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金融市場學rdchappt課件-文庫吧在線文庫

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【正文】元 (即 100)，凈盈利 753美元。對于看漲期權來說，為了表達標的資產市價 (S) 與協議價格 (X) 的關系，我們把 SX時的看漲期權稱為實值期權 (In the Money)，把 S=X的看漲期權稱為平價期權 (At the Money)，把 SX的看漲期權稱為虛值期權 (Out of the Money)。甲認為微軟股票價格將上升，因此以 2022年 7月到期、協議價格為 30美元的微軟股票看漲期權，一份標準的期權交易里包含了 100份相同的期權。 ?2．按期權買者執行期權的時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。 ?由于有效期 (交割月份 ) 不同，同一種標的資產可以有好幾個期權品種 ?此外，同一標的資產還可以規定不同的協議價格而使期權有更多的品種，同一標的資產、相同期限、相同協議價格的期權還分為看漲期權和看跌期權兩大類，因此期權品種遠比期貨品種多得多。 ? 如果在期權到期時，微軟股票升至，買方通過執行期權可賺取 75美元，扣掉期權費后，他剛好盈虧平衡。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 ?1．如果在期權到期時，微軟股票等于或高于 30美元，則看漲期權就無價值。打包期權的一個例子是范圍遠期合約 (Range Forward Contracts)。 (六 ) 障礙期權 ? 障礙期權 (Barrier Option) 是指其收益依賴于標的資產價格在一段特定時期內是否達到了一個特定水平的期權。由于歐式期權不能提前執行，因此兩組合在時刻 t必須具有相等的價值，即： SpXec tTr ??? ?? )(?其中 c表示歐式看漲期權的價格， p表示歐式看跌期權的價格， S表示標的資產的價格。 ? 如果美式期權在時刻提前執行，則在時刻，組合 B的價值為 X，而此時組合 A的價值大于等于。 SX? ? XS???? ?? ?m a x , 0r T tS X e ????對歐式期權來說，多方只能在期權到期時決定行權與否并獲得相應回報，故此 T? ??期權的時間價值 ?期權的時間價值（ Time Value）是指在期權有效期內標的資產價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。這就是期權的邊際時間價值遞減規律。權證允許持有人在約定的時間 (行權時間 )，可以用約定的價格 (行權價格 ) 向發行人購買或賣出一定數量的標的資產。 ?如果權證由獨立的第三方 (通常是投資銀行 ) 發行，則稱為備兌權證。 ? (3) 是否影響總股本。股本權證行權后，公司總股本的增減等于行使股本權證時所買賣的股票數量，從而對股票價格有攤薄或提升的作用；股票期權的行權時所需的股票完全從市場上購入，上市公司的總股本并不會增減，期權行權對上市公司無任何影響。 ? 7．杠桿比率 (Leverage ratio) ?杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權證的市價之比，即： ?杠桿比率＝正股股價 /(權證價格 247。 0S0NSTS TNSTSK?TNS MK?T TN S M K SNM? ??T TN S M KN N SNM? ??五、權證和股權激勵計劃 ? 股權激勵計劃 (Executive Stock Option) 是上市公司經常采用的經營激勵措施，其特征和認購權證一樣，持有者有權在一定期限內按照一定價格向上市公司購買一定數量的新發行股票。 ?3．多選擇性 ?可轉換債券兼有債券和股票的雙重特點，使投資者有了更多的選擇機會。 ? (三 ) 轉換比率 ?轉換比率是每張可轉換債券能夠轉換的普通股的股數。影響贖回權價值大小的因素包括贖回權的期限、贖回條款、股票價格波動率等。三、可轉換債券價值的分析 ? 可轉債具備了股票和債券兩者的屬性，結合了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和收益固定的優勢。分離交易可轉債和普通可轉債的主要區別有： ?1．分離交易可轉債不設重設和贖回條款，有利于發揮發行公司通過業績增長來促成轉股的正面作用，避免了普通可轉債發行人往往不是通過提高公司經營業績、而是以不斷向下修正轉股價或強制贖回方式促成轉股而帶給投資人的損害。 ?通過上面的分析，我們可以判斷當股價較低時，可轉債表現的是債券的性質，當股價較高時，可轉債就表現出其股性。如果可轉債價值大于回售價格，則投資者仍然會持有債券；如果可轉債價值小于回售價格，則投資者就會選擇回售。 ? (六 ) 贖回條款 ?贖回條款是指可轉換債券的發行企業可以在債券到期日之前提前贖回債券的規定。 ?5．期限較長 ?可轉換債券是一種長期融資工具，其期限一般都很長。這樣，可轉換債券就將傳統的股票與債券的融資功能結合起來，在轉換之前屬于企業發行的債務，權利行使之后則成為發行企業的股權資本。公司現有的股票數量為 N,股票價格為 (公司股權價值為 )。 ? 3．執行方式 ? 在美式執行方式下，持有人在到期日以前的任何時間內均可行使認購權；而在歐式執行方式下，持有人只有在到期日當天才可行使認購權。 ?（ 2）數量是否有限。 ? 有關對價的概念曾在 04年底中國石化全資擁有的子公司北京飛天與北京燕化簽訂的合并協議中出現。 ? 權證按照發行者不同一般分為股本權證與備兌權證 (香港交易所稱之為“衍生權證” )。 ?4．無風險利率 ?利率上升時，由于高利率水平降低了執行價格的現值，在其他條件不變的情況下，看漲期權價值增加，看跌期權價值下降。因此，標的資產的價格越高、協議價格越低，看漲期權的價格就越高。 SPXc ???SPXC ???XSPC ???)(

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