風險（違約風險）、經營風險和流動性風險。 （2）認沽權證近似于看跌期權，行權時其持有人可按照約定的價格賣出約定數量的標的資產。 ，須視普通股的價格高低而定 ，可轉債的價值主要體現了固定收益類證券的屬性；而當股價很高時，可轉債的價格主要由其轉換價值所決定 四、權證 權證（warrant）是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的，約定在規定期間內或特定到期日，持有人有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。對于投資者來說，擁有轉股權，可自行選擇是否轉股；對于發行人來說，擁有提前贖回的權利。 （2）ADR是最主要的存托憑證，其流通量最大。 （2）相比于優先股，普通股具有較高風險和較高收益的特征。 （3）表決權是指普通股股東享有決定公司一切重大事務的決策權。將股票的未來值按市場利率和有效期限折算成今天的價值，即為股票的現值。理論上，股票的清算價值應與賬面價值一致，但實際上并非如此。股票的票面價值又稱面值，即在股票票面上標明的金額。股票的收益主要有兩類：一是股息和紅利。 ，在不考慮稅收、破產成本、信息不對稱并且假設在有效市場里面，企業價值不會因為企業融資方式改變而改變。優先股是股東以不享有表決權為代價而換取的對公司盈利和剩余財產的優先分配權。但優先股是一種特殊股票，它的優先權主要指：持有人分得公司利潤的順序先于普通股，在公司解散或破產清償時先于普通股獲得剩余財產。 （二）資本的類型 1．債權資本 （1）債權資本是通過借債方式籌集的資本。 ρij1時，ri與 rj正相關，其中一個數值的增加（降低）往往意味著另一個數值的增加（降低）； ρij0時，ri與rj負相關，其中一個數值的增加（降低）往往意味著另一個數值的降低（增加）。 三、隨機變量的相關性——相關系數 。 4．中位數 （1）中位數是用來衡量數據取值的中等水平或一般水平的數值。 2．隨機變量的分布 （1）如果x是離散型的，x最多可能取n個值 x0，x1，?，x （2）如果x是一個連續型隨機變量，由于無法列出x取每個特定值的概率，我們改用概 率密度函數來刻畫x的分布性質。 （1）它們可以預示市場對未來利率走勢的期望，一直是中央銀行制定和執行貨幣政策的參考工具。 ：PV=FV／（1+i）n ／（1+i）n, 稱為復利現值系數或 1 元的復利現值，用符號（PV，i，n）表示。 ，當物價不斷上漲時，名義利率比實際利率高。 所謂復利，是指不僅本金要計利息，利息也要計利息，也就是通常所說的“利滾利”。 3．凈資產收益率=凈資產／所有者權益 （1）凈資產收益率也稱權益報酬率，強調每單位的所有者權益能夠帶來的利潤 （2）凈資產收益率高，說明企業利用其自有資本獲利的能力強，投資帶來的收益高；凈資產收益率低則相反。 （2）存貨周轉率越大，說明存貨銷售、變現所用的時間越短，存貨管理效率越高 （3）年均存貨通常是指年內期初存貨和期末存貨的算術平均數。 但資產負債率多大最為合適，是難以精確計算決定的。 對于短期債權人來說，流動比率越高越好，因為越高意味著他們收回債款的風險越低； 但對于企業來說并不是這樣。 （2）現金流量結構可以反映企業的不同發展階段。利潤表是一個動態報告。 二是資本公積，包括股票發行溢價、法定財產重估增值、接受捐贈資產、政府專項撥款轉入等。《證券投資基金基礎知識》考點速記（精華版）第1章 投資管理基礎第一節 財務報表 財務報表包括資產負債表、利潤表和現金流量表三大報表，外加所有者權益變動表。 （3）所有者權益包括以下四部分： 一是股本，即按照面值計算的股本金。 二、利潤表 （1）利潤表（ine statement），亦稱損益表，反映一定時期（如一個會計季度或會計年度）的總體經營成果，揭示企業財務狀況發生變動的直接原因。 （1）凈現金流為正或為負并非判斷企業財務現金流量健康的唯一指標，關鍵要分析現金流量結構。 （1）流動比率=流動資產／流動負債 流動比率大于1，意味著企業可以運用流動資產的變現來足額償付其短期債務。 1．資產負債率=負債／資產 （1）資產負債率是負債總額（包括短期負債和長期負債）占總資產的比例 （2）資產負債率是使用頻率最高的債務比率。1．存貨周轉率=年銷售成本／年均存貨 （1）存貨周轉率顯示了企業在一年或者一個經營周期內存貨的周轉次數。 （3）資產收益率的特點是它所考慮的凈利潤僅僅是股東可以獲得的利潤，而資產卻是包括股東資產和債權人資產在內的總資產。 。 ，或者是指當物價有變化，扣除通貨膨脹補償以后的利息率。 例（FV，6%，3）表示利率為6%，3期復利終值系數。 ，遠期利率有著非常廣泛的應用。 在上面的例子中，Default只能取0或1，因而是離散型隨機變量；而S的取值可能是任意一個大于0的數， 因而是連續型隨機變量。 （2）一般來說，設0≤α≤1，隨機變量X的上α分位數是指滿足概率值 P｛X≥xα｝=α的數 xα，下α分位數是指滿足概率值P｛X≤xα｝=α的數 xα。 同時圖像越“瘦”，正態分布集中在均值附近的程度也越大。 ，其相關系數往往是區間（1，1）中的某個值，即0 |ρij|1，這時我們稱這兩者不完全相關。 一個擁有100％權益資本的公司被稱為無杠桿公司，因為它沒有債權資本。 （3）優先股和普通股一樣代表對公司的所有權，同屬權益證券。 （5）優先股一般情況下不享有表決權。 二、最優資本結構 ，莫迪利亞尼和米勒提出關于資本結構與企業價值之間關系的莫迪利亞尼一米勒定理，簡稱MM定理。 （一）股票的特征 1．收益性 收益性是股票最基本的特征，它是指持有股票可以為持有人帶來收益的特性。 （二）股票的價值與價格 1．股票的價值 （1）股票的票面價值。股票的清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。 ②股票及其他有價證券的理論價格是根據現值理論而來的。 （2）收益權是指普通股股東享有公司盈余和剩余財產的分配權。當公司盈利多時，相比普通股而言，優先股獲利更少。